央行公開市場昨日進行500億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率維持在2.35%低位。另外，公開市場昨日有1500億元逆回購到期。央行通過公開市場實現(xiàn)1000億元凈回籠。市場上對于央行下一步貨幣政策仍維持寬松預(yù)期。

　　上周，央行于8日和10日分別開展1500億、800億元7天逆回購操作，本周全部將到期。昨日還有500億元三個月期國庫現(xiàn)金定存到期。

　　昨日人民幣市場上，同業(yè)拆借利率整體下行，隔夜、21天利率分別報1.8990%和2.800%，各自下行20.10個和30個基點，7天、14天利率分別報2.3800%和2.5600%，各自下行1和9.71個基點。在質(zhì)押式回購市場上，7天、14天、21天利率則報2.4000%、2.5600%和2.6600%，分別上行2個、11個和10個基點。

　　更早一日，資金面亦維持均衡，資金利率變化不大，隔夜利率保持在1.9%，7天利率保持在2.38%；同時，利率市場上，二級收益率曲線呈平坦化，信用市場上，信用利差短端收窄，長端走擴，交投活躍。

　　事實上，鑒于8月央行在公開市場操作頻繁、不斷釋放流動性，當(dāng)前市場對于貨幣政策也普遍存在寬松預(yù)期。尤其是當(dāng)前市場認(rèn)為中國經(jīng)濟增長仍需上行，同時8月份資本流出速度加快，這些因素都增加了央行繼續(xù)降準(zhǔn)的概率。上周末8月貨幣數(shù)據(jù)公布后，市場人士認(rèn)為，這反映出貨幣政策的放松傾向。同時，將關(guān)注點轉(zhuǎn)向社會融資規(guī)模、而非M2數(shù)據(jù)，因為后者因股市救市資金而受到干擾。

　　央行昨日開始改革存款準(zhǔn)備金考核制度。即，維持期內(nèi)，金融機構(gòu)按法人存入的存款準(zhǔn)備金日終余額算術(shù)平均值與準(zhǔn)備金考核基數(shù)之比，不得低于法定存款準(zhǔn)備金率，但維持期內(nèi)每日營業(yè)終了時該比值低于法定存款準(zhǔn)備金率的幅度不得超過1個百分點。

　　高盛經(jīng)濟學(xué)家宋宇認(rèn)為，這一調(diào)整將為存款準(zhǔn)備金系統(tǒng)帶來更大的靈活性，并能在短期內(nèi)起到溫和放松的作用，因其允許商業(yè)銀行持有少于從前的超額準(zhǔn)備金。澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家劉利剛則稱，這一新方法將給銀行的資金安排帶來一定的靈活性，并提升貨幣政策的有效性。不過，這一新方法并不意味著降低存準(zhǔn)率。

　　同時，盡管8月外匯占款大幅流出，但市場認(rèn)為，央行對沖不會缺失。8月份金融機構(gòu)外匯占款與央行口徑外匯占款較7月份分別下降7238億元、3182億元。8月份受人民幣貶值影響，資本流出壓力有所加劇，最近三個月外匯占款凈流出1萬億以上，而一次降準(zhǔn)釋放資金量約為6000-7000億元。

　　國泰君安債券研究員徐寒飛認(rèn)為，一方面，9月份人民幣匯率小幅升值后走穩(wěn)，資本外逃壓力將顯著小于8月份；另一方面，央行維穩(wěn)國內(nèi)流動性的意愿明顯，加上8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍然較差，9月份第三批地方債和專項金融債供給壓力較大，預(yù)計后續(xù)仍有兩次降準(zhǔn)來釋放流動性，無須過度擔(dān)憂國內(nèi)流動性問題。

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