上周五，上交所、深交所和中金所聯(lián)合發(fā)布了指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，并表示A股和股指期貨市場(chǎng)將于元旦后正式開始啟動(dòng)熔斷機(jī)制，一旦觸發(fā)熔斷閾值就立即熔斷暫停市場(chǎng)交易。而熔斷機(jī)制的火速到來(lái)也讓市場(chǎng)開始對(duì)取消個(gè)股漲跌幅限制和實(shí)施T+0交易制度浮想聯(lián)翩。

　　明年啟動(dòng)

　　在經(jīng)歷了近3個(gè)月的征求意見后，屬于我國(guó)資本市場(chǎng)的熔斷機(jī)制終于在12月4日出爐，并將于2016年1月1日起正式實(shí)施。該機(jī)制主要有幾個(gè)特點(diǎn)：以滬深300指數(shù)為判斷標(biāo)準(zhǔn)、閾值分為5%和7%兩檔（且為雙向熔斷，而且每個(gè)檔位只熔斷一次）、熔斷時(shí)間分為15分鐘和熔斷至收盤、熔斷期間暫停交易但可以掛單和撤單。

　　也就是說(shuō)，元旦后每日滬深300指數(shù)下跌或者上漲達(dá)到5%，就會(huì)觸發(fā)第一次熔斷，A股暫停交易15分鐘，期貨市場(chǎng)暫停交易12分鐘（剩下3分鐘可集合競(jìng)價(jià)），15分鐘后恢復(fù)交易，如果滬深300指數(shù)繼續(xù)下跌達(dá)6%或者上漲達(dá)6%都不會(huì)觸發(fā)第二次熔斷，直到達(dá)到7%的閾值，觸發(fā)7%的第二檔熔斷后將暫停交易直至當(dāng)日收盤。

　　自2005年1月成立以來(lái)，滬深300指數(shù)共有105個(gè)交易日漲跌超過(guò)5%，其中有33個(gè)交易日漲跌超過(guò)7%。從暴漲暴跌的時(shí)期來(lái)看，主要集中在2007年、2008年和2015年，由此可見，A股總體上暴漲暴跌并不頻繁，熔斷機(jī)制的到來(lái)主要就是為了防止集中于某個(gè)時(shí)間段的暴漲暴跌，預(yù)防股災(zāi)的發(fā)生。

　　誤讀1：熔斷就不會(huì)暴漲暴跌

　　熔斷機(jī)制即將實(shí)施的消息發(fā)布后，有投資者表示“再也不用擔(dān)心市場(chǎng)暴漲暴跌了”，而熔斷機(jī)制的產(chǎn)生也被認(rèn)為是監(jiān)管層實(shí)現(xiàn)慢牛的重要保證。

　　但熔斷機(jī)制的到來(lái)并不代表市場(chǎng)不會(huì)大跌。該機(jī)制采取的判斷基礎(chǔ)是滬深300指數(shù)，而該指數(shù)中的300只成分股主要是較優(yōu)質(zhì)的大盤、藍(lán)籌股，很多創(chuàng)業(yè)板股票以及中小板股票的漲跌很難影響到滬深300指數(shù)。以2015年10月21日為例，創(chuàng)業(yè)板指一度大跌近7%，深證成指一度大跌6.2%，但是滬深300指數(shù)則最多只跌4.35%，完全觸發(fā)不了熔斷機(jī)制，許多小盤股仍舊出現(xiàn)了大跌。

　　“熔斷機(jī)制實(shí)施后，創(chuàng)業(yè)板指和中小板大跌但不觸發(fā)熔斷是有可能的”，英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)道，“就監(jiān)管層的意圖來(lái)看，滬深300股票都是藍(lán)籌股，對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，穩(wěn)定的意義是更加重大的，顯而易見監(jiān)管層認(rèn)為其是市場(chǎng)的重心，穩(wěn)定了這個(gè)重心就相當(dāng)于穩(wěn)定了市場(chǎng)?！?/p>

　　一位北京私募人士也表示，“就算觸發(fā)了熔斷，對(duì)市場(chǎng)也不會(huì)起到實(shí)質(zhì)的作用，因?yàn)檎嬲蟊P漲跌到5%，熔斷15分鐘，這時(shí)市場(chǎng)恐慌情緒不會(huì)那么快消除，而當(dāng)大盤跌到7%時(shí)，大部分個(gè)股也都已經(jīng)跌停”。

　　誤讀2：熔斷后漲跌停板無(wú)必要

　　熔斷機(jī)制起源于美國(guó)，在表現(xiàn)形式上分為兩種，一種是熔而斷，另一種是熔而不斷。我國(guó)將要實(shí)施的就是熔而斷的形式，與熔而不斷的區(qū)別體現(xiàn)于后者熔斷期間仍可繼續(xù)交易，只不過(guò)報(bào)價(jià)要在熔斷點(diǎn)之內(nèi)。

　　而A股目前實(shí)施的漲跌停制度與熔而不斷相似。A股漲跌停制度形式上就像一個(gè)閾值10%針對(duì)個(gè)股的熔斷機(jī)制，個(gè)股跌停后相當(dāng)于觸發(fā)了10%的下跌熔斷閾值，但是跌停后仍然可以交易，只是再多人選擇賣出也只能是報(bào)跌停及跌停以上的價(jià)格，個(gè)股有10%的熔斷機(jī)制也就相當(dāng)于大盤有了10%的熔斷機(jī)制。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，此次監(jiān)管層推出熔斷機(jī)制其實(shí)是在此前10%熔而不斷的基礎(chǔ)上更加嚴(yán)格到5%和7%兩檔熔而斷的熔斷機(jī)制。

　　有了更嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)的熔斷機(jī)制，市場(chǎng)開始出現(xiàn)是否該取消個(gè)股漲跌停限制的聲音，私募大佬但斌就表示“有熔斷機(jī)制，條件合適應(yīng)該取消漲跌停板制度，恢復(fù)T+0”。但是也有不同聲音，經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝認(rèn)為“A股目前還是散戶投資者占主導(dǎo)，而已經(jīng)取消漲跌停并實(shí)施T+0制度的證券市場(chǎng)多是以機(jī)構(gòu)投資者居多，取消漲跌停限制后，個(gè)股在機(jī)構(gòu)的炒作下會(huì)出現(xiàn)暴漲暴跌，而最終賺錢的多是機(jī)構(gòu)，虧錢的是小散，而保護(hù)個(gè)股的漲跌停板限制就有它存在的必要”。

　　“我覺得個(gè)股漲跌停制度不大可能取消，因?yàn)樗轻槍?duì)個(gè)股，對(duì)針對(duì)大盤的熔斷機(jī)制是個(gè)有效的補(bǔ)充，兩者之間并不矛盾?！蹦戏交鹗紫治鰩煑畹慢埍硎荆叭蹟鄼C(jī)制主要是防止市場(chǎng)大幅波動(dòng)，主要有兩件事，一是如光大‘烏龍指’事件可以及時(shí)糾錯(cuò)，給市場(chǎng)一個(gè)糾錯(cuò)時(shí)間；另一個(gè)就是發(fā)生大漲大跌時(shí)給市場(chǎng)一個(gè)冷靜時(shí)間，但是這個(gè)和T+0沒有必然的聯(lián)系，是兩回事。”

　　同時(shí)英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄也表示，“個(gè)股漲跌幅限制大于滬深300是沒有沖突的，如果個(gè)股的漲跌幅限制小于熔斷機(jī)制才會(huì)有沖突”。

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