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　　編者按：在四個(gè)月內(nèi)3次加息后，沒(méi)有人再懷疑中國(guó)新一輪的加息窗口已經(jīng)開(kāi)啟。盡管加息的指向是通脹甚至也包括房地產(chǎn)調(diào)控，但對(duì)資金最為敏感的股市而言，加息絕對(duì)算不上好事情。從眾多機(jī)構(gòu)和專(zhuān)家的分析看，今年上半年股市和樓市在新一輪加息窗口開(kāi)啟背景的影響下，忐忑應(yīng)對(duì)將是主旋律。

　　新一輪加息窗口開(kāi)啟

　　貨幣政策組合拳上半年將頻出

　　在四個(gè)月內(nèi)3次加息后，沒(méi)有人再懷疑中國(guó)新一輪的加息窗口已經(jīng)開(kāi)啟。盡管2月9日的加息已經(jīng)讓1年期基準(zhǔn)利率回復(fù)到了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)前的水平，但通脹預(yù)期、流動(dòng)性以及房?jī)r(jià)這三個(gè)互相糾結(jié)的因素決定了至少在上半年貨幣政策工具組合拳將頻頻出招，以應(yīng)對(duì)日益復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松在周五出版的中國(guó)《金融時(shí)報(bào)》專(zhuān)欄中表示，中國(guó)今年利率工具的使用會(huì)非常謹(jǐn)慎，即使加息，次數(shù)也會(huì)相對(duì)有限。但他強(qiáng)調(diào)，2011年第一季度可能將會(huì)是政策調(diào)整與出臺(tái)的密集時(shí)期，銀行存款準(zhǔn)備金率、利率及匯率都可能進(jìn)行調(diào)整。他預(yù)計(jì)，2011年人民幣匯率調(diào)整的空間預(yù)計(jì)會(huì)高于2010年。

　　央行2010年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，2011年要更加積極穩(wěn)妥地處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系，把穩(wěn)定價(jià)格總水平放在更加突出的位置。

　　“下一階段貨幣政策要把控制物價(jià)較快上漲放在宏觀(guān)調(diào)控更加突出的位置，充分考慮前期貨幣存量增長(zhǎng)較快的潛在風(fēng)險(xiǎn)和逆周期調(diào)節(jié)需要，把好流動(dòng)性這個(gè)總閘門(mén)，保持合理適度的利率水平為穩(wěn)定價(jià)格總水平、管理通脹預(yù)期和房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境?！毖胄斜硎尽?/p>

　　“隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、較快回升，我國(guó)出現(xiàn)了通脹預(yù)期加大、通脹壓力上升等問(wèn)題。美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體持續(xù)實(shí)施量化寬松的貨幣政策，又使國(guó)際流動(dòng)性溢出效應(yīng)更加明顯，進(jìn)一步加劇了輸入性通脹壓力?！毖胄行虚L(zhǎng)周小川日前表示。他強(qiáng)調(diào)，中國(guó)的貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，應(yīng)對(duì)通貨膨脹問(wèn)題還有一些其他政策。央行將把通貨膨脹保持在可控范圍之內(nèi)，但這需要時(shí)間。央行不排除任何一種貨幣政策可能性。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)者馬光遠(yuǎn)表示，央行果斷加息，一方面顯示對(duì)未來(lái)物價(jià)形勢(shì)的重視，另一方面，通過(guò)選擇加息，向外界透露出兔年央行依舊會(huì)將信貸控制和物價(jià)放在更加突出的位置。本輪加息的力度選擇依然是0.25個(gè)百分點(diǎn)，幅度并不大，但選擇的時(shí)機(jī)非常果斷，表明央行今年抗通脹的底氣很足，通過(guò)本次加息，已經(jīng)在宣布，中國(guó)的貨幣政策將進(jìn)入從緊和加息的周期。他強(qiáng)調(diào)，央行在對(duì)抗物價(jià)過(guò)快上漲、收緊貨幣的同時(shí)，要更加注重信貸資源的配置和投放的領(lǐng)域，確保信貸流向中小企業(yè)和形勢(shì)不容樂(lè)觀(guān)的農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。同時(shí)，在政策的選擇上要注意利用多種貨幣政策工具，但從目前來(lái)看，加息依然是最有效的選擇。

　　中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略管理部發(fā)布的最新研究報(bào)告指出，從加息的影響看，利率提高有利于降低通脹預(yù)期，也將抑制企業(yè)投資需求。由于整個(gè)上半年都面臨較大的通貨膨脹壓力，因此加息趨勢(shì)仍將持續(xù)，預(yù)計(jì)上半年仍將有兩次加息。該行判斷，下次加息窗口將在全國(guó)兩會(huì)結(jié)束且2月份CPI數(shù)據(jù)公布前后。

　　投資銀行高盛2月9日發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，中國(guó)央行特意選在春節(jié)長(zhǎng)假最后一天加息，反映出央行控制通脹預(yù)期的決心，實(shí)際上是新一輪加息窗口的開(kāi)啟。報(bào)告稱(chēng)，基準(zhǔn)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)從緊縮力度上來(lái)說(shuō)仍明顯不足，而更多是發(fā)揮緊縮的信號(hào)作用。預(yù)計(jì)政府將采取多種政策手段來(lái)控制通脹，包括進(jìn)一步加息以及可能略微加快人民幣升值速度等，并且仍將主要依賴(lài)于量化措施。

　　申萬(wàn)首席宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇認(rèn)為，此次加息后短期內(nèi)再加息的可能性不大。但考慮到要抑制商業(yè)銀行的信貸沖動(dòng)、回籠春節(jié)前投放的流動(dòng)性，如果不能通過(guò)央票進(jìn)行調(diào)控的話(huà)，存款準(zhǔn)備金率再次上調(diào)或?qū)嵤┎顒e準(zhǔn)備金率的可能仍然很大。另外，年內(nèi)中國(guó)還將加息兩次。由于加息的時(shí)間點(diǎn)主要是控制通脹，根據(jù)申萬(wàn)對(duì)通脹率前高后穩(wěn)的預(yù)測(cè)，加息時(shí)間窗口將主要在上半年。

　　央行貨幣政策委員李稻葵則認(rèn)為，2月9日的加息體現(xiàn)了央行漸進(jìn)式調(diào)節(jié)的步驟。他表示，央行此次加息主要是為了調(diào)整通脹預(yù)期，央行政策調(diào)整會(huì)對(duì)市場(chǎng)影響有所把握，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率將會(huì)和加息等政策根據(jù)市場(chǎng)情況靈活使用。