?？诰W(wǎng)2月13日消息? 有關(guān)養(yǎng)老保險(xiǎn)金入股市的話題近日再次被熱議，有媒體報(bào)道國務(wù)院有關(guān)部門正在醞釀成立專門的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)投資管理機(jī)構(gòu)。中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授朱青接受人民網(wǎng)記者采訪時(shí)告誡，基本養(yǎng)老金入市應(yīng)重視風(fēng)險(xiǎn)問題。

　　去年末開始，包括證監(jiān)會(huì)在內(nèi)的官方機(jī)構(gòu)多次表示推動(dòng)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和住房公積金投資國內(nèi)資本市場。人力資源和社會(huì)保障部發(fā)布的《2012年社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)督工作要點(diǎn)》也提出，今年將研究養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營問題。

　　養(yǎng)老金入市將成必然。由于社?；鹉Ｊ降某晒?，一些管理層人士和學(xué)者對此擁護(hù)有加，但反對的聲音頻現(xiàn)，就記者采訪的相關(guān)人士觀點(diǎn)看，該不該入股市，入市時(shí)機(jī)，投資機(jī)制設(shè)計(jì)等頗具爭議性。

　　養(yǎng)老金縮水 應(yīng)改革投資體制

　　據(jù)了解，我國自上個(gè)世紀(jì)90年代初期逐步建立起基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)(2000年更名為企業(yè)年金)和職工個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)相結(jié)合的制度設(shè)計(jì)。其中，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)行統(tǒng)賬結(jié)合和部分累積制度，國家強(qiáng)制參加，由個(gè)人和單位共同繳費(fèi)，兩個(gè)賬戶長期實(shí)行混賬管理，由地方政府自行管理，統(tǒng)籌部分逐漸滾存巨大。

　　目前中國基本養(yǎng)老金規(guī)模約1.92萬億元。如此數(shù)額龐大的資金，國務(wù)院規(guī)定只能存銀行或購買國債。但在過去十年，由于通貨膨脹等因素，年均投資收益率呈負(fù)數(shù)。

　　“國內(nèi)養(yǎng)老基金貶值風(fēng)險(xiǎn)之嚴(yán)峻，投資壓力之巨大，僅次于外匯儲(chǔ)備。減少社保基金福利損失和貶值風(fēng)險(xiǎn)的唯一出路只能依靠改革社?；鹜顿Y體制”，中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文撰文稱。

　　作為入市的支持者之一，鄭秉文先后兩次在《中國證券報(bào)》撰文闡述“養(yǎng)老金入市為何是大趨勢”。他認(rèn)為，“現(xiàn)在不足2%的投資收益率實(shí)在太低。社保基金必須得投資，才能戰(zhàn)勝通貨膨脹”。他在最新的一篇文章中建議賬戶基金與統(tǒng)籌基金應(yīng)分而治之，即全國賬戶基金應(yīng)全部委托給全國社?；疬\(yùn)營，統(tǒng)籌基金應(yīng)委托給新建投資機(jī)構(gòu)。

　　中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授涂永紅對記者表示，在目前收益為負(fù)的情況下，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可以進(jìn)行投資，但應(yīng)注意投資項(xiàng)目。入市在機(jī)構(gòu)中受到歡迎，他們認(rèn)為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入股市有助于中國目前資本市場的完善，同時(shí)提振低迷的股市。更為迫切的支持者認(rèn)為現(xiàn)在即為入市好時(shí)機(jī)，同信證券董事長賈紹君接受本網(wǎng)記者采訪時(shí)說，中國處在發(fā)展階段，面對這樣的情況越早介入受益越大。

　　投資股市 貿(mào)然進(jìn)入弊大于利

　　不過，上個(gè)世紀(jì)80年代就研究社會(huì)保險(xiǎn)的朱青卻表示擔(dān)憂，“這筆錢貿(mào)然進(jìn)入股市是弊大于利，特別是在中國資本市場不完善的背景下”。他說，盡管股市收益率高且遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于銀行和國債，但風(fēng)險(xiǎn)更高，這個(gè)情況下既想得到高收益又無風(fēng)險(xiǎn)，很難做到。

　　據(jù)人民日報(bào)海外版《圈錢頑疾難治養(yǎng)老金只賺不賠是做夢》一文援引數(shù)據(jù)顯示，2001年到2010年社保基金并不是一個(gè)穩(wěn)健的增長，在最初的3年里，社?；鸬氖找婢鶠槌^3%，在股市牛熊急轉(zhuǎn)的2008年，社?；鹗找嬉岔槃荻?。

　　顯然，基本養(yǎng)老金入市風(fēng)險(xiǎn)過高暗存隱患?！白尷先说谋ＣX進(jìn)入股市，一旦有風(fēng)險(xiǎn)怎么辦？”朱青說。中國社科院副院長李揚(yáng)也曾提醒，養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場非常復(fù)雜，反過來資本市場易變性有可能會(huì)侵蝕養(yǎng)老金自身功能。

　　多數(shù)支持者提出養(yǎng)老金投入股市是國際通用做法，但朱青指出，在美國，盡管股票市場中市值近40%為養(yǎng)老基金持有，但這不是政府所辦的社會(huì)養(yǎng)老基金，而是企業(yè)年金，即中國所稱補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)。同時(shí)，美國規(guī)定基本養(yǎng)老保險(xiǎn)只能買國債，不能投股市。最值得注意的是，包括新加坡、智利等國養(yǎng)老金入市，都由個(gè)人決定購買股票，而非由機(jī)構(gòu)統(tǒng)一投資。

　　朱青強(qiáng)調(diào)，養(yǎng)老金可以入市，但不能是基本養(yǎng)老金入市，而是企業(yè)年金。這筆錢，政府允許入市，據(jù)去年1月修訂的《企業(yè)年金基金管理辦法》，企業(yè)年金入股市部分不能超過企業(yè)年金凈值的30%。但相比之下，這筆錢顯得過少，截止2010年底，我國有3.71萬企業(yè)建立企業(yè)年金，參加職工人數(shù)1335萬，年末存量2809億元。

　　事實(shí)上，中國養(yǎng)老金構(gòu)成存在嚴(yán)重缺陷。前國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷近期撰文指出，我國養(yǎng)老金近90%靠政府提供，商業(yè)保險(xiǎn)及企業(yè)年金等占比很少。企業(yè)年金占整個(gè)養(yǎng)老金余額比重不足10%，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)余額也僅約1215億。而美國養(yǎng)老金來源主要靠企業(yè)，其總資產(chǎn)是政府養(yǎng)老金的5倍。

　　降低繳費(fèi)率 學(xué)者存爭議

　　對于這種糾結(jié)現(xiàn)狀，朱青認(rèn)為根本不應(yīng)該留有這么多儲(chǔ)備。他透露，學(xué)者之間也爭論很大。“基本養(yǎng)老保險(xiǎn)留存這么大一定說明繳費(fèi)率高了，中國養(yǎng)老金問題關(guān)鍵是適當(dāng)降低積累水平，適當(dāng)降低保險(xiǎn)繳費(fèi)比率，如此把兩個(gè)問題都解決了”。

　　但鄭秉文在上述文章中認(rèn)為，“減少福利損失就只能依靠減少和控制保險(xiǎn)基金的增長幅度，人為將之維持在較低水平。這樣辦法只有兩個(gè)——或是全國統(tǒng)一降低費(fèi)率，或是減少甚至取消財(cái)政補(bǔ)貼。但細(xì)究起來，這兩個(gè)假設(shè)顯然都不成立”。

　　盡管基本養(yǎng)老金投資機(jī)制有待改革，入市或許能夠保值增值，同時(shí)股市健康發(fā)展又需要養(yǎng)老金這種追求穩(wěn)健投資的長期資金，但朱青援引耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授羅伯特?希勒(Robert J. Shiller)《金融新秩序》一書中的話告誡：“很多人似乎認(rèn)為，我們從金融市場的歷史中得來的智慧是，股市長期來看會(huì)提供每年12%的回報(bào)，因此強(qiáng)迫社會(huì)保障參與者投資股市，將有效地化解社保體系的預(yù)算問題。這不是金融智慧，它只是簡單地打賭股市的將來還會(huì)擁有過去那樣的好運(yùn)”。希勒曾成功預(yù)測美國股市泡沫。