上周A股市場出現(xiàn)普跌，前期較為抗跌的創(chuàng)業(yè)板跌幅居前，周跌幅達(dá)4.51%，中小板指數(shù)跌幅次之，為3.76%，而其他各主要指數(shù)跌幅也多在3%以上。伴隨悲觀情緒再度彌漫市場，市場交投清淡，成交量逐步萎縮，地量已經(jīng)顯現(xiàn)。由于短期內(nèi)國內(nèi)政策不會放松、經(jīng)濟(jì)前景不明朗，以及資金面的緊張和國際因素的干擾，A股市場向上動力不足，但估值能夠?qū)Υ蟊P股有一定支撐，市場仍將維持震蕩特征。本周五8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)出爐，CPI是市場關(guān)注的重中之重，進(jìn)而將左右A股市場的短期走勢。

　　四因素掣肘A股走勢

　　首先，短期內(nèi)偏緊的政策將繼續(xù)維持。上周溫家寶總理在《求是》雜志上撰文《關(guān)于當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)工作》，在分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢時特別提到"綜合各方面情況看，穩(wěn)定物價總水平仍然是宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，宏觀調(diào)控的取向不能變"。在闡述關(guān)系全局的幾項重要工作時，溫總理首先提到的仍然是物價，并明確表示"要盡可能使物價漲幅在下半年降得多一些，保持物價總水平基本穩(wěn)定，并為明年穩(wěn)定物價打下好的基礎(chǔ)"。而房地產(chǎn)調(diào)控緊隨物價問題被列為了第二項工作重點，并強(qiáng)調(diào)"堅定不移地把房地產(chǎn)市場調(diào)控政策落到實處，確保見到實效。目前，房地產(chǎn)市場調(diào)控正處在關(guān)鍵時期，調(diào)控決心不能動搖、政策方向不能改變、力度不能放松。"從這些闡述中可以看到，中央穩(wěn)定物價、保障民生的決心很大，政策放松的空間已經(jīng)收窄。從未來較長時間看，在潛在經(jīng)濟(jì)增長率下降的大背景下，依靠政策刺激增長將逐漸淡出。

　　其次，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景仍不樂觀。雖然8月PMI出現(xiàn)了近5個月的首度反彈，回升至50.9%，但以往各年的數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)過了7月份的低點后，8月份的反彈速度應(yīng)該更快些，也就是說季調(diào)之后的PMI數(shù)據(jù)是環(huán)比下降的。從最重要的生產(chǎn)、新訂單指數(shù)這兩個PMI分項指標(biāo)看，8月生產(chǎn)指數(shù)僅比上月回升0.2個百分點，而新訂單指數(shù)為51.1%，與上月持平；反映出口需求的新出口訂單指數(shù)則比上月下降2.1個百分點，成為環(huán)比降幅最大的分項指數(shù)。綜合來看，未來我國經(jīng)濟(jì)增長不確定因素仍然較多，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升勢頭還有待確認(rèn)。投資者對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂或?qū)耐浿饾u轉(zhuǎn)變?yōu)樵鲩L方面。

　　再次，擴(kuò)大存準(zhǔn)繳存范圍加劇了資金面的緊張。近日央行下發(fā)通知，將商業(yè)銀行的保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍，并從9月5日起實行分批上繳。這意味著商業(yè)銀行存放央行的準(zhǔn)備金增加，進(jìn)而導(dǎo)致商業(yè)銀行信貸投放的壓縮和央票等有價證券持有量的減少，從而加劇了銀行體系乃至整個社會的資金面緊張和利率的提升。今年以來A股市場一直受制于流動性不足，當(dāng)前資金面的不斷收緊更加大了股市展開像樣反彈的難度。

　　最后，國際因素也對A股市場帶來一定的負(fù)面影響。雖然影響A股市場的根本因素是國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)與政策，但部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體二次衰退的風(fēng)險正在增加，國際資本市場大幅波動，對國內(nèi)投資者也會帶來一定的心理影響。

　　估值有支撐關(guān)注CPI降幅

　　估值和業(yè)績在A股的調(diào)整過程中已經(jīng)越來越具有吸引力。從中報業(yè)績看，全部A股凈利潤同比增長23.46%，主板公司業(yè)績更高，為23.72%，普遍好于市場預(yù)期；在業(yè)績較快增長的支撐下，目前全部A股的動態(tài)市盈率不到13倍，上證50和上證180的動態(tài)市盈率不到10倍，而銀行股的動態(tài)市盈率甚至在7倍以內(nèi)。超級大盤股的估值水平已經(jīng)低于1664點，低估值對市場尤其是大盤股的支撐作用還是比較明顯的。

　　本周五即將發(fā)布的CPI數(shù)據(jù)將成為市場關(guān)注的焦點。既7月份創(chuàng)出新高后，8月份CPI應(yīng)該能夠回落，但回落的幅度將對市場產(chǎn)生較大影響。如果能夠回落至6.2%以下甚至是6%附近，則對市場構(gòu)成短期利好。事實上，盡管多數(shù)研究機(jī)構(gòu)對8月份CPI的預(yù)期都在6%左右，但由于過去幾個月的實際數(shù)據(jù)都高于預(yù)測值，所以市場并沒有充分反映CPI降至6%附近的預(yù)期。如果真如預(yù)測在6%左右，則股市應(yīng)該會正面反應(yīng)。

　　因此，本周市場總體仍將呈現(xiàn)震蕩格局，不排除再往下深探一腳考驗前期低點2437點的可能，但這可能提供了較好的買入機(jī)會。投資者不必過于悲觀，而應(yīng)以較為積極的心態(tài)對待當(dāng)前的弱勢震蕩。本周低估值的防御性品種或估值約束不強(qiáng)的成長性行業(yè)或許表現(xiàn)較好，如金融、食品、商業(yè)、農(nóng)林牧漁、旅游以及黃金等。

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