股市風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)釋放

　　11月27日，A股市場在經(jīng)歷兩周短暫徘徊后，終于繼續(xù)向下突破。上證綜指時(shí)隔近4年之后，再度收盤在2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口之下。

　　“今年上證綜指開盤2212點(diǎn)，到今天收盤點(diǎn)位1991點(diǎn)。也就是說，除非今年最后一個(gè)月出現(xiàn)200點(diǎn)以上的強(qiáng)反彈，不然今年還得收一根‘陰線’，那滬綜指就是‘三連陰’。這可是創(chuàng)紀(jì)錄了！”當(dāng)天，已有16年“股齡”的北京股民李先生指著電腦屏幕，這樣告訴記者。

　　翻開A股市場誕生以來的走勢(shì)圖，可以發(fā)現(xiàn)，在1993年到1995年，以及2001年到2005年的兩波熊市中，年K線最多是連續(xù)兩根陰線。如果今年繼續(xù)收陰，確實(shí)是從未有過的。深證成指今年以來跌幅已在10%左右，同樣有很大可能連續(xù)三根年陰線。

　　“今年的股市賺錢特別難。從年初到現(xiàn)在，熱點(diǎn)不斷有，但基本是亂炒概念。每天不管大盤怎么樣，漲停板總有幾個(gè)十幾個(gè)，讓人心動(dòng)手癢。但這些熱點(diǎn)大多是炒一把就走，散戶如果追進(jìn)去，能不虧錢的也是少數(shù)。”李先生說。

　　炒概念，是2012年股市的一個(gè)鮮明特點(diǎn)。年初以來，參股金融、頁巖氣、ST摘帽、環(huán)?！鞣N熱點(diǎn)輪番登臺(tái)，“瘋?！辈粩?。然而，由于大多缺乏業(yè)績支撐，炒完后也就曲終人散，留下一堆套牢籌碼。酒類板塊是今年難得的因業(yè)績表現(xiàn)而走牛的板塊，近日卻也因?yàn)樗芑瘎┑摹昂谔禊Z”事件而大幅下跌，說明即使是績優(yōu)強(qiáng)勢(shì)股，在下跌市道中，同樣存在不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在極少數(shù)股票被熱炒的同時(shí)，大部分股票則是連續(xù)性的陰跌。然而，隨著市場不斷下跌，估值水平也處于低位，特別是一些大盤藍(lán)籌股，市盈率只有10倍左右。對(duì)于這些股票，李先生認(rèn)為，如果是有業(yè)績支撐的，確實(shí)下跌空間有限。但也有很多這兩年業(yè)績不好的大盤股，雖然歷史跌幅已經(jīng)巨大，但仍然沒有止跌跡象。有的股票出現(xiàn)連續(xù)7個(gè)月下跌，這在過去都是很少見的。

　　“這兩年的下跌和2008年不一樣。那時(shí)是暴跌，跌得快，時(shí)間短，很快就讓人看到希望了?，F(xiàn)在是綿綿陰跌，股票拿在手上，一兩周之內(nèi)也許虧不了多少錢，但幾個(gè)月下來累積跌幅能嚇人一跳?，F(xiàn)在只能是多看少動(dòng)?！崩钕壬f。

　　中登公司最新披露的數(shù)據(jù)也印證了他的看法。A股市場持續(xù)低迷，使得投資者交易愿望不斷降低。A股交易賬戶占比自2008年有統(tǒng)計(jì)以來首次降至4%以下。不僅如此，當(dāng)前A股無論是交易賬戶還是持倉賬戶占比，均已創(chuàng)出2008年初以來的低點(diǎn)。與此相應(yīng)的是，市場的成交量不斷萎縮。

　　無抵抗下跌已近尾端？

　　對(duì)于市場走弱的原因，中信建投策略分析師劉獻(xiàn)軍認(rèn)為，從宏觀基本面看，主要有兩點(diǎn)主導(dǎo)了國內(nèi)股票市場的走勢(shì)：一是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性增長速度放緩仍未有結(jié)束跡象，二是當(dāng)前社會(huì)資金整體成本仍居高不下，相對(duì)社會(huì)10%以上的資金成本，當(dāng)前估值水平對(duì)場外資金還難以產(chǎn)生很大吸引力。

　　據(jù)了解，市面上信托產(chǎn)品收益率多維持在8%—10%，而目前A股市盈率12倍，換算成收益率約在8%左右。當(dāng)然，這其中有較大的結(jié)構(gòu)性差異。目前，中證100指數(shù)的市盈率已經(jīng)降到8.70倍，而以創(chuàng)業(yè)板和中小板為代表的小盤股市盈率仍在25—30倍。

　　新股發(fā)行和限售股解禁的潛在資金需求壓力，也影響著股市的供求關(guān)系。從目前A股市場的投資者結(jié)構(gòu)來看，產(chǎn)業(yè)資本占流通市值的比例已超過50%，扮演著越來越重要的角色。最近兩年來，產(chǎn)業(yè)資本絕大多數(shù)時(shí)候都是凈減持，只是力度大小不同，很少時(shí)候出現(xiàn)凈增持。近期，產(chǎn)業(yè)資本在市場上的凈減持市值每周都在數(shù)億元。近幾個(gè)月來，新股發(fā)行的數(shù)量明顯減少，但是800多家排隊(duì)等候上市的企業(yè)，也讓投資者對(duì)未來的擴(kuò)容預(yù)期感到悲觀。

　　劉獻(xiàn)軍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速中樞可能會(huì)出現(xiàn)下移，這會(huì)帶來股市的估值中樞和企業(yè)盈利下滑，并將在長期內(nèi)制約市場走勢(shì)。但是，需要引起重視的是，市場制度建設(shè)是另一個(gè)短板。如果市場不能建立起對(duì)投資者的良性回報(bào)機(jī)制，發(fā)展主導(dǎo)思想仍是以企業(yè)融資為主，甚至一些市場主體為短期利益而損害市場發(fā)展基礎(chǔ)，股市就難以吸引場外投資者的大規(guī)模進(jìn)入。

　　銀河證券的分析認(rèn)為，A股自2010年11月份以來，已經(jīng)經(jīng)歷了24個(gè)月的無抵抗下跌，應(yīng)該已處于下跌尾部。歷史上其他國家的每個(gè)無抵抗下跌的時(shí)間極限為26個(gè)月。但當(dāng)前的市場結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，估值分化嚴(yán)重，如果市場再向下“挖坑”1—2個(gè)月，高估值股票的下跌幅度可能異常兇猛。

　　企穩(wěn)契機(jī)何時(shí)出現(xiàn)

　　在連續(xù)下跌后，市場信心陷入低迷，悲觀情緒一時(shí)占據(jù)主導(dǎo)，對(duì)“利好”消息的反應(yīng)也顯得麻木。事實(shí)上，近期也有不少積極信號(hào)。

　　匯豐銀行近日公布的數(shù)據(jù)顯示，11月PMI初值為50.4，創(chuàng)13個(gè)月新高，一年多以來首次重返榮枯線50上方。其中，產(chǎn)出指數(shù)為51.3%，為2011年11月份以來的新高。前期穩(wěn)增長的寬松措施逐漸發(fā)揮效力，匯豐制造業(yè)PMI初值已連續(xù)第四個(gè)月回升，中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有所回暖。此外，國家發(fā)改委近期批準(zhǔn)了福州軌交2號(hào)線及福平鐵路項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告，并批復(fù)了烏魯木齊市城軌交通近期建設(shè)規(guī)劃，這些項(xiàng)目及規(guī)劃投資總額逾750億元。

　　劉獻(xiàn)軍說，經(jīng)濟(jì)已有所企穩(wěn)，股市卻仍在下跌，一方面是因?yàn)楣墒羞\(yùn)行節(jié)奏不會(huì)與宏觀經(jīng)濟(jì)完全一致，另一方面也反應(yīng)出市場的一些隱憂：一是產(chǎn)出擴(kuò)張并未伴隨顯著的需求回升，這意味著產(chǎn)出擴(kuò)張可能是去庫存后的庫存回補(bǔ)所致；二是內(nèi)外圍需求仍處低位，尤其是外需顯著依賴外圍經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇狀況，仍難以樂觀。整體經(jīng)濟(jì)短期有望企穩(wěn)，但長期的結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力依舊巨大。

　　市場層面的好消息也陸續(xù)公布。股息紅利稅差別化征收政策出臺(tái)、RQFII（人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者）額度增加2000億元、QFII額度有望進(jìn)一步增加，這些措施，不僅有助于增加資金供給量，也有助于改善A股投資者結(jié)構(gòu)。

　　有投資者呼吁，目前市場最缺失的就是信心，因此單靠市場自身來扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)不太可能，企穩(wěn)還有待各方配合，而政策面的支持無疑最直接也最有效。

　　對(duì)此，劉獻(xiàn)軍認(rèn)為，傳統(tǒng)的救市行為只能解一時(shí)之困，并不能讓市場內(nèi)在質(zhì)量得到提高。從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)背景和市場制度儲(chǔ)備看，A股市場面臨真正的重生機(jī)會(huì)，應(yīng)當(dāng)加快市場制度完善的步伐。當(dāng)然，對(duì)一些短期內(nèi)對(duì)市場沖擊力比較大的問題，政策面上也需要有所明確。比如，目前投資者對(duì)未來新股發(fā)行擴(kuò)容比較擔(dān)憂，數(shù)百家排隊(duì)上市企業(yè)被稱為IPO“堰塞湖”。如何解決這個(gè)問題或解決問題的時(shí)間表，會(huì)在很大程度上影響市場中短期走勢(shì)。

　　股市下跌，網(wǎng)友怎么看

　　請(qǐng)給我們散戶一個(gè)大跌的理由，請(qǐng)國家給我一個(gè)投資的保障，股市是投資還是投機(jī)的樂園？

　　——多情≠花

　　都說股市是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，可現(xiàn)在股市一個(gè)勁的下掉，是晴雨表不準(zhǔn)了，還是真的經(jīng)濟(jì)出大問題了？木（沒）有弄懂。

　　——@三品齋主

　　歐美陷入債務(wù)危機(jī)，股市沒怎么跌，而我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)增長，股市卻連續(xù)暴跌，叫廣大民眾根本不可理解。不能再這樣放任股市不管，讓廣大民眾的財(cái)富縮水。

　　——IP:123.125.157.* (北京)

　　美國監(jiān)管者對(duì)于造假公司調(diào)查、嚴(yán)懲，發(fā)起集體訴訟，嚴(yán)厲的懲戒體系將使造假者無利可圖、巨額虧損，乖乖退出市場。加上其他的投資者保護(hù)體系，投資者的權(quán)益自然得到了保護(hù)。

　　——TOM

　　“圈錢”猛于虎！不僅表現(xiàn)在新股首發(fā)上，同樣表現(xiàn)在上市公司的再融資上，但為上市公司“圈錢”做出貢獻(xiàn)的中小投資者卻沒有得到應(yīng)有的回報(bào)。

　　——曹中銘

　　我離開股市，去買了套房，還貸了點(diǎn)款，但2年時(shí)間也漲了15萬，雖然不多，但比股市可是強(qiáng)多了。

　　——潮起尖山

　　現(xiàn)金也應(yīng)該是投資組合中的一部分?，F(xiàn)金就是投資人的血液。預(yù)留充足的現(xiàn)金，現(xiàn)金比例應(yīng)該為總資產(chǎn)的1/3或者1/4。如果是小投資者，你的工資就是你配置投資組合的來源了。當(dāng)股市下跌咱有資金，可以繼續(xù)補(bǔ)倉，當(dāng)股市上漲了，可以減倉補(bǔ)足現(xiàn)金。

　　——小六忠誠