雖然不能一味追求概念，似乎是一個(gè)簡(jiǎn)單而明顯的答案。但很多投資人愿意拿亞馬遜做例子，去反證說企業(yè)不盈利也無所謂，投資人一樣能獲得不錯(cuò)的回報(bào)。因?yàn)橹钡角澳?，在上?8年后，亞馬遜才第一次實(shí)現(xiàn)盈利，但依然支撐了一個(gè)很大的市值。

　　不過在我看來，亞馬遜顯然不能作為一個(gè)典型投資案例。投資，首先還是要拋開那些如雷貫耳的流行概念；投資者最終應(yīng)該關(guān)注的，是投資目標(biāo)企業(yè)的商業(yè)模式，關(guān)注其商業(yè)邏輯的本質(zhì)——盈利預(yù)期。

????投資，最根本的還是要看商業(yè)模式

　　在一般人眼中，投行等專業(yè)人士的投資行為有時(shí)顯得頗為神秘。但拋開那些唬人的數(shù)據(jù)、模型和專業(yè)分析報(bào)告，其實(shí)專業(yè)人士投資與普通人的投資從思維邏輯上說并沒有根本的區(qū)別，同樣要遵循一個(gè)基本的邏輯。對(duì)于這個(gè)基本的投資邏輯，我們一般用三個(gè)問題概括：這是不是個(gè)好生意？這樣的生意能夠持續(xù)多久？如何阻止其他進(jìn)入者？

　　這三個(gè)問題對(duì)應(yīng)的，就是投資的三大關(guān)鍵要素：商業(yè)模式、核心競(jìng)爭(zhēng)力和商業(yè)壁壘。這三大要素是緊密關(guān)聯(lián)的；而在這三個(gè)因素里邊，商業(yè)模式是基礎(chǔ)。此外，還有一個(gè)廣義的商業(yè)模式定義，認(rèn)為商業(yè)模式應(yīng)該包含核心競(jìng)爭(zhēng)力和商業(yè)壁壘。

　　投行圈里有一句俗話：盡可能投資那些用一句話就能說明白商業(yè)模式的企業(yè)。這句話的內(nèi)在含義是，企業(yè)提供何種產(chǎn)品或服務(wù)，通過什么途徑和手段，向誰收費(fèi)來賺取商業(yè)利潤(rùn)，這些內(nèi)容要清晰明了。通俗地說，就是你的生意是能賺錢的。

　　投資、做生意，都不能脫離商業(yè)邏輯和商業(yè)本質(zhì)。但目前在投資圈，確實(shí)有一種盲目追求概念的投資傾向，所以外界才有了“只要站在風(fēng)口上，豬也能飛起來”的說法。

　　但事實(shí)上并非如此。斯坦福大學(xué)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，前1%的VC拿走了50%的市場(chǎng)回報(bào)，前5%的VC拿走了70%的市場(chǎng)回報(bào)，前10%的VC拿走了90%的市場(chǎng)回報(bào)，前25%的VC拿走了104%的市場(chǎng)回報(bào)；也就是說，四分之三的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)不僅一無所獲，甚至還會(huì)虧損。這是美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的現(xiàn)狀。

????揭開出行“互聯(lián)網(wǎng)”、“共享經(jīng)濟(jì)”“生態(tài)”等概念外衣

　　因?yàn)樯裰輧?yōu)車本身處于互聯(lián)網(wǎng)出行這個(gè)“風(fēng)口”上，所以對(duì)這個(gè)行業(yè)，我有著更為深刻的理解。

　　首先在我看來，互聯(lián)網(wǎng)出行的本質(zhì)是O2O，是基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的互聯(lián)網(wǎng)升級(jí)。對(duì)于類似百度、微信這樣的純互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)準(zhǔn)則“流量的邊際成本趨向于零”。但對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)出行行業(yè)來講，這一互聯(lián)網(wǎng)準(zhǔn)則并不適用。線上共享經(jīng)濟(jì)做得再漂亮，線下體驗(yàn)不好也沒用。在互聯(lián)網(wǎng)出行行業(yè)，如果想要獲得更多的流量、更大的規(guī)模，就要付出更多的成本。這個(gè)問題，對(duì)于追求流量和規(guī)模，但又沒有清晰盈利預(yù)期的商業(yè)模式來說，顯然是致命的。

　　這也是神州專車一開始就定位在與出租車差異化服務(wù)、高品質(zhì)經(jīng)營(yíng)的原因所在。O2O企業(yè)，首先要將商業(yè)模式考慮清楚，即看一看能不能盈利。而神州優(yōu)車此前公開披露的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，已經(jīng)明確顯示了專車業(yè)務(wù)的盈利前景。

　　其次，是有關(guān)共享經(jīng)濟(jì)的概念。共享毫無疑問是好東西，它可以節(jié)省成本，并且提高資源的使用效率。但如果想把共享作為一種商業(yè)模式，則有著明顯的問題，因?yàn)楣蚕肀旧淼某霭l(fā)點(diǎn)在于資源的有效利用，這與企業(yè)追求盈利的目標(biāo)是有矛盾甚至是相悖的。所以我們看到，所謂的共享經(jīng)濟(jì)企業(yè)都出現(xiàn)了異化，共享最終變成了一種口號(hào)。

　　神州也有共享的概念，不過我們提倡的共享，是一種廣義的共享。在神州的B2C商業(yè)模式里，可以通過一個(gè)“共享資源池”，提高資源使用效率，實(shí)現(xiàn)廣義上的共享。但我們并不認(rèn)可在中國(guó)的出行市場(chǎng)中，把單純的私家車資源進(jìn)行共享是可以盈利的。

　　此外，生態(tài)的概念近兩年也炙手可熱，一句“應(yīng)用型公司值十億，平臺(tái)型公司值百億，生態(tài)型公司值千億”。道盡其中的奧妙——只有和生態(tài)搭上關(guān)系，估值才能更高。但很多企業(yè)本身，并不具備形成生態(tài)的基本要素，反而生編硬靠，將生態(tài)概念無限擴(kuò)大，其最終的結(jié)果自然不言而喻。

　　神州優(yōu)車也講生態(tài)，我們未來的目標(biāo)，是重塑人車生態(tài)圈。但神州的生態(tài)，首先是圍繞汽車和出行的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)來做的，我們有在汽車和出行行業(yè)多年的積淀，具備強(qiáng)大的資源整合能力與管理能力；我們的生態(tài)，實(shí)質(zhì)上就是實(shí)現(xiàn)更大的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。這也是形成真正意義生態(tài)的基礎(chǔ)。

????合理的商業(yè)模式引領(lǐng)企業(yè)未來發(fā)展

　　神州優(yōu)車的發(fā)展軌跡，同樣印證著合理的商業(yè)模式的重要性。

　　首先從外界最為關(guān)注的專車業(yè)務(wù)談起。大家都知道，去年7月份，就在網(wǎng)約車新政正式出臺(tái)之前的幾天，神州優(yōu)車正式掛牌新三板，成為全球?qū)＼嚨谝还?。在?guó)內(nèi)網(wǎng)約車競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化的背景下，神州優(yōu)車為何能在資本市場(chǎng)獨(dú)占鰲頭？其奧妙恰恰就在于合理的商業(yè)模式。

　　大家可以看到，根據(jù)神州優(yōu)車財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，截至2016年上半年，盡管神州專車依然處于虧損狀態(tài)，但在清晰的商業(yè)盈利模式之下，專車盈利會(huì)有一個(gè)明確可控的時(shí)間表，其盈利只是時(shí)間早晚的問題。B2C模式為主的神州之所以能夠盈利，規(guī)模效應(yīng)是最根本的邏輯，這一點(diǎn)在神州租車香港上市后的財(cái)務(wù)表現(xiàn)中也可以清晰的看到。就專車業(yè)務(wù)而言，我們有非常清晰的單均成本和單均收入曲線，業(yè)務(wù)的核心還是在于定價(jià)比出租車高20%，而成本端和出租車接近。相比之下，私家車加盟的C2C模式，在中國(guó)最大的問題就是商業(yè)模式不成立，解決不了盈利問題。

　　在企業(yè)高速發(fā)展的過程中，時(shí)間表的確定性非常重要。從時(shí)間表的可預(yù)期性來看，相比IPO六七百家企業(yè)排隊(duì)的“堰塞湖”，新三板掛牌的確定性明顯更強(qiáng)。而神州優(yōu)車登陸資本市場(chǎng)，從申報(bào)材料到掛牌，三個(gè)月就搞定了，為未來的發(fā)展迎來更大的資本和想象空間。

　　神州優(yōu)車的商業(yè)模式也非常契合國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的要求。目前，神州所有業(yè)務(wù)都和汽車相關(guān)，我們會(huì)沿著汽車產(chǎn)業(yè)鏈，在垂直領(lǐng)域做精做深。我們每一個(gè)業(yè)務(wù)板塊的盈利模式都非常清晰，接下來可能會(huì)有不錯(cuò)的盈利，公司全面盈利后我們完全可以用市盈率進(jìn)行估值，所以選擇國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)很適合。

　　從另外一個(gè)角度講，全球資本市場(chǎng)低迷，境內(nèi)好企業(yè)的估值還是明顯高于境外市場(chǎng)。所以，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)是一個(gè)好選擇。一些純粹的概念型企業(yè)喜歡去美國(guó)資本市場(chǎng)，是因?yàn)樗麄兒荛L(zhǎng)的時(shí)期都不能盈利，只能通過GMV等來吸引投資者，支撐其估值。

　　此外，神州也希望投資者能同時(shí)成為自己的消費(fèi)者，讓消費(fèi)者也有機(jī)會(huì)成為投資者，選擇登陸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)以后，無論是現(xiàn)在待在新三板，還是未來可能去主板、中小板或創(chuàng)業(yè)板，神州優(yōu)車就在大家身邊，這會(huì)是一個(gè)比較良性的互動(dòng)。

????結(jié)語：

　　當(dāng)前，資本寒冬已至，投資圈面臨的嚴(yán)峻形勢(shì)并不比實(shí)體經(jīng)濟(jì)更好，而是有可能更差。在這樣的背景下，無論是投資還是企業(yè)經(jīng)營(yíng)，都更要冷靜思考商業(yè)模式的合理性和盈利預(yù)期。而無視風(fēng)險(xiǎn)，單純追求一些空泛的概念，期待“擊鼓傳花”的“博傻”行為，是缺乏社會(huì)責(zé)任和職業(yè)道德的金融“詐騙”。

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