央行貨幣政策委員會(huì)2017年第四季度例會(huì)提出的目標(biāo)之一是維護(hù)流動(dòng)性合理穩(wěn)定。從央行已經(jīng)采取的常規(guī)措施和創(chuàng)新性措施來(lái)看，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)至少有五個(gè)方面的手段可以采用。

　　首先是央行于去年年底推出的“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”。

　　分析人士認(rèn)為，相較于2017年春節(jié)前的采用“TLF（臨時(shí)流動(dòng)性便利）+定向降準(zhǔn)”，金融機(jī)構(gòu)的自主權(quán)更大，資金成本更低。此舉可釋放的流動(dòng)性將超過(guò)1萬(wàn)億元。這項(xiàng)措施可以大大緩解春節(jié)前的流動(dòng)性壓力。

　　筆者認(rèn)為，在今年春節(jié)前“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”初次試水之后，如果非常有效，那么不排除未來(lái)央行會(huì)將這一政策“常規(guī)化”，即市場(chǎng)有較大流動(dòng)性需求的時(shí)候，就可以使用這一創(chuàng)新工具。

　　其次是MLF等定向工具仍是央行維護(hù)流動(dòng)性合理穩(wěn)定的重要手段。從2017年的操作情況看，SLF主要是為滿足金融機(jī)構(gòu)臨時(shí)性流動(dòng)性需求，發(fā)揮利率走廊上限的作用，維護(hù)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。

　　MLF主要是結(jié)合金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性需求進(jìn)行操作，所以它的操作量比較大，對(duì)維護(hù)銀行體系流動(dòng)性基本穩(wěn)定的作用是比較突出的。今年MLF也將視金融機(jī)構(gòu)的需求，從而維持相當(dāng)規(guī)模的操作量。

　　至于PSL則主要是針對(duì)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行三家銀行發(fā)放的，規(guī)模不大。今年P(guān)SL也會(huì)大體維持去年的規(guī)模。

　　第三，逆回購(gòu)仍是平抑短期流動(dòng)性需求的重要手段。1月2日，央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作發(fā)布公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，可吸收央行逆回購(gòu)到期等因素的影響，故當(dāng)日不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。這是央行連續(xù)第7天暫停逆回購(gòu)操作。

　　目前逆回購(gòu)的品種主要是7天期、14天期、28天期和63天期，公開(kāi)市場(chǎng)操作期限結(jié)構(gòu)已經(jīng)趨于完備，有力地緩解了市場(chǎng)短期流動(dòng)性需求。預(yù)計(jì)今年央行逆回購(gòu)的操作規(guī)模、操作品種仍會(huì)視市場(chǎng)需求而定。

　　第四，普惠金融降準(zhǔn)已經(jīng)正式實(shí)施，雖然釋放的流動(dòng)性規(guī)模不大，但對(duì)維護(hù)流動(dòng)性合理穩(wěn)定也會(huì)起到積極作用。據(jù)央行測(cè)算，普惠金融降準(zhǔn)措施落地將釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性3000億元左右。

　　第五，財(cái)政政策與貨幣政策互為支持仍將是維穩(wěn)流動(dòng)性的重要手段。去年以來(lái)，財(cái)政因素對(duì)流動(dòng)性形成了比較強(qiáng)的支撐，僅去年12月份就提供了超過(guò)1萬(wàn)億元的流動(dòng)性支持。預(yù)計(jì)今年財(cái)政因素對(duì)流動(dòng)性的支撐作用仍會(huì)加強(qiáng)，中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款招投標(biāo)也有可能適當(dāng)擴(kuò)容。

　　綜上所述，央行有了這五大措施，今年維護(hù)流動(dòng)性合理穩(wěn)定的目標(biāo)就將很容易實(shí)現(xiàn)。況且，除此之外，央行的工具箱里仍有多種備用政策工具，只要實(shí)體經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)需要，即可及時(shí)提供流動(dòng)性支持。

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