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      兩會期間,國資委主任肖亞慶表示,央企一定要加強包括市值管理在內(nèi)的各項措施,要推動完善分紅機制,符合價值投資理念,提高投資者的回報。
         
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      熊錦秋:大筆分紅是最正宗的市值管理手段

      ??诰W(wǎng) http://hanxinmy.cn 時間:2017-03-22 16:31

        兩會期間,國資委主任肖亞慶表示,央企一定要加強包括市值管理在內(nèi)的各項措施,要推動完善分紅機制,符合價值投資理念,提高投資者的回報。3月17日晚中國神華發(fā)布派發(fā)特別股息預(yù)案公告,建議派發(fā)2016年度末期股息現(xiàn)金0.46元/股,派發(fā)特別股息現(xiàn)金2.51元/股。筆者認為,中國神華大筆分紅,是落實肖亞慶指示精神的楷模,也是市值管理的最佳手段,值得其它上市公司學習。

        一段時期以來,A股市場一些上市公司熱衷于將市值做大,認為這才是市值管理;中國神華大筆分紅,除權(quán)后股價可能會下跌,也即中國神華總市值很大概率將減小,那這是不是市值管理?

        國內(nèi)市值管理概念源于國外的“價值管理”理論,國外的價值管理,是通過把企業(yè)資源合理分配到最有價值的投資上盡可能多地創(chuàng)造財富,實現(xiàn)股東價值最大化;與利潤最大化相比,其中的股東價值最大化,還強調(diào)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力,需要著眼和兼顧企業(yè)的未來。國內(nèi)的市值管理,是指上市公司綜合運用多種合法手段,以達到公司價值創(chuàng)造最大化、價值實現(xiàn)最優(yōu)化的戰(zhàn)略管理行為,不僅要做好價值管理工作,還要進行資本市場管理,目標是最終實現(xiàn)股東價值的最大化。

        無論是國外的價值管理,還是國內(nèi)的市值管理,其歸結(jié)點、核心都是實現(xiàn)股東價值的最大化。在成熟市場,公司的內(nèi)在價值一般都能在市場上得到充分的體現(xiàn),市值就等于價值,所以公司更多關(guān)注其價值創(chuàng)造能力。但A股市場過度投機,上市公司市值與其內(nèi)在價值大幅背離現(xiàn)象較為常見,這種情況下上市公司就需進行市值管理,只是在現(xiàn)實中市值管理卻陷入概念包裝、題材炒作、股價管理等誤區(qū),一些上市公司利用并購重組作為市值管理的主要手段,股價推得越高、市值管理就認為做得越好,這類市值管理或涉嫌違法違規(guī)。

        中國神華通過特別股息一次性大筆分紅,這有利于實現(xiàn)股東價值的最大化,從而可稱之為市值管理手段。上市公司大量現(xiàn)金趴在賬上,沒有好的投向,分到股東手中,由股東自行決定投資方向,或可提高資源配置效率、幫助股東實現(xiàn)更大收益。上市公司大筆分紅,有利于提升上市公司外部形象、增強對投資者吸引力,引導其他投資者對公司內(nèi)在價值進行挖掘。另外,老股東分到大筆紅利,如果將紅利繼續(xù)投資中國神華,市場對中國神華股票將至少增加20%的需求,有利于提振股價。

        再從中國神華的內(nèi)在價值來分析,截至2016年底,每股凈資產(chǎn)15.7元,每股收益1.14元,中國神華此次合計分紅2.97元,在不考慮紅利所得稅的情況下,除權(quán)后每股價格將攤低2.97元,但由于分紅不會影響公司持續(xù)發(fā)展,其盈利能力能夠基本保持穩(wěn)定、也即2017年度每股收益也在1.14元左右,每股收益不變、股價卻大幅攤低,由此每股市盈率大幅降低,中國神華股票的投資價值變相提升,因此從這個角度看,大筆分紅是最好的價值管理手段。

        我們可繼續(xù)設(shè)想較為極端情形,假若未來中國神華繼續(xù)大筆分紅、將歷年所有未分配利潤都分掉,如果不考慮股票炒作因素,公司股價將除權(quán)攤低到幾塊錢甚至一塊錢,但公司每年凈利潤都保持1元多,這是什么概念,市盈率甚至可攤低到只有1倍,投資者一年就可回本,如此股票投資價值將極為凸顯。

        相比而言,目前一些小盤股利用并購重組進行市值管理,高價收購的資產(chǎn)雖然承諾三年業(yè)績,但這些承諾是否兌現(xiàn)難以保證,即使兌現(xiàn)了,三年之后的業(yè)績又沒有了著落,可以說這類市值管理手段,只是由于目前散戶對重組題材的盲目追捧接盤、短期內(nèi)提振了股價,但長期來看上市公司卻可能背上一個新包袱,這與“實現(xiàn)股東價值的最大化”的目標背道而馳,其實是偽“市值管理”。

        可以說,中國神華發(fā)放特別股息,打開了上市公司市值管理的一扇思想窗戶,這才真正有利于實現(xiàn)股東價值的最大化,值得其他上市公司和整個市場深思并借鑒。

        (作者系資本市場研究人士)

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      [來源:證券時報網(wǎng)] [作者:] [編輯:程小欣]
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