里程碑！人民幣“入籃”

　　IMF表示，人民幣將在SDR貨幣籃子中占據(jù)10.92%的比重。經(jīng)調(diào)整后，美元的比重將占41.73%，歐元為30.93%。日元和英鎊將分別占8.33%及8.09%

　　人民幣國(guó)際化迎來歷史性的一刻！

　　北京時(shí)間12月1日凌晨1點(diǎn)，代表188個(gè)成員國(guó)的國(guó)際貨幣基金組織(IMF)執(zhí)行董事會(huì)在華盛頓宣布，經(jīng)投票決定，人民幣滿足了可廣泛使用的標(biāo)準(zhǔn)，IMF將人民幣納入特別提款權(quán)(SDR)的貨幣籃子。這一決定將從明年10月1日起生效。這也是繼美元、歐元、英鎊、日元之后，IMF籃子貨幣的第五個(gè)成員。

　　IMF表示，人民幣將在SDR貨幣籃子中占據(jù)10.92%的比重。經(jīng)調(diào)整后，美元的比重將占41.73%，歐元為30.93%。日元和英鎊將分別占8.33%及8.09%。

　　距離上一輪評(píng)估歷時(shí)整整五年，IMF終于批準(zhǔn)人民幣進(jìn)入SDR。IMF總裁拉加德在發(fā)布會(huì)上表示：“人民幣進(jìn)入SDR將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)融入全球金融體系的重要里程碑，這也是對(duì)于中國(guó)政府在過去幾年在貨幣和金融體系改革方面所取得的進(jìn)步的認(rèn)可?！?/p>

　　IMF發(fā)給上證報(bào)記者的新聞稿顯示，現(xiàn)有SDR貨幣籃子將維持到2016年9月30日，含有人民幣的新SDR貨幣籃子將于2016年10月1日啟用。這是為了讓SDR用戶能有更多確定性和可預(yù)測(cè)性，并利用間隔的時(shí)間進(jìn)行技術(shù)性調(diào)整。

　　盡管加入SDR的標(biāo)志性意義大于實(shí)質(zhì)意義，盡管截至9月IMF創(chuàng)建并分配給成員國(guó)的SDR僅合2800億美元(約占同期全球儲(chǔ)備貨幣資產(chǎn)的2.5%)，盡管SDR新貨幣籃子要于明年10月1日才能生效，但對(duì)中國(guó)來說，加入SDR的意義不可謂不重大：這是國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣國(guó)際化成果的階段性肯定。

　　在為好消息鼓舞之余，我們也要清楚地認(rèn)識(shí)到，加入SDR并非人民幣國(guó)際化的終極目標(biāo)，甚至人民幣國(guó)際化本身也不是目標(biāo)，刻意追求人民幣國(guó)際化無異于緣木求魚。一國(guó)貨幣的國(guó)際化，是其綜合國(guó)力的體現(xiàn)，是一個(gè)長(zhǎng)期過程，目的是通過人民幣國(guó)際化，建立和完善我國(guó)的各項(xiàng)金融制度，提高在國(guó)際金融市場(chǎng)的話語權(quán)，更好地為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。

　　不止于廣告效應(yīng)

　　人民幣入SDR籃子，首先具有顯著的廣告效應(yīng)。1969年SDR誕生之初，與黃金掛鉤，后由16種貨幣決定，直至1980年降至5種(美元、日元、英鎊、德國(guó)馬克和法郎)。2000年，歐元又取代德國(guó)馬克和法郎，形成目前的SDR貨幣籃子構(gòu)成。也就是說，不考慮歐元對(duì)德國(guó)馬克和法郎的替換，SDR貨幣籃子已有30多年沒有調(diào)整過。

　　中金公司研究部負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理梁紅認(rèn)為，人民幣加入籃子有重要象征意義。它將是后布雷頓森林體系時(shí)代第一個(gè)真正新增的、第一個(gè)來自發(fā)展中國(guó)家的、也是第一個(gè)按可自由使用標(biāo)準(zhǔn)加入SDR的貨幣。

　　除了象征性意義，人民幣入SDR籃子也會(huì)實(shí)質(zhì)性地推動(dòng)人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。香港中文大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心副主任施康教授對(duì)記者表示，盡管短期來看，加入SDR籃子產(chǎn)生的對(duì)人民幣的直接需求有限，對(duì)市場(chǎng)的影響也較小，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來說，對(duì)人民幣國(guó)際化是有實(shí)質(zhì)意義的。在加入SDR過程中，IMF提出了一系列的標(biāo)準(zhǔn)和要求，有助于加快我國(guó)的各項(xiàng)金融改革，有利于人民幣的國(guó)際化。尤其是加入SDR后，市場(chǎng)會(huì)對(duì)人民幣的認(rèn)可程度不斷提高。

　　上海高級(jí)金融學(xué)院執(zhí)行院長(zhǎng)、金融學(xué)教授張春向上證報(bào)記者強(qiáng)調(diào)：“看起來確實(shí)是象征意義大于實(shí)質(zhì)意義，但這個(gè)象征意義對(duì)中國(guó)來說也很重要，至少美、日等國(guó)已不明確反對(duì)，這是國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣國(guó)際化階段性成果的認(rèn)可和肯定?！?/p>

　　中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所執(zhí)行所長(zhǎng)、浙江大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融研究院院長(zhǎng)賁圣林對(duì)記者表示：“長(zhǎng)期以來，由于各國(guó)博弈，SDR發(fā)揮的作用其實(shí)非常有限。人民幣加入SDR貨幣籃子，也是IMF所希望看到的。發(fā)展中國(guó)家的貨幣加入了所謂的‘精英俱樂部’，更有利于新興市場(chǎng)國(guó)家發(fā)出自己的聲音，有利于SDR在未來發(fā)揮更大作用?！?/p>

　　2010年10月，IMF對(duì)SDR籃子中貨幣的權(quán)重進(jìn)行了修改，美元、歐元、英鎊、日元權(quán)重分別為41.9%、37.4%、11.3%、9.4%。在人民幣加入SDR后，意味著五大貨幣的權(quán)重將重新劃分。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對(duì)記者表示，IMF一直試圖調(diào)整權(quán)重的計(jì)算方法，因?yàn)楫?dāng)前計(jì)算方法有明顯的缺點(diǎn)。首先，官方外匯儲(chǔ)備情況不能充分反映一國(guó)貨幣在國(guó)際金融貿(mào)易體系中的重要性，還需考慮外匯市場(chǎng)活躍度、金融資產(chǎn)計(jì)價(jià)中的使用情況等因素。其次，當(dāng)前公式賦予出口過高權(quán)重。

　　“我們預(yù)計(jì)，調(diào)整后的方向?qū)⒓尤肟勺杂墒褂皿w系中的其他參數(shù)。”魯政委說，例如，SWIFT統(tǒng)計(jì)的跨境支付量和貿(mào)易融資量、外匯市場(chǎng)及其衍生品市場(chǎng)的交易量等。

　　交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平此前預(yù)計(jì)，若近期人民幣能夠進(jìn)入SDR貨幣籃子的話，即成為SDR的一種定值貨幣，估計(jì)人民幣所占的比重可能會(huì)達(dá)到兩位數(shù)。當(dāng)然，由于人民幣的加入，其他四種貨幣的份額都會(huì)相應(yīng)有所下降。

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　　人民幣資產(chǎn)全球吸引力提升

　　此次人民幣“入籃”，貨幣當(dāng)局為此做了多項(xiàng)準(zhǔn)備，可謂水到渠成，被不少專家學(xué)者視為人民幣國(guó)際化道路中的重要里程碑。

　　交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，人民幣加入SDR對(duì)于加快人民幣國(guó)際化有兩重積極效應(yīng)：一是示范效應(yīng)。SDR是國(guó)際公認(rèn)的“超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣”，加入SDR意味著人民幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位得到IMF正式承認(rèn)，可以名正言順地成為188個(gè)成員國(guó)的官方候選儲(chǔ)備貨幣。

　　“二是倒逼效應(yīng)?！边B平認(rèn)為，人民幣加入SDR前后，中國(guó)已采取并將繼續(xù)采取一系列有利于資本和金融賬戶開放的措施，包括在境外發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的央票、完善人民幣匯率中間價(jià)機(jī)制、擴(kuò)大銀行間債券市場(chǎng)開放等，這反過來將進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國(guó)際化。

　　此前，有一些分析人士認(rèn)為，人民幣加入SDR的象征意義大于實(shí)質(zhì)意義，但更多的市場(chǎng)人士認(rèn)為，其實(shí)質(zhì)意義也相當(dāng)重大。

　　中債資信宏觀研究部分析師張珊珊對(duì)記者說，人民幣“入籃”SDR不僅對(duì)人民幣成為儲(chǔ)備貨幣具有推動(dòng)作用，對(duì)中國(guó)金融體系的改革與開放意義重大。

　　“如果處理得當(dāng)，加入SDR對(duì)中國(guó)金融業(yè)的推動(dòng)性影響，堪比當(dāng)年加入WTO對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)促進(jìn)作用?！睆埳荷赫f，中國(guó)在為人民幣加入SDR創(chuàng)造條件的過程中出臺(tái)了大量政策措施，這些都將推動(dòng)中國(guó)金融體系的改革與開放，并且這波改革開放的潮流，迫使中國(guó)金融業(yè)直面競(jìng)爭(zhēng)，努力提高效率。

　　更為重要的是，人民幣資產(chǎn)在全球的吸引力也在提升。渣打銀行研究部人士表示，人民幣加入SDR，渣打已接到很多國(guó)外央行[微博]、國(guó)外主權(quán)財(cái)富基金等機(jī)構(gòu)關(guān)于人民幣資產(chǎn)的問詢。

　　興業(yè)證券首席宏觀分析師王涵指出，由于SDR是一種國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，且其對(duì)應(yīng)的一籃子貨幣均有儲(chǔ)備性質(zhì)，因此加入SDR后，持有SDR作為儲(chǔ)備的央行需要增加人民幣資產(chǎn)儲(chǔ)備，一定程度上提高了人民幣作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的比例，但鑒于SDR總量較小，比例提升的程度也有限。而更重要的作用應(yīng)是，人民幣資產(chǎn)在全球的吸引力勢(shì)必會(huì)得到提升。

　　人民幣國(guó)際化服務(wù)國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　市面上有評(píng)論認(rèn)為，加入SDR后，面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息和美元走強(qiáng)的局面，央行將再度通過讓人民幣快速貶值來釋放貶值壓力。

　　對(duì)此，施康認(rèn)為，人民幣是否會(huì)貶值其實(shí)和SDR無關(guān)。如果人民幣有貶值趨勢(shì)，即使中國(guó)加入SDR也改變不了這個(gè)趨勢(shì)。人民幣是否貶值取決于市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心，對(duì)中國(guó)改革的信心。如果市場(chǎng)相信本屆政府有能力帶領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展通道，那么即使短期經(jīng)濟(jì)下滑也不會(huì)影響這個(gè)預(yù)期。人民幣短期會(huì)有波動(dòng)，但沒有長(zhǎng)期貶值的空間。

　　張春也對(duì)記者表示：“人民幣資產(chǎn)具有多大的吸引力，與加入SDR等具體事件沒有直接關(guān)聯(lián)，而是取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否轉(zhuǎn)型成功、金融改革能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)內(nèi)對(duì)外開放?！?/p>

　　加入SDR貨幣籃子絕非終極目標(biāo)，在國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)格局沒有大變之前，試圖動(dòng)搖美元在國(guó)際金融的主導(dǎo)地位、挑戰(zhàn)美元的霸權(quán)都是不可取的。施康認(rèn)為，一個(gè)主要貨幣的形成，是由它的經(jīng)濟(jì)地位和綜合實(shí)力決定的。只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展好了，人民幣的國(guó)際化是水到渠成?？桃庾非笕嗣駧诺膰?guó)際地位，反而是緣木求魚。

　　賁圣林向記者強(qiáng)調(diào)，加入SDR貨幣籃子，意味著中國(guó)要按照國(guó)際規(guī)則參與國(guó)際事務(wù)，這就能倒逼國(guó)內(nèi)的金融改革，特別是匯率和利率的市場(chǎng)化改革。一個(gè)主體多元、規(guī)則透明、有深度和廣度的金融市場(chǎng)，以及良好的金融基礎(chǔ)設(shè)施，不僅有利于人民幣國(guó)際化，更能為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)服務(wù)。

　　張春強(qiáng)調(diào)：“人民幣不是為了國(guó)際化而國(guó)際化。中國(guó)已是第二大經(jīng)濟(jì)體，企業(yè)有走出去投資的需求，居民有資產(chǎn)全球化配置的需求，如果本幣不國(guó)際化，就會(huì)拖實(shí)體經(jīng)濟(jì)的后腿。事實(shí)上，人民幣國(guó)際化是符合中美兩國(guó)的共同利益的。盡管美國(guó)短期內(nèi)不想人民幣挑戰(zhàn)美元的霸主地位，但美元獨(dú)大也會(huì)造成貿(mào)易赤字、過度借貸等問題，未來人民幣可適當(dāng)分擔(dān)，當(dāng)然前提是中國(guó)也能享受到本幣國(guó)際化的利益。”