近日，深交所和中國結(jié)算深圳分公司聯(lián)合發(fā)布深港通于10月22日9時至10月23日19時進(jìn)行模擬交易測試的通知，表明“深港通”離正式開通，只有一步之遙。 “深港通”預(yù)計將會在11月中下旬正式開通。對于大陸和香港投資者來說又多了一條投資渠道。“深港通”的開通還會加快我國金融對外開放和金融強國的建設(shè)步伐。

　　“深港通”啟動順應(yīng)時勢

　　現(xiàn)在大家關(guān)注深港通，就不得不提已經(jīng)運行接近兩年的滬港通。滬港通開通以來，股票交易總體上平穩(wěn)有序，交易結(jié)算、換匯、額度控制等各個環(huán)節(jié)都運行正常，經(jīng)受住了國際資本市場和內(nèi)地資本市場大幅波動的檢驗，實現(xiàn)了預(yù)期的目標(biāo)。

　　滬港通的開通，為境內(nèi)境外投資者帶來了新的投資機會。在滬港通開通前，符合條件的境投資者主要通過QDII和QFII制度（合格境內(nèi)、境外投資者）進(jìn)行跨境投資。但這兩種制度限制投資者必須為機構(gòu)投資者而非個人，且有一定額度限制。滬港通的開通則打破了這種限制，在一定程度上促進(jìn)了資本的自由流動，尤其是拓展了境外人民幣的投資渠道。

　　通過近兩年的運行，滬港通對兩地資本市場的共同發(fā)展起到了促進(jìn)作用，不僅讓雙方投資者了解了對方市場，監(jiān)管部門也積累了大量管理和監(jiān)管經(jīng)驗。可以說，這是我國資本市場向世界開放的重要一步，為深港通的穩(wěn)定運行打下良好基礎(chǔ)。

　　“深港通”開通的另外一個大的背景就是我國處于金融崛起的重大歷史時刻。2008年金融危機以來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展為世界經(jīng)濟(jì)盡快脫離危機發(fā)揮了關(guān)鍵作用，對世界經(jīng)濟(jì)增長的平均貢獻(xiàn)率超過30%，為世界發(fā)展作出了更大的貢獻(xiàn)。同時，我國金融行業(yè)在世界上的地位獲得快速提升，上海、深圳作為國際金融中心的排名穩(wěn)步提升，香港則始終穩(wěn)居前五名，我國金融市場發(fā)展相對遲緩的局面正在改變，短板得到彌補。

　　中國經(jīng)濟(jì)的良好表現(xiàn)以及人民幣的快速國際化，都使得境外投資者迫切需要進(jìn)入中國資本市場；目前國內(nèi)積累的大量資本也有配置海外資產(chǎn)的欲望，在這種情況下，深港通的啟動可謂是順勢而為。

　　“深港通”是我國金融對外開放的又一大步

　　鑒于過去兩年“滬港通”的各項制度都比較好的滿足了投資者的需求，因此“深港通”的主要制度安排將參照“滬港通”，遵循兩地市場現(xiàn)行的運行模式，以及交易結(jié)算等各項法律法規(guī)。

　　相比于滬港通，深港通最大的特點就在于交易股票的種類不同和投資額度的限制。對于投資者來說，深港通下的港股通投資者跟滬港通的要求一樣，都是限于機構(gòu)投資者及證券賬戶、資金賬戶余額不低于50萬元的個人投資者。對于深證的創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的，初期香港證監(jiān)會僅允許香港的機構(gòu)專業(yè)投資者參與。

　　深港通與滬港通相比，深股通相比滬股通取消了總額限制。兩者均以人民幣報價且都采用T+1的交易制度，在交易時間上選取兩地共同交易日和上交所交易時間。

　　滬港通之所以設(shè)置每年的交易額度上限，是從避免金融風(fēng)險的角度考慮的。通過實際運行后發(fā)現(xiàn)，這種安排不利于大資金投資者的參與。由于這些大型投資者的資金往往是逐步進(jìn)入市場的，由于設(shè)置總額限制的存在，在即將達(dá)到上限時，可能會存在這些投資者的投資決策無法執(zhí)行的情況，相當(dāng)于把這些投資者阻擋在了中國資本市場之外，這與我國要引進(jìn)長期投資者的初衷相悖，也對金融市場的自由發(fā)展不利。深港通取消了總限額，消除了大投資者對后續(xù)資金進(jìn)入的顧慮，為國際資金進(jìn)入國內(nèi)金融市場掃除了障礙，這將是中國證券市場的一次重大進(jìn)步，對我國金融開放將產(chǎn)生重大積極意義。

　　“深港通”的重要意義以及面臨的挑戰(zhàn)

　　在“滬港通”運行兩年后，“深港通”的即將運行，是我國資本市場跟世界進(jìn)一步聯(lián)通的重要里程碑，也是我國金融對外開放的重要事件，同時也會進(jìn)一步促進(jìn)我國金融改革，完善相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施，加快建設(shè)金融強國的步伐。

　　香港是全球金融中心，“深港通”啟動后，將使得大量資金進(jìn)入雙方資本市場，不僅促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的建設(shè)，也會促進(jìn)香港經(jīng)濟(jì)的繁榮。同時，香港的制度安排與國際標(biāo)準(zhǔn)非常接近，而我國內(nèi)地相對是一個封閉本土化的市場。隨著兩地資本市場更緊密的互聯(lián)互通，中國資本市場會進(jìn)一步跟國際市場接軌，推動甚至倒逼A股的市場的制度完善，提高其市場效率和監(jiān)管水平，反過來也會進(jìn)一步促進(jìn)中國金融市場的對外開放。此外，大陸、香港兩個資本市場的聯(lián)通也有利于未來上海、深圳和香港三個市場更好地融合，將中國資本市場打造成與華爾街比肩國際金融中心。

　　這也會有利于人民幣的國際化。香港是最大的人民幣離岸清算中心，在香港的人民幣存款余額接近七千億，每月跟內(nèi)地的跨境人民幣結(jié)算接近四千億。今年10月1日人民幣正式加入SDR后，境外對人民幣的需求進(jìn)一步凸顯。但是，目前人民幣國際化的動力主要依靠國際貿(mào)易，而人民幣要想成為真正的國際貨幣，更重要的是要成為金融和資本的交易貨幣。離岸人民幣缺乏投資國內(nèi)資本市場的回流機制，也是人民幣國際化的重要障礙之一?！吧罡弁ā睂⑦M(jìn)一步完善境外人民幣的回流機制，減少持有者的擔(dān)心，從而提高其使用范圍。

　　“深港通”的啟動也會進(jìn)一步促進(jìn)我國金融領(lǐng)域的供給側(cè)改革。我國經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)三十多年的高速發(fā)展，已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，人均國民收入也接近8000美元，財富的積累可以說是非常迅速的。但是，由于我國資本市場不發(fā)達(dá)，投資渠道比較少，也出現(xiàn)了一些比較讓人頭疼的問題。比如去年初，我國股市出現(xiàn)了大幅快速上漲，最終泡沫破裂，股市大幅下跌，股民損失慘重。今年下半年以來，部分城市房價也快速上漲，政府不得已出臺多項限制措施。資金找不到投資渠道，并逐漸形成“堰塞湖”，資金配置的效率無法提高?！吧罡弁ā睂⒃黾恿送顿Y渠道，在一定程度上化解中國經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險，從而實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

　　人們對“深港通”充滿期待，表明其順應(yīng)了當(dāng)前世界金融發(fā)展的大趨勢。但是，“深港通”是我國金融對外開放過程中的一個階段，我們?nèi)匀恍枰粩嗤晟莆覈鹑隗w系。

　　“深港通”的政策安排將主要借鑒“滬港通”，一些待解決的問題恐怕仍然存在，比如在如交易時間段、方式等細(xì)節(jié)上，兩地時有一些沖突，這都是亟待解決的問題。深港通雖然取消了對總額度的限制，但每日額度等其它限制尚未完全取消，外來投資者的顧慮仍無法被完全消除，在促進(jìn)國際投資者進(jìn)入我國市場、提升其交易意愿方面，一些制度安排還有提升空間。深港通在今后還要積極根據(jù)交易實況，進(jìn)行交易制度上的改進(jìn)和調(diào)整。

　　中國要成為世界強國，必須成為金融強國，因此，資本市場的進(jìn)一步開放，是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果和客觀要求。同時，開放程度的提高，以及伴隨金融全球化的發(fā)展，金融市場上的外來風(fēng)險也會越來越明顯和突出?！吧罡弁ā钡膯?，也要求大陸和香港的金融監(jiān)管部門更加緊密的合作，建立相應(yīng)的協(xié)調(diào)、管制機構(gòu)和制度，做好風(fēng)險評估、防范和抵御工作，進(jìn)一步加強金融監(jiān)管力度?？偟膩碚f，深港通會為我國金融市場帶來深遠(yuǎn)影響已經(jīng)是必然。它的啟動為我國經(jīng)濟(jì)金融的改革和發(fā)展帶來了機遇，在助力深圳通往國際金融中心、乃至我國成為金融強國的道路上走的更快、更遠(yuǎn)。（卞永祖系中國人民大學(xué)重陽金融研究院研究員）

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