市場(chǎng)超跌反彈在望

　　盡管加息預(yù)期強(qiáng)烈，但央行選擇了相對(duì)溫和的上調(diào)存款準(zhǔn)備金率這一貨幣量化政策，其未來(lái)的貨幣調(diào)控方向值得市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注。

　　首先，在美國(guó)實(shí)行量化寬松貨幣政策后，國(guó)內(nèi)通脹壓力加大，國(guó)際熱錢(qián)的流入也將加大國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的不確定性，回收流動(dòng)性、抑制通貨膨脹成為央行選擇貨幣政策調(diào)控的首選。此次采用的政策應(yīng)是對(duì)美國(guó)實(shí)行量化寬松貨幣政策而導(dǎo)致的流動(dòng)性泛濫的一次對(duì)沖，具有明顯的針對(duì)性。

　　其次，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目前正處在結(jié)構(gòu)性調(diào)整過(guò)程中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)過(guò)熱增長(zhǎng)等不良現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行還需要一段周期來(lái)進(jìn)行穩(wěn)固。若在抑制通脹過(guò)程中過(guò)多運(yùn)用貨幣價(jià)格調(diào)控政策，無(wú)疑會(huì)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營(yíng)壓力，壓縮企業(yè)盈利空間，從而最終影響到GDP的穩(wěn)步增長(zhǎng)，因此政策調(diào)控更多顯現(xiàn)在社會(huì)層面，而非針對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)和經(jīng)濟(jì)實(shí)體，屬于被迫之舉，而解決國(guó)內(nèi)社會(huì)問(wèn)題從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看行政手段比市場(chǎng)手段或更為有效。

　　第三，從本次央行貨幣政策的選擇來(lái)看，貨幣量化政策已經(jīng)成為央行調(diào)控手段的首選，這有可能預(yù)示著未來(lái)央行在貨幣調(diào)控方面將更多以量化調(diào)控為主，雖然加息作為貨幣政策調(diào)控的工具之一仍存在出臺(tái)的可能性，但加息的頻率和周期有可能低于市場(chǎng)預(yù)期。

　　就市場(chǎng)近期表現(xiàn)來(lái)看，前期市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)上漲的主要推動(dòng)力來(lái)自于因國(guó)際流動(dòng)性泛濫而帶來(lái)的通脹壓力所導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格上漲和圍繞“十二五規(guī)劃”所帶來(lái)的新興產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)。雖然短期內(nèi)國(guó)內(nèi)因CPI加速上漲后，存在貨幣政策收緊的預(yù)期，但在較長(zhǎng)時(shí)間周期內(nèi)，通脹趨勢(shì)依然較為明確，CPI的快速上漲將更加強(qiáng)化以通脹因素推動(dòng)市場(chǎng)上行的投資主線(xiàn)。而新興產(chǎn)業(yè)品種在“十二五規(guī)劃”的利好支持下逆市走強(qiáng)，也反映出了市場(chǎng)較為清晰的投資主線(xiàn)。

　　同時(shí)，從已公布的數(shù)據(jù)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面良好。因此，我們認(rèn)為，近期大盤(pán)的暴跌屬于市場(chǎng)短線(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的一次集中釋放，在短期利空和中期利多預(yù)期極為矛盾的背景下，不排除有借利空題材刻意打壓的目的，以完成技術(shù)指標(biāo)的充分修正。

　　從技術(shù)面來(lái)看，兩市大盤(pán)經(jīng)過(guò)快速暴跌后成交量出現(xiàn)顯著萎縮，顯示出短線(xiàn)殺跌動(dòng)能已得到充分宣泄，滬指跌破年線(xiàn)已具備空頭陷阱的技術(shù)條件，KDJ指標(biāo)低位鈍化，呈現(xiàn)背離狀態(tài)；MACD指標(biāo)綠柱開(kāi)始縮小。下檔60日均線(xiàn)連續(xù)三個(gè)交易日對(duì)股指形成較強(qiáng)支撐，在一定程度上緩解了市場(chǎng)恐慌心理，一旦市場(chǎng)在完成對(duì)短期利空因素的充分消化后，大盤(pán)有望迎來(lái)超跌技術(shù)反彈。

　　操作策略上，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)市場(chǎng)形成短線(xiàn)負(fù)面影響，但預(yù)計(jì)影響幅度小于預(yù)期，因此在操作策略上，建議在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)集中釋放階段不宜盲目殺跌，短線(xiàn)可逢低逐步加大倉(cāng)位配置，在抗通脹因素支持下，超跌的有色、煤炭板塊應(yīng)是逢低建倉(cāng)的首選。(西部證券 韓實(shí))