????????IPO年內(nèi)二次重啟,新股發(fā)行有望常態(tài)化,但已沒有想象中那樣有利可圖。
????????新股上市之際,本是企業(yè)、PE、投行的“收獲”之時(shí)。但是《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn),各參與主體并沒有想象中的欣喜,叫苦之聲倒是不少。
????????一位正在操作IPO項(xiàng)目的PE人士昨日對(duì)本報(bào)表示,過(guò)長(zhǎng)的項(xiàng)目周期大大降低了投資收益率,對(duì)項(xiàng)目公司而言也有些“貽誤戰(zhàn)機(jī)”:最需要資金的時(shí)候并沒有拿到資金。
????????與此同時(shí),去年因IPO暫停,證券公司的投行業(yè)務(wù)收入幾乎為零,近日IPO開閘,眼看數(shù)千萬(wàn)的承銷費(fèi)用即將落袋為安,投行人士卻表示有諸多無(wú)奈。北京一位正在等待IPO項(xiàng)目批文的券商投行部高管對(duì)本報(bào)說(shuō):“現(xiàn)在投行業(yè)務(wù)越來(lái)越難做了,幾乎沒什么錢賺,項(xiàng)目周期大大拉長(zhǎng)導(dǎo)致業(yè)務(wù)成本激增,壓縮了利潤(rùn)空間?!?/p>
????????企業(yè)抱怨融資貴、投行抱怨利潤(rùn)小、PE抱怨收益低。有業(yè)內(nèi)人士分析稱,IPO排隊(duì)企業(yè)的持續(xù)積壓,新股發(fā)行通道長(zhǎng)期不暢,似乎已造成社會(huì)資源的大量浪費(fèi)。
????????企業(yè)的“天價(jià)賬單”
????????對(duì)于企業(yè)而言,目前的融資環(huán)境下,無(wú)論間接融資還是直接融資,都是又難又貴。對(duì)于計(jì)劃上市融資尋求更大發(fā)展的企業(yè)而言,過(guò)高的中介費(fèi)用往往成為其抱怨融資貴的一個(gè)原因。
????????本周一,10家企業(yè)順利拿到證監(jiān)會(huì)下發(fā)的新股首發(fā)核準(zhǔn)批文,其中9家先后啟動(dòng)發(fā)行程序并發(fā)布招股意向書。從這9家公司公布的發(fā)行費(fèi)用來(lái)看,稱之為“天價(jià)”一點(diǎn)都不為過(guò)。
????????9只新股計(jì)劃募集資金總額近55億元,其中發(fā)行費(fèi)用達(dá)4億元之多,約占募集資金總額的7.4%。
????????這9家公司中,江蘇今世緣酒業(yè)股份有限公司(603369.SH)發(fā)行費(fèi)用最高,包括各項(xiàng)費(fèi)用在內(nèi)總計(jì)發(fā)行費(fèi)用7154萬(wàn)。相對(duì)于9.31億的募資計(jì)劃而言,發(fā)行成本顯然有點(diǎn)高。
????????廣東依頓電子科技股份有限公司(603328.SH)計(jì)劃募資13.08億元,為9家企業(yè)之最,總發(fā)行費(fèi)用約4881萬(wàn)元,比例最低。
????????另外幾家的發(fā)行費(fèi)用,都在三四千萬(wàn)元左右。
????????一家企業(yè)從開始準(zhǔn)備上市,到最終發(fā)行完畢上市交易,其間花費(fèi)的發(fā)行費(fèi)用包括保薦費(fèi)用、承銷費(fèi)用、審計(jì)驗(yàn)資費(fèi)用、律師費(fèi)用、信息披露費(fèi)用以及其他的上市初費(fèi)及登記托管費(fèi)用等。
????????發(fā)行費(fèi)用中,保薦承銷機(jī)構(gòu)收取的費(fèi)用占大部分。“企業(yè)上市初期投行會(huì)有一筆幾百萬(wàn)的保薦費(fèi)用,股票發(fā)行完成后,我們才能拿到最終的承銷費(fèi)用,承銷費(fèi)用才是大頭?!比A南某券商的一位投行部人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱。
????????以上海北特科技股份有限公司(下稱“北特科技”,603009.SH)為例,公司計(jì)劃募集資金1.5億元,由于募資規(guī)模較小,投行為公司設(shè)置底線條款。即除了800萬(wàn)元保薦費(fèi)用以外,北特科技需要向承銷機(jī)構(gòu)支付募集資金總額7%的承銷費(fèi)用。如果承銷費(fèi)用低于2000萬(wàn),則按2000萬(wàn)支付。
????????北特科技的其他發(fā)行費(fèi)用還包括審計(jì)驗(yàn)資費(fèi)用387.60萬(wàn)、律師費(fèi)用93萬(wàn)、信息披露費(fèi)用395.45萬(wàn)、上市初費(fèi)及登記費(fèi)32.667萬(wàn)元。發(fā)行費(fèi)用3709萬(wàn)元與募集資金總額相比,占比達(dá)19.82%,其中投行拿走75%。
????????有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為,目前上市對(duì)企業(yè)而言已經(jīng)不再那么有利可圖,主要體現(xiàn)在三個(gè)方面:一是如上所述,融資顯性成本很高,需要支付動(dòng)輒千萬(wàn)的發(fā)行費(fèi)用;二是時(shí)間成本過(guò)高,與之前2~3年完成上市程序相比,當(dāng)前IPO積壓嚴(yán)重,上市周期拉長(zhǎng),不利于企業(yè)把握發(fā)展時(shí)機(jī);三是發(fā)行市盈率壓低,上市價(jià)值倍增效應(yīng)有所減弱。
????????投行的尷尬
????????在擬上市企業(yè)IPO過(guò)程中面臨的成本不斷提高之際,一直因中介費(fèi)過(guò)高飽受詬病的證券公司也表示無(wú)奈,曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的投行業(yè)務(wù)似乎正在遭遇尷尬。
????????由于證券公司牌照有限,投行業(yè)務(wù)具有一定壟斷性。在這種可以“躺著賺錢”的情況下,投行更多的是在從事通道業(yè)務(wù),定價(jià)功能發(fā)揮不夠。這也是其頻受“天價(jià)收費(fèi)”指責(zé)的一個(gè)原因。
????????上述北京券商投行部高管日前對(duì)本報(bào)記者表達(dá)了他對(duì)行業(yè)現(xiàn)狀的無(wú)奈?!皩?duì)于幾千萬(wàn)的保薦承銷費(fèi),市場(chǎng)上有一種聲音,指責(zé)投行拿得太多?!彼Q,投行確實(shí)曾經(jīng)是一個(gè)利潤(rùn)率較高的行業(yè),但是隨著成本持續(xù)上升,員工工作越來(lái)越累,公司賺錢卻越來(lái)越難。
????????他算了一筆賬:一個(gè)項(xiàng)目配兩個(gè)保薦代表人,以及幾個(gè)配合人員,一年人力成本綜合下來(lái)要500萬(wàn)。由于IPO暫停,排隊(duì)企業(yè)積壓,現(xiàn)在一個(gè)項(xiàng)目周期短的3年,長(zhǎng)的6年,這塊成本就在1500萬(wàn)~3000萬(wàn)元之間,與保薦承銷費(fèi)大體持平。
????????截至6月5日,在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)IPO的企業(yè)尚有619家,另外新申報(bào)公司還在源源不斷加入。其中,多數(shù)企業(yè)都是在IPO暫停之前就已開始排隊(duì)。
????????以已經(jīng)啟動(dòng)發(fā)行的一心堂為例,公司2009年就啟動(dòng)了上市輔導(dǎo),2010年召開股東大會(huì)審議通過(guò)了發(fā)行上市相關(guān)議案。到2012年IPO暫停時(shí),公司已經(jīng)通過(guò)了發(fā)審會(huì),隨后進(jìn)入一年多的漫長(zhǎng)等待。
????????《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》調(diào)查發(fā)現(xiàn),隨著新股發(fā)行改革中監(jiān)管層對(duì)投行的要求越來(lái)越嚴(yán)格,投行的工作量也因此大幅增加。投行人員需要更早地進(jìn)駐企業(yè)現(xiàn)場(chǎng),幫助企業(yè)規(guī)范工商、財(cái)務(wù)等方方面面,工作也變得更細(xì)致、更“辛苦”。
????????“現(xiàn)在投行人都不是在證券公司上班?!币晃槐4腴_玩笑地告訴記者,一個(gè)月在公司的時(shí)間就一兩天,其他時(shí)間都在項(xiàng)目公司。
????????一邊是企業(yè)抱怨“融資難、融資貴、上市遙遙無(wú)期”,另一邊是投行抱怨“活多、錢少、離家遠(yuǎn)”。同樣叫苦連連的,還有PE、VC等一級(jí)市場(chǎng)投資者。
????????北京一位PE人士最近舒了一口氣,他們投資的一個(gè)IPO項(xiàng)目終于在近日向證監(jiān)會(huì)成功遞交了申報(bào)材料。他告訴記者,目前看來(lái)要到2017年才能輪到自己的項(xiàng)目上會(huì)審核,加上1年的限售期,他們投資這一IPO項(xiàng)目的總周期在6年左右。
????????“項(xiàng)目周期長(zhǎng),投資年化收益率大大降低。由于二級(jí)市場(chǎng)長(zhǎng)期走弱,單筆投資收益也下降,溢價(jià)不高?!痹揚(yáng)E人士稱,近期政策變動(dòng)性大,項(xiàng)目在2017年能否上市還依然是個(gè)未知數(shù)。
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