恒大再次舉牌萬(wàn)科A，距8月8日首次舉牌不到四個(gè)月時(shí)間。兩次舉牌后，恒大總計(jì)持有萬(wàn)科A股票11.04億股，占萬(wàn)科總股份10%。從恒大兩個(gè)主要持股平臺(tái)恒大人壽和恒大地產(chǎn)在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，其對(duì)地產(chǎn)股“情有獨(dú)鐘”，長(zhǎng)期投資意圖明顯。

    分析人士指出，目前，市場(chǎng)上萬(wàn)科剩下的流通股已不足以支撐恒大成為第一大股東，恒大存在和其他股東進(jìn)行潛在交易的可能性。另一方面，如若繼續(xù)增持，恒大將面臨債務(wù)高企和拿籌成本高漲的難題。

    恒大耗資240億增持萬(wàn)科A

    11月23日早間，萬(wàn)科A披露《簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書》顯示，恒大地產(chǎn)集團(tuán)及其旗下九家公司于8月12日至8月22日、11月9日至11月22日之間通過(guò)深交所購(gòu)入公司A股股份5.52億股，占公司總股份的5%，由此共計(jì)持有萬(wàn)科A股票11.04億股，占公司總股份的10%，總耗資逾240.1億元，持股平均成本為21.75元/股。

    這已是恒大第二次舉牌萬(wàn)科。早在今年8月8日，恒大地產(chǎn)旗下七家公司合計(jì)買入萬(wàn)科A股5.52億股，占萬(wàn)科A總股本的5%。當(dāng)時(shí)累計(jì)耗資99.7億元，成交均價(jià)為18.06元/股。

    兩次舉牌相同的是，增持目的均是認(rèn)可萬(wàn)科A投資價(jià)值。同時(shí)恒大地產(chǎn)及附屬公司表示，在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)將根據(jù)證券市場(chǎng)整體狀況，并結(jié)合萬(wàn)科A業(yè)務(wù)發(fā)展及其股票價(jià)格情況等因素，決定是否增持或減持其在萬(wàn)科A中擁有權(quán)益的股份。

    不同的是，持股成本由第一次的平均18.06元/股升至現(xiàn)在的21.75元/股，上漲20.4%。不過(guò)，即使成本上升，恒大目前也已賺得盆滿缽滿。以萬(wàn)科A23日收盤價(jià)27.22元/股計(jì)算，恒大已浮盈60億元左右。

    此外，持股萬(wàn)科的公司已從7家增至10家，廣州市啟通實(shí)業(yè)有限公司、廣州市凱進(jìn)投資有限公司、恒大地產(chǎn)集團(tuán)3家公司為首次持股，持股比例分別為0.58%、0.46%、0.0002%。此次《簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書》提到，各信息披露義務(wù)人在資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員方面互相獨(dú)立，并未簽訂一致行動(dòng)協(xié)議，但因受同一實(shí)際控制人恒大地產(chǎn)集團(tuán)控制而構(gòu)成一致行動(dòng)人。

    從上述《簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書》可以看出，恒大地產(chǎn)及其旗下九家公司在8月23日到11月8日期間并未增持萬(wàn)科A股。不過(guò)，根據(jù)中國(guó)恒大11月9日在港交所發(fā)布的公告顯示，從8月16日至11月9日，恒大通過(guò)其附屬公司在市場(chǎng)上進(jìn)一步收購(gòu)1.62億股萬(wàn)科A股，連同此前的收購(gòu)，共持有9.15億股萬(wàn)科A股，占萬(wàn)科已發(fā)行總股本的8.285%。

    由于中國(guó)恒大通過(guò)下屬公司分別持有萬(wàn)科A，股權(quán)較分散，這些公司沒(méi)有一家位列萬(wàn)科上市公司十大股東名單。由此也導(dǎo)致，除非恒大自行披露或依據(jù)信披規(guī)則必須披露股權(quán)具體增減情況，否則外界難以從萬(wàn)科A信披中獲取相關(guān)信息。

    目前，萬(wàn)科股東結(jié)構(gòu)中，“寶能系”持股25.40%，華潤(rùn)持股15.31%，中國(guó)恒大升至10%，穩(wěn)坐第三大股東，萬(wàn)科管理層實(shí)際控制的金鵬、德贏1號(hào)兩個(gè)資管計(jì)劃共計(jì)持股7.12%，安邦持股比例為6.18%。

    對(duì)于恒大方面的增持，萬(wàn)科管理層至今尚未表明對(duì)其的態(tài)度。之前在11月19日的萬(wàn)科廣深媒體交流會(huì)上，王石也對(duì)恒大避而不談。昨日萬(wàn)科方面對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，不方便作出回應(yīng)，一切信息以公告為準(zhǔn)。

    對(duì)地產(chǎn)股“恒心依舊”

    從恒大系在二級(jí)市場(chǎng)資本動(dòng)作來(lái)看，其股權(quán)投資帶有明顯的平臺(tái)和行業(yè)特征。

    9月28日，恒大通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買入中元股份、國(guó)民技術(shù)、棟梁新材、積成電子、金洲管道等5家上市公司，加上此前入股的梅雁吉祥，共有六只股票逼近舉牌線，“制造”出一批“恒大概念股”。

    持倉(cāng)信息披露后，“恒大概念股”也走出一輪強(qiáng)勢(shì)向上突破行情，制造出不小的“吸金效應(yīng)”。但在10月和11月，恒大密集對(duì)上述六只股票進(jìn)行不同程度減持，梅雁吉祥、棟梁新材在剛達(dá)高位時(shí)便遭到清倉(cāng)。受監(jiān)管部門約談后，恒大人壽再度對(duì)其中五家公司進(jìn)行增持，并承諾鎖定6個(gè)月。

    目前來(lái)看，恒大系的持股主體為恒大人壽和恒大地產(chǎn)。前述六只股票均來(lái)自恒大人壽手筆。公開數(shù)據(jù)顯示，恒大人壽主要通過(guò)傳統(tǒng)組合A與萬(wàn)能組合B持股上述公司，后者資金主要來(lái)自于恒大人壽的萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品。Wind數(shù)據(jù)顯示，減持之前，國(guó)民技術(shù)中萬(wàn)能組合B占比達(dá)2.01%、積成電子中萬(wàn)能組合B持股2.15%、中元股份中萬(wàn)能組合B持股2%，被全部清倉(cāng)的棟梁新材，其中萬(wàn)能組合B持股2.03%。

    此外，寶鷹股份、金螳螂、中科三環(huán)和滄州明珠為通過(guò)恒大人壽保險(xiǎn)有限公司-萬(wàn)能組合B賬戶持有，三七互娛和中設(shè)集團(tuán)為通過(guò)恒大人壽保險(xiǎn)有限公司-傳統(tǒng)組合A賬戶持有。

    值得關(guān)注的是，恒大人壽在二級(jí)市場(chǎng)大多遵循“短平快”操作策略。除上述六只股票外，恒大人壽在三季度也對(duì)其他所持股票進(jìn)行大幅進(jìn)出。Wind數(shù)據(jù)顯示，恒大人壽二季度末共進(jìn)駐22只股票前十大流通股東，這個(gè)數(shù)字在三季度末銳減至12家。只有金螳螂、寶鷹股份能長(zhǎng)期“幸存”，被恒大人壽購(gòu)入之后就一直持有。華南一家上市券商分析師表示，主要是兩只個(gè)股均屬于建筑行業(yè)，能與恒大看重的地產(chǎn)主業(yè)形成協(xié)同作用?！斑@體現(xiàn)出恒大人壽集中舉牌股票類型具有明顯偏好，會(huì)根據(jù)行業(yè)進(jìn)行短期持有和長(zhǎng)期投資的戰(zhàn)略選擇?！?/p>

    不同于恒大人壽“快進(jìn)快出”操作策略，另一持股平臺(tái)恒大地產(chǎn)風(fēng)格一直相當(dāng)穩(wěn)健。此前，恒大地產(chǎn)受讓嘉凱城原國(guó)有股東52.78%股權(quán)并成為嘉凱城控股股東。隨后，恒大耗資5億元增持廊坊發(fā)展至20%，獲得大股東地位。

    綜合恒大持股數(shù)據(jù)來(lái)看，盡管恒大持股數(shù)量眾多，其實(shí)大倉(cāng)位都集中在恒大地產(chǎn)持有的嘉凱城、廊坊發(fā)展和萬(wàn)科A三只個(gè)股上，這3只個(gè)股也是目前恒大最重要的A股盈利來(lái)源，三股票貢獻(xiàn)浮盈達(dá)117.93億元。

    “通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)增持優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)上市公司股權(quán)，是地價(jià)過(guò)高背景下的必然選擇，并能與恒大主業(yè)形成良好協(xié)同效應(yīng)?！迸d業(yè)證券一名分析師表示：“目前來(lái)看，恒大地產(chǎn)與恒大人壽在A股的投資策略較明顯，即長(zhǎng)期持有地產(chǎn)股份，通過(guò)恒大人壽短線操作獲取快速盈利‘補(bǔ)血’資金?！?/p>

    萬(wàn)科前景待明

    隨著恒大不斷增持，市場(chǎng)上關(guān)于萬(wàn)科A是否已淪為“莊股”的爭(zhēng)議甚囂塵上。

    結(jié)合三季報(bào)數(shù)據(jù)，在萬(wàn)科A共計(jì)97.1億股流通股中，華潤(rùn)持有16.83億股、寶能系持有27.6億股、安邦持有5.02億股、萬(wàn)科管理層通過(guò)資管計(jì)劃合計(jì)持有7.86億股。如果截至目前未減持的話，加上恒大持有的11.04億股，五方力量合計(jì)持有萬(wàn)科A股流通股68.35億股，占總流通股的70.4%。

    這也意味著，除去上述五方，萬(wàn)科A剩余的流通股僅28.75億股，占比不到30%。在這種情況下，上述五方中的任何一方或新進(jìn)場(chǎng)者大量增持，都能引起萬(wàn)科A股價(jià)大幅波動(dòng)。

    深圳一位私募人士介紹，流通籌碼急劇減少正是莊股的特征之一，加上萬(wàn)科A籌碼高度集中、走勢(shì)比較獨(dú)立于大盤，可以說(shuō)已有莊股的一些特點(diǎn)。

    也有市場(chǎng)人士持不同看法，“傳統(tǒng)說(shuō)的莊股都是有資金可以操縱股價(jià)，目的就是借利好或‘畫圖’哄抬股價(jià)后出貨獲取利潤(rùn)。如果寶能、安邦等不是有意操作股價(jià)，買入后只是持有，說(shuō)萬(wàn)科A是莊股就有些勉強(qiáng)。”

    “恒大后續(xù)可能繼續(xù)增持，不過(guò)萬(wàn)科A剩下的流通股已不足以支撐恒大成為第一大股東，所以恒大存在和其他股東進(jìn)行潛在交易的可能性。不過(guò)已浮盈的恒大，現(xiàn)在無(wú)論進(jìn)退都有空間?！敝性禺a(chǎn)首席分析師張大偉指出。

    從第三季度報(bào)表來(lái)看，恒大今年前三季度物業(yè)累計(jì)銷售額已達(dá)到2805.8億元，較去年同期大增117.9%，且比去年全年2013億元的銷售額還多近四成。僅在9月，恒大銷售額就達(dá)到475.2億元，同比增長(zhǎng)323.6%。

    恒大中期報(bào)告顯示，截至2016年6月30日，集團(tuán)借款為3812.6億元，較去年同期增加844億元，增長(zhǎng)率為28.43%。其中，1年以內(nèi)、1年至兩年內(nèi)借款較去年分別增加141億元和343億元。

    “恒大銷售額雖然持續(xù)走高，但負(fù)債率及借款金額也在抬升，從短期借款、應(yīng)收賬款和票據(jù)、長(zhǎng)期借款三項(xiàng)負(fù)債主項(xiàng)來(lái)看，其負(fù)債結(jié)構(gòu)蘊(yùn)藏風(fēng)險(xiǎn)。”一位不愿具名的分析人士指出：“從這個(gè)層面看，如果恒大想持續(xù)增持，將面臨兩大問(wèn)題，一是難以在二級(jí)市場(chǎng)拿到足夠多的籌碼，二是隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，其通過(guò)恒大人壽拿籌的代價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)在逐步攀升。”

    股權(quán)之爭(zhēng)尚未塵埃落地，萬(wàn)科仍在為深鐵引入方案四處奔走。11月14日晚間，萬(wàn)科公告稱再一次延遲向股東寄發(fā)載有發(fā)行股票購(gòu)買深圳地鐵集團(tuán)相關(guān)資產(chǎn)方案的通函。

    “這體現(xiàn)出萬(wàn)科仍沒(méi)有放棄深鐵重組方案?！鄙鲜龇治鋈耸恐赋觯霸谶@場(chǎng)股權(quán)之爭(zhēng)中，寶能系和安邦、華潤(rùn)的態(tài)度至關(guān)重要，萬(wàn)科走向何方還取決于三方對(duì)自身角色的選擇?！?/p>

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