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      今日市況:股指將加速上行? 一板塊在蓄勢

      ??诰W(wǎng) http://hanxinmy.cn 時(shí)間:2011-04-18 16:10

        今日消息面有:1、央行上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn);2、國資委表示無相關(guān)主業(yè)央企不得從事股票投資;3、劉明康表示所有銀行須檢查已發(fā)放貸款;4、戴相龍表示全國社?;饘⑿略?0億元投資PE;5、發(fā)改委、工信部力挺水泥大企業(yè)集團(tuán)并購重組;6、發(fā)改委已上調(diào)16省上網(wǎng)電價(jià)。

        中財(cái)簡評(píng):周一消息面總體偏空,央行時(shí)隔一月再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后,可一次性凍結(jié)銀行資金3600多億元。上調(diào)后,大中型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已達(dá)20.5%的歷史高位。分析認(rèn)為,4月份公開市場到期資金較多,加上一季度信貸增速回落態(tài)勢不太明顯,貨幣增速更是出現(xiàn)了反彈,這些因素導(dǎo)致市場流動(dòng)性仍較充裕。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,意在對(duì)沖過多的流動(dòng)性,引導(dǎo)銀行信貸平穩(wěn)適度增長,有利于管理好通脹預(yù)期,控制物價(jià)過快上漲的貨幣條件。對(duì)股市的資金影響不大,因此今天走勢并沒有出現(xiàn)太大波動(dòng)。

        受央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率消息的影響,周一兩市早盤雙雙低開后快速翻紅,但資金面連續(xù)收緊,使得市場對(duì)于后市仍持有謹(jǐn)慎心態(tài),兩市圍繞著3050點(diǎn)上下震蕩并小幅上揚(yáng)。地產(chǎn)板塊在10:30左右快速拉升,板塊個(gè)股多數(shù)飄紅。臨近午盤,滬指漲幅超過15點(diǎn),沖上3066,個(gè)股做多熱情被激發(fā)。特別是中石化領(lǐng)漲,給予藍(lán)籌股做多動(dòng)力。成交量有效放大。

        午市后A股市場探底回升的趨勢。盤面顯示出,壓力主要來源于小盤股,尤其是小盤新股的持續(xù)走低,這就使得小盤股的資金持續(xù)流出,從而形成了一定的拋壓。但是盤面顯示出兩個(gè)顯著的特征,一是權(quán)重股、人氣股出現(xiàn)了企穩(wěn)回升的走勢,尤其是低估值的銀行股以及產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)回升的中國石化等石化股。二是產(chǎn)品價(jià)格上漲股成為市場關(guān)注的焦點(diǎn),安納達(dá)等個(gè)股反復(fù)活躍,從而昭示出產(chǎn)品價(jià)格上漲對(duì)個(gè)股基本面的積極提振效應(yīng),因此,整個(gè)化工股在通脹的預(yù)期下,或有相對(duì)突出的表現(xiàn),進(jìn)而有利于A股市場形成清晰的興奮點(diǎn)。所以,大盤表面看來,弱勢格局明顯,但實(shí)質(zhì)上卻由于產(chǎn)品價(jià)格上漲個(gè)股行情的火爆以及銀行股等指標(biāo)股的企穩(wěn),大盤短線的做多能量依然樂觀,仍可持股。

        分析人士認(rèn)為,今天是本周第一個(gè)交易日,雖然周末伴隨著上調(diào)存準(zhǔn)率的消息,但是我們看到市場出現(xiàn)了低開高走的局面,截至收盤兩市雙雙收漲,根據(jù)上周的分析,結(jié)合早盤的市場走勢,大家自然可以很明顯的感覺到市場的強(qiáng)勢,因此大家也就清楚現(xiàn)在是時(shí)候要做好大盤加速上行的心理準(zhǔn)備了,具體來說,由目前滬指分時(shí)走勢來看,大盤上升勢頭保持良好,一旦量能跟進(jìn),就將加速上行。


        高善文:中國已過劉易斯拐點(diǎn) A股迎來持續(xù)時(shí)間非常長牛市

        4月16日,著名的宏觀經(jīng)濟(jì)分析師高善文在清華大學(xué)做了關(guān)于劉易斯拐點(diǎn)、勞動(dòng)力成本和通貨膨脹的講座,他指出,中國已經(jīng)在2005年~2006年之間經(jīng)過了劉易斯拐點(diǎn),并預(yù)測在2014年之前,農(nóng)民收入會(huì)保持快速增長。在他看來,將通脹解釋成貨幣現(xiàn)象的說法過于簡單,并指出,農(nóng)民因通脹預(yù)期而囤積糧食是造成糧食價(jià)格上漲的最主要因素。

        劉易斯拐點(diǎn)和通貨膨脹

        與已有的關(guān)于劉易斯拐點(diǎn)與勞動(dòng)力成本關(guān)系的研究方法不同,高善文通過比較不同糧食價(jià)格、蔬菜價(jià)格的差距,來探討不同糧食的價(jià)格所蘊(yùn)含的勞動(dòng)力成本的轉(zhuǎn)變,并得出了在2005年至2006年前后,中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過劉易斯拐點(diǎn)的結(jié)論。

        高善文認(rèn)為,面對(duì)這樣一個(gè)轉(zhuǎn)折過程,經(jīng)濟(jì)的總量和結(jié)構(gòu)層面都會(huì)經(jīng)歷很多系統(tǒng)性變化。他預(yù)測,此輪農(nóng)民工工資漲幅大概會(huì)在2014年前后結(jié)束,而工資的上漲也會(huì)使糧食價(jià)格仍然處在快速上升的通道之中。另外,農(nóng)民工收入漲幅會(huì)使其可支配的消費(fèi)收入有成倍的上升,中小城市和鄉(xiāng)村地區(qū)消費(fèi)加速的程度要顯著高于城市。

        通脹方面,高善文強(qiáng)調(diào)了通貨膨脹預(yù)期對(duì)于市場的糧食價(jià)格波動(dòng)的主導(dǎo)性作用,他指出,諸如干旱、流動(dòng)環(huán)節(jié)成本等外部因素在邊際上都是擾動(dòng)的,而通貨預(yù)期和宏觀經(jīng)濟(jì)的良劣是主導(dǎo)糧食價(jià)格波動(dòng)的最基本的因素。

        A股市場和房地產(chǎn)市場走勢

        A股走勢上,高善文指出,在未來兩三年中,A股市場總體來說會(huì)被約束在一個(gè)箱體,并維持?jǐn)?shù)年箱體波動(dòng)的局面。他指出,這個(gè)箱體波動(dòng)的局面,可能首先由一次嚴(yán)重?fù)舸┫潴w底部的大跌而引起,在此之后,A股會(huì)迎來持續(xù)時(shí)間非常長的牛市。他表示,箱體的底部會(huì)在2500點(diǎn)到2700點(diǎn),而頂部應(yīng)在3700點(diǎn)至4000點(diǎn)之間。

        至于短期走勢,他認(rèn)為,今年A股會(huì)在箱體的偏上部運(yùn)行,但如果經(jīng)濟(jì)下行和通脹上行風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期,市場會(huì)在很短的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)向箱體下部。

        房地產(chǎn)方面,高善文認(rèn)為中國房地產(chǎn)正在"趕頂"。他解釋說,所謂"趕頂"意味著房價(jià)正在頂部區(qū)域。"在今年或明年,房價(jià)不會(huì)崩盤,但是房價(jià)向下已經(jīng)是一個(gè)大概率事件。"

        在他看來,房價(jià)拐點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)在一年半以內(nèi)。


        中金公司:市場將震蕩向上 繼續(xù)持有低估值權(quán)重

        本周A股策略觀點(diǎn)

        從上周公布的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看,與我們?cè)?季度策略報(bào)告中所提出的經(jīng)濟(jì)將維持"高增長高通脹"態(tài)勢的判斷基本一致,而且我們認(rèn)為未來幾個(gè)月中,這種趨勢將得到延續(xù)。在此宏觀背景不發(fā)生改變之前,市場近期仍將維持震蕩向上的趨勢。

        市場震蕩上揚(yáng)的根本不在于政策轉(zhuǎn)向,而在于經(jīng)濟(jì)與價(jià)格的雙高增長,因此目前只有盈利推動(dòng),而沒有估值提升的機(jī)會(huì)。

        因此投資者可以繼續(xù)持有低估值權(quán)重股或輪動(dòng)操作周期股。

        今年影響A股基本面、資金面和政策面的因素中都出現(xiàn)了一些新的變量,因此需要投資者深入分析。

        從基本面看,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)與通脹的核心問題是供給沖擊而非需求沖擊,具體體現(xiàn)在勞動(dòng)力增速下降、原材料與糧食瓶頸、節(jié)能減排和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)化矛盾四個(gè)方面。其結(jié)果是更多行業(yè)逐漸從自由競爭向少數(shù)寡頭壟斷過渡,產(chǎn)業(yè)集中度提升。

        這使得企業(yè)傳導(dǎo)通脹能力加強(qiáng),從而推高了通脹水平。另一方面也延長了周期股的業(yè)績景氣持續(xù)性,削弱了其周期性,而由于壓力被轉(zhuǎn)移至下游以及政策性價(jià)格管制,非周期股面臨的風(fēng)險(xiǎn)上升。這是與我國過去數(shù)個(gè)經(jīng)濟(jì)周期情況不同的。

        資金面上,全社會(huì)融資總量的概念最近被央行引入,反映了當(dāng)前社會(huì)金融脫媒化程度迅速加快的現(xiàn)實(shí)。這使得過去常用的諸如銀行貸款、存款和M2等指標(biāo)的實(shí)際與政策意義下降。

        政策面上,政策核心依然是適度緩步緊縮并著重于控制市場通脹預(yù)期。但在金融脫媒化加快的背景下,央行缺乏足夠的工具和能力來對(duì)全社會(huì)融資量加以調(diào)控。因此單純數(shù)量型調(diào)控措施難以扭轉(zhuǎn)高增長高通脹的趨勢。全社會(huì)整體資金流動(dòng)性并不緊張,利率雙軌制仍將延續(xù)。因此短期小幅加息或者上調(diào)存款準(zhǔn)備金率不會(huì)對(duì)市場構(gòu)成重大打擊。A股市場面臨的真正風(fēng)險(xiǎn)在于一旦普通民眾也意識(shí)到高通脹會(huì)持續(xù)出現(xiàn)通脹預(yù)期失控風(fēng)險(xiǎn)的話,可能迫使政府最終使用更為有效但也是經(jīng)濟(jì)殺傷力更大的緊縮手段。

        未來市場觀點(diǎn)

        上周A股繼續(xù)震蕩上揚(yáng),全周上證指數(shù)小幅上漲0.68%,滬深300指數(shù)上漲0.17%,而中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別下跌1.24%和0.89%。我們?cè)?月初發(fā)布的2季度A股策略報(bào)告中指出,2季度權(quán)重股周期股上漲,而中小盤股以及消費(fèi)醫(yī)藥類股下調(diào)的結(jié)構(gòu)分化走勢仍可能持續(xù)。從上周市場走勢看,這一趨勢的確仍在延續(xù)。從上周公布的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看,經(jīng)濟(jì)增速、投資增速、消費(fèi)增速和貨幣供應(yīng)增速都略高于市場預(yù)期。而通脹同比水平則進(jìn)一步上行。

        盡管環(huán)比看3月通脹水平回落0.2%,但與過去10年3月通脹平均回落0.6%的水平,回落幅度顯然較低,因此如果去除季節(jié)性因素,3月份的環(huán)比通脹水平依然較高,這顯示未來數(shù)月通脹上升的壓力仍將較大。從這些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的情況看,與我們?cè)?季度策略報(bào)告中所提出的經(jīng)濟(jì)將維持"高增長高通脹"態(tài)勢的判斷基本一致,而且我們認(rèn)為在未來幾個(gè)月中,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上的這種趨勢也很可能將得到延續(xù)。在這一大的宏觀背景不出現(xiàn)改變之前,我們認(rèn)為,市場仍將維持目前的大體運(yùn)行趨勢,震蕩向上仍是市場未來一段時(shí)間的主要趨勢。

        而從板塊和個(gè)股的走勢上看,我們認(rèn)為行情的性質(zhì)也不會(huì)發(fā)生改變,熱點(diǎn)板塊仍將在各周期股和權(quán)重股之間輪動(dòng)。因此,投資者近期可以采取的投資策略包括:持有低估值權(quán)重股不動(dòng),或者選擇近期有所回調(diào)的周期股買入等待新一波輪動(dòng)機(jī)會(huì)這兩種操作策略。我們認(rèn)為目前市場投資者的情緒未必出現(xiàn)過度樂觀的跡象,相反,從盤面走勢看,下跌的股票家數(shù)多于上漲的家數(shù),顯示投資者情緒實(shí)際上仍較為謹(jǐn)慎。這預(yù)示著目前市場出現(xiàn)急漲的可能性較低,但同時(shí)出現(xiàn)連續(xù)深幅回調(diào)的更小,因此震蕩盤上仍是大概率事件。

        我們認(rèn)為,困擾市場的仍是對(duì)于政策進(jìn)一步緊縮的憂慮。由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和通脹高于預(yù)期,對(duì)于政策將進(jìn)一步收緊的憂慮將難以消退。但另一方面看,只要通脹和經(jīng)濟(jì)高增長持續(xù),企業(yè)盈利的高增長也會(huì)保持,導(dǎo)致市場整體估值水平將進(jìn)一步走低,所以市場也難以出現(xiàn)大幅回調(diào)。目前市場震蕩上揚(yáng)的根本不在于政策轉(zhuǎn)向,而在于經(jīng)濟(jì)與價(jià)格的雙高增長,因此目前只有盈利推動(dòng),而沒有估值提升的機(jī)會(huì)。市場對(duì)于A股分析框架的新變量我們認(rèn)為,未來一段時(shí)間A股的投資機(jī)會(huì)不在于對(duì)于政策進(jìn)一步收緊憂慮的下降,因?yàn)榭梢钥吹?,在可預(yù)見的未來一段時(shí)間內(nèi),這種機(jī)會(huì)幾乎不可能出現(xiàn)。相反,我們認(rèn)為,如果用過去較為行之有效的一些分析邏輯來分析當(dāng)前的A股市場走勢,很可能得出結(jié)論上的偏差,陷入投資的誤區(qū)。而這也很可能是今年A股投資分析和策略制定中的最大難點(diǎn)。比如,過去在宏觀政策緊縮期,很難出現(xiàn)周期股行情,但今年卻是例外。

        再比如,市場曾經(jīng)高度認(rèn)同的新經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)提升這兩大今年的主題,相關(guān)股票今年以來的走勢卻十分疲弱。A股投資分析框架發(fā)生變化的根本關(guān)鍵在于我們所認(rèn)為的決定A股投資判斷的三大基礎(chǔ),即基本面、資金面和政策面,今年以來都發(fā)生顯著的新的變化。而這些變化的直接后果就是導(dǎo)致利用原有一些指標(biāo)來進(jìn)行判斷市場的方法出現(xiàn)了偏差。從而使得市場整體投資邏輯進(jìn)入了較為分化乃至混亂的狀態(tài)。而我們預(yù)計(jì)這種混亂狀況仍將在未來的一段時(shí)期內(nèi)維持下去。在這一大背景下,我們認(rèn)為有必要將我們對(duì)于分析框架的修正和新變量因素加以進(jìn)一步的闡述。而我們也認(rèn)為,只有更多更早的掌握這些新的分析因素,才能對(duì)未來的A股市場走勢做出更為深入和準(zhǔn)確的判斷。而我們也希望在這一方面進(jìn)行更多的探索,并且希望與更多的投資者進(jìn)行交流。


        平安證券:周期強(qiáng)化 消費(fèi)蓄勢

        市場判斷:通脹階段性高峰和增長階段性回落共同推動(dòng)政策步入觀察期,而盈利預(yù)測上調(diào)推動(dòng)市場底部抬升和運(yùn)行中樞在震蕩中上移。周期股仍有強(qiáng)化空間,消費(fèi)股啟動(dòng)仍需蓄勢,建議繼續(xù)超配金融地產(chǎn),等待消費(fèi)股布局時(shí)機(jī)。

        1.市場判斷:政策觀察期決定市場震蕩上行。上周市場在3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布影響下,整體呈現(xiàn)震蕩格局。背后根源在于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證了通脹步入階段性高峰和對(duì)增長回落的潛在擔(dān)憂,進(jìn)而明確了政策步入觀察期的預(yù)期,政策觀察期對(duì)應(yīng)的是市場震蕩期。仍統(tǒng)計(jì)角度看,2011年1月至4月全市場盈利預(yù)測上調(diào)幅度為3.43%,對(duì)應(yīng)的市場估值底也將出現(xiàn)抬升,鑒于1季報(bào)銀行等權(quán)重板塊的業(yè)績繼續(xù)超預(yù)期,預(yù)計(jì)后續(xù)仍有盈利上調(diào)空間,因此市場運(yùn)行中樞在震蕩中抬升的趨勢不變。

        2.潛在風(fēng)險(xiǎn):市場出現(xiàn)大幅調(diào)整的概率較低。近期部分機(jī)構(gòu)開始看空事季度市場,理由是擔(dān)憂三大潛在風(fēng)險(xiǎn):一是通脹;二是增長;三是流動(dòng)性。而對(duì)這三個(gè)問題,我們的判斷相對(duì)樂觀:通脹會(huì)維持高位但不會(huì)超預(yù)期,因此政策在6月通脹洪峰到來之前更可能以觀察為主而非加速緊縮;增長會(huì)適度回落但不會(huì)大幅下滑,因此上市公司盈利預(yù)期有望保持穩(wěn)定;流動(dòng)性環(huán)境仍將維持相對(duì)寬松狀態(tài),現(xiàn)有公開市場對(duì)沖可能使6月重新成為央票到期高峰、其他資產(chǎn)品市場泡沫和地產(chǎn)投資資金轉(zhuǎn)移可能帶來新的資金增量、外部資金流入短期很難逆轉(zhuǎn)。綜合這三大因素,短期市場大幅調(diào)整的概率較低,真正的風(fēng)險(xiǎn)至少到二季度末出現(xiàn),比如物價(jià)的行政管制可能使6月份后通脹難以高位回落;比如屆時(shí)內(nèi)外部資金面開始真正向不利斱向轉(zhuǎn)化。

        3.風(fēng)格預(yù)判:周期股估值修復(fù)仍有延續(xù)空間。1季度以來周期股的持續(xù)強(qiáng)勢使市場相對(duì)估值結(jié)極出現(xiàn)轉(zhuǎn)變,但前期估值體系的扭曲并未得到根本改觀。截面看,當(dāng)前上證50指數(shù)對(duì)應(yīng)2011年動(dòng)態(tài)PE10.7倍,中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)對(duì)應(yīng)2011年動(dòng)態(tài)PE則分別為29.3倍和36.4倍,成長股相對(duì)周期股的估值溢價(jià)仍在高位;動(dòng)量看,依據(jù)年報(bào)和1季報(bào)的統(tǒng)計(jì),銀行等權(quán)重板塊業(yè)績超預(yù)期明顯,而中小市值成長股則多數(shù)出現(xiàn)業(yè)績低于預(yù)期的情冴,未來周期股的盈利上調(diào)和成長股的盈利下調(diào)可能會(huì)繼續(xù)拉大兩者估值差,因此仍目前看,周期股仍然有估值修復(fù)的空間和動(dòng)量。

        4.配置思路:繼續(xù)金融地產(chǎn),等待消費(fèi)布局。依據(jù)我們"1季度中游,2季度金融,3季度消費(fèi),4季度成長"的路徑,目前仍處于超配金融地產(chǎn)的階段。關(guān)鍵問題是消費(fèi)什么時(shí)候買,仍估值和時(shí)間角度看,全面買入消費(fèi)的時(shí)機(jī)并未到來,其布局的催化劑有兩個(gè):一是指數(shù)升至3100-3200點(diǎn)區(qū)間,周期股修復(fù)的動(dòng)力開始減弱;事是政策再次出現(xiàn)強(qiáng)力緊縮信號(hào),周期股估值的政策壓力重現(xiàn)。預(yù)計(jì)真正的機(jī)會(huì)可能要等到事季度后半段,目前仍是等待布局的階段。另外,對(duì)于中游和上游板塊,堅(jiān)持旺季收縮中游戰(zhàn)線觀點(diǎn),上游則受國際商品價(jià)格壓制,這兩個(gè)板塊投資仍應(yīng)堅(jiān)持中游補(bǔ)漲和上游主題投資兩條主線。前期滯漲的中游鋼鐵、電力和上游的煤炭仍可以階段性關(guān)注。(平安證券研究所)

      [來源:中財(cái)網(wǎng)] [作者:] [編輯:胡世福]
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