“不松不緊”成貨幣政策主基調(diào)

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的2017年11月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)數(shù)據(jù)顯示，CPI環(huán)比持平，同比上漲1.7%；PPI環(huán)比上漲0.5%，同比上漲5.8%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師繩國(guó)慶表示，11月份CPI、PPI同比漲幅均有所回落。

　　從環(huán)比看，CPI基本平穩(wěn)。食品價(jià)格下降0.5%。其中，鮮菜價(jià)格下降4.8%，主要原因是11月份除個(gè)別寒冷地區(qū)外大部分地區(qū)氣溫變化溫和，利于蔬菜生產(chǎn)和儲(chǔ)運(yùn)，市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)充足；水產(chǎn)品和豬肉價(jià)格分別下降1.3%和0.8%，上述三項(xiàng)合計(jì)影響CPI下降約0.16個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格上漲0.1%。

　　從同比看，CPI漲幅比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。食品價(jià)格下降1.1%，降幅比上月擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.23個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格上漲2.5%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約1.96個(gè)百分點(diǎn)。

　　華泰證券首席宏觀研究員李超表示，食品價(jià)格當(dāng)中，豬肉CPI同比跌幅繼續(xù)溫和收窄，走勢(shì)和判斷一致。鮮菜CPI同比下跌幅度較大，主要受去年11月份鮮菜價(jià)格基數(shù)較高的影響。預(yù)計(jì)2017年12月份至2018年1月份鮮菜CPI同比增速可能繼續(xù)維持為負(fù)，但由于今年2月份至4月份的菜價(jià)基數(shù)較低，明年2月份至4月份鮮菜CPI同比可能轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)。在國(guó)際油價(jià)上漲的帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格也迎來(lái)上調(diào)，對(duì)非食品CPI形成一定支撐。

　　PPI方面，從環(huán)比看，PPI漲幅比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)資料價(jià)格上漲0.6%，比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格上漲0.1%，與上月漲幅相同。從同比看，PPI漲幅比上月回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)資料價(jià)格上漲7.5%，比上月回落1.5個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格上漲0.6%，比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　申萬(wàn)宏源證券首席宏觀分析師李慧勇在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，PPI環(huán)比上漲0.5%，顯示環(huán)保限產(chǎn)對(duì)工業(yè)品價(jià)格仍有支撐。但由于基數(shù)快速抬升，11月份PPI同比上漲5.8%，較10月份回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。主要行業(yè)中，油氣開(kāi)采、燃?xì)狻⑨t(yī)藥等行業(yè)PPI改善，分別較10月份有所提高，主要反映了油價(jià)上漲及氣改等影響。煤炭、鋼鐵、有色、造紙等漲幅回落。

　　李慧勇表示，預(yù)計(jì)基數(shù)效應(yīng)將支撐12月份CPI同比漲幅回升至2%，2018年CPI中樞有望回升至2.5%；2018年P(guān)PI同比漲幅中樞在基數(shù)效應(yīng)下將回落到3.5%左右。通脹整體溫和，但需關(guān)注明年2月份至3月份的階段性CPI高點(diǎn)。隨著上游價(jià)格漲幅回落，產(chǎn)業(yè)間的利潤(rùn)再分配逐漸由上游轉(zhuǎn)向中下游，制造和消費(fèi)明顯受益。預(yù)計(jì)2018年P(guān)PI和CPI剪刀差將顯著收窄。

　　貨幣政策方面，九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，CPI同比不超過(guò)2.5%，央行就沒(méi)有必要通過(guò)收緊貨幣來(lái)控制通脹壓力，預(yù)計(jì)貨幣政策進(jìn)一步收緊的概率較低，“不松不緊”是主基調(diào)。（本報(bào)記者蘇詩(shī)鈺）

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