接連兩個交易日的大跌，并不能說明始于2661點的反彈行情已終結(jié)。近期大盤慢漲急跌，主要是源于臨近五一小長假與業(yè)績集中披露期，市場對未來不確定性因素的擔憂有所升溫，我們認為，短線的急速下跌或預示著調(diào)整已到位，在經(jīng)過本周前半周的充分調(diào)整后，本周大盤重回3000點上方的概率依然較大。

　　業(yè)績“地雷”引發(fā)調(diào)整

　　近兩個交易日，大盤出現(xiàn)急跌，除了受短期資金面趨緊的影響外，來自業(yè)績層面的隱憂應該是更深層次的原因。

　　首先，本月末上市公司業(yè)績地雷的集中爆炸，中小板與創(chuàng)業(yè)板中高市盈率的公司業(yè)績遠遠低于市場預期，因而其紛紛走上價值回歸之路。事實上，4月底前集中公布的年報及季報中，業(yè)績超預期的行業(yè)和板塊較少，被市場預期一致看好的個股紛紛“變臉”，從而引發(fā)了做空情緒的集中釋放，盤中跌停的個股排成一條長隊，市場信心遭到沉重打擊。

　　其次，上市公司存貨急劇放大，流動性堪憂。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在已披露年報且具有可比數(shù)據(jù)的1105家非金融類上市公司中，2010年的存貨凈增量為2008年的2.5倍，潛在的去庫存風險都被數(shù)倍放大。2010年的應收賬款和應付賬款分別同比增加26%和32%左右，企業(yè)的流動性已經(jīng)顯露出了一定的問題。

　　再次，通脹居高不下也加重了市場的擔憂。近期油價持續(xù)在110美元上方徘徊，黃金價格不斷刷新歷史新高，油價上漲加大了企業(yè)成本，黃金受追捧則反映市場通脹預期進一步加大。同時，PPI-CPI“剪刀差”達到2%的預警紅線，未來如果繼續(xù)呈擴大趨勢，A股中期行情將繼續(xù)承壓。

　　“用電荒”或暗示經(jīng)濟增長動力仍較強

　　盡管短線的破位下行一定程度上改變了市場的運行趨勢，但影響市場的基本因素并未發(fā)生太多變化。值得注意的是，近期還出現(xiàn)了新的有利于市場的因素，這一點可以從近期“用電荒”的提前到來中得到驗證。據(jù)預測，今年國內(nèi)用電量可能增長10%-12%，達到4.61-4.69萬億千瓦時，今年夏天電力供應緊張狀況可能較難避免，而華東、華北、南方供需缺口較大。實際情況是，今年一季度，全社會用電量累計10911億千瓦時，同比增長12.7%。3月份與1月份的全社會用電量接近去年7、8月份迎峰度夏高峰時段的用電量；而今年一季度浙江省的用電量比去年同期增長了15%，四月份預計增長了19%。

　　不可否認的是，各地政府仍熱衷于攀比經(jīng)濟增長速度，大量占用能源與經(jīng)濟粗放的增長方式并未發(fā)生實質(zhì)性的變化，如浙江的化工、有色金屬制造等高耗能產(chǎn)業(yè)增幅高達20%，電力部門不堪重負，從而造成了自2004年以來最嚴重的電荒，但用電荒更能直接折射出經(jīng)濟實體生產(chǎn)的活躍性以及經(jīng)濟增長勢頭旺盛的真實情況。

　　逢低介入三類品種

　　技術(shù)方面，滬綜指在失守30日均線后，技術(shù)支撐位應在60日均線附近。從2月11日大盤站上60日均線之后，指數(shù)一直保持在此上方運行，且底部也抬高了100多點，故技術(shù)上2900-2920點附近將有較強支撐。

　　總體上，鑒于股市目前的平均估值處于較低位置，雖然當前制約股市大幅上漲的因素較多，但大幅下跌的空間卻極為有限。而近期大盤的急速下跌，使得空方能量得到較大程度的釋放，短期市場企穩(wěn)反彈的可能性隨之加大，這也給予了投資者逢低介入與換股調(diào)倉的絕好機會。

　　操作方面，建議多看少動，耐心持股等待反彈。按照歷史經(jīng)驗，五一小長假前的市場觀望氣氛會趨于濃厚，因此近期要避免有業(yè)績“地雷”預期或者是基本面出現(xiàn)轉(zhuǎn)向的中小盤個股。待4月底年報季報公布完畢，來自業(yè)績方面的風險完全釋放后，投資者方可重點選擇業(yè)績確定性較強的個股逢低介入。

　　品種方面，五一小長假來臨，加上調(diào)高個稅起征點與漲工資增加收入預期，與此有關(guān)的大消費概念板塊或?qū)⒊蔀槭袌鲭A段性的熱點，如旅游、餐飲、酒店等。同時，近期各部委陸續(xù)出臺相關(guān)的行業(yè)規(guī)劃政策，受益的行業(yè)將成為市場追逐的熱點，如稀有小金屬指令性計劃、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導目錄，注重戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與現(xiàn)代服務業(yè)發(fā)展等，建議適當關(guān)注稀缺資源類、新興產(chǎn)業(yè)、服務業(yè)中成長性確定的個股。另外，煤炭電力板塊也值得關(guān)注。鑒于用電荒提前出現(xiàn)，一季度以來煤炭價格持續(xù)高位運行，并有進一步走高的趨勢，而電力價格的上漲在市場預期之內(nèi)。我們認為，未來煤電聯(lián)動的預期就將給煤炭和電力行業(yè)帶來遐想空間。

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