新年伊始，全球資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出一片春暖花開(kāi)的景象。然而，紐約輕質(zhì)原油期貨價(jià)格短短幾天便一口氣沖破了百元大關(guān)，布倫特原油價(jià)格更是沖高119美元，這無(wú)疑給剛剛在兔年運(yùn)行了12個(gè)交易日的A股走勢(shì)增加了又一層不確定性。

　　在通脹預(yù)期本已非常強(qiáng)烈的背景下，原油價(jià)格大幅走高，這對(duì)股票投資者絕對(duì)不是一件好事情。從宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)看，油價(jià)高企將加劇目前本已強(qiáng)烈的通脹預(yù)期，而通脹預(yù)期走高將導(dǎo)致政策的進(jìn)一步緊縮，股票市場(chǎng)會(huì)面臨更大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從微觀企業(yè)來(lái)看，原油是很多企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的“終極成本”，在需求不能明顯提升的情況下，成本走高無(wú)疑意味著利潤(rùn)的下行。所以，石油雖然看似是一種再普通不過(guò)的能源，但其實(shí)牽一發(fā)而動(dòng)全身，很可能引發(fā)資本市場(chǎng)恐怖的“戴維斯雙殺”。

　　截至昨日北京時(shí)間20點(diǎn)48分，紐約輕質(zhì)原油價(jià)格報(bào)100.73元美元/桶。記得上次原油價(jià)格是在2008年2月突破百元關(guān)口，而彼時(shí)正好是全球資本市場(chǎng)中期頭部確立的時(shí)點(diǎn)。斗轉(zhuǎn)星移，無(wú)節(jié)制的量化寬松加上地緣因素刺激，終于讓油價(jià)再度回到百元高位，全球股市的一片大好春色也隨之改變。最近幾個(gè)交易日，各主要股市跌聲一片：美國(guó)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)兩天跌幅超過(guò)2%，香港恒生指數(shù)直逼22500點(diǎn)關(guān)口，A股市場(chǎng)也在22日出現(xiàn)長(zhǎng)陰破位的走勢(shì)……

　　既然油價(jià)與股市密切相關(guān)，那么判斷市場(chǎng)方向的重要工作之一就是分析油價(jià)的下一步走向。梳理本輪油價(jià)上漲，可以發(fā)現(xiàn)有三大推動(dòng)力：一是全球持續(xù)定量寬松加重大宗商品貨幣的屬性，二是歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，三是中東地區(qū)部分產(chǎn)油國(guó)政治局勢(shì)不穩(wěn)定。在上述三大油價(jià)的推動(dòng)力中，流動(dòng)性是源動(dòng)力，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是基礎(chǔ)，區(qū)域局勢(shì)是催化劑。從上述三大動(dòng)力未來(lái)的發(fā)展情況看，區(qū)域局勢(shì)屬于短期因素，如果相關(guān)事件不進(jìn)一步蔓延，其邊際影響將是遞減的。因此，把握全球經(jīng)濟(jì)特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程，以及流動(dòng)性對(duì)油價(jià)的支撐程度就變得非常關(guān)鍵。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步逐漸堅(jiān)實(shí)。從最新數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)2011年1月新屋開(kāi)工年化月率增長(zhǎng)14.6%，年化總數(shù)為59.6萬(wàn)戶(hù)；1月份美國(guó)制造業(yè)持續(xù)擴(kuò)張，當(dāng)月制造業(yè)產(chǎn)出環(huán)比增長(zhǎng)0.3%。其中，企業(yè)設(shè)備產(chǎn)出環(huán)比增長(zhǎng)0.9%；1月份美國(guó)咨商會(huì)領(lǐng)先指標(biāo)(LEI)環(huán)比上漲0.1%至112.3點(diǎn)，連續(xù)7個(gè)月實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。從流動(dòng)性來(lái)看，隨著政策退出的經(jīng)濟(jì)體數(shù)量逐漸增多，流動(dòng)性對(duì)油價(jià)的推動(dòng)力有所弱化，但美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)階段的貨幣定調(diào)，導(dǎo)致流動(dòng)性的推動(dòng)作用仍然強(qiáng)大。因此，即便未來(lái)地區(qū)突發(fā)事件逐步平息，考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，以及存量流動(dòng)性的推波助瀾，油價(jià)短期也仍將處于易漲難跌的格局中。

　　在上述背景下，A股市場(chǎng)可能很難獲得系統(tǒng)性上漲的機(jī)會(huì)。保增長(zhǎng)與控通脹的關(guān)系近期發(fā)生了預(yù)期上的積極變化，這也是支撐A股最近兩個(gè)交易日走勢(shì)強(qiáng)于周邊市場(chǎng)的重要原因。但是，油價(jià)過(guò)百格局如果持續(xù)，則政策預(yù)期的天平可能再度出現(xiàn)變動(dòng)。

　　當(dāng)然，也不必過(guò)于悲觀。畢竟在經(jīng)過(guò)持續(xù)下跌后，當(dāng)前A股整體估值水平并不高，這就與6124點(diǎn)時(shí)的情況存在本質(zhì)不同。在估值的支撐下，市場(chǎng)雖然上漲乏力，但短期下跌空間也將比較有限。這意味著，當(dāng)前個(gè)股活躍的態(tài)勢(shì)仍然有望持續(xù)，煤炭、煤化工、新能源、有色金屬等高油價(jià)受益板塊有望迎來(lái)交替走強(qiáng)的契機(jī)。

　　更值得注意的是，油價(jià)高企是全球經(jīng)濟(jì)難以承受之重，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也不可能例外。隨著復(fù)蘇腳步漸穩(wěn)，高油價(jià)有可能倒逼美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策提前轉(zhuǎn)向?？紤]到本輪中國(guó)國(guó)內(nèi)通脹具備較明顯的成本推動(dòng)特征，以及當(dāng)前大宗商品價(jià)格包含了過(guò)多的貨幣屬性，一旦美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向，中國(guó)的通脹壓力將大為緩解。由此看，在本輪油價(jià)上漲之后，A股市場(chǎng)的中期底部或?qū)⒄嬲涫觥?/p>

　　原油過(guò)百的硬幣兩面

　　新能源將迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇

　　在油價(jià)高企的背景下，新能源作為石油的可替代資源，其投資機(jī)會(huì)將逐步顯現(xiàn)。雖然當(dāng)前石油價(jià)格的大幅上漲將使我國(guó)面臨更加嚴(yán)峻的輸入型通脹，但這對(duì)新能源行業(yè)的長(zhǎng)期推動(dòng)作用卻顯而易見(jiàn)。具體而言，新能源行業(yè)中的光伏產(chǎn)業(yè)、核能產(chǎn)業(yè)以及風(fēng)能產(chǎn)業(yè)都具有廣闊的成長(zhǎng)前景。在“十二五”期間，光伏產(chǎn)業(yè)將成新興能源支柱產(chǎn)業(yè)。目前光伏發(fā)電在我國(guó)發(fā)電量中占比還很低，仍有非常大的提升空間。而我國(guó)的核能技術(shù)相對(duì)成熟、運(yùn)行穩(wěn)定，當(dāng)前的技術(shù)水平已能完全保證核電站的安全運(yùn)行。風(fēng)電設(shè)備制造行業(yè)規(guī)模效應(yīng)明顯，其行業(yè)集中度較高，因此綜合實(shí)力較強(qiáng)的大企業(yè)將會(huì)保持一定的利潤(rùn)水平和增長(zhǎng)率。而最近原油價(jià)格的暴漲將會(huì)成為新能源產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展的催化劑。

　　煤炭走強(qiáng)后市可期

　　國(guó)際原油價(jià)格昨日繼續(xù)上漲并突破100美元大關(guān)，煤炭板塊顯著受益。一般而言，煤炭?jī)r(jià)格與石油價(jià)格之間存在很強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性，最近石油價(jià)格的猛漲也將帶動(dòng)煤炭?jī)r(jià)格短期內(nèi)上漲。由于煤炭是石油的可替代性資源，所以煤炭與石油之間存在著此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。油價(jià)的大幅上漲在一定程度上將把全球?qū)κ偷男枨筠D(zhuǎn)移到煤炭上，進(jìn)而拉動(dòng)煤炭消費(fèi)的大幅增長(zhǎng)。而我國(guó)煤炭行業(yè)的供給在短期內(nèi)很難大幅提升，因此，在煤炭資源由于替代效應(yīng)增強(qiáng)而可能出現(xiàn)供不應(yīng)求的背景下，煤炭?jī)r(jià)格的上漲已在市場(chǎng)預(yù)料之中，整個(gè)行業(yè)也將整體直接受益于煤炭?jī)r(jià)格的上漲。昨日煤炭行業(yè)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)也正是基于市場(chǎng)對(duì)煤炭?jī)r(jià)格提升的預(yù)期，如果國(guó)際原油價(jià)格繼續(xù)保持上漲態(tài)勢(shì)，煤炭板塊后市表現(xiàn)仍然值得期待。

　　航空業(yè)將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)

　　油價(jià)的一路走高將給交通運(yùn)輸業(yè)帶來(lái)一定負(fù)面影響。其中，海運(yùn)業(yè)和水運(yùn)業(yè)受到的沖擊相對(duì)較小，而航空業(yè)將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

　　海運(yùn)原油價(jià)格上漲對(duì)于海運(yùn)行業(yè)的影響相對(duì)來(lái)說(shuō)要小一些。由于海運(yùn)的不可替代性，航運(yùn)企業(yè)通常采取提高運(yùn)價(jià)和征收燃油附加費(fèi)的方式轉(zhuǎn)嫁成本。而前期海運(yùn)企業(yè)運(yùn)價(jià)持續(xù)徘徊于低位，油價(jià)的上漲反而可能成為其運(yùn)價(jià)上漲的催化劑。

　　水運(yùn)高漲的油價(jià)將令公路運(yùn)輸成本陡增，而油價(jià)的持續(xù)上漲使水運(yùn)的相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)得到體現(xiàn)。因此，水運(yùn)成本受油價(jià)上漲的影響較小。

　　航空航油的漲價(jià)顯著加大了民航運(yùn)輸成本。燃油附加稅進(jìn)一步提高將對(duì)消費(fèi)者心理產(chǎn)生負(fù)面影響，加之京滬高鐵今年年中正式開(kāi)通運(yùn)營(yíng)，國(guó)內(nèi)航空業(yè)將面臨成本與市場(chǎng)兩端巨大的挑戰(zhàn)。不過(guò)，人民幣相對(duì)美元的升值能夠?qū)_一部分原油價(jià)格上漲帶來(lái)的負(fù)面影響。總體而言，航空業(yè)在這次原油價(jià)格大幅攀升的過(guò)程中將面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

　　新能源汽車(chē)或受益

　　在對(duì)汽車(chē)行業(yè)扶持政策相繼退出、大中城市先后出臺(tái)限制性規(guī)定的情況下，石油價(jià)格的飛漲對(duì)汽車(chē)需求端的打擊無(wú)疑是火上澆油。本周?chē)?guó)際原油價(jià)格的大幅提升，再度提升國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格上漲的預(yù)期，這將在很大程度上影響消費(fèi)者的心理，并壓制部分潛在消費(fèi)群體的購(gòu)車(chē)欲望。長(zhǎng)期來(lái)看，油價(jià)上漲以及大中城市限購(gòu)等打壓性措施的出臺(tái)，將加劇汽車(chē)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化。未來(lái)可能出現(xiàn)的局面是，在居民消費(fèi)能力不斷提高的前提下，乘用車(chē)消費(fèi)將向中高端汽車(chē)品牌傾斜。上述現(xiàn)象在北京、上海、廣州、深圳等一線城市愈發(fā)明顯，這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移無(wú)疑將對(duì)面向低端市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)汽車(chē)品牌產(chǎn)生不小的負(fù)面影響。但換一個(gè)角度來(lái)看，石油價(jià)格的飛漲也將給新能源汽車(chē)帶來(lái)更大的商機(jī)，加之政策對(duì)新能源汽車(chē)的扶持，行業(yè)板塊中涉及新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)的公司或從中受益。

　　有色：背離后會(huì)否聯(lián)動(dòng)

　　在流動(dòng)性推動(dòng)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、地區(qū)局勢(shì)不穩(wěn)等因素的刺激下，國(guó)際原油價(jià)格突破百元大關(guān)，全球資本市場(chǎng)近期走勢(shì)明顯“動(dòng)蕩”，各主要股市大多出現(xiàn)明顯的調(diào)整。

　　但值得注意的是，本次除黃金等貴金屬價(jià)格跟隨油價(jià)上漲外，多數(shù)大宗商品價(jià)格并未體現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)特征，比如LME3個(gè)月銅期貨自2月15日起呈持續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，跌破萬(wàn)元關(guān)口。主要原因在于：一方面，油價(jià)本次上漲是受特定因素刺激，比如地區(qū)局勢(shì)不穩(wěn)定，因而其他大宗商品價(jià)格并未聯(lián)動(dòng)；另一方面，銅等基本金屬價(jià)格已經(jīng)早于油價(jià)創(chuàng)出歷史新高，目前正處于回落整理階段。

　　分析人士指出，從歷史走勢(shì)看，銅等大宗商品走勢(shì)與原油走勢(shì)不可能長(zhǎng)期背離，如果未來(lái)油價(jià)持續(xù)上漲，則基本金屬等大宗商品價(jià)格很可能在不久后結(jié)束與油價(jià)的背離走勢(shì)。這也意味著，一旦油價(jià)在突破百元之后繼續(xù)向上，A股有色金屬板塊或?qū)⒋嬖陔A段性機(jī)會(huì)。