在南北車整合的背景下，近來(lái)，中國(guó)南車（601766，收盤價(jià)35.88元）、中國(guó)北車（601299，收盤價(jià)38.46元）雙雙出現(xiàn)9個(gè)交易日7個(gè)漲停板，累計(jì)漲幅超100%，截至上周五（4月17日），兩公司合計(jì)市值高達(dá)1421億美元，一舉超過(guò)市值1063.5億美元的波音。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞(微博)》記者了解到，實(shí)際上A股市場(chǎng)中風(fēng)頭正勁的不僅是南北車，還包括工商銀行（601398，收盤價(jià)5.64元），中信證券（600030，收盤價(jià)35.14元）、美的集團(tuán)（000333，收盤價(jià)35.78元）、貴州茅臺(tái)（600519，收盤價(jià)232.56元）、中國(guó)人壽（601628，收盤價(jià)39.45元）等，放在全球市場(chǎng)來(lái)看，這些公司的市值都靠前。那么這些企業(yè)的未來(lái)前景如何，實(shí)力是否匹配其所擁有的市值呢？

　　制造業(yè)

　　高鐵出海A股先行南北車總市值超波音

　　◎每經(jīng)記者許自然

　　在過(guò)去的一周，南北車的市值突破1400億美元，超過(guò)飛機(jī)制造大亨——波音。

　　公開信息顯示，目前南北車合并的境內(nèi)、境外反壟斷審查都已經(jīng)完成，中國(guó)證監(jiān)會(huì)的審核也已經(jīng)通過(guò)，兩車正式合并指日可待。不過(guò)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，南北車的市值雖走向了國(guó)際化，但存在國(guó)際市場(chǎng)份額不高等問(wèn)題。

　　南北車整合催生制造業(yè)巨頭

　　記者根據(jù)南北車的股本結(jié)構(gòu)以及上周五收盤價(jià)計(jì)算出，中國(guó)南車總市值達(dá)4547.7億元人民幣（約合734億美元），中國(guó)北車總市值為4258.6億元人民幣（約合686.3億美元），兩企業(yè)的總市值約為1421億美元。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，目前，南北車的總市值竟已超越波音的市值（1063.5億美元），更是超過(guò)了另外四家動(dòng)車生產(chǎn)商西門子（1142億美元）、法國(guó)阿爾斯通（91億美元）、加拿大龐巴迪（67億美元）和日本川崎重工（63億美元）市值之和。如果把南北車拿到美股中排個(gè)座次話，其應(yīng)該位列思科之后，排名第50位。在全球汽車、火車、飛機(jī)三大交通工具制造商中，南北車的對(duì)手只剩下日本豐田汽車（市值2384億美元)。

　　南北車市值的突飛猛進(jìn)，并非巧合。資料顯示，中國(guó)南車和中國(guó)北車均直屬于國(guó)資委，兩家公司主要從事鐵路機(jī)車車輛和城市軌道交通車輛及相關(guān)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)制造，在我國(guó)軌道交通裝備行業(yè)中具有很高的行業(yè)地位和行業(yè)影響力。

　　從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2014年，中國(guó)南車實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1197.24億元，同比增長(zhǎng)20.48%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)為53.15億元，同比增長(zhǎng)27.61%；每股收益0.39元。同年中國(guó)北車實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1042.9億元，較上年增加70.5億元，增幅為7.3%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為54.9億元，同比增長(zhǎng)33.0%。

　　此外，南北車的走出去戰(zhàn)略也在提速。4月15日，中國(guó)南車株洲所旗下子公司南車時(shí)代電氣，斥巨資收購(gòu)英國(guó)海事裝備公司（SMD）。據(jù)了解，SMD位于英國(guó)紐卡斯?fàn)枺菄?guó)際領(lǐng)先水平的工作級(jí)深海機(jī)器人和海底工程機(jī)械制造商。

　　對(duì)外輸出仍需多管齊下

　　眾所周知，南北車合并，將加速中國(guó)軌道交通裝備業(yè)由“中國(guó)制造”向“中國(guó)創(chuàng)造”的轉(zhuǎn)變，有力推動(dòng)中國(guó)高端裝備業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

　　據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，雖然我國(guó)軌道交通裝備業(yè)的技術(shù)含量正與日俱增，但在由日、德等傳統(tǒng)強(qiáng)國(guó)建立的標(biāo)準(zhǔn)體系中，我國(guó)軌道交通裝備企業(yè)的話語(yǔ)權(quán)還不夠。

　　東京大學(xué)副教授瀨田史彥曾表示，同以前相比，日本目前正面臨中國(guó)和韓國(guó)等亞洲國(guó)家發(fā)展帶來(lái)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。中國(guó)高鐵的“火爆”，讓過(guò)去以新干線聞名的日本顯得有些后勁不足，但日本仍在不斷進(jìn)行技術(shù)升級(jí)，新干線列車的時(shí)速也超過(guò)了原來(lái)水平。

　　此外，中國(guó)南車集團(tuán)總裁劉化龍日前也曾直言，南車和北車整合后，從體量上看是行業(yè)內(nèi)全球最大的企業(yè)，但南北車在國(guó)際市場(chǎng)上的份額還不是很高，所以目前對(duì)國(guó)際行業(yè)格局不會(huì)產(chǎn)生大的沖擊。

　　這或可以從去年南北車與國(guó)際裝備制造業(yè)巨頭的業(yè)績(jī)情況對(duì)比看出端倪。例如2014財(cái)年，波音實(shí)現(xiàn)營(yíng)收907.62億美元，凈利潤(rùn)為54.46億美元，而南北車2014年的合計(jì)營(yíng)收約合361億美元，凈利潤(rùn)約合17.4億美元，兩者存在一定差距。

　　有業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)就指出，在走向世界的路程中，中國(guó)高鐵裝備制造企業(yè)要成為真正強(qiáng)者，還要在創(chuàng)新、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等綜合方面下工夫，以獨(dú)一無(wú)二、不可替代的角色，擊敗日本、法國(guó)、德國(guó)等強(qiáng)勁對(duì)手。

　　銀行業(yè)

　　工行市值雄居全球第一行業(yè)增速放緩藏隱憂

　　◎每經(jīng)記者許自然

　　在過(guò)去的12個(gè)月里，上證指數(shù)翻了一倍，從2014年4月的1997.64上漲至今年4月17日收盤時(shí)的4287.3。大盤藍(lán)籌股的攀升，無(wú)疑是推動(dòng)這一波上漲的力量之一。

　　在此過(guò)程中，銀行股脫下了“破凈”帽子，工商銀行繼續(xù)以3228億美元的市值穩(wěn)坐世界第一大行寶座。

　　工行市值超兩萬(wàn)億人民幣

　　從不久前國(guó)內(nèi)各大銀行陸續(xù)披露的年報(bào)來(lái)看，2014年，工商銀行的凈利潤(rùn)達(dá)到2763億元，同比增長(zhǎng)5.1%，平均日賺7.6億元，蟬聯(lián)中國(guó)最賺錢公司。建設(shè)銀行的凈利潤(rùn)僅次于工商銀行，為2278.3億元，每日凈賺6.24億元。

　　此外，根據(jù)英國(guó)《銀行家》雜志近日公布的全球1000家大銀行排名榜單來(lái)看，中國(guó)工商銀行以2076.14億美元的一級(jí)資本，蟬聯(lián)全球銀行首位。建設(shè)銀行的資本實(shí)力水平由第五位躍升至第二位，第三至第五名分別為摩根大通、美國(guó)銀行和匯豐控股。

　　據(jù)《銀行家》雜志稱，工商銀行仍是全球資本實(shí)力最為雄厚的銀行。

　　從市值上來(lái)看，截至上周五，工商銀行的總市值為2.01萬(wàn)億人民幣，約合3244億美元，成為全球市值最高銀行。富國(guó)銀行以2794億美元的市值緊隨其后?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，2007年7月，工商銀行取代花旗集團(tuán)成為全球市值最高銀行，當(dāng)時(shí)此舉被外界看成中國(guó)經(jīng)濟(jì)力量崛起的一個(gè)里程碑。到2013年7月，富國(guó)銀行的市值一度超過(guò)工行，此后，受益于去年末以來(lái)的A股行情，如今工商銀行徹底穩(wěn)坐市值最大銀行這一寶座。

　　國(guó)內(nèi)銀行未來(lái)增長(zhǎng)或放緩

　　雖然過(guò)去幾年，我國(guó)銀行業(yè)的業(yè)績(jī)不俗，工商銀行等大型銀行已成為全球頂尖銀行，但目前國(guó)內(nèi)銀行業(yè)正面臨因撥備計(jì)提力度超預(yù)期等問(wèn)題，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩的狀況。

　　工商銀行董事長(zhǎng)姜建清日前在公司2014年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，工商銀行凈利潤(rùn)同比增速有所下滑主要有3個(gè)原因：一是利潤(rùn)基數(shù)較大，已經(jīng)不可能像過(guò)去那樣快速增長(zhǎng)，工行2014年一年的利潤(rùn)增量相當(dāng)于2000年以后8年的總量；二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)“三期疊加”，銀行業(yè)也進(jìn)入行業(yè)周期，企業(yè)的一些問(wèn)題也會(huì)傳導(dǎo)到銀行；三是中國(guó)金融改革加速，利率市場(chǎng)化、金融脫媒多種因素疊加也影響了銀行業(yè)績(jī)?！斑@些調(diào)整還在進(jìn)行中，未來(lái)幾年中國(guó)的商業(yè)銀行還會(huì)感受到經(jīng)濟(jì)下行和不良貸款的壓力”。

　　金融問(wèn)題專家溫彬曾表示，中國(guó)銀行業(yè)過(guò)去十年的飛速發(fā)展得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)以及尚未市場(chǎng)化的利率，銀行業(yè)憑借資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張就能盈利的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，增速將放緩，甚至有可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

　　去年6月30日，中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的報(bào)告也指出，2014年中國(guó)銀行業(yè)整體規(guī)模放緩將成為常態(tài)，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增速將進(jìn)一步回落至9%左右，而不良貸款的壓力日益累計(jì)成為2014年吞噬盈利的最大不確定性。

　　華泰證券銀行業(yè)分析師羅毅表示，在已披露去年年報(bào)的銀行里，除平安銀行維持高增速擴(kuò)張外，其他銀行如預(yù)期出現(xiàn)“規(guī)模利潤(rùn)增速放緩，不良風(fēng)險(xiǎn)釋放”。

　　廣發(fā)證券的研報(bào)還預(yù)計(jì)，2015年，行業(yè)利潤(rùn)增速進(jìn)一步放緩至3%以下。

??? 記者趙陽(yáng)戈

　　券商暖風(fēng)頻吹中信市值猛追高盛

　　記者許自然

　　A股去年11月下旬以來(lái)的這波大漲行情，促使券商股整體表現(xiàn)良好，其中龍頭企業(yè)中信證券更是漲勢(shì)如虹，目前總市值已然高達(dá)611億美元。

　　在此市場(chǎng)背景下，一些投資者將中信證券的凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)同海外頂級(jí)投行高盛、瑞銀等進(jìn)行對(duì)比，得出的結(jié)論是中信證券市值過(guò)高，凈資產(chǎn)和利潤(rùn)與高盛等投行不在同一比較線上。

　　當(dāng)然市場(chǎng)亦存在不同聲音，隨著近期滬深兩市成交量暴增，券商繼續(xù)加杠桿以及注冊(cè)制預(yù)期，中信證券的業(yè)績(jī)將在未來(lái)兩到三年內(nèi)快速釋放。此外，中信證券近年來(lái)在海外動(dòng)作頻頻，體現(xiàn)出清晰的“走出去”戰(zhàn)略部署，這些都使投資者對(duì)中信證券的未來(lái)充滿期望。

　　中信對(duì)外快速擴(kuò)張

　　目前，中信證券的總市值已達(dá)611億美元，暫列全球投行第四。中信證券日前披露的年報(bào)顯示，2014年，中信證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入291.98億元，同比增長(zhǎng)81.18%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)113.37億元，同比增長(zhǎng)116.20%。而全球投行市值第一的高盛，2014年全年?duì)I業(yè)收入為345.3億美元，凈利潤(rùn)為84.8億美元，同比增長(zhǎng)5.5%，目前市值為891億美元。

　　《融資中國(guó)》雜志總編方泉(微博)就認(rèn)為，盡管目前中信證券的盈利能力和管理水平還落后于高盛，但中信證券的手續(xù)費(fèi)收入正在迅速增長(zhǎng)，如再適時(shí)完善新工具，在中國(guó)金融服務(wù)業(yè)全面升級(jí)的背景下，中信證券全球第一未必就是“虛妄”。

　　有業(yè)內(nèi)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，國(guó)內(nèi)券商的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正在變得越來(lái)越多元化，而海外券商由于去杠桿和監(jiān)管加強(qiáng)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)反而在收縮。結(jié)合杠桿比例的提高，國(guó)內(nèi)券商的發(fā)展方向和海外券商完全不同。

　　此外，近年來(lái)，中信證券的走出去戰(zhàn)略成為重要看點(diǎn)。早在2012年，中信證券就通過(guò)全資子公司中信證券國(guó)際有限公司，以12.52億美元的總對(duì)價(jià)收購(gòu)里昂證券100%股權(quán)，成為第一家控股海外跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)的中資金融機(jī)構(gòu)。此后在歐洲，中信證券與法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸集團(tuán)在覆蓋歐洲客戶方面達(dá)成了多項(xiàng)合作安排；在北美、南美、澳洲，中信證券均與當(dāng)?shù)氐囊恍C(jī)構(gòu)達(dá)成戰(zhàn)略合作，如巴西本土最大投行BTGPactual，為中國(guó)客戶與這些地區(qū)資本市場(chǎng)的互動(dòng)提供服務(wù)和解決方案。今年1月，中信證券再次斥資收購(gòu)昆侖國(guó)際金融集團(tuán)有限公司60%股權(quán)。

　　國(guó)內(nèi)證券業(yè)潛力大

　　深圳東方港灣投資管理公司董事長(zhǎng)但斌就指出，中國(guó)券商行業(yè)目前仍處于成長(zhǎng)期，未來(lái)的空間還很大，而美國(guó)的證券行業(yè)已經(jīng)處于成熟期，因此給處于成長(zhǎng)周期的中信證券一點(diǎn)估值溢價(jià)是合理的。

　　但斌還認(rèn)為，A股市場(chǎng)和外圍市場(chǎng)存在著較大差異性，跨市場(chǎng)估值對(duì)于投資而言，并沒有太大參考價(jià)值，但隨著滬港通的開通，中信證券A股相對(duì)港股仍有溢價(jià)?！霸诮?jīng)濟(jì)沒有明顯改善的情況下，A股迎來(lái)的這一波快速上漲，本就意味著泡沫的存在，券商的估值也存在一定泡沫。但券商是最有可能在牛市周期中通過(guò)盈利增速消化掉自身泡沫的板塊，因此如果對(duì)于牛市的判斷沒有改變，就應(yīng)該看好券商板塊的相對(duì)配置價(jià)值”。

　　華泰證券首席分析師羅毅也曾表示，目前，我國(guó)券商還處于凈利潤(rùn)率驅(qū)動(dòng)階段，隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，資本中介和投資業(yè)務(wù)的發(fā)展會(huì)提高企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)凈資產(chǎn)收益率維持較高水平。

　　羅毅進(jìn)一步指出，目前，A股的兩融業(yè)務(wù)規(guī)模、股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模空前，收益互換在加速推進(jìn)，預(yù)計(jì)未來(lái)2~3年，行業(yè)資本中介業(yè)務(wù)將有23萬(wàn)億元的空間，是行業(yè)盈利和凈資產(chǎn)收益率提升的重要?jiǎng)恿?。?jù)了解，截至4月16日，滬深兩市融資融券余額約為1.75萬(wàn)億元。

　　據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，從美國(guó)投資銀行的發(fā)展演變看，美國(guó)投資銀行的凈資產(chǎn)收益率經(jīng)歷了凈利潤(rùn)率驅(qū)動(dòng)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率驅(qū)動(dòng)和杠桿驅(qū)動(dòng)的發(fā)展周期，凈資產(chǎn)收益率中樞在20%左右，巔峰時(shí)期一度達(dá)到49%。一旦中國(guó)券商行業(yè)的杠桿打開，券商的財(cái)務(wù)彈性將增大，國(guó)內(nèi)券商的業(yè)績(jī)將在未來(lái)兩到三年內(nèi)快速釋放。

　　羅毅則預(yù)計(jì)，在創(chuàng)新業(yè)務(wù)迅速發(fā)展下，資金需求進(jìn)入加速期，將推動(dòng)券商杠桿水平有效提升。未來(lái)2~3年，行業(yè)的杠桿水平將提升至4~6倍，凈資產(chǎn)收益率水平將提升至15%~20%。2015年，券商行業(yè)處于業(yè)務(wù)放量發(fā)展階段，盈利將會(huì)得到直接體現(xiàn)，行業(yè)盈利增幅或?qū)⒊^(guò)50%?！　?/p>

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