2017年3月24日上午，博鰲亞洲論壇2017年年會“資產(chǎn)證券化的是與非”分論壇召開。在分論壇上，百度副總裁張旭陽指出，中國的資產(chǎn)證券化市場與西方市場存在差異，近些年市場規(guī)模在迅速擴大，我們應(yīng)該借鑒西方曾經(jīng)的教訓(xùn)，在中國的會計準(zhǔn)則和制度設(shè)計下，利用區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)等技術(shù)應(yīng)用，提升中國的資產(chǎn)證券化水平。

　　資產(chǎn)證券化要縮短鏈條 降低杠桿率

　　在張旭陽看來，證券化過程首先是一個商業(yè)模式的變化。傳統(tǒng)商業(yè)銀行強調(diào)與貸款者的黏性，而資產(chǎn)證券化更多是投資銀行思維，強調(diào)的是交易性，這就決定了它的入池資產(chǎn)的門檻可能降低了，因為只要賣得出去就可以，這是美國2008年金融危機之前過度證券化的原因。西方市場證券化的鏈條太長，投資者要求投資回報既定的情況下，越多的參與人參與整個鏈條，無非是資金的錯配和杠桿的放大。

　　隨著中國監(jiān)管機構(gòu)對證券化監(jiān)管發(fā)生變化，近幾年中國的資產(chǎn)證券化市場規(guī)模有很大的發(fā)展。市場公開發(fā)行的資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品，2014年是3300億，2015年是6100億，去年已經(jīng)達(dá)到8400億。張旭陽指出，如果考慮到資管非標(biāo)產(chǎn)品的發(fā)行，實際上中國很多資管產(chǎn)品和銀行理財產(chǎn)品也是一個類證券化的過程，這將有10萬億的規(guī)模。

　　張旭陽認(rèn)為，目前中國資產(chǎn)證券化市場存在一些問題，包括基礎(chǔ)資產(chǎn)信息披露不夠透明，以及對風(fēng)險資產(chǎn)的定價仍待加強等。從西方市場2008年發(fā)生的證券化危機中，中國資產(chǎn)證券化可以得到一些借鑒。

　　人工智能等技術(shù)將發(fā)揮關(guān)鍵作用

　　如何有效的解決目前我們面臨的問題，改進(jìn)中國的資產(chǎn)證券化呢？

　　張旭陽認(rèn)為如大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能等互聯(lián)網(wǎng)新技術(shù)將起到關(guān)鍵的作用。伴隨著互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)的興起，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)開始對傳統(tǒng)資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展路徑與模式產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。當(dāng)前，無論是在改善資產(chǎn)配置效能、提升大類資產(chǎn)投資績效，還是在拓展資產(chǎn)類別和投資半徑等方面，都可感受到互聯(lián)網(wǎng)和人工智能技術(shù)所帶來的進(jìn)步。

　　張旭陽還說，資產(chǎn)證券化是直接融資體系的一部分，需要在公允定價的基礎(chǔ)上，將風(fēng)險資產(chǎn)在金融體系內(nèi)被分散化的處置，因此整個資產(chǎn)證券化過程中，要解決信息披露過程的透明度問題，這就可以運用區(qū)塊鏈等技術(shù)手段。同時，金融機構(gòu)核心作用和意義在于對風(fēng)險資產(chǎn)的形成、定價和處置，其中如何定價非常關(guān)鍵。

　　張旭陽分享了一個百度正在做的案例：推動區(qū)塊鏈技術(shù)與大數(shù)據(jù)風(fēng)控的結(jié)合，為消費金融、資產(chǎn)證券化打標(biāo)簽，從資產(chǎn)形成到進(jìn)入資產(chǎn)估值、分級、后期管理都向金融投資者開放。他說：“以前資產(chǎn)是成千上萬筆，如何評級更多的是抽樣分析，如果相關(guān)性估的過低是把風(fēng)險低估了，區(qū)塊鏈則是每一筆資產(chǎn)都要評估，改變了整體的頂層邏輯。而且我們做的多節(jié)點的聯(lián)盟鏈，包括原始權(quán)益人、計劃管理人、評級機構(gòu)多方參與。資產(chǎn)形成以后，任何一個新的比如違約率和還款情況都會被加在這個鏈上，會被機構(gòu)投資者和評級機構(gòu)所看到。這就解決了證券化過程中怎么做好信息披露，進(jìn)而怎么做好更好的評級和定價。

　　最后，張旭陽表示：“我相信技術(shù)是未來金融發(fā)展的重要的驅(qū)動力，這個過程中我們怎么樣把一些技術(shù)架構(gòu)比如區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)技術(shù)用到投資的商業(yè)模式中，是我們值得研究和探討的?！?/p>

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