????????在央行宣布第二輪定向降準(zhǔn)后，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人近日在接受《人民日?qǐng)?bào)》專(zhuān)訪時(shí)表示，下一步，央行將繼續(xù)運(yùn)用多種貨幣政策工具，調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，深化金融體系改革，發(fā)展金融市場(chǎng)，著力緩解企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。

????????這一表態(tài)引發(fā)了市場(chǎng)有關(guān)定向降準(zhǔn)常態(tài)化的猜想。

????????逐步擴(kuò)大“定向降準(zhǔn)”范圍？

????????對(duì)于“央行將繼續(xù)運(yùn)用多種貨幣政策工具”的說(shuō)法，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》解讀稱(chēng)：“除了降準(zhǔn)，還包括再貸款，甚至也包括未來(lái)調(diào)整利率，都是可以考慮的。”

????????北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所研究員劉杉表示，此次定向降準(zhǔn)雖然擴(kuò)大了范圍，但力度仍然有限，表明央行并不想急于擴(kuò)大貨幣供給，避免釋放貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)。不過(guò)，以央行此前兩次定向降準(zhǔn)的思路看，實(shí)際是想通過(guò)逐步擴(kuò)大定向降準(zhǔn)范圍，實(shí)現(xiàn)全面降準(zhǔn)目的?？梢灶A(yù)見(jiàn)，在未來(lái)一個(gè)月內(nèi)，央行還可能定向?yàn)楣煞葜沏y行降準(zhǔn)。

????????劉杉在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)稱(chēng)，央行未來(lái)定向降準(zhǔn)可能有兩種情況：“一種是一點(diǎn)一點(diǎn)降，最后跟全面降準(zhǔn)的效果一樣。另一種可能是最后股份制銀行定向降準(zhǔn)，國(guó)有大行不降，其他股份制銀行都降?！?/p>

????????此前，中國(guó)民生銀行金融市場(chǎng)部研究中心總經(jīng)理兼首席分析師李志強(qiáng)也向本報(bào)預(yù)測(cè)：“今年央行有可能進(jìn)一步出臺(tái)政策，三季度可能還會(huì)有穩(wěn)增長(zhǎng)措施，或許還是類(lèi)似這一次的力度?！?/p>

????????定向降準(zhǔn)逐步擴(kuò)圍和全面降準(zhǔn)效果相似？

????????郭田勇向本報(bào)分析稱(chēng)，從釋放貨幣總量來(lái)看效果有相似性。定向降準(zhǔn)面擴(kuò)大以后，釋放出的貨幣、新增流動(dòng)性，和全面降準(zhǔn)差異不太大。“但是我們還是強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性上的問(wèn)題，畢竟通過(guò)定向的方式降準(zhǔn)，釋放的貨幣投放到一些需要調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的領(lǐng)域的比例會(huì)更高?？梢哉J(rèn)為定向降準(zhǔn)擴(kuò)大效果相當(dāng)于全面降準(zhǔn)，但是從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的效果而言，采取定向降準(zhǔn)的方式要更好一些。”

????????劉杉則認(rèn)為，央行之所以謹(jǐn)慎從事，一方面要維持“微刺激”的政策宣示，另一方面要避免資金快速流入房地產(chǎn)行業(yè)。目前房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)下行趨勢(shì)，并拖累宏觀經(jīng)濟(jì)，但由于房地產(chǎn)過(guò)度繁榮引發(fā)了諸多社會(huì)矛盾，并不斷加劇地方債務(wù)和銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)，因此，宏觀政策處于兩難境地。“中央政府既怕房地產(chǎn)崩盤(pán)，又擔(dān)心其出現(xiàn)過(guò)度反彈。力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)房?jī)r(jià)穩(wěn)步回落，是宏觀決策重要出發(fā)點(diǎn)?！?/p>

????????緩解融資難融資貴

????????“從總量上看，2013年我國(guó)銀行貸款余額與GDP的比值為134.6%，應(yīng)該說(shuō)，社會(huì)融資規(guī)?？傮w是充足的。在融資總量總體穩(wěn)定的情況下，融資難融資貴更多是結(jié)構(gòu)上的問(wèn)題。”上述央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，一些企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題既與我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的宏觀發(fā)展階段有關(guān)，也有微觀主體自身、市場(chǎng)環(huán)境等多方面原因。

????????他還表示，從微觀和市場(chǎng)層面看，企業(yè)資本金不足、主要依靠債務(wù)融資，債務(wù)率持續(xù)上升，抬高了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；部分地方融資平臺(tái)、國(guó)有企業(yè)存在“財(cái)務(wù)軟約束”，對(duì)資金價(jià)格不敏感，占用了大量信貸資源；一些信托、理財(cái)產(chǎn)品存在“剛性?xún)陡丁?，人為抬高了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。

????????從國(guó)際方面看，國(guó)際上發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體非常規(guī)貨幣政策逐步退出，一些新興經(jīng)濟(jì)體開(kāi)始提高利率，這些政策對(duì)我國(guó)有溢出效應(yīng)。此外，部分金融機(jī)構(gòu)由于存款競(jìng)爭(zhēng)加劇、存在無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的行為，部分金融中介收費(fèi)不規(guī)范等，都是造成目前融資難、融資貴的因素。

????????對(duì)于企業(yè)融資難融資貴的解決方法，郭田勇提出三方面解決辦法建議：一方面是釋放流動(dòng)性，使得市場(chǎng)的利率往下走；一方面要發(fā)展直接融資和間接融資，發(fā)展直接融資和資本市場(chǎng)非常重要，因此能解決企業(yè)長(zhǎng)期資金來(lái)源問(wèn)題；最后一方面是表外業(yè)務(wù)進(jìn)一步規(guī)范，“融資難融資貴實(shí)際上也是表外和影子銀行給催高的”。

????????郭田勇對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，從宏觀經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，要解決融資難融資貴，主要有賴(lài)于調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，必須要把政府平臺(tái)、房地產(chǎn)這一塊資金需求真正遏制住，剩下的資金也只能往中小企業(yè)領(lǐng)域中去?！八越鉀Q融資難融資貴并不是光靠經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域能完成的，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整也是非常重要的?！?/p>

????????擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)

????????“當(dāng)前，我國(guó)金融宏觀調(diào)控面臨較大壓力，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)必須從深化改革、發(fā)展市場(chǎng)、鼓勵(lì)創(chuàng)新入手。從國(guó)內(nèi)外實(shí)踐來(lái)看，金融業(yè)和金融市場(chǎng)發(fā)展已經(jīng)到了必須加快發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化的階段?！鄙鲜鲅胄杏嘘P(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)，下一步，央行將會(huì)同有關(guān)部門(mén)繼續(xù)扎實(shí)推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化擴(kuò)大試點(diǎn)工作。

????????上述央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，從國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)實(shí)踐來(lái)看，信貸資產(chǎn)證券化是盤(pán)活信貸存量的有效方法。截至2014年5月末，共23家金融機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行了43單、1793億元信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

????????資產(chǎn)證券化是將缺乏流動(dòng)性，但具有穩(wěn)定、可預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)進(jìn)行打包，并依托資產(chǎn)現(xiàn)金流在金融市場(chǎng)上發(fā)行有價(jià)證券的融資活動(dòng)。

????????劉杉向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》解釋?zhuān)Y產(chǎn)證券化實(shí)際上就是把信貸資產(chǎn)打包以后，可以上市流通，相對(duì)分散風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為，從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，金融工具多了以后，資產(chǎn)證券化也有可能導(dǎo)致類(lèi)似美國(guó)的金融危機(jī)，資產(chǎn)證券化將“風(fēng)險(xiǎn)鏈延長(zhǎng)了”。他表示，信貸資產(chǎn)證券化“不是一件簡(jiǎn)單的事情，需要監(jiān)管加強(qiáng)，而且怎樣把風(fēng)險(xiǎn)分割開(kāi)這是很重要的”。

????????而郭田勇則稱(chēng)，信貸資產(chǎn)證券化也是解決融資難題的一方面，信貸資產(chǎn)證券化“和發(fā)展資本市場(chǎng)都是一個(gè)道理”。

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