海口網(wǎng)5月30日消息　A股國際板推出在即的傳言不斷發(fā)酵，市場風(fēng)聲鶴唳，大盤破位下行。多位專家對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，國際板推出的時機(jī)仍未成熟，不易倉促上馬。

　　傳言發(fā)酵

　　A股創(chuàng)本輪調(diào)整新低

　　上周(5月23-5月27日)，滬指連續(xù)5天下跌，累計下跌148.51點，跌幅達(dá)到了5.20%，滬指上周五盤中最低下探至2708.55點，創(chuàng)下了本輪調(diào)整以來的新低，與之相對應(yīng)的則是，2011陸家嘴金融論壇召開以來不斷發(fā)酵的關(guān)于國際板推出在即的言論。

　　證監(jiān)會辦公廳副主任王建軍5月17日表示，推出國際板的條件快要成熟了，目前沒有具體的時間表。國際板將以人民幣計價。王建軍表示，一年來，證監(jiān)會在規(guī)則論證和起草、技術(shù)準(zhǔn)備及監(jiān)管安排方面取得非常大的進(jìn)展?？偟膩砜?，推出國際板的條件快要成熟了。他將國際板比喻成“快要成熟的嬰兒”，“希望它能夠順產(chǎn)，而不是剖腹產(chǎn)”。時隔數(shù)日，5月20日，證監(jiān)會主席尚福林也在2011陸家嘴金融論壇上表示，目前離推出國際板越來越近。這進(jìn)一步釋放了國際板推出在即的信號。

　　國際板推出的傳言不斷發(fā)酵，頓時使得市場一片風(fēng)聲鶴唳。WIN D統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2011年4月18日創(chuàng)下3067.46點的本輪新高以來，滬指在短短29個交易日內(nèi)暴跌了3 4 0.5 8點，累計跌幅達(dá)到了11.16%。而中小板指和創(chuàng)業(yè)板指的跌幅更甚：短短29個交易日，中小板指累計跌幅達(dá)到了14.01%，創(chuàng)業(yè)板指累計跌幅則達(dá)到了18.53%。在市場擴(kuò)容腳步絲毫未見放緩的情況下，A股總市值由33.2萬億元驟跌至29.5萬億元，近4萬億的市值灰飛煙滅。

　　從整體估值水平來看，WIN D統(tǒng)計顯示，截至5月27日，上證A股的市盈率(T T M)已由5月20日的15.07倍跌至14.32倍；深證A股則由33.28倍跌至30.72倍；中小板則由38.20倍跌至34.48倍?！皣H板推出或?qū)⒊蔀锳股系統(tǒng)性估值下移的導(dǎo)火索?！眹?lián)證券分析師張鵬表示。

　　“國際板推出不該淪為股市下跌的替罪羊?！蔽錆h科技大學(xué)金融研究所所長董登新則對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，當(dāng)前股市選擇破位下行，更多的是宏觀基本面與市場技術(shù)面的綜合反映。自2008年10月28日上證綜指創(chuàng)下1664點的“大熊底”以來，上證綜指一共發(fā)起了三輪大的反彈行情，但每一次反彈高點更低、反彈能量更弱，本輪A股的暴跌實際上是技術(shù)層面因素作用的必然結(jié)果。

　　另一方面，從宏觀基本面來看，自去年美國實行第二次量化寬松政策以來，以原油及鐵礦石為代表的國際大宗商品價格快速攀升，輸入型通貨膨脹、國內(nèi)貸款投放過猛以及外匯占款快速增大，直接導(dǎo)致國內(nèi)流動性過剩，物價高位運(yùn)行。而今年上半年出現(xiàn)了從未有過的、持續(xù)的“民工荒”，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)及中小企業(yè)的“資金荒”，電荒、煤荒，還有最近出現(xiàn)的更可怕的農(nóng)業(yè)水荒。

　　“從時點和現(xiàn)象上看似乎是國際板惹的禍，實際上是投資者對未來經(jīng)濟(jì)以及政策走勢的一種擔(dān)憂，只不過在這個時候剛好大家議論國際板，就以為是國際板所帶來的市場下跌?！敝袊嗣翊髮W(xué)金融與證券研究所所長吳曉求表示。

　　國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷也對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，近一段時間以來的市場的大幅下行，與國際板并無直接關(guān)聯(lián)，而主要是受制于宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和上市公司利潤下滑。李迅雷表示，在通脹高企的情況下，資金會更多的尋找低風(fēng)險、高回報的投資渠道。目前，包括銀行理財、信托和PE在內(nèi)的多種投資渠道明顯對市場資金產(chǎn)生了分流的作用。

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　　分流資金

　　A股估值結(jié)構(gòu)或調(diào)整

　　對于國際板推出，市場最為擔(dān)憂的是可能產(chǎn)生資金分流，及其對A股估值水平整體拉低的效應(yīng)。

　　“我們分析新加坡、日本、臺灣、韓國推出國際板時市場反應(yīng)，根據(jù)市場推出國際板前后指數(shù)變化來看，國際板對市場有一定的資金分流效應(yīng)，市場指數(shù)在推出‘國際板’前窄幅震蕩或是延續(xù)原有趨勢，在正式推出后，市場短期小幅調(diào)整，調(diào)整幅度與市場趨勢有關(guān)，經(jīng)歷大約半年的調(diào)整后再回歸原有趨勢。關(guān)于國外公司估值水平將拉低我國市場估值的可能性，歷史表明確實存在?！遍L江證券的研究報告顯示，但報告強(qiáng)調(diào)，A股估值水平與國際接軌將存在一個循序漸進(jìn)過程。

　　“滬市上市公司的市盈率確實比其他發(fā)達(dá)市場上的要更高一些。我覺得這個可能主要和市場投資者的構(gòu)成有關(guān)，在中國市場上，散戶投資者的數(shù)量還是比較多的，這與其他更加發(fā)達(dá)的市場相比有一定的區(qū)別，其他更加發(fā)達(dá)的市場機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量比較多?！奔~交所的C E O鄧肯·尼德奧爾表示，對于在A股國際板上市的公司來說，它開始上市的價格應(yīng)該跟它在其他已經(jīng)上市的市場上的價格保持一致，上市之后，它在這個市場上的交易價格隨著時間的推移，可能會像A股市場一樣，市盈率可能會比較高。

　　“國際板的推出使中國A股市場與國際接軌又近了一步，它將對目前A股的估值結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。”李迅雷對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，目前，A股的大市值股票的市盈率偏低，而中小市值股票的市盈率仍然偏高。而從國外市場來看，以港股為例，一般是大市值股票市盈率較高一些，因此，A股國際板推出以后，將會對大市值股票的市盈率有一個抬升作用，并將進(jìn)一步促進(jìn)中小市值股票市盈率重心的下移。

　　“目前中國的A股市場仍然是一個半封閉的狀態(tài)，隨著市場的不斷擴(kuò)容，A股的整體市盈率水平的重心將不斷下移。但實際上，目前A股市場的一些大的藍(lán)籌股尤其是銀行股與其他市場相比，市盈率并沒有太大的差距，所以，國際板會對A股市場的市盈率水平產(chǎn)生一定的影響，但這種影響不會太大?！倍切抡J(rèn)為，相對于市盈率水平而言，國際板為投資者提供了新的投資品種，其對于A股市場的影響更多的是規(guī)范的法人治理和透明的按季分紅，這勢必將對現(xiàn)有市場產(chǎn)生強(qiáng)烈的示范效應(yīng)。

　　時機(jī)不對

　　專家稱不宜倉促上馬

　　雖然對國際板是否是A股本輪下跌的“罪魁禍?zhǔn)住贝嬗蟹制?，但接受《?jīng)濟(jì)參考報》記者采訪的多位專家均表示，目前，推出國際板的時機(jī)并不成熟。

　　“目前并不是國際板推出的好時機(jī)?！崩钛咐讓Α督?jīng)濟(jì)參考報》記者表示，目前A股市場整體仍然比較低迷，而包括國際板等新的市場的推出，應(yīng)當(dāng)選擇通脹出現(xiàn)回落、市場比較活躍的時期。

　　“至少應(yīng)當(dāng)一年以后再考慮推出(國際板)?！毖嗑┤A僑大學(xué)校長、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，國際板的條件仍不成熟，推出需要謹(jǐn)慎。華生表示，從長期來看，國際板是需要的，但任何事情都應(yīng)當(dāng)有節(jié)奏的進(jìn)行。創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行時間不長，市場容量不大，許多問題仍亟待解決，市場約束機(jī)制也剛剛見效，在這種情況下，應(yīng)當(dāng)集中力量發(fā)展創(chuàng)業(yè)板，實現(xiàn)其估值合理化。另外，目前創(chuàng)業(yè)板的估值水平有所降低，“應(yīng)當(dāng)抓住這個機(jī)會繼續(xù)發(fā)力發(fā)展、鞏固和完善創(chuàng)業(yè)板?！彼f。

　　“雖然國際板的推出有利于促進(jìn)我國多層次資本市場體系的完善與人民幣的國際化進(jìn)程，但從我國的現(xiàn)狀來看，國際板推出的時機(jī)尚未成熟，創(chuàng)建國際板不宜操之過急?！敝袊ù髮W(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬教授對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，從現(xiàn)實性角度看，我國資本市場自身的制度性缺陷還未解決。從可行性上看，國際板推出的配套機(jī)制尚不完善。一方面，貨幣政策與資本市場的協(xié)調(diào)問題尚未解決。另一方面，我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)性尚需提高。從合理性上看，國際板應(yīng)讓位于新三板，不宜近期推出。

　　“國際板的推出要面對更多的技術(shù)性難題，人們在思想上對它的認(rèn)識也不夠統(tǒng)一，對資本項目下自由兌換、人民幣貨幣監(jiān)管政策以及資本市場監(jiān)管政策協(xié)調(diào)等問題都沒有達(dá)成一致的意見。因此，面對我國資本市場現(xiàn)狀，優(yōu)先發(fā)展新三板才是適當(dāng)之舉?！眲⒗^鵬表示，另外，從A股、B股、H股和國際板的關(guān)系來看，目前仍未理順，也不宜匆忙推出國際板。

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