據(jù)了解，監(jiān)管層目前已就資產(chǎn)證券化具體實(shí)施方案達(dá)成初步共識，多家商業(yè)銀行開始著手新一輪資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，但開展資產(chǎn)證券化在法律、稅務(wù)、評級等方面的相關(guān)制度建設(shè)仍需完善。

　　重啟漸行漸近

　　我國信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)始于2005年。監(jiān)管機(jī)構(gòu)首先發(fā)布有關(guān)試點(diǎn)管理辦法，隨后國開行和建行分別進(jìn)行了信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化，發(fā)行規(guī)模為71.96億元，2006年發(fā)行規(guī)模有115.8億元。2007年，信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)入擴(kuò)大試點(diǎn)階段，規(guī)模不斷擴(kuò)大，延伸到不良資產(chǎn)，當(dāng)年發(fā)行規(guī)模達(dá)到178.08億元。2008年發(fā)行規(guī)模達(dá)302.01億元。

　　截至2008年底，信貸證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)共發(fā)行667.85億元。金融危機(jī)爆發(fā)后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)出于審慎原則和對資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂延緩了市場發(fā)行速度，并于2008年年底暫停了不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。從2009年以來，資產(chǎn)證券化進(jìn)程停滯。

　　去年以來，重啟資產(chǎn)證券化再度提上日程。人民銀行副行長劉士余曾在公開演講中表示：“當(dāng)前推進(jìn)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)展比以往任何時(shí)候都更加緊迫?！?/p>

　　央行2012年金融市場工作會議明確提出，繼續(xù)推動信貸資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新，積極穩(wěn)妥地發(fā)展安全、簡單、適用的金融衍生產(chǎn)品，為銀行轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式創(chuàng)造條件，提高其抵御風(fēng)險(xiǎn)能力與服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平。

　　有媒體透露，目前央行和銀監(jiān)會就資產(chǎn)證券化具體實(shí)施方案已達(dá)成初步共識，包括國家開發(fā)銀行在內(nèi)的多家商業(yè)銀行已開始著手新一輪資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。

　　緩釋銀行資本壓力

　　中國社科院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝曾參與2003年資產(chǎn)證券化監(jiān)管層討論和方案設(shè)計(jì)。他表示，當(dāng)年資產(chǎn)證券化之所以能夠力排眾議推出，一個(gè)重要原因是更好地化解國內(nèi)商業(yè)銀行的資本金約束困局。時(shí)至今日，除了資本金約束外，銀行面臨的其他內(nèi)外部環(huán)境變化，也使資產(chǎn)證券化的重啟變得十分迫切。

　　經(jīng)過近年來的天量信貸投放，銀行業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)逐漸有所顯現(xiàn)。根據(jù)銀監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)，去年四季度銀行業(yè)不良貸款余額與不良貸款率較三季度均環(huán)比上升。這是2005年以來首次出現(xiàn)不良貸款余額和比率“雙升”。

　　近年監(jiān)管層對商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)緩釋提出了更高的要求。去年銀監(jiān)會進(jìn)一步提高資本標(biāo)準(zhǔn)，要求系統(tǒng)重要性銀行資本充足率應(yīng)保持在11.5%以上，非系統(tǒng)重要性銀行應(yīng)保持在10.5%以上。由于資本金壓力使然，商業(yè)銀行紛紛在資本市場上進(jìn)行再融資，使A股市場“不堪重負(fù)”。

　　劉煜輝表示，由于經(jīng)濟(jì)面臨持續(xù)通貨膨脹壓力，以及寬幅負(fù)利率的長期存在，近年來，金融脫媒趨勢日漸明顯，這也改變了商業(yè)銀行金融運(yùn)行的生態(tài)環(huán)境。

　　分析人士認(rèn)為，在資本金約束條件下，商業(yè)銀行需要提高資金周轉(zhuǎn)率，可行的路徑便是資產(chǎn)證券化。

　　制度建設(shè)需完善

　　“資產(chǎn)證券化確實(shí)要重啟了，但如何做還有很多問題不明確，銀行有點(diǎn)不知如何下手?！币患疑虡I(yè)銀行人士表示。

　　劉煜輝指出，當(dāng)前銀行面臨資產(chǎn)證券化的內(nèi)外壓力，我國需要完善推動資產(chǎn)證券化的各項(xiàng)制度框架。

　　一是SPV（即特殊目的載體公司）采取銀行還是信托模式仍需要明確。二是相關(guān)法律制度需要修訂完善，包括存在的雙重征稅等問題。

　　中國銀監(jiān)會銀行監(jiān)管二部俞勇日前在中國證券報(bào)發(fā)表文章指出，全面推行資產(chǎn)證券化需要一系列的法律、法規(guī)、政策、制度保障，國內(nèi)不僅缺乏資產(chǎn)證券化所需的獨(dú)立法律法規(guī)，現(xiàn)有的部門規(guī)章、規(guī)范性文件不足以解決法律沖突，資產(chǎn)證券化難以發(fā)展。

　　此外，信用評級也需要為資產(chǎn)證券化做好準(zhǔn)備?！暗胤饺谫Y平臺資產(chǎn)證券化遲遲未能開展，一個(gè)主要的問題也是在于評級。”業(yè)內(nèi)人士透露。

　　分析人士指出，資產(chǎn)證券化是一種新型金融工具，發(fā)行的是資產(chǎn)支持證券，需要較高質(zhì)量的信用評級。因此信用評級在資產(chǎn)證券化的實(shí)施過程中有著重要的地位。它不僅直接決定了資金融通的成本，而且對于資產(chǎn)證券化整體市場健康發(fā)展有著積極的促進(jìn)作用。我國評級業(yè)開展業(yè)務(wù)時(shí)間短、缺乏長時(shí)期的歷史數(shù)據(jù)積累，反映違約概率的評級結(jié)果尚未得到實(shí)踐檢驗(yàn)，在技術(shù)改進(jìn)、公信力建立等方面還存在較大的差距。此外,現(xiàn)有的評級行業(yè)收費(fèi)模式也值得研究。

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