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       數(shù)據(jù)顯示,10月份,人民幣兌美元升值0.45%,年內累計升值2.23%。同時,跨境資金加速流入國內,外匯占款大幅度增長,10月份可能再創(chuàng)新高。這進一步加劇了貨幣投放壓力,且不利于控制已經抬頭的通脹。
         
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      熱錢加快流入令政策被動緊平衡 人民幣持續(xù)升值

      ??诰W http://hanxinmy.cn 時間:2013-11-01 12:25

        美元階段性疲軟,國際資本回流中國

        熱錢加快流入令政策被動緊平衡

        專家認為,當前人民幣有效匯率已高估并對經濟形成負面影響

        美元階段性疲軟以及國內經濟數(shù)據(jù)向好,導致跨境資本加速流入,人民幣持續(xù)升值。

        數(shù)據(jù)顯示,10月份,人民幣兌美元升值0.45%,年內累計升值2.23%。同時,跨境資金加速流入國內,外匯占款大幅度增長,10月份可能再創(chuàng)新高。這進一步加劇了貨幣投放壓力,且不利于控制已經抬頭的通脹。

        目前,這種態(tài)勢不僅對金融市場造成了較大的壓力,更重要的是,也進一步加劇了經濟的內外不平衡,對正處于結構調整中的中國經濟形成負面影響。此前,經濟學家魯政委曾警告,當前人民幣有效匯率已高估并對中國經濟形成全局性負面影響。

        專家判斷,短期而言,貨幣政策操作將在控制資本流入、貨幣信貸增長和通貨膨脹之間謹慎地尋找平衡。如果外匯占款繼續(xù)增加,政策仍有進一步收緊的可能。但中長期而言,要擺脫國內政策受到的外部約束,尤其是外匯方面的約束,必須改變長期存在貨幣發(fā)行美元化的困局,有必要放開人民幣中間價,令匯率逐步接近市場化。

        W IN D數(shù)據(jù)顯示,人民幣兌美元即期匯率10月31日收于6.0945元,較9月末收升0.45%,今年前10個月累計升值2.23%。受到美國政府關門和延遲退出Q E政策的影響,國際資本對人民幣的風險偏好增加,跨境資本加速流入中國,人民幣快速升值。10月份,人民幣即期匯率一度創(chuàng)下6.0802元的歷史高位。

        跨境資本的加速流入也反映在國際收支平衡表上。外匯局最新公布的三季度國際收支平衡表初步數(shù)據(jù)顯示,三季度,資本和金融項目順差(含凈誤差與遺漏)573億美元,其中,直接投資凈流入407億美元。

        二季度資本項下順差僅為286億美元。雖然三季度的這一數(shù)據(jù)尚包含誤差與遺漏項,與二季度不具備完全可比對性,但專家大多判斷資本項下資金流入有加快趨勢。對外經濟貿易大學金融學院院長丁志杰接受《經濟參考報》記者采訪時說,在美Q E退出延后的影響下,10月份外匯占款可能會超過1月份的3515億,創(chuàng)下年內新高。

        由于資金加速流入,市場盛傳,外匯局可能出臺限制結匯的政策,包括可能在近期對銀行結售匯頭寸管理再次實行收付實現(xiàn)制會計準則。這將會弱化遠期結購匯對即期市場的影響,有助于減輕人民幣升值預期在即期市場上形成的結匯壓力。但這一傳言并未得到外匯局認可。

        雖然主流觀點認為資本加速流入推高了人民幣升值預期,但也有專家認為是人民幣的升值預期加大了資本流入的興趣。國際金融問題專家、外經貿大學金融學院兼職教授趙慶明對《經濟參考報》記者說,目前看來,在未來相當一段時間內,我國國際收支仍會是凈流入。近期凈流入增大的現(xiàn)象和人民幣升值預期升溫密切相關,中外之間的匯差和利差都促使投機資金快速流入。

        值得注意的是,在跨境資本加速流入中國的同時,中國貿易順差和外國直接投資卻改善有限。9月份,貿易順差收窄至152億美元,環(huán)比減少了44.7%。外國直接投資額為88.4億美元,幾乎與8月份持平。由此可見,跨境資本的流入更多是看好人民幣資產的前景。

        資本流入推高了外匯占款,加大了基礎貨幣投放的壓力。數(shù)據(jù)顯示,央行口徑的9月份外匯占款增加2682億元,但金融機構口徑的9月份外匯占款僅1419億元。有專家認為,數(shù)據(jù)的差異源于央行在外匯市場加大了操作力度。9月份,央行口徑外匯占款大幅增加,直接形成基礎貨幣投放,這和控制M 2增速的要求形成背離。

        但是,在通脹壓力漸增的情況下,央行收緊貨幣信貸的壓力也日增。此前兩周,央行連續(xù)3期暫停了公開市場的逆回購操作,以對沖外匯占款的快速增長。這一舉措導致貨幣市場利率近期連續(xù)飆升,直至本周四才因央行連續(xù)兩期重啟逆回購而結束?!把胄型0l(fā)逆回購,在銀行間市場實行凈回籠主要是對沖資本流入?!敝薪鸸臼紫洕鷮W家彭文生如此解讀。但他也認為,需要關注在增長企穩(wěn)的基礎上,近期通脹率小幅上升,房地產繼續(xù)過熱,這個態(tài)勢如果持續(xù),可能在邊際上增加貨幣政策操作從中性向中性趨緊轉變的風險。

        同時,管理層也在有意引導人民幣匯率。過去一周,人民幣升值腳步明顯緩和,中間價和即期匯率連續(xù)回調,從而使得人民幣10月升值幅度收窄。

        野村證券經濟學家張智威判斷,中國央行恢復流動性投放但故意保持貨幣市場利率在高位,發(fā)出貨幣政策收緊清晰信號。野村證券認為,中國政府將繼續(xù)保持偏緊的流動性。貨幣政策收緊的步伐取決于未來數(shù)月通脹上漲有多快。

        有專家認為,短期而言,政策操作將在控制資本流入、貨幣信貸增長和通貨膨脹之間謹慎地尋找平衡。但是,這種試圖面面俱到的操作方式絕非治本之策。

        丁志杰對《經濟參考報》記者表示,我國長期存在貨幣發(fā)行美元化的現(xiàn)象,即央行的基礎貨幣投放基本上來自于外匯占款。央行貨幣政策高度依賴外部環(huán)境。“短期內,政策在穩(wěn)定貨幣供應量上是有效的,但長期是無效的。未來應該和外部脫鉤?!彼f。

        “資本流入-人民幣升值-外匯占款-貨幣投放-通脹壓力”,央行目前在貨幣政策操作中所要權衡的多重困境,或許正應了蒙代爾的“不可能三角”,即在金融政策方面,資本自由流動、匯率穩(wěn)定和貨幣政策獨立性三者不可能兼得。

        經濟學家魯政委建議從名義匯率入手,通過將即期匯率日內波幅逐步擴至“足夠大”的程度,令匯率逐步接近市場化,并最終實現(xiàn)自由浮動匯率。

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