本周A股市場在國際板即將推出、干旱電荒、歐債危機、外圍股市大跌的氣氛中連續(xù)下挫。周一上證指數(shù)一根大陰線拉開了大盤新一輪下跌的序幕，滬指全周都在探底尋求支撐，連續(xù)五天下跌，日日創(chuàng)新低。滬指周跌幅5.20%，深成指周跌幅5.50%。周五兩市居然出現(xiàn)63只跌停股，而漲停板上個股僅有3只。

　　本周滬指連續(xù)跌破2800點和年線，是什么原因?qū)е率袌鲈俅纬霈F(xiàn)大幅度下跌？滬指逼近2700點是否已經(jīng)見底？如何看待中石油大股東在此時的增持行為？對此，《大眾證券報》特別連線兩位首席策略分析師進行解答。

　　市場進入下跌后期

　　《大眾證券報》：本周滬指連續(xù)跌破2800點和年線，是什么原因?qū)е率袌鲈俪霈F(xiàn)大幅度下跌？目前是什么利空因素一直壓制著市場？大盤支撐位在什么地方？

　　德邦證券首席策略分析師/雷鳴：由于近期干旱導(dǎo)致部分蔬菜價格持續(xù)上漲，5月CPI很有可能會超過4月份，達到5.5%或者5.6%，這樣一來就會產(chǎn)生加息的預(yù)期。加息又會使得社會總需求下降，而電荒又加劇經(jīng)濟下滑的速度，使得市場陷入恐慌的氛圍中。

　　但是需要指出的是，政策面已經(jīng)悄然發(fā)生變化了。3年期央票停發(fā)以及本周公開市場凈投放，都說明央行不愿再過度收縮流動性了。資金價格周五已經(jīng)開始出現(xiàn)大幅度的下降，預(yù)計隨著6月的臨近，資金面向好，將帶動大盤止跌企穩(wěn)，并開始出現(xiàn)上漲。

　　廣州證券研發(fā)部總經(jīng)理、首席策略分析師/袁季：股指自1月下旬以來，已經(jīng)歷了折返跑，形成對稱的上行和下降，這主要基于預(yù)期的變化。3、4月份，市場一度認(rèn)為通脹壓力將有所減緩、政策有所放松，在藍籌股、周期股的帶領(lǐng)下，延續(xù)估值修復(fù)的走勢。但到了4月下旬，尤其是進入5月份，市場觀察到CPI居高不下，經(jīng)濟增長有所放緩，收緊的政策仍在延續(xù)，并導(dǎo)致流動性的壓力。因此，伴隨著預(yù)期轉(zhuǎn)變，市場經(jīng)歷了較大幅度的調(diào)整，且有市場估值下行加速的跡象。

　　從盤面上看，人氣渙散，具有號召力的板塊并沒有出現(xiàn)，因此短期市場還將處于恐慌情緒放大的階段，盡管底部難言，但距離年內(nèi)的低點即1月底的2661點已經(jīng)不遠，不排除直接擊穿該點位的可能，從而呈現(xiàn)出雙底回落的態(tài)勢。如果這樣，市場應(yīng)該進入下跌的后端，筑底的可能性偏大。

　　估值已至支撐區(qū)域

　　《大眾證券報》：結(jié)合當(dāng)前市場的估值，您認(rèn)為滬指逼近2700點是否已經(jīng)見底？決定A股后市運行的主要因素是什么？是經(jīng)濟下滑擔(dān)憂消除，政策出現(xiàn)放松，還是資金面好轉(zhuǎn)？預(yù)計下周市場的趨勢如何？

　　雷鳴：如果從估值角度去看，截至周五滬深300的動態(tài)市盈率只有13倍多，已經(jīng)接近2008年10月最低點(滬指1664點)的估值。但是中小板個股由于盈利存在被下調(diào)的風(fēng)險，目前距離歷史估值低位依然還有15%左右的距離。這就造成了目前市場上大盤穩(wěn)、小盤大跌。這也反映出目前中小企業(yè)的經(jīng)營狀況出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的問題，江浙許多中小企業(yè)都出現(xiàn)了倒閉。

　　6、7月份馬上就要迎來就業(yè)的高峰期，在這種背景下，我們傾向于認(rèn)為針對中小企業(yè)的扶持政策將會出臺。同時，在世界經(jīng)濟不確定性加大、國內(nèi)經(jīng)濟可能出現(xiàn)大幅下滑的背景下，政策將會三思而后行。而一旦政策放松的明確信號出現(xiàn)后，市場將會崛地而起，重拾升勢。

　　袁季：當(dāng)滬指行進到2700點附近，也就進入到估值的支撐區(qū)域。需要注意的是，由于今年經(jīng)濟增速的放緩，上市公司業(yè)績增速面臨回落，而在弱勢環(huán)境下，不排除市場以更低的估值來考驗兩市。尤其是估值底有清晰浮現(xiàn)的可能，但并不代表市場見底。

　　從通脹的因素看，一是壓力仍然不能小覷，屢屢創(chuàng)出新高后，受食品價格因素的影響，還有繼續(xù)攀高的可能；二是階段性高點的出現(xiàn)，觀察自1990年代以來的通脹周期，雖然不是簡單的重復(fù)，但受政策疊加以及遲滯效應(yīng)的影響，會有CPI見高的過程；三是見高后不會出現(xiàn)大幅回落，通脹的壓力還將繼續(xù)存在，并有高位維持的可能。個人認(rèn)為，市場的主要機會將在6、7月份。

　　增持帶來積極信號

　　《大眾證券報》：如何看待中石油大股東在此時的增持行為？是通過它釋放出政策信號，還是意味著產(chǎn)業(yè)資本對股票市場的信心？另一方面股東的減持是否會抵消增持的正面影響？

　　雷鳴：應(yīng)該說兩個方面都有。目前石油價格在每桶100美元左右，公司一季度的EPS為0.2元，預(yù)計全年在0.8元以上，對應(yīng)的PE估值在12倍-13倍，估值處于絕對的歷史低位。橫向比較來看，公司目前的最新估值水平與美孚相當(dāng)。集團的增持，彰顯了對公司自身價值的認(rèn)可和未來增長的信心，也體現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本對當(dāng)前市場估值水平的信心。

　　同時，5月25日H股中國石油股份的股價為10.38港元，相當(dāng)于人民幣8.6元左右，而當(dāng)日A股中石油為10.84元，A股溢價明顯，明顯增持H股更為劃算。但大股東反而轉(zhuǎn)向增持A股，這可能是從一定程度上釋放了一些積極的政策信號，后期A股可能更有空間。

　　另外，作為國內(nèi)最大市值的股票，其股價走勢對集團及公司的形象，甚至市場的走勢都有明顯影響，因此在股價低迷時期增持，有助于提振公司和整個市場的表現(xiàn)。

　　股東的減持主要集中在中小盤個股上，而且他們的減持并沒有因為市場的變化而減弱，主要是目前中小企業(yè)面臨資金緊張以及部分股東解禁減持，這些減持目前屬于常態(tài)，與大盤股的積極增持影響還是不同，應(yīng)該不會抵消其正面影響。

　　袁季：中石油集團的增持是一種積極的姿態(tài)。一般而言，產(chǎn)業(yè)資本的增持表明對目前估值的認(rèn)可，以及企業(yè)未來盈利向好的信心，具有較為積極的意義，而產(chǎn)業(yè)資本增持也是一種中長期的投資行為。如果這樣的增持行為大面積出現(xiàn)，將給兩市帶來暖流。

　　從減持的公司看，往往是一些中小型的上市不久的公司，由于小公司業(yè)績大幅滑坡，估值釋放的壓力較大，不排除部分小股東和財務(wù)性投資者在市場低迷的情況下繼續(xù)減持。不過這樣的動能可視作目前弱勢環(huán)境的風(fēng)向標(biāo)，如果減持情緒逐步放緩，市場的殺傷力也將逐步削弱。

　　關(guān)注藍籌和超跌股

　　《大眾證券報》：權(quán)重板塊在周五出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，未來能否減緩市場的下跌步伐？當(dāng)前市場是否已經(jīng)進入到“揀便宜貨”的階段？您認(rèn)為應(yīng)該從哪些方面為后市布局進行準(zhǔn)備？哪些品種值得看好？

　　雷鳴：在連續(xù)下跌后，估值偏低的大盤藍籌股抗跌性明顯增強，權(quán)重股的企穩(wěn)封殺了大盤的下跌空間。短期來看，市場連續(xù)下跌，風(fēng)險有了較好的釋放。特別是中小盤個股，有些甚至出現(xiàn)了“腰斬”的慘烈走勢，但在中小盤被“通殺”的局面下，有些小盤股現(xiàn)在是高成長、低估值，不少市盈率都到20倍以下了，這些績優(yōu)的個股明顯是被錯殺的。最便宜的應(yīng)該屬這些被錯殺的個股了。

　　后市布局上，在關(guān)注低估值藍籌股的同時，一些成長性高、業(yè)績優(yōu)異的小盤股，在經(jīng)歷本輪錯殺的“洗禮”后，或許將迎來較好的投資機會。

　　袁季：權(quán)重股的企穩(wěn)不妨看作是對當(dāng)前估值的一種肯定，尤其是銀行股。在沒有大行情的背景下，銀行股長期低迷，股價、估值都是歷史較低的水平，那么在公募基金配置方面，在避險資金尋找安全邊際方面，銀行板塊具有較強的優(yōu)勢。

　　目前，市場出現(xiàn)大面積的跌停，主要是恐慌性殺跌造成的，這個時候個股的跌幅會很大，個人投資者還是以做反彈的角度進行操作，兩市趨勢不明以前，風(fēng)險依舊。應(yīng)該說，這個時候是最好的觀察期，在泥沙俱下的情況下，最能認(rèn)清哪些板塊具有較強的優(yōu)勢，比如建筑建材、水泥股等。（大眾證券報）

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