歐洲央行本周三(2月29日)的第二輪3年期長期再融資操作(LTRO)中共向800家銀行注入5295億歐元資金，超出去年12月21日第一輪LTRO時的4890億歐元。

　　對于規(guī)模空前的第二輪LTRO——歐洲版的“QE2”，市場情緒有所改善但依然復雜：一方面這是釋放流動性的利好消息，但另一方面，銀行業(yè)高度參與LTRO也提醒人們歐洲銀行業(yè)的健康狀況堪憂。

　　從銀行業(yè)轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟

　　周三的第二輪LTRO規(guī)模與此前分析師和投資者的預期范圍一致。

　　不過，流入銀行體系的實際新增流動性卻并沒有那么多。這是因為約有1500億歐元的短期和中期貸款本周即將到期，意味著第二輪LTRO的新增流動性約為3795億歐元。

　　通過1%的低利率向歐洲銀行業(yè)提供3年期的無限量貸款，歐洲央行希望能夠避免銀行業(yè)因資金緊張而發(fā)生融資危機，同時促進銀行業(yè)發(fā)放貸款來支持歐洲實體經(jīng)濟。

　　歐洲央行去年12月8日宣布推出兩輪3年期的長期再融資操作，分別在去年12月21日以及今年2月29日進行，同時包含一個一年后可以提前還款的選擇權(quán)。歐洲央行同時放寬了抵押物標準，意味著LTRO所需抵押物的標準同樣得到放寬。

　　歐洲央行通過去年12月21日的第一輪3年期LTRO向523家歐元區(qū)銀行業(yè)注入了4890億歐元的天量資金，希望此舉可以維持經(jīng)濟中的信貸流通，避免全面信貸緊縮。其中借款規(guī)模最高的是意大利銀行，其次是西班牙銀行。

　　當時的歐洲銀行間市場幾近凍結(jié)，金融機構(gòu)相互不愿借錢，銀行融資出現(xiàn)斷層。用歐洲央行行長德拉吉的話來說，歐洲央行“已經(jīng)避免了一場大規(guī)模的信貸危機和融資危機”。

　　歐洲央行管理委員會委員、奧地利央行行長諾沃特尼(Ewald Nowotny)對《第一財經(jīng)日報》記者表示，由于第一輪LTRO更多解決了銀行業(yè)融資危機，歐洲央行行長德拉吉希望本輪LTRO能夠更加有助于實體經(jīng)濟：“第一輪增加了金融市場的短期流動性，歐洲央行希望第二輪能更好地幫助實體經(jīng)濟?！?/p>

　　在上周日的G20財長與央行行長會議期間，德拉吉呼吁銀行把通過LTRO借入低利率資金用于直接放貸，以幫助歐元區(qū)經(jīng)濟恢復增長。

　　德拉吉稱，銀行把“大量LTRO資金用于回購一季度到期的債券”，“而我們需要的是銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟擴張信貸”。

　　甜美而危險的歐版QE

　　歐洲央行的LTRO為歐元區(qū)化解債務(wù)危機爭取到了時間。但嘗到了甜頭的歐洲銀行業(yè)卻在這場完美風暴中逐漸置身于危險之中。

　　太平洋投資管理公司(PIMCO)聯(lián)席首席執(zhí)行官格羅斯曾說歐洲央行的LTRO操作就是變相“量化寬松”(QE)。不少歐洲銀行業(yè)分析人士也告訴本報記者，LTRO實際上已經(jīng)起到了量化寬松的作用，同時還通過提高銀行利潤為銀行業(yè)資本重組提供了便利。

　　但增持高風險資產(chǎn)會讓銀行系統(tǒng)更加脆弱，從而可能催生一批無法擺脫不良資產(chǎn)又無法為實體經(jīng)濟提供必要貸款的“僵尸銀行”。

　　盡管一些銀行會把從歐洲央行獲得的低息貸款用于購買本國主權(quán)債務(wù)，但多數(shù)銀行仍在繼續(xù)削減對他國主權(quán)資產(chǎn)的風險敞口。一些歐洲銀行家卻表示，他們并沒有將貸款投資于歐元區(qū)國債，而是用這些資金來償還到期債務(wù)或只是將資金存入其他銀行，或索性存回到歐洲央行。

　　然而，一些經(jīng)濟學家警告稱，盡管LTRO已經(jīng)成為了歐洲的“強心劑”，防止當?shù)爻霈F(xiàn)信用緊縮，觸發(fā)深度衰退。但歐洲央行還需謹慎使用這一歐版“量化寬松”。

　　惠譽負責歐洲、中東和非洲(EMEA)銀行業(yè)務(wù)的聯(lián)席主管甘迪(Bridget Gandy)認為，對于一些小型銀行來說，依賴歐洲央行貸款“僅僅是在推遲對根本弱點的認識”。

　　日內(nèi)瓦國際學院的經(jīng)濟學教授查爾斯·維普洛斯(Charles Wyplosz)認為，歐洲央行鼓動商業(yè)銀行囤積西班牙和意大利國債這樣的高風險資產(chǎn)，再用這些資產(chǎn)作為得到更多貸款的抵押，這會讓銀行系統(tǒng)更加脆弱：“這是一次大賭博。如果危機的結(jié)局皆大歡喜，歐洲央行就創(chuàng)造了奇跡。如果出了差錯，商業(yè)銀行的處境就比他們以前糟得多?！?/p>

　　不要指望LTRO 3？

　　第二輪LTRO會否成為最后一輪？

　　許多人希望LTRO一直持續(xù)下去，但歐洲央行部分成員卻奉勸市場，不要指望第三輪LTRO。歐洲央行擔心銀行對歐洲央行資金過于依賴，減少了對他們相互借貸的激勵。

　　“雖然第一輪3年期LTRO成功了，但這并不意味著還要一輪LTRO?！敝Z沃特尼表示，對LTRO“上癮”的銀行已經(jīng)成為問題，歐洲央行將非常謹慎，并希望看到LTRO的長期效果。

　　德國央行行長魏德曼(Jens Weidmann)上月早些時候曾警告稱，“太寬松”的流動性撥款會給歐元區(qū)銀行制造錯誤的激勵，累積今后的通脹風險。芬蘭央行行長利卡寧(Erkki Liikanen)也擔心流動性規(guī)則將導致未來的問題，并稱歐洲央行必須考慮如何解除這些超常規(guī)措施。

　　但德拉吉認為，已經(jīng)采取措施全面管理流動性操作帶來的風險，6個月以后還會審查這一措施。

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