導(dǎo)讀]與今年中期虧損額相比，今年前三季度，公司虧損額進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　今年以來(lái)，面對(duì)鋁價(jià)持續(xù)弱勢(shì)下挫、行業(yè)不濟(jì)的窘境，有色巨頭中國(guó)鋁業(yè)（601600.SH）正艱難轉(zhuǎn)身，試圖避免公司將因連續(xù)兩年虧損而被“ST”的結(jié)局。

　　10月30日晚，公司發(fā)布的今年三季報(bào)業(yè)績(jī)報(bào)告表明，與今年中期虧損額相比，今年前三季度，公司虧損額進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1220.63億元，較去年同期1088.33億元相比，同比增長(zhǎng)12.16%；但凈利潤(rùn)虧損額卻從今年中期的6.24億元增加至三季度末的18.46億元。相比之下，公司第三季單季虧損12.22億元。不過(guò)，若與去年同期虧損額高達(dá)43.35億元相比，今年前三季同比已減虧24.89億元。

　　對(duì)此，華泰證券研究所研究員陸冰然表示，公司三季度虧損加劇主要是鋁價(jià)下跌所致。由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖基礎(chǔ)薄弱，電解鋁行業(yè)供給端產(chǎn)能過(guò)剩依然嚴(yán)重。其認(rèn)為，目前供需兩方面因素均不支持鋁價(jià)上行。

　　“從供需兩方面來(lái)看，鋁價(jià)依然會(huì)在行業(yè)成本線附近振蕩。而由于新投產(chǎn)產(chǎn)能的成本相對(duì)較低，行業(yè)平均成本存在緩慢下移的空間。在需求疲弱的情況下，鋁價(jià)仍存在緩慢下行的可能?！标懕恢毖?。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，繼去年國(guó)內(nèi)鋁價(jià)平均下跌7.64%之后，今年前三季度，鋁價(jià)仍延續(xù)了去年以來(lái)的弱勢(shì)。今年前三季度，電解鋁均價(jià)已再度下跌至14627.57元/噸，這與2012年前3季度15883.27元/噸的均價(jià)相比，繼續(xù)下滑了7.91%。

　　陸冰然預(yù)計(jì)，盡管公司業(yè)務(wù)瘦身重組計(jì)劃已逐漸開啟，但底部轉(zhuǎn)型效果尚有待觀察?！白鳛閲?guó)內(nèi)氧化鋁和電解鋁的龍頭企業(yè)，鑒于行業(yè)產(chǎn)能大幅過(guò)剩，去產(chǎn)能化速度緩慢，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)迎來(lái)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)尚需時(shí)日?！标懕环Q。

　　果斷“瘦身”謀自救

　　2012年，公司全年虧損高達(dá)82.34億元。此前，為了避免今年全年再度虧損的不利局面，中國(guó)鋁業(yè)從今年上半年即開始啟動(dòng)了“瘦身”自救的計(jì)劃，出售了旗下部分盈利能力較差的資產(chǎn)，包括部分鋁加工和電解鋁企業(yè)。進(jìn)入三季度以來(lái)，中國(guó)鋁業(yè)更進(jìn)一步加大了資產(chǎn)出售的步伐，以便全年扭虧。而此次中國(guó)鋁業(yè)轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)背后，更涉及目前世界上最大的鐵礦。

　　10月1日，公司發(fā)布公告稱，公司在香港設(shè)立的全資子公司中鋁香港擬轉(zhuǎn)讓其所持有的中鋁鐵礦65%股權(quán)，中鋁公司在香港設(shè)立的全資子公司中鋁海外控股擬受讓其股權(quán)。而中鋁鐵礦的主要資產(chǎn)是和力拓集團(tuán)合作在非州幾內(nèi)亞開發(fā)的西芒杜鐵礦。該礦是世界上最大的在建鐵礦之一，也是整個(gè)非州目前預(yù)計(jì)投資規(guī)模最大的礦產(chǎn)項(xiàng)目。

　　10月19日，公司公告，中鋁香港將正式轉(zhuǎn)讓中鋁鐵礦65%的股權(quán)，交易價(jià)格將達(dá)到20.67億美元，中鋁海外控股將成為該轉(zhuǎn)讓股份的接盤者。在此次轉(zhuǎn)讓股權(quán)的同時(shí)，中鋁香港還將向中鋁海外控股轉(zhuǎn)移其對(duì)國(guó)家開發(fā)銀行的借款債務(wù)4.3875億美元。

　　對(duì)此，中金公司一位分析師認(rèn)為，“如果股權(quán)剝離能在今年內(nèi)順利完成，則交易收益足以彌補(bǔ)全年經(jīng)營(yíng)虧損，并使業(yè)績(jī)扭虧為盈。同時(shí)，此次股權(quán)剝離也將極大地緩解中鋁未來(lái)資本開支負(fù)擔(dān)，減輕現(xiàn)金流支出壓力?！痹摲治鰩煼Q。

　　其預(yù)計(jì)，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓在抵減債務(wù)金額后，中國(guó)鋁業(yè)有望錄得投資收益約50億元人民幣，考慮所得稅之后折合將增加公司凈利潤(rùn)37億元人民幣（約為每股收益0.28元）。

　　實(shí)際上，這早已不是中國(guó)鋁業(yè)今年第一次“斷臂求生”了。今年5月份，中國(guó)鋁業(yè)就曾集中甩賣旗下八家鋁加工企業(yè)對(duì)應(yīng)的股權(quán)，標(biāo)的物總估值達(dá)到近80億元，隨后，中國(guó)鋁業(yè)又甩賣了旗下河南鋁業(yè)以及青島金屬近17.56億元的債權(quán)，而兩次甩賣時(shí)間前后也僅僅相隔一周。

　　主業(yè)困境持續(xù)

　　不過(guò)，上述中金公司分析師直言，“我們估計(jì)，鋁價(jià)仍將維持疲弱，公司鋁業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)難以迅速走出困境，明年公司經(jīng)營(yíng)壓力仍然較大?！痹摲治鰩煼Q。

　　安信證券分析師齊丁也表示，當(dāng)前，盡管化解電解鋁產(chǎn)能過(guò)剩已迎來(lái)政策拐點(diǎn)，但行業(yè)盈利拐點(diǎn)卻難覓。10月15日，國(guó)務(wù)院正式發(fā)布《關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩矛盾的指導(dǎo)意見(jiàn)》，電解鋁被納入到化解產(chǎn)能過(guò)剩的重點(diǎn)行業(yè)之一。與此同時(shí)，隨著2013年我國(guó)電解鋁產(chǎn)量再創(chuàng)新高，且產(chǎn)能西移步伐仍在推進(jìn)，成本重心下滑、長(zhǎng)期基本面惡化的趨勢(shì)并未有所改變。

　　統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)表明，2013年1-8月中國(guó)電解鋁總產(chǎn)量為1424.24萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加6.79%。特別是新疆地區(qū)。2013年1-8月新疆電解鋁累計(jì)總產(chǎn)量為141.9025萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加186.08%，占中國(guó)電解鋁總產(chǎn)量的9.86%。

　　齊丁認(rèn)為，當(dāng)前，由于電解鋁產(chǎn)能過(guò)剩積重難返，鋁價(jià)低迷，并有可能在銷售電價(jià)下調(diào)后進(jìn)一步下跌，包括中國(guó)鋁業(yè)在內(nèi)的電解鋁盈利能力改善還難以窺見(jiàn)。

　　上述中金公司分析師也稱，盡管國(guó)務(wù)院已發(fā)布《指導(dǎo)意見(jiàn)》，嚴(yán)禁各地自行出臺(tái)優(yōu)惠電價(jià)措施。同時(shí)，相關(guān)電力補(bǔ)貼在未來(lái)或?qū)⒅鸩酵顺?。因此，若明年銷售電價(jià)下調(diào)0.02元/度，中鋁可節(jié)省成本大約8億元，基本與電價(jià)補(bǔ)貼的退出相抵，對(duì)明年業(yè)績(jī)提升幅度亦有限。

　　此外，瑞銀證券分析師林浩祥也表示，針對(duì)目前鋁庫(kù)存占需求比例較高（11%）的現(xiàn)狀，LME出庫(kù)規(guī)則的修改也將中期壓制鋁價(jià)。

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