重挫之后必有反復(fù)。周二A股市場(chǎng)走得相當(dāng)猶豫，早盤兩度下挫，所幸幅度不深，沒(méi)有引發(fā)進(jìn)一步的拋盤。午后走勢(shì)逐步好轉(zhuǎn)，尾盤在消費(fèi)板塊等帶動(dòng)下回升，雖然僅能修復(fù)周一長(zhǎng)陰線的五分之一，但重要的是跌勢(shì)初步止住，大盤進(jìn)入重挫之后的療傷階段。

　　重挫之下時(shí)間換空間

　　任何一次下挫都不會(huì)是單一事件，上漲亦然。從表面因素上來(lái)看，動(dòng)車追尾事件成為打破2800點(diǎn)附近盤局的最后一根稻草。真的是這根稻草么？非也。此次下跌最重要的原因是政策預(yù)期和實(shí)際偏差所導(dǎo)致。

　　本輪上漲的一個(gè)重要因素是預(yù)期的變化，從通脹、經(jīng)濟(jì)到政策，市場(chǎng)缺乏等待實(shí)質(zhì)變化出現(xiàn)的耐心，預(yù)期亦會(huì)自我變化，最終在諸如動(dòng)車事故、美債問(wèn)題、融券轉(zhuǎn)融通等短期偏空因素打擊下出現(xiàn)單日暴跌。由此可見，市場(chǎng)對(duì)于緊縮政策放松的一致預(yù)期是引發(fā)行情的主要因素。但隨著時(shí)間推移，CPI居高不下，政策導(dǎo)向一再?gòu)?qiáng)調(diào)控制通脹的重要性。這最終讓市場(chǎng)失去了信心。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)本來(lái)就處于回暖之后的盤整，處于政策的微妙期。而現(xiàn)實(shí)和預(yù)期之間的裂縫不斷擴(kuò)大，導(dǎo)致了大盤的最后墜落，當(dāng)然，動(dòng)車追尾成為一個(gè)觸發(fā)點(diǎn)。綜觀宏觀環(huán)境，從歐債到美債、從通脹到PMI壓力，政策上，三四線城市限購(gòu)和資源稅從價(jià)征收，似乎多數(shù)因素均不利于行情展開，鑒于銀行的支撐，整體下調(diào)的幅度極為有限。歐美股市的波動(dòng)對(duì)A股影響有限，歐美債務(wù)問(wèn)題并非不可調(diào)和，股市波動(dòng)之后方向尚不明確，但黃金卻早已開始新高之旅。對(duì)于A股，就市場(chǎng)自身運(yùn)行節(jié)奏看，大箱體(2500-3200點(diǎn))依然有效。

　　結(jié)構(gòu)性行情可期

　　大盤進(jìn)入弱市震蕩，再一次考驗(yàn)市場(chǎng)神經(jīng)。由于6月初的反彈并未突破中期均線系統(tǒng)，趨勢(shì)并未扭轉(zhuǎn)，也就意味著這次調(diào)整仍然是原有弱市體系中的反復(fù)。綜合判斷，可能延續(xù)時(shí)間換空間的格局，股指調(diào)整空間有限，而調(diào)整時(shí)間上的持續(xù)性將為較長(zhǎng)，等待政策預(yù)期的實(shí)質(zhì)性兌現(xiàn)。在此等待階段，結(jié)構(gòu)性行情仍然可期。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至7月21日，A股市場(chǎng)1105家上市公司發(fā)布了2011年半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，其中788家公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)向好(扭虧、預(yù)增、續(xù)盈、略增)，占發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告公司總數(shù)的71%，高于一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)向好的61%。從業(yè)績(jī)預(yù)告與凈利潤(rùn)增速來(lái)看，兩者在趨勢(shì)上的相關(guān)性十分顯著，因此我們可以從業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)向好公司占比的變化定性地推斷凈利潤(rùn)增速(采用自上而下的方法，我們預(yù)計(jì)A股上市公司2011年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10104億元，同比增長(zhǎng)26%)。這些數(shù)據(jù)推論顯示，上市公司由于較強(qiáng)的資金實(shí)力，能較好抵御宏觀調(diào)控帶來(lái)的影響，在業(yè)績(jī)上受到影響的程度并不大。而借助資本市場(chǎng)逆勢(shì)擴(kuò)張的案例也有顯現(xiàn)。市場(chǎng)平均市盈率長(zhǎng)期以來(lái)低位徘徊，估值修復(fù)上仍具有潛能。

　　總體來(lái)看，近期的結(jié)構(gòu)性熱點(diǎn)在于消費(fèi)、醫(yī)藥等防御性品種上。市場(chǎng)強(qiáng)弱變換之際，唯有耐心等待走勢(shì)明朗。當(dāng)然，對(duì)于成長(zhǎng)性佳的品種，調(diào)整正好形成介入良機(jī)。結(jié)構(gòu)性行情需要結(jié)構(gòu)性選擇的眼光。

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