聯(lián)盛的資金煩惱

　　冀 欣；張祎琪

　　僅僅時隔一年，邢利斌身上的標簽便出現(xiàn)了180度的大轉(zhuǎn)變。

　　這位山西本地曾經(jīng)堪稱首富級別的巨鱷，一手運作著山西省最大的民營煤炭能源集團聯(lián)盛集團，曾在去年3月，因被卷入“7000萬嫁女”風波逐漸出現(xiàn)在公眾視野，“炫富”、“奢靡”成了外界對其最直接的認知。

　　而就在一年后，聯(lián)盛集團發(fā)家地山西柳林縣煤炭工業(yè)局局長杜彥斌卻公開對媒體表示，柳林眾多煤企中，聯(lián)盛集團的日子最不好過，甚至直言“它從2011年7月開始欠發(fā)工資，目前工資只發(fā)到2012年7月”。

　　而據(jù)記者調(diào)查了解到，盡管目前并沒有明顯跡象顯示聯(lián)盛集團出現(xiàn)流動性問題，但其采用極高杠桿維持并購及日常運營的資金需求確是不爭事實。作為當?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)龍頭，聯(lián)盛集團也是諸多金融機構(gòu)的?？停龂_行提供大筆貸款之外，為其提供融資的商業(yè)銀行及農(nóng)信社名單更是冗長。此外，聯(lián)盛集團在信托融資方面也可謂長袖善舞，包括中投信托、吉林信托等至少5家信托公司與其有過深入合作。

　　但值得提醒的是，據(jù)接近聯(lián)盛集團的金融人士透露，目前集團負債率已逼近100%。而其原本計劃與平安信托合作的100億項目，目前也面臨胎死腹中的危險。

　　負債率持續(xù)飆高

　　邢利斌于1990年從中陽承包鐵廠起步，第一桶金來源于租賃經(jīng)營的柳林縣金家莊鄉(xiāng)辦煤礦，邢利斌對該礦進行了重大技改，使其生產(chǎn)能力由租賃初的10萬噸提高到目前的60萬噸以上。此后一系列并購鋪天蓋地的展開，邢利斌及其一手打造的聯(lián)盛集團旗下資產(chǎn)規(guī)模迅速膨脹，并躍升柳林首富，其資產(chǎn)規(guī)模在整個山西省也首屈一指。

　　一直聲稱要打造煤焦企業(yè)“航空母艦”的聯(lián)盛集團，擴張腳步從未停息。2002年后，他先后以參股、并購和租售等方式，接下了柳林一半左右的地方和集體煤礦。而這一連串的擴張背后則需要大規(guī)模源源不斷的資金支持，在邢利斌的理念中，依靠負債來撬動資金盤活資產(chǎn)無疑是一條非?？尚械穆窂?。而煤炭重組的機遇也讓聯(lián)盛集團在各大金融機構(gòu)中顯得炙手可熱，于是我們看到諸多銀行、信用社的名字出現(xiàn)在了聯(lián)盛集團的合作名單中。

　　據(jù)記者調(diào)查了解到，目前為聯(lián)盛集團提供過貸款支持的金融機構(gòu)中，比較突出的即為國開行，其他包括晉商銀行、交通銀行、招商銀行股份太原并州路支行、華夏銀行太原五一路支行、深發(fā)行天津濱海支行、莊上信用社、柳林信用社等都為聯(lián)盛集團提供過短期貸款。

　　國開行、招商銀行、柳林信用社、呂梁市離石區(qū)城北農(nóng)村信用合作社等還為其提供了數(shù)額不等的大額長期借款，而據(jù)記者獲得的不完整債務(wù)信息顯示，2015年12月22日，聯(lián)盛集團將有國開行的21.5億長期貸款到期。2016年2月27日，將有招商銀行的12億貸款到期，其他包括農(nóng)信社等機構(gòu)的貸款還有長長一串名單。

　　據(jù)山西某股份制銀行公司業(yè)務(wù)人士表示，聯(lián)盛集團在當?shù)亟鹑跈C構(gòu)間目前來看還是有一定的吸引力，盡管行業(yè)景氣度較差，但行業(yè)龍頭的資金周轉(zhuǎn)能力還屬于優(yōu)良，基本也都能夠按時兌現(xiàn)本息，但是確實負債規(guī)模很大，值得引起注意。

　　某接近聯(lián)盛集團的金融機構(gòu)人士透露，目前聯(lián)盛集團的資產(chǎn)負債率已超過90%，此數(shù)據(jù)雖未能得到聯(lián)盛方面的確認，但其高負債的運營現(xiàn)狀確實可見一斑。

　　83億信托融資起底

　　除了通過銀行獲取貸款，聯(lián)盛集團在信托融資方面也表現(xiàn)活躍。

　　據(jù)本報記者不完全統(tǒng)計，山西聯(lián)盛能源近年來通過信托融規(guī)模達83.61億，其中北京信托達48.72億(包含劣后部分)，山西信托、中投信托、吉林信托分別為10億、9.97億、5億。

　　山西信托5億融資剛于7月28日到期，而最大一筆北京信托近50億的融資也將于不久后的9月15日到期，而吉林信托5億融資則將于明年7月28月到期。

　　此前的 2010年12月29日至2011年2月25日，山西聯(lián)盛能源投資有限公司曾通過華融信托設(shè)立集合資金信托計劃（查詢信托產(chǎn)品）1-3期，分別向山西聯(lián)盛發(fā)放4.98億、1.93億和3億元信托貸款，該系列信托均于2012年12月29日到期清算。

　　而山西聯(lián)盛目前最大一筆融資來自北京信托，“聯(lián)盛能源產(chǎn)業(yè)投資集合信托計劃”2010年9月成立，首期募集A類信托(優(yōu)先級)資金15億，隨后又擴募5億A類信托規(guī)模，整個信托B類(劣后級)規(guī)模為28.82億，信托總規(guī)模達48.72億。該信托資金用于受讓山西聯(lián)盛轉(zhuǎn)讓的特定資產(chǎn)收益權(quán)，通過信托期限內(nèi)因享有該特定資產(chǎn)受益權(quán)而獲得的投資目標收益實現(xiàn)信托收益。

　　上述信托優(yōu)先級期限為2年，但山西聯(lián)盛在2012年6月根據(jù)《信托合同》約定向北京信托提交《延期申請函》，申請延期支付投資目標收益差額款項，北京信托也同意延期申請，該信托計劃優(yōu)先級預(yù)定期限延長不超過一年，將于2013年9月15日到期。

　　北京信托最新發(fā)布的公告顯示，該項目運行正常，“尚未發(fā)現(xiàn)影響項目運行的重大風險因素，各特定資產(chǎn)收益權(quán)主體財務(wù)狀況良好，生產(chǎn)經(jīng)營正常，信托計劃項下抵押質(zhì)押及擔保資產(chǎn)正?！薄?/p>

　　無獨有偶，山西聯(lián)盛通過山西信托的5億信托融資也進行了延期。在2011年6月發(fā)行5億規(guī)模的山西聯(lián)盛能源投資有限公司權(quán)益投資集合資金信托計劃(一期)后，山西信托于2011年7月28日再次發(fā)行5億二期信托計劃，產(chǎn)品期限為18+6個月，即“成立滿一年半，融資方有權(quán)選擇延期半年”。2013年1月9日，山西信托公告稱，按照《信托合同》約定，上述信托計劃二期延長6個月期限，至2013年7月28日到期。

　　兩款信托相繼延期后，從還款節(jié)奏來看，山西聯(lián)盛近期的還款壓力不小，除去劣后規(guī)模，還有25億信托融資剛剛到期或即將到期。此外，記者掌握的聯(lián)盛集團債務(wù)明細顯示，山西聯(lián)盛向吉林信托的融資也將于2014年7月28日到期，總規(guī)模5億元，但信托計劃的詳細信息暫無公開信息披露，不排除單一資金信托的可能。

　　另據(jù)知情人士透露，聯(lián)盛集團不久前還與平安信托接洽了100億的融資項目，然而因為一些特殊原因，這筆合作很可能無法進行，而這筆巨額融資一旦懸空，也會對聯(lián)盛集團產(chǎn)生一定的資金周轉(zhuǎn)壓力。

　　并購融資信托樣本

　　除了利用集合資金信托籌集流動資金，在公開信息難以觸及的部分，山西聯(lián)盛集團還有巨額的融資通過單一信托的方式實現(xiàn)，難言具體規(guī)模。

　　其中一個值得參考的案例是，2011年8月12日，山西離柳集團有限公司和山西青鳥聯(lián)盛能源投資有限公司(聯(lián)盛能源控股90%)簽定《山西離柳集團集團有限公司增資擴股框架合同》，雙方擬共同組建新離柳集團，初步確定離柳集團持股51%、青鳥聯(lián)盛以增資形式持股49%。青鳥聯(lián)盛將支付總價為40億元的對價收購49%股權(quán)，目前已經(jīng)支付現(xiàn)金19億元，2011年11月前需支付剩余約21億元的對價款。

　　為支付上述剩余并購款項，山西聯(lián)盛能源有限公司曾計劃以其持有的柳林縣聯(lián)山煤化有限公司35%的股權(quán)、山西樓俊礦業(yè)集團有限公司70%的股權(quán)、樓俊礦業(yè)所屬三個煤礦70%股權(quán)為質(zhì)押物進行單一信托融資，融資總金額20億元。聯(lián)盛能源、聯(lián)盛投資、離柳集團、樓俊礦業(yè)提供擔保，同時邢利斌夫婦提供個人無限連帶責任擔保。

　　而上述并購款項將由晉商銀行提供，具體操作方式為，晉商銀行將20億資金以同業(yè)存款形式存入A銀行，此時A銀行扮演的角色為代持行角色，占用風險資產(chǎn)，中投信托發(fā)行三個信托產(chǎn)品，分別為4億元、8億元、8億元；另一個扮演過橋銀行角色的B銀行，定向購買中投信托發(fā)行的信托產(chǎn)品，并在當天將信托產(chǎn)品轉(zhuǎn)賣給A銀行。

　　而據(jù)了解，這款原本已經(jīng)設(shè)計完全的20億單一信托計劃，最終并未成行，此后，這一項目又輾轉(zhuǎn)多家信托，最后是否有信托公司接手操作，因單一信托無公開信息披露資料而無從考證。

　　民間借貸規(guī)模難解

　　除了上述金融機構(gòu)融資，聯(lián)盛集團還背負著巨額的民間借貸。

　　聯(lián)盛集團的發(fā)家地，也是邢利斌的故鄉(xiāng)，山西柳林縣實為山西省民間借貸極為發(fā)達的地區(qū)之一。柳林曾一度是國定貧困縣，因煤炭儲量豐富開始逐漸活躍起來，然而在柳林縣大力發(fā)展煤炭產(chǎn)業(yè)帶動一批煤老板暴富之后，高利貸的陰霾開始籠罩在這個不大的縣城，在煤炭市場未見頹靡的時候，高額利息能夠及時到賬，民間融資產(chǎn)業(yè)鏈不斷擴張。

　　而高利貸的風靡也成為了目前困擾柳林的最大難題之一，隨著煤炭行業(yè)景氣度不斷刷新下限，高利貸成為壓倒諸多煤老板的最后一根稻草。諸多“老高”被警方控制，民間借貸陷入崩盤風險，但柳林縣官方始終未公開當?shù)馗呃J案的詳細情況。

　　一個值得一提的細節(jié)是，2012年春節(jié)后，被稱為“王行長”的王鳳連涉嫌非法吸收公眾存款被柳林縣公安局刑事拘留，隨后被批捕。有消息指此案涉及近百億元民間借貸資金，遠超溫州吳英、鄂爾多斯蘇葉女等。王鳳連案之后，更多高利貸參與方被爆出，牽涉眾多當?shù)刂禾科髽I(yè)老板。

　　而據(jù)媒體報道稱，王鳳連被警方控制后，柳林警方根據(jù)舉報在薛村鎮(zhèn)一座橋下查獲滿滿一編織袋的銀行打款收據(jù)，其中還包括聯(lián)盛能源給王鳳連打的四張欠條，總額為22.6億元。此消息雖為坊間傳聞未能證實，但在柳林發(fā)家的聯(lián)盛集團，在當?shù)厣婕按蠊P民間借貸已經(jīng)是公開的秘密，具體規(guī)模不詳。

　　此前陷入30億煤炭信托風波的中誠信托項目方振富集團則也發(fā)家自柳林，在煤炭生意如火如荼之際，實際控制人王于鎖、王平彥父子開始染指當?shù)亍盎馃帷钡拿耖g借貸，并從此一發(fā)而不可收，29億元高利貸讓振富集團不堪重負，曾經(jīng)叱咤風云的煤老板也因此遭到警方控制。

　　“聯(lián)盛們”的困境

　　2011年以來，因市場需求不斷下滑，煤價縮水嚴重，山西大量煤企銷售不暢，資金鏈周轉(zhuǎn)困難。而此前依靠高杠桿模式運作的煤炭企業(yè)此時則面臨更大的資金壓力，一方面金融機構(gòu)對于煤炭企業(yè)的融資項目趨于謹慎，獲取融資的難度和成本都在提高，一旦集中斷貸后果不堪設(shè)想；另一方面此前的融資也為回款困難的煤炭企業(yè)帶來了很大的財務(wù)成本壓力，盡管許多運營困難，大規(guī)模的貸款還是每天都在生成巨額利息，而盡管作為山西民營煤炭企業(yè)的龍頭，聯(lián)盛集團依然也不可避免遭遇上述難題。

　　據(jù)調(diào)查了解到，山西聯(lián)盛能源集團經(jīng)營領(lǐng)域頗為廣泛，參股控股公司主要涉及到煤炭、焦炭、電力和房地產(chǎn)四個板塊。煤炭板塊業(yè)務(wù)毋庸置疑是該集團的主要收益來源，共控股或參股柳林聯(lián)盛能源、山西聯(lián)盛能源等五大煤炭企業(yè)。

　　山西聯(lián)盛在焦炭板塊由柳林縣浩博煤焦有限公司和山西福龍煤化公司兩家公司構(gòu)成，前者由該集團控股80%，后者僅參股15.38%，另外84.62%股份則由邢利斌控制的福龍能源有限公司(香港)控制；電力板塊中與山西國際能源集團共同設(shè)立宏光發(fā)電有限公司，山西聯(lián)盛集團持股49%，公司設(shè)立總裝機容量600兆瓦的二臺發(fā)電機組，目前還投資30億建立可為山西聯(lián)盛煤炭板塊消化中煤、泥煤291萬噸的煤矸石發(fā)電廠。

　　除上述傳統(tǒng)業(yè)務(wù)外，聯(lián)盛集團也開始嘗試多元化運營，房地產(chǎn)板塊中由山西榮佳森和房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、呂梁煜盛怡苑地產(chǎn)開發(fā)有限公司以及三亞萬聯(lián)置業(yè)有限公司構(gòu)成。除此之外，山西聯(lián)盛經(jīng)營領(lǐng)域還涉及到酒店、農(nóng)業(yè)開發(fā)等領(lǐng)域。

　　而聯(lián)盛名下到底有多少資產(chǎn)？這是個誰也無法準確回答的問題，多位接受采訪的金融業(yè)人士認為，保守估計，聯(lián)盛集團的資產(chǎn)現(xiàn)在至少在400億以上。

　　盡管進行了多元化經(jīng)營的嘗試，但不得不承認，聯(lián)盛集團依然面臨巨大的資金壓力，旗下多座煤礦需要改造建設(shè)，僅此一項所需資金數(shù)便達十億元。

　　和聯(lián)盛集團相似的是，柳林多家煤炭生產(chǎn)企業(yè)面臨資金難題。當?shù)胤婚g盛傳煤老板們不惜月息5分舉債高利貸欲渡難關(guān)。

　　北京某信托公司業(yè)務(wù)部負責人對此表示，針對煤炭行業(yè)的現(xiàn)狀，多數(shù)金融機構(gòu)對于煤企的業(yè)務(wù)都在收縮，但雖應(yīng)保持高度審慎，也不能一刀切，對于部分仍有生命力的地方龍頭企業(yè)，盲目斷貸的方法并不可取，可通過交易結(jié)構(gòu)設(shè)計等方式采取更為穩(wěn)妥的增信措施來開展此類業(yè)務(wù)。