受上周利率產(chǎn)品供給較多、近期通脹壓力仍然高企、當(dāng)前資金面緊張等多重因素影響，5年期國債發(fā)行遇冷。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率將有望刺激債券市場上揚(yáng)。

　　2月15日招標(biāo)的5年期國債發(fā)行遇冷，一級(jí)市場中標(biāo)利率為3.14%，基本與二級(jí)市場持平。業(yè)內(nèi)人士指出，通脹超預(yù)期反彈令市場對資金面緊張預(yù)期升溫，連累國債一級(jí)市場發(fā)行遇冷，預(yù)計(jì)利率產(chǎn)品弱勢盤整仍將繼續(xù)。但隨著周末存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)，近期資金緊張有望得到緩解。

　　本期招標(biāo)的280億元國債，期限5年，為今年第三期記賬式附息國債。據(jù)悉，本期國債的投標(biāo)倍數(shù)不及今年第一期的1.69倍的投標(biāo)倍數(shù)，顯示機(jī)構(gòu)對利率產(chǎn)品的需求依然疲弱。相關(guān)分析認(rèn)為，在上周利率產(chǎn)品供給較多的同時(shí)，資金面寬松不及預(yù)期，成為機(jī)構(gòu)對5年期國債購買意愿減弱的主要原因。

　　從消費(fèi)者購買國債的心理來看，是因?yàn)?年期的期限太長，并且擔(dān)心國債的利息不能跑贏CPI的增長幅度。在當(dāng)前許多投資理財(cái)產(chǎn)品收益高于國債利息的情況下，較長期限的國債并不具有太大的吸引力。

　　此外，交投平淡是近期債券市場的普遍現(xiàn)象，由于通脹壓力和資金使用成本共同升高帶來的擔(dān)憂情緒，似乎讓債券市場難以走牛。而信用債卻悄然升溫，看好信用債的機(jī)構(gòu)悄然增多。

　　申銀萬國報(bào)告表示，信用債的需求將會(huì)逐步回升，2012年參與主體的風(fēng)險(xiǎn)承受能力逐步和投資品種的風(fēng)險(xiǎn)相匹配。中金公司亦提示中低等級(jí)信用債或存在階段反彈。首先，再融資政策的放松減輕了市場對于融資平臺(tái)短期周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂；其次，高收益?zhèn)钐幱跉v史高位，在高等級(jí)債券機(jī)會(huì)下降甚至有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，部分交易性需求可能會(huì)轉(zhuǎn)向交易所高收益?zhèn)坏谌?，短期?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有助于配合高收益?zhèn)碾A段性反彈。

　　而央行決定從2月24日起下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這無疑將給債券市場帶來活力。交行上海市分行國際金融風(fēng)險(xiǎn)管理師許一覽認(rèn)為，從時(shí)間節(jié)點(diǎn)上看，本次存準(zhǔn)率的下調(diào)有些令人出乎意料。從最新的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，未來我國仍然存在通脹的壓力，此前市場預(yù)計(jì)央行在近期調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的可能不是很大。

　　對于本次調(diào)整，央行或許出于兩個(gè)考慮，一方面是未來我國經(jīng)濟(jì)增長速度不容樂觀，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率可以起到刺激經(jīng)濟(jì)增長的作用；另一方面，上周末市場資金面略顯緊張，市場利率小幅攀升，央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率旨在使市場資金面保持平穩(wěn)。由于本次下調(diào)未被市場預(yù)期，也未被提前消化，因此對債市來說無疑是一個(gè)利好，這將刺激債市繼續(xù)上揚(yáng)。而且如果年內(nèi)存款準(zhǔn)備金率出現(xiàn)多次下調(diào)，市場資金面將漸趨寬裕，使債市走出新一輪的上漲行情。