????????

????????新華社圖片制圖/蘇振

????????誰來喚醒3萬億養(yǎng)老保險(xiǎn)資金

????????投資運(yùn)營、保值增值制度安排亟待明確

????????在廣東委托社保基金理事會(huì)進(jìn)行養(yǎng)老金投資的成功經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，養(yǎng)老金委托投資試點(diǎn)有望進(jìn)一步推進(jìn)。新設(shè)投資運(yùn)營機(jī)構(gòu)統(tǒng)一投資管理也一度被納入計(jì)劃當(dāng)中。如何將這筆沉睡的資金喚醒，在穩(wěn)健投資的基礎(chǔ)上盡可能獲得理想收益，制度安排亟待明確。

????????在養(yǎng)老金改革過程中，如何將池中的存量資金盤活并推進(jìn)保值增值的方式多樣化，成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。目前，國內(nèi)養(yǎng)老金的保值增值，社保基金、企業(yè)年金是最主要的投資主體，二者數(shù)年來取得的收益也被認(rèn)為可圈可點(diǎn)。機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，未來企業(yè)年金需配置更加多元化的投資品種，尤其要增加預(yù)期收益相對較高的投資品種。

????????企業(yè)年金收益波動(dòng)較大

????????養(yǎng)老金投資的兩部分?jǐn)?shù)據(jù)，正在牽動(dòng)基金、保險(xiǎn)行業(yè)關(guān)注養(yǎng)老金保值增值的神經(jīng)。人社部發(fā)布的2007年到2013年全國企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)年金的投資收益率表現(xiàn)出較大的波動(dòng)性，加權(quán)年收益率分別為41%、-1.83%、7.78%、3.41%、-0.78%、5.68%、3.67%。機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，一方面，《關(guān)于企業(yè)年金職業(yè)年金個(gè)人所得稅有關(guān)問題的通知》的效應(yīng)顯現(xiàn)出現(xiàn)滯后期；另一方面，企業(yè)年金需要配置更加多元化的投資品種，尤其需要增加預(yù)期收益相對較高的投資品種，如可考慮增加一級市場對新股的投資比例。

????????現(xiàn)階段，企業(yè)年金在資產(chǎn)保值增值等方面的需求已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，而將投資適度多元化以分散投資風(fēng)險(xiǎn)的嘗試也已開始。2013年3月，人社部出臺(tái)了《關(guān)于擴(kuò)大企業(yè)年金基金投資范圍的通知》，將保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、特定資產(chǎn)管理計(jì)劃及基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃等投資品種納入年金投資范圍，開啟了企業(yè)年金另類投資的大門。而更多深層次的制度設(shè)計(jì)也在推進(jìn)當(dāng)中。

????????中國社科院世界社會(huì)保障中心主任鄭秉文日前在中國證券投資基金協(xié)會(huì)年會(huì)上表示，未來中國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資模式不外乎四種模式：一是借用省級社保機(jī)構(gòu)，作為委托人委托給金融機(jī)構(gòu)；二是在省級成立一個(gè)法人治理結(jié)構(gòu)，由其委托給金融機(jī)構(gòu)；三是模仿廣東將千億資金委托給全國社保基金理事會(huì)；四是建立一個(gè)新的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作。

????????全國社?；鹄硎聲?huì)投資部主任詹余引20日表示，投資目標(biāo)對養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)最重要的是支付，長期投資是養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)區(qū)別其他機(jī)構(gòu)的最重要的特點(diǎn)，投資不僅必須考慮這一代的收益，還要考慮下一代的收益。在投資者對象和投資者選擇上面，要優(yōu)先投資那些具有可持續(xù)價(jià)值的機(jī)構(gòu)。

????????社?；鹜顿Y經(jīng)驗(yàn)“可復(fù)制”

????????社保基金理事會(huì)是養(yǎng)老金保值增值方面的另一路徑。2012年，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，全國社?；鹄硎聲?huì)受廣東省政府委托，將投資運(yùn)營廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)存資金1000億元，委托投資期限暫定兩年，新增資金被較多地配置到了固定收益類產(chǎn)品中。2014年委托到期后，累計(jì)投資收益接近百億元。

????????社保基金的投資收益率一直較為穩(wěn)定。全國社?；鹄硎聲?huì)網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)顯示，2013年，社?；鹜顿Y收益696億元，收益率達(dá)到6.29%，高于同期通貨膨脹率3.69個(gè)百分點(diǎn)。而從以往的戰(zhàn)績來看，2011年至2013年，社?；饡?huì)管理的基金規(guī)模從8377億元增加到11943億元，其中，全國社會(huì)保障基金權(quán)益從7811億元增加到9925億元，受托管理的其他基金權(quán)益從566億元增加到2018億元。

????????目前，社?；鸬耐顿Y范圍涵蓋了包括境內(nèi)實(shí)業(yè)投資的股權(quán)投資、信托產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)投資基金以及境外投資等多個(gè)領(lǐng)域，受托管理天津等9個(gè)試點(diǎn)省市企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金。投資范圍已從建立初期主要投資銀行存款和國債，逐步擴(kuò)展到股票投資、債券投資和私募股權(quán)投資3大類，基本涵蓋了養(yǎng)老金通常可投產(chǎn)品。投資領(lǐng)域也從單純的境內(nèi)投資發(fā)展到境內(nèi)、境外兩個(gè)領(lǐng)域的投資。

????????中國證券報(bào)記者從廣東方面人士處獲悉，上述1000億元資金在其與廣東方面委托投資協(xié)議生效的兩年期間，投資收益率超出雙方協(xié)議約定的收益率水平，也跑贏了CPI。有鑒于此，廣東省正在與全國社?；鹄硎聲?huì)商議延續(xù)委托投資的相關(guān)事項(xiàng)。而其他地方養(yǎng)老金委托投資試點(diǎn)有望參考廣東的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)一步推進(jìn)。

????????而養(yǎng)老金投資的另一方面改革還有待推進(jìn)。此前也有建議在“廣東模式”外，建立中央一級新設(shè)投資運(yùn)營機(jī)構(gòu)統(tǒng)一投資管理，但后續(xù)并無實(shí)質(zhì)舉動(dòng)。

????????“沉睡”資金有待“喚醒”

????????近日，全國社保基金理事會(huì)副理事長王忠民表示，目前社會(huì)保障基金在養(yǎng)老一項(xiàng)上有12000億元的基金規(guī)模，相對于全國養(yǎng)老基金的積累制和未來需求來說杯水車薪。此外，養(yǎng)老保險(xiǎn)資金結(jié)余累計(jì)規(guī)模超過3萬億元，如果把其中可投資部分配置到基金化管理和投資，改變現(xiàn)在只在銀行和國債領(lǐng)域當(dāng)中的狀態(tài)，將帶來市場資金流和基金化投資上的巨大變化。

????????人力資源與社會(huì)保障部副部長胡曉義此前表示，養(yǎng)老保險(xiǎn)資金結(jié)余因受投資渠道的限制，收益情況并不理想，人社部一直在研究投資運(yùn)營的問題，養(yǎng)老保險(xiǎn)的頂層設(shè)計(jì)正在進(jìn)行，其中投資運(yùn)營、保值增值也是頂層設(shè)計(jì)當(dāng)中重要部分，但是要和整個(gè)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革和完善相聯(lián)系。他表示，與投資運(yùn)營關(guān)系密切的個(gè)人賬戶制度完善、基礎(chǔ)養(yǎng)老金全國統(tǒng)籌政策等問題，都正在研究當(dāng)中。

????????業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述3萬億累計(jì)結(jié)余目前尚未被充分利用，有必要將這筆“沉睡”資金“喚醒”，嘗試審慎適度的保值增值方式。

????????工銀瑞信基金公司總經(jīng)理郭特華認(rèn)為，企業(yè)年金近幾年的投資范圍有限，遇到股票和債權(quán)齊跌的時(shí)候，則回天乏術(shù)，未來的投資范圍有待進(jìn)一步擴(kuò)展，如增加海外投資，以分享其他國家的收益，減少波動(dòng)性。

????????鄭秉文認(rèn)為，面對潛在的風(fēng)險(xiǎn)，養(yǎng)老保險(xiǎn)制度一定要引入市場因素，養(yǎng)老基金管理公司的存在是必須的。而如果投資生態(tài)環(huán)境不好，渠道再寬、資金再多，也無法盤活市場，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的養(yǎng)老金，更需要優(yōu)良的投資環(huán)境。

????????全國社?；鹄硎聲?huì)理事長謝旭人表示，2014年將繼續(xù)發(fā)揮固定收益產(chǎn)品對穩(wěn)定基金收益的基礎(chǔ)性作用，增強(qiáng)境內(nèi)股票委托投資的主動(dòng)性和靈活性，積極優(yōu)選實(shí)業(yè)投資項(xiàng)目，爭取拓寬投資范圍，增加結(jié)構(gòu)性基金投資，并加強(qiáng)境外投資管理，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。

????????分析人士指出，在養(yǎng)老金投資方面，不論是企業(yè)年金還是社?；穑紤?yīng)當(dāng)嚴(yán)守謹(jǐn)慎投資的態(tài)度。如在另類投資成為保值增值選項(xiàng)之際，也需認(rèn)識(shí)到其中PE、風(fēng)投、并購等背后的高風(fēng)險(xiǎn)。而已經(jīng)相對成熟的基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃和信托計(jì)劃，也依然存在信用風(fēng)險(xiǎn)，在選擇的時(shí)候需要經(jīng)過非常嚴(yán)格的前期論證，在“穩(wěn)健”的大前提下獲取合理收益。

?

相關(guān)鏈接：

?