在剛剛發(fā)布的2014年第四季度財(cái)報(bào)中，百度證明了自己已經(jīng)是一家真正意義上的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司：在過(guò)去的這個(gè)季度，其來(lái)自移動(dòng)端的營(yíng)收占到了全部營(yíng)收的42%，比第三季度整整提高了6個(gè)百分點(diǎn)，其中12月份單月來(lái)自移動(dòng)端的營(yíng)收甚至超過(guò)了PC端。

　　這一進(jìn)展比我的預(yù)計(jì)提前了至少一個(gè)季度。業(yè)界一直懷疑移動(dòng)端的商業(yè)化能力，而百度用數(shù)字證明這是一個(gè)誤解。這也使它在移動(dòng)商業(yè)化方面，繼續(xù)遙遙領(lǐng)先于阿里巴巴、騰訊等中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)幾大巨頭。

　　上個(gè)季度，阿里巴巴來(lái)自移動(dòng)端的營(yíng)收占比為24.5%，僅比第三季度提高了2.5個(gè)百分點(diǎn)，騰訊則在BAT三家公司中墊底，這迫使它在不久前冒著得罪用戶的風(fēng)險(xiǎn)啟動(dòng)了微信廣告計(jì)劃，以緩解游戲等增值服務(wù)增長(zhǎng)放緩的壓力。

　　業(yè)界一直存在夸大百度面臨的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)挑戰(zhàn)的傾向，通常是高估移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)其作為一項(xiàng)顛覆性變革的風(fēng)險(xiǎn)，而忽略了其中的延續(xù)性因素。實(shí)際上，即便到了現(xiàn)在，我們?nèi)匀徽也坏奖取翱颉备先诵缘男枨箜憫?yīng)方式，而其背后依賴(lài)的搜索能力在移動(dòng)背景下仍然有效。

　　目前，百度“框”的月活躍用戶超過(guò)5億，和微信、手機(jī)QQ處于同一水平。此前，業(yè)界對(duì)百度的主要擔(dān)憂，是其始終沒(méi)有一個(gè)像微信這樣流行的強(qiáng)應(yīng)用，這可能會(huì)影響其在移動(dòng)入口的地位。

　　但“框”的巨大活躍用戶量和移動(dòng)營(yíng)收的超預(yù)期增長(zhǎng)，足以打破這種認(rèn)識(shí)誤區(qū)。實(shí)際上，移動(dòng)轉(zhuǎn)型對(duì)百度的機(jī)會(huì)要超過(guò)風(fēng)險(xiǎn)：由于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)具有個(gè)人性和移動(dòng)性，它反而會(huì)增加百度“框”的使用場(chǎng)景，比如百度地圖的月活躍用戶已經(jīng)達(dá)到2.4億。

　　同時(shí)，在PC時(shí)代百度一直無(wú)法突破的社交和交易兩大領(lǐng)域，在移動(dòng)場(chǎng)景下也有很大改變，其旗下的貼吧等產(chǎn)品活躍度都非?；钴S，而憑借直達(dá)號(hào)等，交易功能也被帶入了“框”。作為一家技術(shù)型的公司，以及相比其他公司更為開(kāi)放的特點(diǎn)，可能為百度創(chuàng)造更多的傳統(tǒng)行業(yè)深耕機(jī)會(huì)。

　　百度移動(dòng)營(yíng)收的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，其中一個(gè)重要的動(dòng)力，就是使用場(chǎng)景帶來(lái)的機(jī)會(huì)，比如一個(gè)用戶在用百度地圖時(shí)，可能直接就會(huì)實(shí)現(xiàn)預(yù)訂酒店或餐館訂座，這將提高用戶體驗(yàn)和流量轉(zhuǎn)化效率。

　　正是誤區(qū)的存在，百度的估值水平一直落后于主要的互聯(lián)網(wǎng)巨頭——因?yàn)檫@些誤區(qū)會(huì)增加投資者對(duì)百度面臨的不確定性的擔(dān)憂，從而提高其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，所要求的預(yù)期回報(bào)率也會(huì)相應(yīng)提高：

　　在谷歌、阿里巴巴、Facebook和百度四家主要以廣告或類(lèi)廣告模式作為主要收入來(lái)源的巨頭中，其2014年的PS（市銷(xiāo)率）分別為：5.5，18.94，15.7，9.69，PSG（經(jīng)過(guò)增長(zhǎng)率調(diào)整的市銷(xiāo)率）分別為0.29，0.43，0.27，0.18，四家公司的PE分別為25，61.4，66.7，36。

　　但這種局面估計(jì)不會(huì)持久。我在去年3月的那篇《百度股價(jià)嚴(yán)重低估，或復(fù)制Facebook式逆襲》中，曾經(jīng)提到業(yè)界對(duì)百度的認(rèn)識(shí)可能會(huì)重新走Facebook的老路。實(shí)際上，從那以來(lái)，百度的股價(jià)上漲超過(guò)了50%，但這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，即便按照最接近的公司的估值水平，百度的市值也應(yīng)該超過(guò)1100億美元。

　　巧合的是，F(xiàn)acebook的股價(jià)是從2013年7月開(kāi)始報(bào)復(fù)性修復(fù)的，在8月份內(nèi)增長(zhǎng)了近兩倍，而在之前的那個(gè)季度，F(xiàn)acebook來(lái)自移動(dòng)端的營(yíng)收也是首次突破40%（達(dá)到41%）。

　　那么，在移動(dòng)端營(yíng)收達(dá)到當(dāng)時(shí)Facebook的水平，且增長(zhǎng)勢(shì)頭仍然沒(méi)有減緩趨勢(shì)的背景下，百度會(huì)加速估值修復(fù)嗎？我認(rèn)為，這取決于投資者調(diào)整認(rèn)識(shí)的進(jìn)度，但修復(fù)性行情應(yīng)該會(huì)在年內(nèi)發(fā)生，這是因?yàn)槌掷m(xù)增長(zhǎng)和百度官方在扭轉(zhuǎn)認(rèn)識(shí)方面可能會(huì)進(jìn)行的一系列努力，將逐漸改變預(yù)期。

　　不久前，百度剛剛調(diào)整了其組織架構(gòu)，顯示了強(qiáng)烈的兌現(xiàn)年會(huì)上李彥宏關(guān)于“進(jìn)攻”承諾的愿望。這次調(diào)整使百度創(chuàng)造了多個(gè)面向連接的引擎：

　　傳統(tǒng)的搜索部門(mén)有強(qiáng)大的搜索能力，將會(huì)成為面向移動(dòng)時(shí)代的基本能力，同時(shí)新的架構(gòu)還可能會(huì)整合其原有的渠道與銷(xiāo)售力量，并融入了百度糯米，以便耕耘傳統(tǒng)行業(yè)的連接機(jī)會(huì)，這種強(qiáng)大的力量曾經(jīng)在它與谷歌的競(jìng)爭(zhēng)中扮演重要角色。

　　同時(shí)，移動(dòng)云與LBS的整合有助于提高在移動(dòng)端入口的能力，使其能更好的開(kāi)發(fā)整體的移動(dòng)化解決方案。而新業(yè)務(wù)部門(mén)則提供了另一種靈活機(jī)制，使其能夠更靈活地探索各種提高用戶端地位和行業(yè)深耕的機(jī)會(huì)，該部門(mén)由張亞勤領(lǐng)銜。

　　預(yù)計(jì)接下來(lái)百度可能會(huì)大幅增加市場(chǎng)攻勢(shì)，來(lái)加強(qiáng)其在移動(dòng)時(shí)代重新定義搜索的能力：該公司過(guò)去幾年在語(yǔ)音、圖像輸入、人工智能等領(lǐng)域投入了重金，但一直沒(méi)有真正讓用戶感受到這些（這也是我在上一篇文章中對(duì)其的擔(dān)憂）。

　　目前，我已在多個(gè)場(chǎng)合中發(fā)現(xiàn)百度的廣告，內(nèi)容是幫助用戶重新認(rèn)識(shí)移動(dòng)場(chǎng)景下百度“框”的強(qiáng)大功能。但這可能會(huì)繼續(xù)使其成本結(jié)構(gòu)面臨壓力，在過(guò)去的這個(gè)季度，由于研發(fā)投入、市場(chǎng)費(fèi)用增加、人員激勵(lì)等因素拖累，其凈利潤(rùn)增幅僅有16%，落后于營(yíng)收增幅，這可能會(huì)使一部分投資者產(chǎn)生擔(dān)憂。

　　但從更長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這可能是轉(zhuǎn)型期的公司必須付出的代價(jià)，相反，如果在需要投入的方面止步不前，反而更值得擔(dān)憂：Facebook和谷歌都曾經(jīng)歷過(guò)這樣的調(diào)整期陣痛，而現(xiàn)在輪到中國(guó)的幾大巨頭——阿里巴巴的凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。

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