年內(nèi)規(guī)?；蜻_(dá)6000億

　　楊柳晗

　　注冊(cè)制的正式實(shí)施大大提升了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行速度和規(guī)模。

　　中債資信數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，以成功招標(biāo)為統(tǒng)計(jì)口徑，共有17單信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行，總額達(dá)到507.88億元。此外，多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2015年資產(chǎn)證券化規(guī)模將有望達(dá)到6000億元。

　　發(fā)行主體更加多元化

　　隨著發(fā)行規(guī)模的增加，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行主體也更加多元化。

　　此前，政策性銀行、國(guó)有銀行、股份制銀行、汽車(chē)金融公司、資產(chǎn)管理公司等是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行?？?，而中債資信預(yù)計(jì)，下一階段，城商行、農(nóng)商行、金融租賃公司和外資行也將成為推動(dòng)資產(chǎn)證券化發(fā)展的生力軍。未來(lái)，消費(fèi)金融公司等其他金融機(jī)構(gòu)也有望開(kāi)始探索資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

　　從一季度資產(chǎn)證券化發(fā)行產(chǎn)品的類型來(lái)看，包含了公司信貸資產(chǎn)支持證券(CLO)、個(gè)人汽車(chē)抵押貸款支持證券(AutoLoan-ABS)、個(gè)人住房抵押貸款支持證券(RMBS)和租賃資產(chǎn)支持證券，其中CLO發(fā)行14單，金額占比85.95%，依舊占據(jù)主導(dǎo)地位。

　　發(fā)行利率方面，對(duì)于不同類型的產(chǎn)品，優(yōu)先A檔證券發(fā)行利率相差并不大，而優(yōu)先B檔證券的發(fā)行利率則相差較大。中債資信分析認(rèn)為，定價(jià)機(jī)制的不成熟是造成風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)差異的主要原因，預(yù)計(jì)隨著國(guó)內(nèi)證券化市場(chǎng)的逐漸成熟，不同類型產(chǎn)品定價(jià)中的不合理差異也會(huì)逐步消除。

　　數(shù)據(jù)還顯示，一季度浮動(dòng)利率類型證券共發(fā)行339.23億元，占比66.79%；固定利率類型證券共發(fā)行106.39億元，占比20.95%；無(wú)票面利率的次級(jí)證券共發(fā)行62.26億元，占比12.26%。

　　在信用事件觸發(fā)機(jī)制的設(shè)置上，絕大部分產(chǎn)品都設(shè)置了加速清償與違約事件觸發(fā)機(jī)制，但累計(jì)違約率的觸發(fā)條件在各產(chǎn)品中的設(shè)置差別較大。

　　“銀監(jiān)會(huì)備案+央行注冊(cè)”模式給力

　　此前，銀監(jiān)會(huì)將信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)由審批制改為備案制以及央行注冊(cè)制的落地意味著信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品“銀監(jiān)會(huì)備案+央行注冊(cè)”模式正式啟動(dòng)，這也為未來(lái)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行提供了有力的支持。

　　去年11月，銀監(jiān)會(huì)推出信貸資產(chǎn)證券化備案制，發(fā)布資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)則，銀監(jiān)會(huì)對(duì)已經(jīng)取得資質(zhì)的銀行取消資格審批，發(fā)行產(chǎn)品“事前實(shí)施備案登記”。

　　而今年4月初，央行發(fā)布通知稱，已經(jīng)取得監(jiān)管部門(mén)相關(guān)業(yè)務(wù)資格、發(fā)行過(guò)信貸資產(chǎn)支持證券且能夠按規(guī)定披露信息的受托機(jī)構(gòu)和發(fā)起機(jī)構(gòu)可以向中國(guó)人民銀行申請(qǐng)注冊(cè)，并在注冊(cè)有效期內(nèi)自主分期發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券。

　　實(shí)際上，我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化從2005年就開(kāi)始試點(diǎn)，當(dāng)時(shí)國(guó)開(kāi)行和建行分別進(jìn)行了信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化，但隨著美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，我國(guó)的資產(chǎn)證券化進(jìn)程受阻，一直到2012年才再次啟動(dòng)試點(diǎn)。2013年8月28日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。

　　信貸資產(chǎn)證券化是“盤(pán)活存量”大方向上的重要一步。分析人士認(rèn)為，對(duì)于發(fā)行主力商業(yè)銀行而言，通過(guò)資產(chǎn)證券化，流動(dòng)性較低的資產(chǎn)的流動(dòng)性會(huì)大大增強(qiáng)，這樣會(huì)降低銀行的資本需求和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例，將信用風(fēng)險(xiǎn)分散到銀行體系外部，銀行的信貸投放空間會(huì)進(jìn)一步增加，對(duì)降低社會(huì)融資成本也有幫助。

　　此前數(shù)據(jù)顯示，2012年重啟至2014年末，共有77單信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品成功發(fā)行，發(fā)行總額合計(jì)3170.16億元。2014年成為了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行井噴的一年，共發(fā)行66單信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，發(fā)行總額達(dá)到2819.81億元，超過(guò)了2005~2013年全部發(fā)行額的總和。

　　中債資信預(yù)計(jì)，注冊(cè)發(fā)行正式施行，審批時(shí)間料將大幅縮短。受托機(jī)構(gòu)和發(fā)起機(jī)構(gòu)在注冊(cè)某類資產(chǎn)的計(jì)劃發(fā)行總額度后，在注冊(cè)有效期中，可在總額度內(nèi)自主擇期發(fā)行產(chǎn)品，提高發(fā)起機(jī)構(gòu)選擇發(fā)行窗口的自主性，簡(jiǎn)政放權(quán)，從而提高證券化產(chǎn)品發(fā)行的效率。

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