中國人民大學國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長 劉元春

　　中國經(jīng)濟企穩(wěn)回暖的表現(xiàn)

　　2016年3季度，各項宏觀經(jīng)濟指標顯示，中國經(jīng)濟企穩(wěn)的態(tài)勢進一步鞏固。

　　實際GDP增速企穩(wěn)，名義GDP增速觸底反彈。

　　2016年3季度，實際GDP增速為6.7%，連續(xù)3個季度增速持平，結(jié)束了近年來持續(xù)下滑的趨勢。名義GDP增速達到7.8%，連續(xù)4個季度回升，完成了觸底反彈。同時，名義GDP增速連續(xù)3個季度顯著超過實際GDP增速，意味著以GDP平減指數(shù)衡量的總體價格水平全面轉(zhuǎn)正，通貨緊縮壓力大為減輕，經(jīng)濟增長的獲得感增強。

　　從總需求來看，消費和投資增速雙雙企穩(wěn)，內(nèi)需較為強勁。

　　2016年1-9月份，社會消費品零售總額同比名義增長10.4%，增速比上半年回升0.1個百分點；9月份消費同比名義增長10.7%，比8月份回升0.1個百分點?？鄢齼r格因素，1-9月份消費實際增長9.8%，比上半年增速回升0.1個百分點。

　　同時，自8月份起，固定資產(chǎn)投資增速下滑的趨勢得到扭轉(zhuǎn)。2016年1-9月，固定資產(chǎn)投資增速為8.2%，比1-8月回升0.1個百分點，9月當月投資增長9.0%，短期內(nèi)經(jīng)濟下行的壓力大為減輕。

　　從外需來看，貿(mào)易出現(xiàn)改善，進口和出口跌幅雙雙收窄。

　　近年來，世界經(jīng)濟增長乏力，導致全球貿(mào)易增速顯著回落，加上貿(mào)易保護主義重新抬頭及相關(guān)的全球價值鏈收縮，對我國進出口增長也造成了下行壓力。經(jīng)過一年多的調(diào)整，自今年2季度以來，中國進出口增速的跌幅顯著縮小，尤其是3季度，以人民幣計價的進口和出口全面實現(xiàn)了正增長。同時，由于出口增速依然高于進口增速，中國繼續(xù)保持了較大規(guī)模的貿(mào)易順差。今年前3季度，中國貨物貿(mào)易出口10.1萬億元，進口7.5萬億元，實現(xiàn)貿(mào)易順差2.6萬億元，同比擴大0.6%，對經(jīng)濟增長仍有可觀的正向貢獻。同時，應該積極看待近期中國進口的快速增長，尤其是三季度進口增速超過出口，背后反映了中國利用貿(mào)易條件改善和大宗商品價格低位運行有利時機，大幅增加對鐵礦石、原油、煤、銅等商品進口，這對中國長期發(fā)展和短期內(nèi)全球經(jīng)濟復蘇都有積極影響。

　　從供給面來看，各產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)增長，經(jīng)濟回暖特征明顯。

　　首先，各產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)增長。2016年1-9月份，第一產(chǎn)業(yè)增加值40666億元，同比增長3.5%，比上半年增速提高0.4個百分點；第二產(chǎn)業(yè)增加值209415億元，同比增長6.1%，與上半年持平；第三產(chǎn)業(yè)增加值279890億元，同比增長7.6%，比上半年增速提升0.1個百分點。從細分產(chǎn)業(yè)看，金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)以及建筑業(yè)增速小幅回落，批發(fā)和零售業(yè)、交通運輸、倉儲和郵政業(yè)以及工業(yè)增速小幅回升。

　　其次，工業(yè)增長穩(wěn)中有升。1-9月份，工業(yè)增加值累計增速保持在6.0%，制造業(yè)增加值增速保持在6.9%，增速均與上半年基本持平。其中，3季度工業(yè)增長6.1%，比上半年增速回升0.1個百分點。在去產(chǎn)能的背景下，取得這一增速實屬不易。9月份原煤產(chǎn)量同比下降12.3%，原油產(chǎn)量同比下降9.8%；前3季度，采礦業(yè)增加值同比下降0.4%。

　　最后，從全社會發(fā)電量和用電量指標來看，經(jīng)濟回暖特征明顯。1-9月份，發(fā)電量同比增長3.4%，全社會用電量同比增長4.5%，兩者增速相比上半年的1%和2.7%，以及2015年的-0.2%和0.5%，均有明顯觸底回升特征，尤其是3季度增速大幅回升，已經(jīng)回到甚至超過2014年水平，實現(xiàn)了“U型”反彈。

　　從總價格水平看，價格指數(shù)回升，核心CPI中樞上移，PPI由負轉(zhuǎn)正。

　　從價格指數(shù)來看，9月份CPI為1.9%，比8月份回升0.6個百分點，同時也高于近兩年1.6%的平均水平；非食品CPI為1.6%，比8月份回升0.2個百分點，高于近兩年1.1%的平均水平；核心CPI為1.7%，比8月份回升0.1個百分點，同時高于近兩年1.5%的平均水平。分季度來看，相比1季度和2季度，3季度非食品CPI和核心CPI有明顯的中樞上移趨勢。

　　更為重要的是，PPI跌幅持續(xù)縮小，9月份實現(xiàn)了正增長0.1%。尤其是9月下旬，國家統(tǒng)計局對24個省市區(qū)流通領(lǐng)域9大類50種重要生產(chǎn)資料市場價格的監(jiān)測顯示，與9月中旬相比，28種產(chǎn)品價格上漲，3種持平，特別是有色金屬、煤炭、非金屬建材等大類出現(xiàn)全面上漲。

　　值得注意的是，隨著CPI和PPI的相對變化，“CPI-PPI缺口”進一步縮小，9月份下降到1.8個百分點，為近年來的新低，這預示著工業(yè)企業(yè)的實際收益回升，將對企業(yè)下一步擴大投資經(jīng)營活動產(chǎn)生積極效應。

　　中國經(jīng)濟回暖不是政府“強刺激”的結(jié)果

　　3季度中國經(jīng)濟回暖不是政府“強刺激”的結(jié)果。事實上，中國貨幣政策保持了較為穩(wěn)健的水平，而財政政策的刺激力度還有明顯減小，市場內(nèi)生力量增強。

　　貨幣政策保持穩(wěn)健定位，而且相比全球的流動性寬松，中國貨幣政策實際上偏緊。

　　首先，2016年中國廣義貨幣增速放緩。2016年，中國基礎貨幣余額同比負增長，貨幣乘數(shù)上升到歷史最高點，9月份廣義貨幣(M2)的增速也僅達到11.5%，相比2015年13.3%的實際增速和2016年13%的年度增速目標，增速都明顯偏低。同時，9月份社會融資規(guī)模存量的增速為12.5%，相比6月份的12.4%沒有明顯的上升，相比3月份的13.4%還有下降。

　　其次，2016年中國一直維持了較高的利率水平。2016年，在CPI較低和PPI依然為負的價格水平下，中國始終沒有采取降息進行貨幣政策刺激。1年期的貸款基礎利率始終保持在4.3%的較高水平。相比之下，為刺激疲弱的經(jīng)濟增長，全球主要發(fā)達國家央行均采取了超低利率政策，越來越多的國家央行甚至采取了負利率政策。截至2016年9月30日，1-2年期的長期國債收益率為負值的國家就有德國、法國、日本、西班牙、意大利、荷蘭、瑞士、瑞典等國，而美國、英國、加拿大也基本接近于零利率。

　　財政政策刺激力度減弱，對房地產(chǎn)投資依賴下降，民間投資增長則實現(xiàn)觸底反彈。

　　首先，基礎設施建設投資增速明顯回落。2016年3季度，基礎設施建設投資完成額同比僅增14.6%，相比1季度19.2%和2季度20.8%的增速，有明顯的回落。事實上，3季度的基礎設施投資增速是2012年以來的最低點，其絕對值也比2季度有所下降。

　　其次，房地產(chǎn)投資增速有所回落，對房地產(chǎn)投資的依賴繼續(xù)下降。2016年3季度，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比僅增長5.2%，相比1季度6.2%和2季度6.0%的增速，呈逐季小幅回落的趨勢。同時，房地產(chǎn)開發(fā)投資占固定資產(chǎn)投資的比重下降到17.5%，為近年來的低點。

　　最后，民間投資回暖，增速實現(xiàn)觸底反彈。2016年1-9月份，民間固定資產(chǎn)投資增速為2.5%，比1-8月回升0.4個百分點。分季度來看，3季度民間投資增長1.9%，比2季度增速回升0.4個百分點。分月度來看，9月份民間投資增長4.5%，比8月份的2.3%和7月份的-1.2%，呈現(xiàn)觸底反彈的趨勢。

　　中國經(jīng)濟回暖反映了經(jīng)濟內(nèi)生增長動力增強

　　中國經(jīng)濟回暖反映了中國經(jīng)濟內(nèi)生增長動力的增強，是調(diào)結(jié)構(gòu)和培育新動能等一系列政策措施帶來的積極效應。

　　企業(yè)效益出現(xiàn)持續(xù)改善，是宏觀經(jīng)濟回暖的微觀基礎。

　　首先，工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務收入和利潤總額增速持續(xù)提高。2016年1-8月，工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務收入累計同比增長3.6%，高于上半年增速0.5個百分點，比去年同期1.2%的增速有明顯的提高；企業(yè)利潤總額累計同比增長8.4%，高于上半年增速2.2個百分點，相比去年同期負增長1.7%，有顯著的提高。

　　其次，工業(yè)企業(yè)虧損企業(yè)數(shù)量和虧損額顯著下降。1-8月份虧損企業(yè)數(shù)量增速下降至1.1%，相比2015年31.3%的增速有明顯回落；同時，虧損企業(yè)虧損額實現(xiàn)了負增長3.1%，即虧損額由增加轉(zhuǎn)為減少。

　　同時，中國人民銀行的企業(yè)家問卷調(diào)查也顯示，企業(yè)盈利指數(shù)從1季度47.2%的低點，連續(xù)兩季度回升至3季度的54.7%，為2015年以來的最高點。這些變化標志著微觀主體收益開始回升，為下一步投資企穩(wěn)回升奠定了基礎。

　　就業(yè)穩(wěn)定向好，新增就業(yè)完成年度目標，調(diào)查失業(yè)率下降。

　　2016年前三季度，中國城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)達到1067萬人，已經(jīng)提前完成1000萬人的年度目標。9月份，31個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率低于5%，為近年來的首次。同時，得益于2季度和3季度招聘需求人數(shù)的持續(xù)增長，中國就業(yè)市場景氣指數(shù)從1季度1.71的低點，回升至3季度的2.22。上述三方面指標充分反映了就業(yè)市場的積極變化，說明中國經(jīng)濟開始回暖。

　　景氣指數(shù)和信心指數(shù)回升。

　　9月份，中國官方制造業(yè)PMI為50.4%，非制造業(yè)商務活動指數(shù)為53.7%，民間財新中國PMI達到50.1%，均高于50%的榮枯分界線。事實上，自今年1季度以來，官方制造業(yè)PMI指數(shù)持續(xù)運行在50%以上的景氣區(qū)間，非制造業(yè)商務活動指數(shù)也持續(xù)在53%以上的景氣區(qū)間運行，并于近期出現(xiàn)小幅提升；同時，民間的財新中國PMI指數(shù)也快速上行至50%的榮枯線以上。這些變化說明制造業(yè)和非制造的景氣程度均有所改善，后期將保持穩(wěn)中有升的基本態(tài)勢。

　　與此同時，微觀主體信心指數(shù)已經(jīng)觸底反彈，反映經(jīng)濟呈現(xiàn)向好的趨勢。根據(jù)中國人民銀行城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查、企業(yè)家問卷調(diào)查以及銀行家問卷調(diào)查，無論是居民未來收入信心指數(shù)、企業(yè)家信心指數(shù)還是銀行家宏觀經(jīng)濟信心指數(shù)，都已經(jīng)觸底反彈，尤其是市場反應更為靈敏的銀行家宏觀經(jīng)濟信心指數(shù)和企業(yè)家信心指數(shù)率先實現(xiàn)企穩(wěn)回升，說明微觀主體對宏觀經(jīng)濟的信心有了明顯的改善。從上述各指數(shù)一些主要的細分指標看，居民未來就業(yè)預期指數(shù)和消費意愿比例、銀行貸款審批指數(shù)和盈利指數(shù)、以及企業(yè)家經(jīng)營景氣指數(shù)和盈利指數(shù)等，均在今年1季度觸底后連續(xù)兩個季度回升，預示著中國經(jīng)濟逐步回暖的信號。

　　各項改革舉措加速推進，有助于穩(wěn)定市場主體信心、防范潛在金融風險、激發(fā)市場活力以及提高經(jīng)濟運行效率。

　　近期政府密集出臺了一系列重大改革舉措，改善經(jīng)濟運行情況。這些舉措包括：

　　(1)全國主要一二線城市密集出臺了一系列房地產(chǎn)調(diào)控政策。這些舉措有利于控制房價和防范資產(chǎn)泡沫風險。

　　(2)國務院辦公廳印發(fā)了《推動1億非戶籍人口在城市落戶方案》，提出了推進1億非戶籍人口在城市落戶的具體舉措。這項改革舉措旨在促進有能力在城鎮(zhèn)穩(wěn)定就業(yè)和生活的農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口舉家進城落戶，有利于擴大內(nèi)需，也有助于三四線城市房地產(chǎn)去庫存。

　　(3)國務院印發(fā)了《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》以及《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導意見》。這項舉措有助于降低企業(yè)債務水平和杠桿率，同時也有望通過優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營管理機制和減輕企業(yè)負擔，提高企業(yè)經(jīng)營效率和擴大企業(yè)投資。國家發(fā)改委發(fā)言人表示，債轉(zhuǎn)股新政可以使企業(yè)資產(chǎn)負債率普遍下降10到20個百分點，大幅降低企業(yè)財務費用。

　　(4)中央深改組第27次會議審議通過了《關(guān)于完善產(chǎn)權(quán)保護制度依法保護產(chǎn)權(quán)的意見》。這項方案有助于加強產(chǎn)權(quán)保護以及穩(wěn)定民營企業(yè)家投資信心?？傊?，一系列重大政策舉措和改革方案，有助于穩(wěn)定市場主體信心和防范潛在金融風險，同時也有助于擴大消費和投資需求，鞏固經(jīng)濟回暖趨勢。

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