9月的最后一周，上證指數(shù)圍繞3000點進行窄幅震蕩，10月是第四季度的開端，對于10月上證指數(shù)的走勢，私募和券商們是如何看待的呢？是否會出現(xiàn)反彈？記者進行了一番采訪。

　　北京星石投資管理有限公司總經(jīng)理、首席策略師楊玲：

　　?短期市場震蕩筑底改革和創(chuàng)新仍是核心邏輯

　　近期大盤在3000點左右震蕩，在結(jié)束9月之后，10月馬上來臨，不知星石投資對于后市是如何看待的呢？北京星石投資管理有限公司總經(jīng)理、首席策略師楊玲從中長期為投資者做了一個分析?！澳壳皝砜匆l(fā)市場暴跌的利空因素已經(jīng)基本消化。去杠桿進程即將告一段落，場內(nèi)配資兩融余額從高點2.4萬億左右已經(jīng)回落到年初水平9000億左右，場外配資也基本上已經(jīng)清除完畢；人民幣匯率也基本趨向穩(wěn)定，美聯(lián)儲9月17日表示暫不加息，美元指數(shù)偏弱有助于緩沖人民幣貶值的壓力，人民幣匯率已現(xiàn)趨穩(wěn)跡象，打消市場對于匯率和其他風險資產(chǎn)負反饋的疑慮，外管局綜合司司長9月17日也表示，當前人民幣貶值壓力已經(jīng)釋放完畢。因此，引發(fā)市場暴跌的利空因素已經(jīng)基本消化，市場再向下空間有限。”楊玲表示。

　　在貨幣政策寬松不改和財政政策持續(xù)加碼的穩(wěn)增長政策組合作用下，短期經(jīng)濟有望止跌企穩(wěn)，大概率會在今年年底或明年年初顯現(xiàn)溫和復(fù)蘇的跡象；而以經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級為主導(dǎo)的改革和創(chuàng)新仍然是本輪長牛的核心邏輯，因此在短期經(jīng)濟的有望溫和復(fù)蘇和長期經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型改革順利進行的預(yù)期下，未來市場仍有很大的向上空間。因此楊玲判斷：“隨著市場恐慌情緒的逐步消化，短期市場震蕩筑底，待底部夯實以后，中長期來看會迎來震蕩向上的走勢。”

　　從資金面來看，楊玲認為：“在未來貨幣政策寬松不改，無風險利率持續(xù)下行的情況下，與其它大類資產(chǎn)相比，A股目前估值依然具有明顯配置價值，隨著市場恐慌情緒的逐步消化，投資者的風險偏好逐漸提升，大類資產(chǎn)仍然會源源不斷的向股市轉(zhuǎn)移，因此未來市場的流動性仍然是寬裕的。”

　　深圳銘遠投資顧問有限公司總經(jīng)理陸煒：

　　反彈幅度有限 2850點可能會跌穿

　　“10月市場可能會出現(xiàn)反彈，但是各方面都不具備大幅反彈的條件。成交量在萎縮，雖然有個股反彈，但是主要是小股票?！鄙钲阢戇h投資顧問有限公司總經(jīng)理陸煒表示，“大盤不會一直橫著，向上的概率較大一些，只是反彈幅度有限?！?/p>

　　9月30日是清理配資的最后期限，市場面臨拋壓。另外，大盤要上漲，需要的是場外資金的入場。“據(jù)我所知，短期內(nèi)資金不會進場?！标憻樀馈Ｋ?，從資金面來看，也不支持大盤的大幅反彈。

　　10月的政策也沒有太多的期待。短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)在預(yù)期之內(nèi)，去杠桿沒有去完，小股票還是太貴?！皩τ诟邔訉墒械谋響B(tài)，拿股票的認為是利好，空倉的認為是利空，在我看來，高層表態(tài)是客觀的，改革不會因為股市而受到影響?！标憻樥f。

　　管理層表示，股市漲跌有其自身的運行規(guī)律，一般情況下政府不干預(yù)。政府要保護投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益，防止發(fā)生大面積恐慌。市場已經(jīng)進入自我修復(fù)和自我調(diào)節(jié)階段。發(fā)展資本市場是中國的改革方向，不會因為這次股市波動而改變。“明年注冊制肯定會推行，在這之前，會對股市造成很大的壓力，但推出之后，管理層會控制上市的數(shù)量，而且會有養(yǎng)老金來做對沖等措施，對大盤的影響不會太大?！标憻樂治龅馈?/p>

　　在陸煒看來，目前股市最差的時刻還沒有到來?！?850點的低點可能會跌穿，不破不立，從A股歷史可以看出，一直以來底部不是橫盤橫出來的，而且砸出來的?！标憻樥f，“而且現(xiàn)在就盤面來看，大股票雖然很便宜，但是強周期股票受經(jīng)濟不樂觀的影響，一直無人問津；而小股票，注冊制不會停，在養(yǎng)老金入市之前管理層也不會讓市場有太大的上漲。”

　　?開源證券策略分析師夏正洲：

　　管理層力挺A股 10月有望觸及3400點

　　近期大盤弱勢震蕩，投資者都很關(guān)注10月的走勢，希望能在10月結(jié)束震蕩格局，迎來反彈。開源證券策略分析師夏正洲表示：“10月大盤向上的概率較大，最高可能上摸到3400點左右，主要是看成交量能否配合?！?/p>

　　從資金面來看，監(jiān)管層對場外配資的清理將在9月30日告一段落，資金面的壓力放緩，可能會增加市場活躍度，成交的回暖，將促使場內(nèi)存量資金重新抄底。但要注意的是，國家金融反腐仍將繼續(xù)，這對金融機構(gòu)將造成一定壓力，或?qū)Υ蟊P產(chǎn)生影響。

　　進入2015年以來，金融領(lǐng)域的反腐動作不斷。中紀委在今年春節(jié)之前提出，今年要完成對中管國有重要骨干企業(yè)和金融企業(yè)巡視全覆蓋，要專注于重點，盯住重點人、重點事、重點問題。有報道稱，中紀委組建了一個重點針對金融的反腐部門。

　　從政策面來看，上周管理層罕見對股市發(fā)表意見，從國家層面來看，也不希望股市這種非正常狀態(tài)持續(xù)下去，后期可能會對股市進行改革。改革將促使資本市場進一步向好，股市有望迎來反彈。

　　在夏正洲看來，反彈的力度取決于市場的賺錢效應(yīng)。隨著賺錢效應(yīng)的吸引，資金量將進一步放大，對股市形成推動。“如果10月市場成交量能夠放大到7、8千億的話，那么上證指數(shù)可能上探到3400點左右。如果只能達到5、6千億的話，則看不到3400點。”夏正洲分析說，“在大盤反復(fù)調(diào)整時，政策面和制度改革的支撐，將促使大盤反彈，但反彈力度有多大，還是取決于賺錢效應(yīng)的多少?！?/p>

　　首創(chuàng)證券研發(fā)部總經(jīng)理王劍輝：

　　指數(shù)達到相對底部 最高反彈到3300點

　　9月的最后幾個交易日，上證指數(shù)窄幅震蕩，在首創(chuàng)證券研發(fā)部總經(jīng)理王劍輝看來，10月扣除掉國慶長假后，在上旬可能會繼續(xù)延續(xù)9月份的窄幅震蕩，下旬在震蕩接近尾聲后，將有可能出現(xiàn)反彈，但是這個反彈的力度不會太大。“大盤可能在3000點-3300點之間震蕩。”王劍輝說，“更大的反彈表現(xiàn)可能在11月或12月的下旬出現(xiàn)。”

　　從整體來看，王劍輝認為10月沒有太多利好預(yù)期。首先從經(jīng)濟層面來看，再次降息的作用有限，甚至更不明顯。在這種情況下，出臺政策的可能性不高。而且從經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，9月、10月是傳統(tǒng)的消費旺季，經(jīng)濟數(shù)據(jù)會出現(xiàn)季節(jié)性改善，政策上并不期待。

　　在王劍輝看來，能對10月行情產(chǎn)生影響的有兩個重要因素，一個是經(jīng)濟基本面的改善，另一個是技術(shù)性措施即IPO會不會推出?！癐PO并不是本輪下跌的因素，在目前這個情況下推出IPO，這個技術(shù)性措施會對市場形成一個正向推動，前提是IPO的條件沒有發(fā)生變化。”王劍輝道。

　　在當前兩市4000多億的成交量下，資本市場沒有什么泡沫。王劍輝道：“在當前水平上，相對是安全的，上證指數(shù)已到達了一個相對底部，向下的空間有限，而上行會隨著技術(shù)性措施的推出和經(jīng)濟基本面的改善而決定。在實質(zhì)性利好的措施下，市場會逐步向上?！?/p>

　　國都證券策略分析師肖世俊：

　　“五中全會”議題升溫 反彈行情蓄勢待發(fā)

　　“降杠桿貶匯率殺估值等風險釋放已進入尾聲，且隨著當前兩大首要任務(wù)穩(wěn)增長防風險政策的發(fā)力，尤其是金融風險，市場恐慌情緒與風險偏好已觸底，10月有望迎來大跌后的反彈窗口?！眹甲C券策略分析師肖世俊表示。

　　肖世俊進一步分析道，從盤面來看?？s量震蕩筑底，市場進入相對平穩(wěn)蓄勢期，但機構(gòu)性機會已輪番上演。結(jié)構(gòu)性機會主要體現(xiàn)為高股息率的藍籌股的率先企穩(wěn)反彈，近四周指數(shù)由此前的暴跌步入反復(fù)震蕩、縮量筑底階段，市場已處于自我修復(fù)與自我調(diào)節(jié)期的相對平穩(wěn)期，市場機會主要體現(xiàn)板塊快速輪動的階段性、結(jié)構(gòu)性機會，藍籌搭臺后主題輪番唱戲，有望逐步激活市場人氣、修復(fù)市場信心。

　　另外，抑制反彈的負面因素已逐步消化。場外配資賬戶清理、股票質(zhì)押回購兩大襲擾市場信心因素，也正轉(zhuǎn)為平穩(wěn)有序或局部零星事件；而對于短期抑制市場反彈的改革開放進程、經(jīng)濟基本面、資金流動性三大因素，管理層也通過充分溝通、及時對沖，做好了預(yù)期管理，市場預(yù)先消化后，后續(xù)沖擊已不大。

　　而從消息面來看，積極信號正不斷釋放。近期豬肉、農(nóng)產(chǎn)品價格連續(xù)回落，工業(yè)品價格也顯著下跌，通脹壓力再現(xiàn)，同時疊加中期匯率貶值壓力，寬松加碼預(yù)期仍可期。另外，貨幣與財政政策雙發(fā)力，地方債置換額度擴容、有力度的財政政策、加快推廣PPP模式等，隨著系列問增長政策的落地減小，四季度經(jīng)濟或有望企穩(wěn)，也將為股市底部反彈提供有力支撐。

　　加上近期習(xí)奧會就網(wǎng)絡(luò)安全、金融、貿(mào)易、氣候變化等合作達成49項成果清單，有助于降低中國改革開放推進風險。

　　肖世俊認為，以上積極信號的釋放，已逐步改善市場預(yù)期，疊加10月“五中全會”議題升溫，各主要行業(yè)的“十三五”規(guī)劃，也正在個地方與部委醞釀成形，有望合并醞釀成震蕩筑底后的反彈動力。10月有望迎來大跌后的反彈窗口。

　　國泰君安策略分析師喬永遠：

　　繼續(xù)在2800-3200點震蕩反彈需三大驅(qū)動力

　　市場的區(qū)間震蕩仍將維持，局部改革預(yù)期出現(xiàn)改善，市場要改變相對謹慎和等待的狀態(tài)，進入進攻狀態(tài)，需要關(guān)注三大驅(qū)動力的出現(xiàn)。

　　A股市場自8月25日雙降(央行同時降準，降息)以來，出現(xiàn)了自2014年以來從未有過的窄區(qū)間震蕩。由于這種窄幅震蕩過于罕見，市場一直在試圖尋找突破性機會。我們認為主席訪美正在帶動一些局部改革破冰，改善市場的預(yù)期。這些預(yù)期的變化將會反應(yīng)在主題性投資機會上，比一帶一路、信息安全以及環(huán)保等領(lǐng)域中。

　　從市場運行的規(guī)律看，一些積極的因素在積累，但還沒有進入爆發(fā)階段，因此10月維持大盤在2800到3200點區(qū)間震蕩的觀點。

　　A股市場自年中以來經(jīng)歷了大幅調(diào)整，從估值角度看市場正在出現(xiàn)一些投資機會。從長周期投資者角度看，部分股票投資回報率正在明顯超越資金成本。但這個過程中，一個重要的前提不能忽略，即投資者結(jié)構(gòu)決定了短期市場趨勢的力量仍然是決定性的。大盤進入進攻的狀態(tài)，需要關(guān)注三大驅(qū)動力。

　　第一，是業(yè)績端的企穩(wěn)和改善的跡象。投資者對業(yè)績往往是非常敏感。當下經(jīng)濟增長壓力仍然存在，業(yè)績端企穩(wěn)的跡象并不明顯。業(yè)績的領(lǐng)先指標很多，比如PMI指標。最新的財新PMI初值創(chuàng)下09年3月以來的新低。

　　第二，是流動性水平得到大幅改善。一個值得關(guān)注的觀點是近期債券市場收益率下降，流動性水平改善。預(yù)期年內(nèi)理財收益率和長期債券收益率在年內(nèi)分別下降150基點和接近100基點的幅度。如果能夠?qū)崿F(xiàn)，基本達到大幅改善的需要。

　　第三便是市場整體的風險偏好。總體來看，階段性強化主題投資推薦，繼續(xù)維持推薦高股息率、確定性強、有業(yè)績的板塊。推薦一帶一路、自貿(mào)區(qū)、信息經(jīng)濟以及新能源汽車主題。

　　過去十年中A股在10月有6次上漲，4次下跌，上漲概率為60%，其中，近10年來漲幅最大的是2010年10月，當月滬指漲幅12.17%，跌幅最大的是2008年10月，當時正處于熊市下跌過程中，當月滬指下跌24.63%，并創(chuàng)出1664點新低。（康曦）

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