A股第四次沖關(guān)MSCI成功。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然因此帶來的短期增量資金有限，但從中長期來看，這一事件仍具有里程碑式的意義。對于A股市場本身而言，被納入MSCI是一個重要節(jié)點，但卻不是終點，未來市場化、法治化和國際化改革仍將前行。

　　新篇章 222只標(biāo)的超預(yù)期

　　在三度闖關(guān)失敗之后，A股終于納入MSCI。指數(shù)供應(yīng)商明晟公司北京時間6月21日宣布，從2018年6月開始，將中國A股納入MSCI新興市場指數(shù)和MSCI ACWI全球指數(shù)。

　　相較于此前3月23日公布的縮小版方案，此次納入的標(biāo)的數(shù)量超過了預(yù)期。MSCI計劃初始納入222只大盤A股?；?%的納入因子，這些A股約占MSCI新興市場指數(shù)0.73%的權(quán)重。明晟公司稱，此次納入A股的決定，在MSCI所咨詢的國際機(jī)構(gòu)投資者中得到廣泛支持。這主要是由于中國內(nèi)地與香港互聯(lián)互通機(jī)制的正面發(fā)展，以及中國交易所放寬了對涉及A股的全球金融產(chǎn)品進(jìn)行預(yù)先審批的限制。

　　MSCI計劃分兩步實施上述初始納入計劃，以緩沖滬股通和深股通當(dāng)前尚存的每日額度限制。第一步預(yù)定在2018年5月半年度指數(shù)評審時實施；第二步在2018年8月季度指數(shù)評審時實施。倘若在此預(yù)定的納入日期之前，滬股通和深股通的每日額度被取消或大幅度提高，MSCI不排除將此納入計劃修改為一次性實施的方案。

　　對于此次納入，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示，中國證監(jiān)會贊賞MSCI做出這一決定。A股納入MSCI指數(shù)，這是順應(yīng)國際投資者需求的必然之舉，體現(xiàn)了國際投資者對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)中向好的前景和金融市場穩(wěn)健性的信心。我們對此一直是樂見其成。中國資本市場必將以更加開放的姿態(tài)歡迎境外投資者。

　　國際投行也普遍給出了高度評價。紐約梅隆資產(chǎn)托管部大中華區(qū)負(fù)責(zé)人冼永全認(rèn)為，盡管A股權(quán)重降至0.73%，但今天的結(jié)果對中國股市來說仍然具有決定性意義。A股納入MSCI全球新興市場指數(shù)標(biāo)志著中國與全球資本市場不斷融合。雖然短期和長期的影響仍有待觀察，但投資者將認(rèn)識到，中國的地位和影響力在不斷上升。

　　德意志銀行中國副行長、環(huán)球市場部總經(jīng)理李民宏指出，中國A股納入MSCI指數(shù)，為世界金融市場翻開了嶄新的篇章，對國際投資走向?qū)a(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。國際資本加大對A股市場的投資，將成為中國資本市場持續(xù)發(fā)展的催化劑。同時，國際投資者也將受益于中國這個世界上最大的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的穩(wěn)健增長。

　　當(dāng)天，A股市場也對此給出了一定程度的正面反應(yīng)。大消費(fèi)板塊尾盤走高，深市總市值前兩名的?？低?、美的集團(tuán)以及青島海爾、貴州茅臺、五糧液等大盤股都表現(xiàn)上佳，多只家電龍頭股創(chuàng)歷史新高。

　　新血液 引增量資金千億

　　對于此次A股納入MSCI的影響，明晟公司CEO費(fèi)爾南德斯表示，預(yù)計A股納入MSCI后初始資金流入在170億美元至180億美元左右；如果中國A股在未來完全納入，預(yù)計資金流入可能達(dá)到3400億美元左右。

　　業(yè)內(nèi)人士則普遍認(rèn)為，盡管相對于A股市場的龐大體量，納入MSCI初期帶來的增量資金有限，但從中長期來看，將對A股市場乃至中國金融帶來巨大影響。

　　中金公司首席策略分析師王漢峰表示，考慮到初期納入標(biāo)的數(shù)量不多、初始納入比例不高，短期資金流入規(guī)模也不大，初步估算流入資金量大約在150億美元左右，且相應(yīng)個股年初至今已經(jīng)累計了一定漲幅。國金證券則測算，將加入222只中國A股的大盤股，按照初始納入比例5%測算，這些A股約占MSCI新興市場指數(shù)0.73%的權(quán)重，由此相應(yīng)的被動配置的增量資金在150億美元左右。

　　瑞銀證券中國首席策略分析師高挺表示，預(yù)計此次納入將帶來141億美元的資金流入A股（包括23億美元跟蹤MSCI指數(shù)的資金流入和118億美元的主動型資金），相對于A股每日4000億的交易量，中國資本市場對外開放意義大于短期實質(zhì)影響。參考韓國和我國臺灣等新興市場，以初始較低比例納入MSCI到全部市值納入指數(shù)，需要6至10年時間，在此期間內(nèi)外資和機(jī)構(gòu)投資人的參與度持續(xù)提升。如未來將MSCI的A股納入比例提高至100%，測算將會帶來累計約3000億美元的新增資金流入。

　　但從中長期的影響來看，則遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了資金層面的意義。中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，加入MSCI標(biāo)志著A股市場向國際化又邁進(jìn)了一步。A股投資者買港股、國際投資者買A股，雙向的互聯(lián)互通將強(qiáng)化價值投資理念。

　　渣打中國財富管理部董事總經(jīng)理梁大偉認(rèn)為，MSCI將A股納入指數(shù)，既是對A股市場不斷提高流動性和透明度的肯定，也是中國資本市場對外開放的又一個里程碑，對中國本地資本市場意義深遠(yuǎn)。機(jī)構(gòu)投資者比重上升，本質(zhì)上可以改變市場結(jié)構(gòu)和風(fēng)格偏好，一定程度上會減少市場波動；同時資本項下的凈流出壓力減小，可以起到穩(wěn)定本幣匯率的作用。此外，還有助于中國資本市場的國際化，提升中國金融的定價權(quán)和國際影響力。

　　新挑戰(zhàn) 國際化仍在路上

　　盡管此次A股成功納入了MSCI，但這并不是市場化、法治化和國際化改革的終點。明晟公司表示，全球投資者仍然認(rèn)為，A股市場股票暫停交易的數(shù)量太多。MSCI非常關(guān)注將納入范圍擴(kuò)大至A股中盤股，但費(fèi)爾南德斯稱，考慮擴(kuò)大中國在MSCI指數(shù)中的權(quán)重有三個標(biāo)準(zhǔn)：減少停牌數(shù)量；提高互聯(lián)互通機(jī)制的交易限額；進(jìn)一步放松數(shù)據(jù)相關(guān)事宜（這與中國監(jiān)管允許國外公司在其金融產(chǎn)品中使用中國指數(shù)有關(guān)）。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新則對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，MSCI雖然程序上決定明年將A股納入MSCI指數(shù)，但也對A股市場提出了亟待改進(jìn)的要求。他認(rèn)為，中國股市作為世界第二大股市，卻一直被MSCI指數(shù)屏蔽、排斥，這背后的原因值得我們反思。客觀地講，A股市場不僅是一個典型的“政策市”，還是一個典型的“散戶市”，其市場化、法治化、國際化程度仍有很大提升空間。尤其是注冊制改革阻力巨大、進(jìn)展緩慢。一級市場“去行政化”進(jìn)程總是反復(fù)曲折、停滯不前，二級市場“去散戶化”路途艱難、任重道遠(yuǎn)。眾所周知，市場化、法治化是國際化的堅實基礎(chǔ)和前提條件。沒有扎實的市場化與法治化，國際化就是十分空虛而艱難的。反過來講，國際化水平的提升，又是一國市場成熟與發(fā)達(dá)程度的標(biāo)桿。

　　張曉軍則表示，A股納入MSCI指數(shù)，對中國資本市場的改革發(fā)展既是機(jī)遇，也是挑戰(zhàn)。證監(jiān)會將始終堅持市場化、法治化、國際化的改革方向，促進(jìn)中國資本市場穩(wěn)健發(fā)展，切實保護(hù)各類投資者的合法權(quán)益，不斷提升市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力和國際影響力。中國證監(jiān)會將會同相關(guān)各方，進(jìn)一步完善境外投資者投資A股的相關(guān)制度和規(guī)則，便利境外投資者通過包括跟蹤MSCI指數(shù)在內(nèi)的多種方式投資A股。

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