開(kāi)欄語(yǔ)：過(guò)去的2014年，樓市熄火股市狂歡，而因?yàn)槿绱耍芏嗳税?015年的投資目光轉(zhuǎn)向了股市。也正是如此，農(nóng)歷新年來(lái)臨，我們選擇在這個(gè)新年伊始來(lái)盤(pán)點(diǎn)2014年和展望2015年的股市?？偨Y(jié)是為了更好地展望，看看我們能否在通過(guò)對(duì)2014年股市的盤(pán)點(diǎn)梳理中重新審視并找到2015年的股市機(jī)遇。

　　券商股絕對(duì)是2014年行業(yè)板塊中的大贏家。2014年度漲幅前三的板塊分別是券商股、高鐵和水利，券商股以年度漲幅163.68%當(dāng)選A股市場(chǎng)最牛的板塊，漲幅遠(yuǎn)超滬指年度漲幅。漲幅超過(guò)200%的多達(dá)5只個(gè)股，有宏源證券，還有太平洋、長(zhǎng)江證券、興業(yè)證券和光大證券。對(duì)于券商股來(lái)說(shuō)，2014年行業(yè)監(jiān)管放松、股市行情走牛、IPO重啟等，可謂“天時(shí)地利人和”，想不漲都難。那么2015年券商股會(huì)不會(huì)繼續(xù)大牛？

　　投資回顧

　　券商股2014：“天時(shí)地利人和”，想不漲都難

　　2014年，證券行業(yè)監(jiān)管放松，杠桿上限打開(kāi)增強(qiáng)券商彈性；針對(duì)券商創(chuàng)新發(fā)展的制度建設(shè)進(jìn)入落實(shí)階段，信用類(lèi)業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度好于預(yù)期，且已經(jīng)成為帶動(dòng)券商業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)的重要因素；滬港通、T+0、注冊(cè)制等利好政策預(yù)期不斷推動(dòng)券商股行情進(jìn)一步發(fā)展。

　　2014年上半年，宏觀經(jīng)濟(jì)低迷、流動(dòng)性并未放松，滬指再度跌破2000點(diǎn)；而2014年下半年“看天吃飯”的券商行業(yè)陡然逆轉(zhuǎn)，滬指沖過(guò)3000點(diǎn)，迎來(lái)了大牛行情，股市成交迭創(chuàng)歷史新高，兩融業(yè)務(wù)大增，促成經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對(duì)券商凈利潤(rùn)形成較大貢獻(xiàn)，IPO年內(nèi)重啟也讓投行業(yè)務(wù)為凈利潤(rùn)添磚加瓦，自營(yíng)業(yè)務(wù)也獲利豐厚。

　　2014年對(duì)于券商股來(lái)說(shuō)可謂是“天時(shí)地利人和”，想不漲都難。2014年最后兩個(gè)月，市場(chǎng)終于領(lǐng)教了券商的力量。11月21日，央行降息，券商股“一飛沖天”，帶領(lǐng)大盤(pán)一路走高。之后十幾個(gè)交易日內(nèi)，“任性”的券商股繼續(xù)高歌猛進(jìn)，并帶著金融股集體“起舞”，向市場(chǎng)傳遞出強(qiáng)烈的“牛市”信號(hào)。于是，80后、90后大批入場(chǎng)，眾多股民開(kāi)通融資融券業(yè)務(wù)，多頭極盡狂歡……

　　在經(jīng)歷了一輪124.32%的暴漲后，A股券商“一哥”中信證券迎來(lái)了一個(gè)新的歷史時(shí)刻—12月17日收盤(pán)，中信證券總市值3608億元，約合582.5億美元，僅次于高盛、瑞銀、摩根士丹利，位居全球第四位；且遠(yuǎn)超昔日亞洲第一券商野村證券，摘取亞洲券商的新桂冠。

　　然而，風(fēng)云突變，12月9日收盤(pán)前一小時(shí)，券商板塊忽然暴跌，多只股票從漲停到跌停，拖累大盤(pán)暴跌逾5%。此次暴跌主要因?yàn)?2月8日晚間中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司發(fā)布的一個(gè)大幅收緊企業(yè)債券質(zhì)押回購(gòu)融資門(mén)檻的通知，該通知的一系列規(guī)定大幅加劇機(jī)構(gòu)質(zhì)押庫(kù)壓力，引發(fā)去杠桿連鎖反應(yīng)。之后，市場(chǎng)又傳出“證監(jiān)會(huì)檢查券商兩融業(yè)務(wù)”“券商風(fēng)控指標(biāo)松綁”“券商牌照放開(kāi)”“大股東減持”等一系列消息，股票市場(chǎng)也因此急漲急跌。12月24日，券商股不知又為何暴跌，中信證券、海通證券等大公司幾近跌停，廣大散戶(hù)再次成為股價(jià)重挫的買(mǎi)單者。

　　投資猜想

　　券商股今年走勢(shì)判斷分歧大

　　華泰證券金融行業(yè)首席分析師羅毅最新行業(yè)策略報(bào)告認(rèn)為，2015年是券商的大年，市場(chǎng)紅利、制度紅利和加杠桿多重紅利開(kāi)啟行業(yè)發(fā)展空間。短期波動(dòng)不改券商長(zhǎng)牛趨勢(shì)，券商行業(yè)將進(jìn)入黃金發(fā)展周期。改革政策持續(xù)推出，凈資本監(jiān)管指標(biāo)放寬明年將落地，國(guó)資改革和IPO注冊(cè)制是明年重要主題，券商股行情切換到長(zhǎng)牛行情。2015年盈利增速50%以上，行業(yè)迎來(lái)高增長(zhǎng)周期，是市場(chǎng)的高彈性品種。上海證券分析師應(yīng)楠殊也預(yù)計(jì)，股票期權(quán)交易成熟后，有望增厚經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入10%-20%。

　　但德邦證券首席策略分析師張海東認(rèn)為，券商股短期將面臨回調(diào)，目前不宜介入。券商股短期漲幅過(guò)快，已經(jīng)透支了牛市預(yù)期，估值也已經(jīng)不便宜，動(dòng)態(tài)PE35倍，國(guó)外券商的估值在20倍左右。因此，對(duì)于券商股不宜過(guò)度樂(lè)觀，加上中信證券大股東減持股份也可以說(shuō)明券商股目前估值偏高。渤海證券分析師張繼袖指出，證監(jiān)會(huì)兩融處理結(jié)果將會(huì)使市場(chǎng)從狂熱轉(zhuǎn)為理性及冷靜。而券商板塊經(jīng)過(guò)2014年12月份的大幅上漲，行業(yè)利好基本消化，建議投資者短期回避，中期關(guān)注。聯(lián)訊證券也認(rèn)為，短期內(nèi)券商板塊漲幅過(guò)大，客觀上有回調(diào)的需求，短期建議投資者回避，中長(zhǎng)期，建議關(guān)注對(duì)通道業(yè)務(wù)依賴(lài)較小、有創(chuàng)新資源的大中型券商機(jī)會(huì)。

　　西南證券首席策略分析師張剛的觀點(diǎn)則偏“中立”，他指出，券商股在2014年經(jīng)歷了水漲船高的領(lǐng)漲行情之后，2015年有望維持強(qiáng)勢(shì)，但預(yù)計(jì)上漲幅度遠(yuǎn)不及去年，各個(gè)券商也將因?yàn)閼?zhàn)略轉(zhuǎn)型而發(fā)展分化，投資者尚需根據(jù)基本面對(duì)券商股精挑細(xì)選。

　　張剛指出，證券行業(yè)，在金融類(lèi)三個(gè)行業(yè)中。監(jiān)管較為嚴(yán)格，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小，相比于銀行、保險(xiǎn)。業(yè)績(jī)上，證券行業(yè)變化幅度較大。隨著期權(quán)的上市，2015年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍將維持較高盈利水平，但難以保持2014年12月、2015年1月那樣的歷史高水平。因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融鏖戰(zhàn)正酣，傭金價(jià)格已經(jīng)處于白菜價(jià)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)完全依托于兩融規(guī)模。投行業(yè)務(wù)在2014年恢復(fù)到歷史偏高水平，但2015年存在不確定性。關(guān)鍵是注冊(cè)制的改革在年內(nèi)被定義為“頭等大事”，使得投行業(yè)務(wù)也面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)格局。注冊(cè)制具體內(nèi)容尚待公布，對(duì)于券商業(yè)績(jī)的影響也尚難判斷。自營(yíng)業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)往往隨市場(chǎng)波動(dòng)，各個(gè)券商投入的比重也各有不同。

　　文/本報(bào)記者 吳琳琳

　　新聞內(nèi)存

　　股市向好 去年券商業(yè)績(jī)井噴

　　新華社電（記者趙曉輝）伴隨著滬深股市走出量?jī)r(jià)齊升的行情，證券公司交出了亮麗的成績(jī)單，2014年120家券商凈利潤(rùn)總額翻番。

　　中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)日前公布的數(shù)據(jù)顯示，120家證券公司2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2602.84億元，較上年增長(zhǎng)63.45%；而凈利潤(rùn)則實(shí)現(xiàn)965.54億元，同比增119.34%。其中，僅有一家券商未實(shí)現(xiàn)盈利。

　　具體來(lái)看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對(duì)券商收入貢獻(xiàn)率仍然占比較高。數(shù)據(jù)顯示，券商2014年代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入1049.48億元，同比增長(zhǎng)32.97%，占總收入比達(dá)40.32%。

　　值得注意的是，以融資融券為代表的利息收入占比出現(xiàn)了明顯提高，其收入占比從前一年度的11.55%提升至2014年的17.14%，達(dá)到446.24億元。

　　除此之外，這120家證券公司2014年實(shí)現(xiàn)證券承銷(xiāo)與保薦業(yè)務(wù)凈收入240.19億元、財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入69.19億元、投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)凈收入22.31億元、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入124.35億元、證券投資收益710.28億元。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2014年12月31日，120家證券公司總資產(chǎn)為4.09萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)為9205.19億元，凈資本為6791.6億元，客戶(hù)交易結(jié)算資金余額（含信用交易資金）1.2萬(wàn)億元，托管證券市值24.86萬(wàn)億元，受托管理資金本金總額7.97萬(wàn)億元。