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　　外資投行在中國再落兩子，A股承銷市場廝殺將更趨激烈。

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　　證監(jiān)會1月7日公布，摩根士丹利與華鑫證券、摩根大通與第一創(chuàng)業(yè)證券同時獲準在中國境內(nèi)組建合資券商。至此，包括中金公司和中銀國際在內(nèi)，境內(nèi)的合資券商已達11家。

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　　摩根大通在同日宣布，與第一創(chuàng)業(yè)證券組建的合資子公司名為第一創(chuàng)業(yè)摩根大通證券公司，總部設在北京，其中摩根大通持有合資公司33%股份，其余67%的份額由第一創(chuàng)業(yè)證券持有。

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　　摩根士丹利與華鑫證券的合資公司股權(quán)架構(gòu)亦類似，外資占33%的股權(quán)上限。

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　　合資公司為大摩（摩根士丹利）和小摩（摩根大通）謀求中國資本市場盛宴打開一扇門，但從過去幾年合資券商的表現(xiàn)來看，要從這場盛宴中分得一杯羹并不容易。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2010年58家券商共承銷保薦了349家企業(yè)IPO，承銷與保薦收入合計達到163.4億元，創(chuàng)歷史新高，但不包括中金在內(nèi)的7家合資券商承銷與保薦收入合計12.1億元，僅占7.4%的比例。

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　　歷經(jīng)曲折

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　　不管是對于大摩還是對于小摩，獲得這張合資券商的牌照都殊為不易。

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　　早在2007年底，摩根士丹利和華鑫證券就簽署了合作備忘錄，但限于中國政府僅允許外資公司在國內(nèi)成立一家合資投行，入股中金公司多年的大摩未能與華鑫證券成立合資投行。直至去年底大摩將中金34.3%股權(quán)售予包括私募公司TPG Capital和KKR在內(nèi)的四家機構(gòu)后，其與華鑫證券組建合資券商事宜文件才在2010年11月遞交中國證監(jiān)會。2010年12月31日獲得證監(jiān)會批準，此前華鑫證券公告將出資6.8億元與摩根士丹利成立合資投行子公司。

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　　盡管大摩與華鑫成立合資券商新近才獲批，但對華鑫的布局則開始于2008年。2008年6月16日，摩根士丹利正式入主巨田基金，巨田基金也正式更名為摩根士丹利華鑫基金(微博)管理有限公司，目前華鑫證券持有該基金公司36％股權(quán)，大摩持有34％股權(quán)。此外，據(jù)媒體報道，大摩目前還在與華鑫期貨在市場研究、技術(shù)系統(tǒng)、人員培訓等多方面進行業(yè)務對接。

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　　至于摩根士丹利最終棄中金而選華鑫，在合資券商中獲取更大話語權(quán)無疑是重要原因?！巴赓Y行一般會選擇實力相對弱一點的中資券商作為合作伙伴，這樣在合資券商中的話語權(quán)會更大一點?！眹抛C券非銀行金融行業(yè)分析師邵子欽表示。

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　　一投行人士表示，雖然摩根士丹利此前在中金公司中的股份與建銀投資（分別占43.35%和34.3%）差距不大，但中方股東牢牢掌握著話語權(quán)，令其處境頗為尷尬，也令其最后忍痛出售中金股權(quán)。不過，初始投資僅有3700萬美元的大摩仍從這筆投資中獲得約7億美元的稅前收益。

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　　與大摩“忍痛割愛”不同的是，摩根大通在合資券商之路上則是“眾里尋她千百度”。早在2005年，就曾傳出摩根大通意欲入股當時處境困難的遼寧證券的消息，但證監(jiān)會2006年拒絕了摩根大通和信達資產(chǎn)管理公司聯(lián)合收購遼寧證券49%股權(quán)的申請，收購計劃落空。

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　　2007年初，又傳出摩根大通與渤海證券進行入股談判的消息，但最終亦未能成行。在尋找合資伙伴屢屢受挫的同時，摩根大通的競爭對手高盛、瑞銀等外資行卻紛紛在國內(nèi)成立合資證券公司。一直到去年3月初傳出摩根大通已與第一創(chuàng)業(yè)證券簽署合作備忘錄，去6月9日雙方最終敲定合作協(xié)議，新近獲得監(jiān)管層批準，摩根大通的尋覓之路才算塵埃落定。

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　　“合資伙伴談過很多，最后選擇第一創(chuàng)業(yè)的重要原因是雙方在理念和管理以及業(yè)務發(fā)展上很契合，具體而言是雙方對于業(yè)務發(fā)展的方向、對風險的管控和職業(yè)操守的重視很相似。雖然第一創(chuàng)業(yè)規(guī)模不大，但風格和摩根大通很多層面上是一致的。”摩根大通亞洲區(qū)投資銀行副主席方方最近在接受本報記者采訪時表示。

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　　提前布局

　　去年中國A股IPO市場規(guī)模接近4900億元，位居全球第一，多家機構(gòu)預計今年IPO規(guī)模還將增長。面對這一巨大的蛋糕，獲得監(jiān)管層放行的兩家合資券商無疑都將快馬加鞭。

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　　按現(xiàn)有流程，在收到證監(jiān)會的批復后，券商會有六個月的籌備期；在所有準備工作就緒后，證監(jiān)會會有一個驗收過程；驗收通過后，該券商可著手申請工商執(zhí)照，并且正式開業(yè)。而摩根大通內(nèi)部人士此前對本報記者表示，與第一創(chuàng)業(yè)的合資券商預計將在上半年開業(yè)。

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　　此外，已于去年11月獲得監(jiān)管層批準的蘇格蘭皇家銀行（RBS）與國聯(lián)證券合資券商或?qū)⒏斐尚?。?jīng)過6個月籌備期后，合資券商“華英證券有限公司”有望在江蘇無錫落地，注冊資本為8億元，由RBS持股33.3％，國聯(lián)證券持股66.7％。據(jù)悉，RBS將在合資券商中擁有兩名非獨立董事、一名獨立董事、一名常務副總經(jīng)理以及一名首席合規(guī)官的提名權(quán)。

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