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A股5月遭遇“滑鐵盧” 六月仍是蟄伏季

海口網(wǎng)　http://hanxinmy.cn　時間：2011-06-01 09:19

　　?？诰W(wǎng)6月1日消息　市場原本期盼的“紅五月”并沒有出現(xiàn)，取而代之的是上證綜指5.77%的單月跌幅。指數(shù)的下跌意味著整體估值水平的下移，對于某些業(yè)績增長穩(wěn)定的品種，低估值帶來了價值投資的機遇，但就高成長預(yù)期未能兌現(xiàn)的個股而言，“擠泡沫”之旅或尚未終結(jié)。部分券商機構(gòu)認為，在政策拐點難見的情況下，A股6月份震蕩筑底的概率仍然較大。

　　5月遭遇“滑鐵盧”

　　5月份A股遭遇“滑鐵盧”，市場呈現(xiàn)系統(tǒng)性下跌。其中，上證綜指累計下跌5.77%，深成指累計下跌5.26%，滬深300指數(shù)下跌5.99%，中小板綜指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別累計下跌7.93%和7.27%。從指數(shù)表現(xiàn)來看，代表大盤藍籌股的滬深300指數(shù)表現(xiàn)好于中小板綜指與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，表明具有低估值優(yōu)勢的藍籌股在趨勢性下跌行情中具有更好的防御性。剔除5月份上市新股，A股總市值從5月初的27.19萬億元縮水為25.49萬億元，總市值下降了6.25%。

　　估值方面，截至5月31日收盤，全部A股整體市盈率（TTM）從4月底的17.41倍降到了16.39倍，滬深300整體市盈率（TTM）從14.08倍降到13.35倍，中小板整體市盈率（TTM）從37.40倍下降至34.16倍，創(chuàng)業(yè)板整體市盈率（TTM）從48.42倍下降至43.90倍?？v向比較，全部A股、滬深300和創(chuàng)業(yè)板的整體市盈率（TTM）均為自2009年以來的絕對低位。其中，滬深300整體13.35倍的市盈率（TTM）距離12.02倍的歷史底部估值已十分接近。

　　分析人士認為，當前宏觀經(jīng)濟環(huán)境遠沒有2008年金融危機時那么嚴峻，國內(nèi)經(jīng)濟的整體流動性也遠比2008年時充裕，藍籌股目前的低市盈率或已充分反映了市場的悲觀預(yù)期，因此，以銀行為代表的大盤藍籌股未來進一步下跌的空間十分有限。相較而言，以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤股盡管經(jīng)歷了前期的慘烈下跌，但是業(yè)績的不穩(wěn)定令其高成長預(yù)期無法兌現(xiàn)，因此，估值水平較高的創(chuàng)業(yè)板與中小板仍有一定的下跌空間，其受到“戴維斯雙殺”的沖擊更大。不過，投資者也應(yīng)當注意到，在創(chuàng)業(yè)板與中小板內(nèi)仍有部分個股業(yè)績能夠維持高增長，但在本輪下跌中慘遭“錯殺”，因此，在大盤企穩(wěn)后，部分成長股的長期投資價值將會再次顯現(xiàn)。

　　后市聚焦通脹數(shù)據(jù)

　　A股5月份的下跌主要源于市場對國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩的擔憂，特別是在通脹水平持續(xù)高企、短期貨幣政策拐點難現(xiàn)的情況下，市場對政策可能超調(diào)并最終導致經(jīng)濟“硬著陸”的擔憂加劇。理論上，決定股市表現(xiàn)的根本因素在于經(jīng)濟預(yù)期，具體到國內(nèi)，由于政策對國內(nèi)經(jīng)濟的影響較為深遠，因此市場對經(jīng)濟增長的預(yù)期更多是建立在政策預(yù)期之上。而當前政策的重心在于“抑通脹”，所以只有當通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)拐點之時，政策才會有微調(diào)或轉(zhuǎn)向的空間。一旦通脹得到有效控制、政策拐點出現(xiàn)，那么市場對宏觀經(jīng)濟增速下滑的悲觀預(yù)期或?qū)⑴まD(zhuǎn)，因此國內(nèi)通脹水平的走勢仍是市場關(guān)注的焦點。

　　目前券商機構(gòu)對未來國內(nèi)的通脹形勢存在一定分歧。海通證券預(yù)計，2011年5月份和6月份CPI同比漲幅將創(chuàng)出年內(nèi)新高，分別為5.5%和5.9%。一方面是因為農(nóng)產(chǎn)品、豬肉價格的持續(xù)上漲；另一方面，通脹壓力有從食品向非食品領(lǐng)域轉(zhuǎn)移的跡象；此外，翹尾因素對CPI同比影響比較大，據(jù)測算2011年5月份、6月份翹尾因素對CPI同比漲幅貢獻分別為3.3個百分點和3.7個百分點。

　　而銀河證券則相對樂觀，他們預(yù)測，5月份CPI將同比增長5.4%。由于政策的累積效應(yīng)和食品價格季節(jié)性因素的影響，CPI的環(huán)比已經(jīng)開始出現(xiàn)回落，預(yù)計二季度經(jīng)濟增長環(huán)比和物價環(huán)比均將處于回落之中，預(yù)計二季度全季度的CPI同比仍將維持在5.0%-5.5%之間。

　　6月或仍是蟄伏季

　　盡管當前市場似乎已經(jīng)隱約觸摸到了“估值底”，但市場對宏觀經(jīng)濟增速放緩的擔憂與通脹居高不下的現(xiàn)實仍制約了市場做多的動能。換言之，在“政策底”出現(xiàn)之前，A股市場或難以出現(xiàn)趨勢性反轉(zhuǎn)行情。而就當前的經(jīng)濟環(huán)境來看，“政策底”在6月份出現(xiàn)的概率并不大，不過“估值底”也限制了A股指數(shù)的下行空間。因此，市場普遍認為，6月份A股市場仍將震蕩筑底，繼續(xù)蟄伏以待政策“拐點”的降臨。

　　廣發(fā)證券認為，市場拐點的出現(xiàn)或需等到通脹回落、從緊政策得以適度放松之時，但這在短期難以看到。另一方面，估值支撐也將封鎖指數(shù)大幅下挫的空間，即使按照較為悲觀的2011年15%的盈利增速預(yù)測來估算，各指數(shù)2011年的預(yù)測市盈率也已經(jīng)處于相對較低的水平。預(yù)計市場6月份仍將延續(xù)弱勢，震蕩筑底，上證指數(shù)未來一個月的運行區(qū)間在2600點至2900點之間。配置方面，仍然建議采取防御為主的策略，總體倉位控制在60%以下。品種上應(yīng)以估值穩(wěn)定的消費類板塊為主，尤其是通脹傳導能力較好從而受益于產(chǎn)品價格上漲的高端消費品和必需消費品。

　　國信證券認為當前市場仍處于震蕩市，但已接近底部。市場未來出現(xiàn)趨勢性上漲還需要流動性的配合以及更多的“星星之火”（如產(chǎn)業(yè)資本增持個股增多），而這將取決于“政策底”的出現(xiàn)。在行業(yè)配置上，建議以電力、部分化工、建材、煤炭等行業(yè)為主。從中期的角度，依然看好以制造業(yè)為主的機械行業(yè)。

　　中信證券在此前發(fā)布的報告中指出，企業(yè)利潤將繼續(xù)下滑，“估值底”應(yīng)予以結(jié)構(gòu)性看待。低估值是市場見底的必要條件而非充分條件，況且當前只是大板塊表現(xiàn)出“估值底”，但綜合全市場以及剔除金融和石油石化板塊后，估值并未完全見底。而在沒有觀察到底部信號的陸續(xù)出現(xiàn)前，市場可能在下跌和震蕩中交錯前行，不過，在目前區(qū)間內(nèi)已可適當降低減倉力度。配置方面，建議繼續(xù)觀察，堅持防御，主要關(guān)注業(yè)績穩(wěn)定的消費和交通運輸板塊，如食品飲料、商業(yè)零售、服裝、旅游、醫(yī)藥等行業(yè)。

　　5月近半新股首日破發(fā)

　　5月大盤終究未能扛住重壓，月K線收出長陰，新股再現(xiàn)密集破發(fā)潮。事實上，今年以來，新股首日破發(fā)成了“家常便飯”，當月上市的新股幾乎有半數(shù)在上市首日遭遇了破發(fā)的尷尬局面。

　　5月IPO環(huán)比增加

　　統(tǒng)計顯示，截至5月31日，當月共有27家公司首次公開發(fā)行，環(huán)比4月份的23家出現(xiàn)17.39%的提升。其中，6家公司登陸主板市場，其余21家登陸中小板及創(chuàng)業(yè)板市場。

　　具體而言，5月全市場首發(fā)募集資金總額達264.406億元，環(huán)比4月份的239.622億元增加10.34%。當月首發(fā)股份數(shù)達到11.246億股，較4月的8.346億股也出現(xiàn)了較大幅度的提升。

　　今年以來，IPO發(fā)行節(jié)奏一直保持著較快的速度。從發(fā)行家數(shù)來看，今年1-5月份，IPO家數(shù)分別為35、26、27、23及27家，除了4月份略有放緩?fù)?，其他幾個月都保持著較為穩(wěn)定的發(fā)行速度。

　　新股破發(fā)恐難止

　　在IPO發(fā)行依舊穩(wěn)步進行之時，二級市場上新股首日破發(fā)的現(xiàn)象卻絲毫未見緩解。統(tǒng)計顯示，截至5月31日，當月共有26只新股上市，其中有12只在上市首日即遭遇破發(fā)，且破發(fā)幅度普遍超過10%，破發(fā)比例在46.15%。5月以來，新股首日破發(fā)幅度最大的個股為九牧王，當日破發(fā)13.05%，其次是海能達，首日破發(fā)幅度為11.81%；而當月首日破發(fā)幅度超過5%的股票便有9只。

　　新股首日頻現(xiàn)破發(fā)，除了與市場持續(xù)弱勢有關(guān)外，其首發(fā)市盈率的高低則更影響著新股首日的表現(xiàn)。事實上，5月新股首發(fā)市盈率已出現(xiàn)了較大幅度的下降。統(tǒng)計顯示，在5月完成發(fā)行的27只新股中，平均首發(fā)市盈率為36.39倍，較前三個月55倍左右的水平，已經(jīng)環(huán)比下降了超過三成。5月31日上市的三只創(chuàng)業(yè)板新股中，N京君正及N金力泰均出現(xiàn)了5%的破發(fā)幅度，而這兩只股票首發(fā)市盈率分別為42.86及23.41倍。也就是說，不僅僅是36.39倍，二級市場不愿買單；就連在大盤反彈之際，23倍的市盈率也仍嫌高。

　　另外，在新股破發(fā)幾乎成為常態(tài)的背景下，5月新股申購的中簽率也大幅提升。統(tǒng)計顯示，在5月完成網(wǎng)上申購的26只新股中，平均中簽率為6.99%，雙星新材更出現(xiàn)了65.52%的中簽率，文峰股份的中簽率也達到24.69%；而4月完成的網(wǎng)上申購新股的中簽率平均值還僅為2.58%。新股網(wǎng)上中簽率的大幅提高，說明新股申購不再被稱為無風險收益行為了，新股大面積的破發(fā)，令投資者的打新積極性銳減。從這個角度而言，短期新股破發(fā)潮或難終結(jié)。（本報記者魏靜）

　　食品飲料成5月唯一上漲行業(yè)

　　5月A股市場可以用疲弱來形容，大盤在經(jīng)過前半個月的窄幅震蕩后，后半個月出現(xiàn)大幅下跌。整體市場的低迷反映在行業(yè)板塊的走勢上，就是5月份絕大多數(shù)申萬一級行業(yè)板塊均出現(xiàn)了不同程度的調(diào)整，而食品飲料是全月唯一出現(xiàn)上漲的行業(yè)。

　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，整個5月份，23個申萬一級行業(yè)板塊中的絕大多數(shù)表現(xiàn)不佳。其中，餐飲旅游、黑色金屬、有色金屬跌幅居前，分別累計下跌了10.20%、9.97%以及8.56%；此外，輕工制造、機械設(shè)備、交運設(shè)備、建筑建材、電子元器件、公用事業(yè)以及交通運輸行業(yè)的整體跌幅也均在8%以上。5月份跌幅居前的行業(yè)呈現(xiàn)出三個比較明顯的特征：一是估值較高的行業(yè)跌幅居前，如跌幅第一的餐飲旅游行業(yè)，截至昨日市盈率（TTM）仍然高達47倍；二是重周期行業(yè)表現(xiàn)低迷，典型代表是以鋼鐵為主要構(gòu)成的黑色金屬行業(yè)以及有色金屬行業(yè)；三是中游行業(yè)表現(xiàn)不佳，如機械設(shè)備、交運設(shè)備等行業(yè)，這可能與市場預(yù)期中游行業(yè)去庫存力度將相對更猛烈有關(guān)。

　　食品飲料板塊全月小幅上漲0.09%，是5月唯一出現(xiàn)上漲的行業(yè)。食品飲料之所以能夠在猛烈的市場下跌中獨善其身，可能與以下兩點原因有關(guān)：首先，食品飲料板塊自身估值并不是很高，截至昨日該板塊市盈率（TTM）為34倍，相對餐飲旅游、醫(yī)藥生物等防御類行業(yè)，具備一定估值優(yōu)勢；其次，該板塊是典型的通脹受益行業(yè)，在CPI上升壓力仍然很大的背景下，能夠吸引部分市場目光，這也解釋了估值較高的農(nóng)林牧漁行業(yè)在5月跌幅同樣相對有限的原因。（本報記者龍躍）

　　弱市中難尋安全邊際

　　在整體市場低迷的情況下，申萬風格板塊5月呈現(xiàn)普跌格局，顯示在市場系統(tǒng)性風險增加的背景下，估值、業(yè)績、股本規(guī)模短期均不能提供足夠的安全邊際。值得注意的是，申萬活躍股板塊全月漲幅高達8%以上，顯示弱市中仍然存在收益較高的結(jié)構(gòu)性機會，盡管嘗試把握這種機會幾乎可以用大海撈針來形容。

　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，5月份申萬主要風格板塊均出現(xiàn)不同程度下跌。其中，微利股板塊、中價股板塊以及中市凈率板塊跌幅居前，分別累計下跌了8.45%、7.99%以及7.88%；而配股板塊、低價股板塊以及價值穩(wěn)健板塊跌幅相對較小，分別下跌了2.25%、3.82%以及4.13%。此外，活躍股板塊全月上漲8.49%，這與該板塊成分股調(diào)整頻率較高，以及部分權(quán)重成分股逆勢走強有很大關(guān)系。

　　從主要風格板塊表現(xiàn)看，可以清晰地得出一點結(jié)論，即在市場系統(tǒng)性風險增加的背景下，很難在短期內(nèi)尋覓到所謂的安全邊際。首先，從業(yè)績角度看，5月份微利股下跌了8.45%，而績優(yōu)股下跌了5.51%，業(yè)績并未能提供明顯的安全性；其次，從估值角度看，低市凈率板塊與高市凈率板塊當月分別下跌了4.81%與4.63%，跌幅基本相當；第三，從股本規(guī)?？?，小盤股與中盤股5月跌幅都在7.7%附近，只有大盤股跌幅相對較小，但也達到了5.03%。

　　當然，5月份風格板塊趨同的走勢可能很難長期持續(xù)，畢竟，隨著系統(tǒng)性風險的釋放，個股分化也將逐漸展開，低估值和績優(yōu)股板塊的投資價值有望重新獲得關(guān)注。（本報記者龍躍）

　　期指多空博弈6月行情

　　5月期指市場整體呈現(xiàn)下跌趨勢。走勢明顯分為兩個階段，上半月呈現(xiàn)盤整態(tài)勢，后半個月持續(xù)下跌。5月27日，期指四合約總持倉創(chuàng)出上市以來的新高，達到45369手。業(yè)內(nèi)人士分析，持倉高企說明多空雙方爭奪異常激烈，雙方正在對賭六月合約，空方可能最終獲勝，多方的不斷加碼則被視為“賭徒心態(tài)”。

　　5月跌幅較大

　　IF指數(shù)5月開盤于3210.7點，最低下探至2964.4點，終盤以3000.9點報收，大跌200.2點，跌幅高達6.26%，創(chuàng)出自2010年12月以來的最大單月跌幅。

　　月中，期指IF1105合約平穩(wěn)交割，IF1106合約順利晉升成為主力合約。IF1106合約5月開盤于3215.2點，最低下探至2960.2點，終盤以2996點報收，大跌215.2點，跌幅高達6.7%。其中，5月23日大跌107點，創(chuàng)出今年1月下旬以來的最大單日跌幅。

　　西部期貨分析師郝艷利對記者表示，本輪市場的調(diào)整是對前期“經(jīng)濟運行于通脹與減速糾結(jié)之間”的進一步深化。5月中下旬市場面臨方向性的選擇，市場的焦點逐步向經(jīng)濟減速轉(zhuǎn)變。4月中下旬，市場就曾出現(xiàn)了深幅調(diào)整，整個5月份市場沒有實質(zhì)性利好的推動，市場出現(xiàn)了估值重心的下滑。

　　東證期貨分析師楊衛(wèi)東認為，整個5月市場都比較悲觀，下跌的內(nèi)在原因是市場資金面比較緊張，而股市在資金面的爭奪上并無優(yōu)勢。比如，5月銀行存款比上月減少4000億左右，資金的流向為銀行理財產(chǎn)品、藝術(shù)品投資、民間借貸、貴金屬炒作等，“這些更吸引投資者的注意力”。

　　此外，業(yè)內(nèi)人士還分析，如果增量資金不選擇進場，那么市場將難以擺脫頹勢。

　　值得注意的是，久未出現(xiàn)的“釣魚單”在流動性極差的遠月合約上再次上演。5月27日，遠月合約IF1102盤中價格出現(xiàn)異動，以接近跌停價成交近40手，損益接近360萬元。

　　多空對賭6月

　　5月期指市場前半個月是盤整，后半個月是下跌。在盤整時期，股指期貨持倉相對較低，但下半月持倉量大幅增加。5月27日，期指四合約總持倉創(chuàng)出上市以來的新高，達到45369手。近兩日以來，盡管持倉有所減少，但是依然維持4萬手之上的高位。在業(yè)內(nèi)人士看來，持倉量創(chuàng)新高正是說明了多空雙方的激烈爭奪，而空方在已經(jīng)盈利的態(tài)勢下，最終勝算較大。

　　東方證券金融衍生品首席分析師高子劍認為，持倉量創(chuàng)新高說明多空雙方正激烈博弈，“這類似于打仗，多空雙方都調(diào)兵上來”。在他看來，6月合約結(jié)算時，多空雙方要決出一個勝負，目前來看，空方的贏面較大，“空方現(xiàn)在已經(jīng)盈利了”。但是多方并沒有放棄，持倉量的增加也反映出多方也拿出了更多的資金，想要最后搏一把。

　　高子劍認為，目前市場的趨勢顯示多方判斷比較弱。但多方在5月卻表現(xiàn)出近乎賭徒的心態(tài)，“輸了1000沒關(guān)系，我再壓2000，再輸我就壓4000”。高子劍說，多方這一步并不是聰明的選擇，“多方上周增倉4000手，按保證金計算，投入了6個億的資金，這個錢其實應(yīng)該耐住性子，等到市場見底反彈時再出手”。

　　郝艷利認為，本輪下跌中，雖然多空持倉出現(xiàn)歷史新高，但期指并沒有出現(xiàn)明顯的套利機會，“市場的反彈都出現(xiàn)在期指套利機會較多、多空爭奪比較厲害的情況下”。在她看來，持倉大幅增加反映了市場的分歧，在大盤的關(guān)鍵技術(shù)點位，如2690點附近，多空雙方還將有一個激烈的博弈過程。

　　但是，也有業(yè)內(nèi)人士分析，滬深300現(xiàn)貨指數(shù)已經(jīng)下跌至1月份以來的低點，短期下跌意愿并不強。在多頭積聚實力之后，會有一個反彈出現(xiàn)。