中級反彈或在7月

　　滬深300指數(shù)的市盈率已經(jīng)逼近998點(diǎn)、1664點(diǎn)水平了，市場不禁驚呼：底部形成了？

　　2011年5月，已經(jīng)連續(xù)三周時(shí)間，WIND數(shù)據(jù)顯示的滬深300指數(shù)估值進(jìn)入了歷史底部區(qū)域，這無疑給市場多頭以強(qiáng)有力的信心。然而，估值的低位持續(xù)徘徊并沒有給市場多大的刺激，市場開始進(jìn)入縮量橫盤階段。

　　從歷史上看，記者發(fā)現(xiàn)，部分指數(shù)估值的見底無法預(yù)示整個(gè)市場的見底。指數(shù)的見底往往需要各個(gè)板塊指數(shù)的“共振”，而目前，中小板綜合指數(shù)的估值依舊高企，市場或仍將調(diào)整。

　　滬深300指數(shù)逼近底部

　　WIND數(shù)據(jù)顯示，2011年5月6日、13日、20日這三周時(shí)間，滬深300指數(shù)分別為13.92倍、13.92倍、13.9倍，已經(jīng)連續(xù)三周低于14倍。

　　值得注意的是，上述三周的市盈率水平已經(jīng)到達(dá)了歷史底部區(qū)域，僅次于998點(diǎn)和1664點(diǎn)階段。

　　數(shù)據(jù)顯示，在998點(diǎn)區(qū)域，滬深300指數(shù)曾創(chuàng)造出最低12.8倍的市盈率；在1664點(diǎn)時(shí)，滬深300指數(shù)曾創(chuàng)造出最低12.51倍的市盈率，而后者也是迄今為止，估值數(shù)據(jù)最低的一個(gè)。

　　如今，2011年5月20日創(chuàng)造的13.9倍市盈率排名歷史第20位，其后緊接著的就是5月6日和13日的數(shù)據(jù)。

　　與此同時(shí)，上證A股的市盈率也降到了歷史最低水平。目前，上證A股的市盈率為15.07倍，排名第九。在其前面的低估值均為2008年底的數(shù)據(jù)。

　　由此可見，隨著上證A股、滬深300指數(shù)均進(jìn)入到歷史底部區(qū)域，市場多頭有理由相信，股市的下行空間已經(jīng)不大，大行情正在形成。然而，連續(xù)三周的橫盤讓市場看不到光明。持續(xù)的縮量顯示出場外資金的不認(rèn)同，這又是為什么呢？

　　中小板泡沫太大拖累人氣

　　記者發(fā)現(xiàn)，雖然上證A股、滬深300指數(shù)的估值已經(jīng)觸底，但深證A股、中小板綜合指數(shù)的估值卻依舊高企，給股市形成較大的壓力。

　　WIND數(shù)據(jù)顯示，5月20日，中小板綜合指數(shù)的市盈率為38.2倍。而在998點(diǎn)、1664點(diǎn)時(shí)，中小板綜合指數(shù)的市盈率曾最低探至20.79倍、16.2倍，顯然，當(dāng)前的估值水平與之還有很大的差距。

　　此外，深證A股受到中小板、創(chuàng)業(yè)板股票的拖累，整體估值也并不低。目前，深證A股的市盈率為33.2倍，排名歷史第66位。歷史上，深證A股最低市盈率出現(xiàn)在2008年11月7日，當(dāng)日的市盈率為14.55倍。

　　有了上述數(shù)據(jù)，市場也不難發(fā)現(xiàn)，為何股指在當(dāng)前位置連續(xù)橫盤近三周。值得注意的是，當(dāng)前的板塊估值還呈現(xiàn)出少有的嚴(yán)重分化態(tài)勢。

　　在2008年10月31日，上證A股、深證A股、滬深300、中小板綜合指數(shù)等四大指數(shù)的市盈率分別為13.27倍、14.67倍、12.51倍、16.2倍，市盈率十分接近。而如今，15.07倍、33.2倍、13.9倍、38.2倍的市盈率水平，高估值和低估值指數(shù)的差距超過1倍。

　　靜等7月行情

　　上證A股、滬深300指數(shù)的估值觸底與深證A股、中小板綜合指數(shù)的估值高企形成犄角之勢。而目前外在的各項(xiàng)對行情予以刺激的因素，均未出現(xiàn)。

　　比如，強(qiáng)烈的政策信號。如1996年的上漲130%、2005年的超級大牛市、2008年的大熊市見底，可以分別與歷史首次步入降息周期、2005年的股改和人民幣升值、2008年的4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃等對照起來。

　　而如今，政策調(diào)控的確有趨于緩和的態(tài)勢，但遠(yuǎn)沒有形成真正的轉(zhuǎn)向。

　　再比如資金面。2008年9月，產(chǎn)業(yè)資本在A股的增持金額突然從前幾個(gè)月的20億左右，猛增至30.35億元；2008年10月，凈減持金額更是降至歷史最低的6.99億元。這表明產(chǎn)業(yè)資本為二級市場提高了增量資金。

　　但當(dāng)前4月份的增持金額僅為3.75億元，與前一個(gè)月持平，在產(chǎn)業(yè)資本遲遲不肯進(jìn)場的情況下，見底無從談起。

　　歷史顯示，季報(bào)出爐的前后或產(chǎn)生一輪行情。如2009年9月20日、2010年2月3日、2011年1月25日等。究其原因，主要是市場憧憬上市公司業(yè)績增長。

　　一輪像模像樣的中級反彈行情的到來，或要等到6月底、7月初。目前，投資者仍需忍耐。

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