滬指82點(diǎn)的大陰棒，終止了市場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月之久的反彈行情，也令久盤(pán)必跌的魔咒再次應(yīng)驗(yàn)。表面上看，“7·23”甬溫線特別重大鐵路交通事故的發(fā)生以及美債危機(jī)的發(fā)酵，是觸發(fā)市場(chǎng)放量大跌的主因。其實(shí)這兩大突發(fā)事件只是導(dǎo)火索，根本原因或許在于本輪反彈行情的根基已然松動(dòng)：經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)減小和政策放松這兩大預(yù)期目前幾乎成為泡影。2700點(diǎn)關(guān)口毫無(wú)抵抗地失守，或許意味著弱勢(shì)格局將會(huì)繼續(xù)。

　　動(dòng)車(chē)追尾放大經(jīng)濟(jì)隱憂

　　眾所周知，在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車(chē)中，今年出口與消費(fèi)的表現(xiàn)都比較平庸，投資依然是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿?。然而，在房地產(chǎn)調(diào)控政策難見(jiàn)松動(dòng)的背景下，投資要維持高位運(yùn)行的狀態(tài)，只能依靠鐵路、保障房及水利這三大塊。

　　23日晚間發(fā)生的動(dòng)車(chē)事故，不僅造成了大量人員傷亡，也令鐵路建設(shè)放緩的預(yù)期上升。不難想象，如果鐵路建設(shè)真的被中途放緩，投資將失去一名得力“干將”，高位運(yùn)行的格局或許很難維持。而投資增速放緩最直接的結(jié)果，就是經(jīng)濟(jì)高位運(yùn)行的態(tài)勢(shì)難以為繼。另外，近日匯豐公布的PMI數(shù)據(jù)顯示，7月PMI初值為48.9%，降至50%分界線以下，跌至28個(gè)月以來(lái)的最低水平，這進(jìn)一步顯示出制造業(yè)活動(dòng)增長(zhǎng)勢(shì)頭出現(xiàn)放緩，經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)正在釋放中。

　　回到本輪反彈行情的支撐因素來(lái)看，不可否認(rèn)，經(jīng)濟(jì)下行始終在預(yù)期之內(nèi)，也是支撐反彈行情的因素之一。但如果投資真的少一名得力“干將”，并導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力后勁不足，再加上前期政策緊縮的累積效應(yīng)也在逐步釋放，則未來(lái)經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)不可小視。

　　美債危機(jī)加大通脹壓力

　　美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間22日，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬與眾議院議長(zhǎng)、共和黨人約翰·博納的談判中斷，雙方無(wú)法在削減政府赤字方面達(dá)成一致意見(jiàn)，這導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債危機(jī)進(jìn)一步加劇。中期來(lái)看，美國(guó)債務(wù)上限上調(diào)勢(shì)在必行，但奧巴馬關(guān)于短期不排除債務(wù)違約的表態(tài)，則很大程度上加重了市場(chǎng)對(duì)美債違約的擔(dān)憂。美股上周末出現(xiàn)下跌，便是這一恐慌性情緒的即時(shí)反應(yīng)。A股在全球恐慌情緒的彌漫下，自然也難獨(dú)善其身。

　　其實(shí)，拋開(kāi)短期的情緒影響，美債危機(jī)的持續(xù)演繹，最終結(jié)局仍是美元的趨勢(shì)性走貶，美國(guó)將再次啟動(dòng)“印鈔機(jī)”。對(duì)中國(guó)乃至其他國(guó)家而言，美元中期走貶，毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)加大全球的輸入型通脹壓力，這將令國(guó)內(nèi)通脹回落的預(yù)期再度生變。盡管6.4%的CPI增速一度被市場(chǎng)認(rèn)為是通脹頂峰，但7月豬肉價(jià)格的攀升，以及眾多“提價(jià)”行為的出爐，令7月CPI繼續(xù)上行的預(yù)期大幅增強(qiáng)。在此背景下，期待中的下半年通脹回落，也被蒙上了一層“不確定”的面紗。

　　政策放松預(yù)期基本落空

　　上周管理層釋放出信號(hào)，繼續(xù)加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。管理層堅(jiān)稱(chēng)對(duì)物價(jià)調(diào)控及房地產(chǎn)調(diào)控不松動(dòng)，令下半年貨幣政策放松的預(yù)期宣告落空。

　　本輪反彈行情的最大觸發(fā)因素是政策放松的預(yù)期。從“事后諸葛”的角度來(lái)看，管理層關(guān)于物價(jià)可控的表態(tài)，存在被媒體誤解及夸大的意味，只是當(dāng)時(shí)遭受疾風(fēng)驟雨打擊的市場(chǎng)確實(shí)存在著技術(shù)性修復(fù)的要求，于是“借題發(fā)揮”也就變得很自然。而目前今年的政策基調(diào)已定，加上下半年通脹可能面臨反復(fù)，故市場(chǎng)期待的政策放松，基本成為泡影。此輪反彈的根基必然松動(dòng)。

　　資金面緊張未顯著緩解

　　6月底的反彈行情，恰逢政策放松預(yù)期出爐及資金利率出現(xiàn)一定幅度的下行。但實(shí)際上，資金利率在6月底7月初出現(xiàn)回落之后，本月中下旬再度抬頭。截至本月25日，SHIBOR各期限品種已全線突破5%。短期限品種方面，SHIBOR隔夜利率收?qǐng)?bào)5.1408%，SHIBOR七天利率收?qǐng)?bào)5.2592%，SHIBOR1月利率收?qǐng)?bào)6.6608%；長(zhǎng)端期限品種方面，SHIBOR3月利率收?qǐng)?bào)6.0383%，SHIBOR6月利率收?qǐng)?bào)5.2775%，SHIBOR9月利率收?qǐng)?bào)5.1928%。

　　總體而言，短端期限的利率品種期間存在一定的波動(dòng)，但長(zhǎng)端期限品種一直處于高位盤(pán)整的狀態(tài)，這表明中期資金面仍難言樂(lè)觀。值得一提的是，近期愈演愈烈的信用債危機(jī)，觸發(fā)因素之一就在于資金面的持續(xù)緊張。

　　“雷電”擊中A股心臟

　　動(dòng)車(chē)事故以及美債危機(jī)的發(fā)酵，如天空中突然閃過(guò)的“雷電”，恰好擊中了A股“心臟”。畢竟，A股此輪反彈的根基，就在于政策放松及經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)有限的預(yù)期?！靶呐K”被擊中，A股自然會(huì)反應(yīng)劇烈。技術(shù)面上，25日上證綜指出現(xiàn)的破位大跌及2700點(diǎn)關(guān)口的失守，也意味著短線技術(shù)形態(tài)的轉(zhuǎn)壞，近期A股弱市格局或就此成行。

　　需要指出的是，行情徹底發(fā)生轉(zhuǎn)向不能僅以一根陰線作為唯一依據(jù)，下一步的動(dòng)向還需觀察大跌后多方會(huì)否組織有效抵抗、弱反彈出現(xiàn)后的再次下探其力度如何等因素。（魏靜）

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