?

　　發(fā)改委財金司前任司長張東生近日被調(diào)查。這一消息使得今年仿佛已逐漸平靜的債市風(fēng)暴再起波瀾。

　　2006年6月，張東生從財金司調(diào)任就業(yè)收入分配司任司長，數(shù)月前剛從就業(yè)收入分配司退休。從2003年到2006年，張東生主持下的發(fā)改委財金司經(jīng)歷了企業(yè)債審批發(fā)行的黃金時期，直到2005年5月央行首推短期融資券等產(chǎn)品后，發(fā)改委財金司作為債市發(fā)行審批的核心地位才有所旁落。

　　此次發(fā)改委財金司前任司長被調(diào)查，可能會揭開企業(yè)債發(fā)行環(huán)節(jié)的更多腐敗細(xì)節(jié)。知情人士透露，張東生被調(diào)查與2005年發(fā)行的企業(yè)債有關(guān)。該案是被去年10月國信證券固定收益事業(yè)部總裁孫明霞案牽出。未經(jīng)調(diào)查部門證實的市場說法是，孫明霞供出了一個數(shù)百人的名單，這導(dǎo)致發(fā)改委財金司不止一人被查，被處理，也波及相關(guān)券商。但目前財新記者能確認(rèn)的，是前任司長張東生被查。發(fā)改委財金司證券處人事有調(diào)整，有關(guān)處長已安排輪崗。

　　孫明霞曾憑她在企業(yè)債承銷上的驕人業(yè)績有“債券一姐”、“債券女王”等江湖稱號。早年孫明霞在國信證券從普通職員成長為債券業(yè)務(wù)部總經(jīng)理。2004年，原國信總裁胡關(guān)金轉(zhuǎn)投華西證券，孫明霞也隨之加盟。2008年初，孫明霞轉(zhuǎn)投華林證券任職副總裁，分管固定收益業(yè)務(wù)，2011年升任總裁。2012年孫明霞重回國信證券，出任固定收益部總裁。基本孫明霞在哪家券商，哪家券商的企業(yè)債主承銷業(yè)績就在業(yè)內(nèi)拔尖。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，國信證券2012年企業(yè)債的承銷總額為433億元。2012年，孫明霞領(lǐng)導(dǎo)下的債券團(tuán)隊為國信證券帶來5.2億元收入。

　　2013年初，市場曾傳言孫明霞獨得獎金8000萬元，國信證券當(dāng)時給財新記者的回復(fù)否認(rèn)了這一點。業(yè)內(nèi)人士稱，根據(jù)業(yè)績，孫明霞獲得2000多萬的獎金應(yīng)屬正常水平。獎金風(fēng)波后，2013年9月，即傳出孫明霞被調(diào)查的消息，及當(dāng)年10月，國信證券確認(rèn)，孫明霞、固定收益事業(yè)部總裁副總裁侯宇鵬、債券交易部總經(jīng)理謝文賢，因個人原因接受公安機(jī)關(guān)調(diào)查。

　　自那時起，孫明霞案一直沒有公開披露進(jìn)展。及至最近，先后傳出浙江發(fā)改委財金一位副處長被雙規(guī)的消息。業(yè)內(nèi)注意到，孫明霞所在券商在浙江拿到了大部分的企業(yè)債項目。

　　這次，張東生被查，也頗令市場震驚。公開資料顯示，張東生1982年進(jìn)入國家計委（國家發(fā)改委）工作，先后任財政金融司財政處副處長、處長，證券處處長。1996年任財政金融司副司長，1998年任經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)司副司長。2001年任經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)司司長，2003年任財政金融司司長。2006年7月任就業(yè)和收入分配司司長。張東生長期從事中國財政金融的宏觀政策研究和參與政策法規(guī)制定及實施，同時擔(dān)任中國財政學(xué)會、中國投資學(xué)會、中國金融學(xué)會的常務(wù)理事。

　　自去年初以來，債市利益輸送案的查處風(fēng)暴席卷了多家機(jī)構(gòu)，多家銀行、券商、基金、信托等機(jī)構(gòu)的固定收益部業(yè)務(wù)骨干被查，債券發(fā)行和交易中的利益輸送等違法違規(guī)行為開始被揭開。其中，債券發(fā)行的一級半市場的腐敗，被市場認(rèn)為是最黑暗和利益最為巨大的部分。

　　多位市場人士稱，2013年初銀行間債市交易商協(xié)會取消短融和中票的加點保護(hù)后，雖然“一級半”市場的套利機(jī)會被壓縮，但債市的尋租機(jī)會并未消失。發(fā)行腐敗的源頭還是審批制，監(jiān)管部門的官員也可能指定券的分配。與代持、養(yǎng)券、倒券等二級市場“利益輸送”的行為相比，有的丙類戶“關(guān)系戶”在發(fā)行環(huán)節(jié)拿券的本事更令市場側(cè)目，被稱是“赤裸裸的搶錢”。因為金融機(jī)構(gòu)正常價格拿不到券，就只能從這些關(guān)系戶手里去拿券，后者甚至連本錢都不用出。

　　一位不愿透露姓名的交易員向財新記者抱怨道，“和發(fā)行環(huán)節(jié)有關(guān)系的人才能拿到券。我們以正常價格拿不到，就只能從這種人開的投資公司（即丙類戶）手里去拿。他們轉(zhuǎn)手就在一級半市場賺個價差，甚至一分本錢都不用出，讓你直接去繳款。他們有時甚至和承銷的券商一起玩，價格發(fā)得特別高?！?/p>

　　“和交易商協(xié)會相比，發(fā)改委更有實權(quán)。因為企業(yè)債發(fā)行一直是審批制，決定權(quán)在發(fā)改委。交易商協(xié)會采取的至少號稱是注冊制，發(fā)行時間相當(dāng)程度上可由發(fā)行人自己決定?！币晃粋械某袖N商人士說。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，短融、中票發(fā)行機(jī)制相對透明，走商業(yè)銀行的系統(tǒng)流程，電子記賬，每筆發(fā)行交易都記錄在案，案件容易查；而企業(yè)債和公司債的發(fā)行，一般是券商通過個人拿券，沒有電子記賬。“企業(yè)債賣給誰了，給低價拿到券的人多少回扣，基本查無可查?！?/p>

　　此前，債券市場已有多人因借由丙類戶非法獲利而接受調(diào)查（參見2013年第15期財新《新世紀(jì)》周刊封面文章《債市碩鼠》）。自去年4月的債市風(fēng)暴后，央行全面梳理了銀行間債市的多個環(huán)節(jié)，從丙類戶資格、債券發(fā)行、異常交易監(jiān)測、信息披露、網(wǎng)上交易、DVP結(jié)算制度，一直到從業(yè)人員資格等，試圖全面再造債市交易規(guī)則，近期又推出做市商和投資者分層等措施，希望從監(jiān)管倒逼機(jī)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)控，解決債市一對一詢價的道德風(fēng)險。■

相關(guān)鏈接：

?