周一朝韓局勢(shì)利空突襲A股，但是滬指在2800點(diǎn)上方止跌，隨后穩(wěn)步回升。這一場(chǎng)虛驚或許無(wú)意中探出市場(chǎng)短期底部，后市結(jié)構(gòu)性行情或?qū)⒗^續(xù)。

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　　震蕩提供冬播良機(jī)擇股抓“小”放“大”

　　因投資者對(duì)于地區(qū)局勢(shì)心存擔(dān)憂，周一A股市場(chǎng)再現(xiàn)跳水行情。我們認(rèn)為，突發(fā)性事件雖然導(dǎo)致市場(chǎng)大幅調(diào)整，但無(wú)法改變今年以來(lái)的結(jié)構(gòu)性牛市特征。事實(shí)上，11月中旬以來(lái)，整體市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，但并未降低熱點(diǎn)演繹的精彩程度。

　　所謂“冬種一粒粟，春收萬(wàn)顆籽”，在十二五開(kāi)局之年來(lái)臨之際，連續(xù)調(diào)整有望為投資者提供很好的“冬播”機(jī)會(huì)。經(jīng)驗(yàn)告訴我們，只要每一次“冬播”時(shí)做好足夠的準(zhǔn)備，付出足夠的擇股精力和耐心，就能在未來(lái)一年中獲取不菲的收益。那么，針對(duì)2011年的市場(chǎng)，投資者應(yīng)該如何“冬播”呢？

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　　大盤(pán)股OR小盤(pán)股

　　對(duì)于“冬播”大盤(pán)股還是小盤(pán)股，市場(chǎng)一直存有爭(zhēng)議，也許海外市場(chǎng)大小市值板塊分化的走勢(shì)可以給我們提供一些啟示。

　　通過(guò)與美國(guó)市場(chǎng)比較得知，自上世紀(jì)90年代以來(lái)，美股大盤(pán)股和小盤(pán)股走勢(shì)方向保持一致；小盤(pán)股彈性明顯高于大盤(pán)股，總體漲幅也高于大盤(pán)股；大盤(pán)股的超額回報(bào)只是階段性的。

　　在經(jīng)濟(jì)處于衰退期時(shí)，小市值公司將受高負(fù)債和缺少?lài)?guó)際業(yè)務(wù)支持等因素影響，導(dǎo)致表現(xiàn)遜于大市值公司，這從一方面解釋了在2000-2002年間，A股大盤(pán)股表現(xiàn)相對(duì)好于小盤(pán)股的原因。但是，2011年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該不會(huì)處于衰退期。明年是“十二五”開(kāi)局之年，投資沖動(dòng)有可能會(huì)很強(qiáng)。

　　從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神來(lái)看，2011年控制通脹和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將是全年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則從重“量”轉(zhuǎn)變?yōu)橹亍百|(zhì)”，貨幣政策將由適度寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，“有形之手”已經(jīng)悄然收緊。在此環(huán)境下，小盤(pán)股取得超越大盤(pán)股的相對(duì)收益是大概率事件，所以投資者在擇股上應(yīng)盡量抓“小”放“大”。

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　　新興產(chǎn)業(yè)OR傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)

　　身處經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段，新興產(chǎn)業(yè)和大消費(fèi)板塊受到政策扶持的力度非常大，細(xì)分領(lǐng)域中具有競(jìng)爭(zhēng)力的中小型企業(yè)成長(zhǎng)空間巨大，也受到了資本市場(chǎng)的熱烈追捧。與此同時(shí)，調(diào)控預(yù)期則令以銀行為代表的大盤(pán)權(quán)重板塊舉步維艱，銀行、地產(chǎn)徘徊在低估值水平，表明投資者對(duì)該板塊的熱情依然寥寥。

　　我們認(rèn)為，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，新興產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性牛市有望延續(xù)。當(dāng)然新興產(chǎn)業(yè)享受的溢價(jià)顯然是有邊界的，就像彈簧，哪怕彈性再好，超出限度也會(huì)失去彈性。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)小盤(pán)股的領(lǐng)跑已持續(xù)了一段時(shí)間，這就帶來(lái)了兩個(gè)相輔相成的副產(chǎn)品：一個(gè)是估值漸高，另一個(gè)是市場(chǎng)追捧日趨熱烈。因此，在看好新興產(chǎn)業(yè)中小公司成長(zhǎng)空間的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)是不可或缺的。投資者在選擇公司時(shí)應(yīng)注重核心競(jìng)爭(zhēng)力因素，并密切關(guān)注公司成長(zhǎng)的可持續(xù)性。

　　但值得注意的是，雖然十年前互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅仍有現(xiàn)實(shí)警示意義，但互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展不僅沒(méi)有因市場(chǎng)泡沫破滅而止步，相反，近十年來(lái)全球互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。由此我們相信，新興產(chǎn)業(yè)的前景是廣闊的，但對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，也將是一個(gè)大浪淘沙的過(guò)程。

　　對(duì)于傳統(tǒng)大盤(pán)藍(lán)籌股來(lái)說(shuō)，統(tǒng)計(jì)顯示，集中了超級(jí)大盤(pán)股的上證50成分股今年以來(lái)表現(xiàn)較弱，有42只股票年度漲幅為負(fù)，其中跌幅超過(guò)20%的有27只，占比超過(guò)50%。從現(xiàn)階段來(lái)看，大盤(pán)股相對(duì)小盤(pán)股有明顯的估值優(yōu)勢(shì)，隨著新發(fā)行的基金增加，基金配置的需求也會(huì)帶來(lái)積極影響?？偟膩?lái)說(shuō)，大盤(pán)股目前存在估值修復(fù)的動(dòng)力，但大盤(pán)股行情要想持續(xù)走遠(yuǎn)，必須得到基本面的有力支持。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，大盤(pán)股行情的黃金時(shí)期往往發(fā)生在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)、流動(dòng)性高度充裕時(shí)期。因此，預(yù)計(jì)在未來(lái)一段時(shí)間里，大象起舞仍有一定難度，但在環(huán)境趨于寬松的時(shí)點(diǎn)走出波段行情的機(jī)會(huì)還是存在的。

　　總體而言，12月中旬是個(gè)多空轉(zhuǎn)換的時(shí)間點(diǎn)。由于有“利空”壓陣，市場(chǎng)可能在目前階段形成一個(gè)低點(diǎn)，但我們預(yù)計(jì)這個(gè)低點(diǎn)就是明年一季度的市場(chǎng)低點(diǎn)。隨著“利空出盡是利好”效應(yīng)擴(kuò)散，大盤(pán)未來(lái)出現(xiàn)回升的可能性極大，建議投資者抓住“冬播”機(jī)會(huì)，逐漸介入一些相對(duì)低估的新興產(chǎn)業(yè)類(lèi)股票。（中國(guó)證券報(bào)）

　　A股神經(jīng)脆弱 但仍不具備持續(xù)下跌條件

　　市場(chǎng)心態(tài)的變化在12月20日顯露無(wú)遺。受境外消息影響，東亞股市普遍下跌，但在A股大跌1.41%的同時(shí)，日、韓指數(shù)調(diào)整卻都在1%以?xún)?nèi)。而在緊縮政策方面，專(zhuān)家認(rèn)為，利空影響也消化充分。在長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月的震蕩過(guò)后，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然難言最后一跌，但市場(chǎng)基調(diào)正在逐步轉(zhuǎn)向，雖然個(gè)股存在泡沫風(fēng)險(xiǎn)，但整體估值不貴。

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　　A股的脆弱神經(jīng)

　　12月20日，市場(chǎng)趁機(jī)洗盤(pán)，名義是各類(lèi)緊張消息。

　　當(dāng)日，上證綜指報(bào)收于2852.92點(diǎn)，而在當(dāng)日上午，該指數(shù)從2900上方一沖而下，盤(pán)中甚至逼近2800點(diǎn)關(guān)口。同時(shí)創(chuàng)業(yè)板指也在創(chuàng)下1239.60點(diǎn)新高之后迅速跳水，盤(pán)中最大跌幅逾4%。

　　百點(diǎn)大震蕩表面上是在于各類(lèi)消息的交相沖擊，實(shí)質(zhì)上則反映出市場(chǎng)心理的極度脆弱。上海坤陽(yáng)投資經(jīng)理冉蘭認(rèn)為，其一是外部消息擾動(dòng)，但中、日、韓三地市場(chǎng)中，中國(guó)指數(shù)跌得最多，午盤(pán)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)復(fù)蘇也最慢；其二則是市場(chǎng)猜測(cè)緊縮政策會(huì)不會(huì)又到關(guān)頭，而事實(shí)上，在連續(xù)提升存款準(zhǔn)備金率之后，短期內(nèi)加息的概率并不大。說(shuō)到底還是市場(chǎng)心態(tài)太脆弱。

　　國(guó)泰君安資產(chǎn)管理公司投資管理部總經(jīng)理田宏偉有同樣的看法?！肮墒斜憩F(xiàn)反映出市場(chǎng)信心不太強(qiáng)”，田宏偉認(rèn)為，同樣的消息，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的影響程度大相徑庭，截至12月20日收盤(pán)，東京日經(jīng)225指數(shù)下跌0.85%，而韓國(guó)綜合指數(shù)僅下跌0.30%。

　　田宏偉認(rèn)為，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的表現(xiàn)差異有其內(nèi)在原因。“國(guó)外投資者擁有流動(dòng)性充裕帶來(lái)的信心，而由于中國(guó)央行接連推出對(duì)沖措施，國(guó)內(nèi)投資者更擔(dān)心緊縮政策”。田宏偉告訴記者，流動(dòng)性預(yù)期的不同導(dǎo)致了市場(chǎng)表現(xiàn)的差異。

　　而在加息方面，田宏偉認(rèn)為，這基本已經(jīng)是個(gè)過(guò)去時(shí)。也許政策面上還有需求，但經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的不斷沖擊，市場(chǎng)對(duì)加息的利空影響已經(jīng)深度消化。

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　　不悲觀 也不樂(lè)觀

　　雖然市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟，但機(jī)構(gòu)并不悲觀。

　　“A股這個(gè)表現(xiàn)，我倒覺(jué)得非常安全”，田宏偉表示，同樣是預(yù)期緊縮政策，2008年股市一瀉千里，而現(xiàn)在卻只是在2800平臺(tái)上持續(xù)震蕩，“經(jīng)過(guò)一個(gè)月左右的持續(xù)震蕩，政策面的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)提前釋放，再向下的空間很小。”

　　一些更樂(lè)觀的人甚至表示，這是年前的最后一跌。一位私募人士告訴記者，心態(tài)上的失衡到元旦前后就能平息，而前期的利空因素也得到充分消化，進(jìn)入新的年份，年報(bào)公布導(dǎo)致的行情就會(huì)啟動(dòng)。

　　這位人士告訴記者，上周四根陰線都沒(méi)有吞沒(méi)周一的一根長(zhǎng)陽(yáng)線，可見(jiàn)盤(pán)中內(nèi)在做空力量之不足。而下跌之后，2800點(diǎn)位也被進(jìn)一步夯實(shí)，11月17日破位至12月10日見(jiàn)底期間反復(fù)構(gòu)筑的箱體下軌的支撐被再次確認(rèn)。

　　田宏偉則告訴記者，現(xiàn)在還難言上漲。“下跌不可怕，但上漲則需要契機(jī)，偶然性很強(qiáng)”，田宏偉說(shuō)，現(xiàn)在的情況只能說(shuō)是調(diào)整已經(jīng)比較充分，但個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)還很大。“各類(lèi)股票中，藍(lán)籌股雖然估值很低，但其走勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)密切相關(guān)，緊縮政策預(yù)期未完全消散情況下，上漲仍有難度；而新興產(chǎn)業(yè)公司則已經(jīng)被反復(fù)炒作，泡沫化的現(xiàn)狀迫使投資人必須擦亮眼睛精選個(gè)股”。相比之下，田宏偉比較青睞消費(fèi)類(lèi)股票，他認(rèn)為“這是個(gè)中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)”。（中國(guó)證券報(bào)）

　　　華泰證券：市場(chǎng)對(duì)短期因素反應(yīng)過(guò)度

　　周一滬深大盤(pán)整體呈現(xiàn)寬幅震蕩態(tài)勢(shì)，地區(qū)局勢(shì)的不穩(wěn)定對(duì)市場(chǎng)形成明顯沖擊，上證綜指再度留下接近40點(diǎn)的陰線。我們認(rèn)為，近一階段市場(chǎng)總體還處于對(duì)政策面恐慌和敏感之后的觀察期中，雖然對(duì)通脹和調(diào)控的擔(dān)心導(dǎo)致市場(chǎng)短線缺乏方向感，但低估值的大盤(pán)藍(lán)籌股也將對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成支撐。由此看，周一市場(chǎng)對(duì)突發(fā)事件的反映略顯過(guò)度。

　　流動(dòng)性制約上漲空間。目前來(lái)看，九月底、十月初出現(xiàn)的流動(dòng)性寬裕預(yù)期，伴隨通脹的加劇已經(jīng)發(fā)生改變。未來(lái)防通脹仍將成為政策首要目標(biāo)，而伴隨防通脹，必然措施是在貨幣層面控制流動(dòng)性。此外，11月新增外匯占款為3196億元，較上個(gè)月明顯回落，但是在外匯占款中無(wú)法解釋的資金流入約1000億元人民幣，凸顯近期“熱錢(qián)”流入熱情依舊高漲。在人民幣升值預(yù)期下，預(yù)計(jì)熱錢(qián)還將持續(xù)流入。因此，預(yù)計(jì)下一階段嚴(yán)控新增信貸規(guī)模仍將是貨幣政策主要的調(diào)控目標(biāo)，央行也將進(jìn)一步嚴(yán)格外匯流入管理，政策預(yù)期趨緊使得市場(chǎng)即便跌不深，也難以形成有效向上合力。

　　周期性行業(yè)個(gè)股的低估值對(duì)市場(chǎng)具有較強(qiáng)支撐。在大盤(pán)面臨選擇方向之時(shí)，傳統(tǒng)周期性行業(yè)的不作為使指數(shù)難以有明確的趨勢(shì)性表現(xiàn)，隨著銀行再融資高潮過(guò)去，地產(chǎn)調(diào)控成為市場(chǎng)需要消化的首要因素。但是，目前銀行、地產(chǎn)等藍(lán)籌股具有明顯的估值優(yōu)勢(shì)，即便基本面不發(fā)生顯著改善，對(duì)市場(chǎng)所起正面作用也將逐漸增大，這將對(duì)大盤(pán)構(gòu)成強(qiáng)力支撐。在負(fù)利率時(shí)代，市場(chǎng)相對(duì)而言仍具有較強(qiáng)的吸引力，這些將支撐股市繼續(xù)震蕩上行。

　　主題投資此起彼伏，個(gè)股機(jī)會(huì)豐富?，F(xiàn)有的防通脹思路在本質(zhì)上是立足實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)調(diào)控流動(dòng)性，政策實(shí)施仍會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎，實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)改善是一個(gè)比較長(zhǎng)的過(guò)程，因此短期看市場(chǎng)必將繼續(xù)演繹主題性牛市格局，這是“調(diào)結(jié)構(gòu)”帶來(lái)的必然結(jié)果。政策在控制流動(dòng)性的同時(shí)，也會(huì)對(duì)擴(kuò)大有效供給產(chǎn)業(yè)給予支持。建議目前緊抓“調(diào)結(jié)構(gòu)”主題，繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注由十二五規(guī)劃觸發(fā)的兩條投資主線，即大消費(fèi)概念以及新興行業(yè)板塊。

　　大消費(fèi)概念繼續(xù)看好電子元器件、信息設(shè)備、二線醫(yī)藥、高端及中端白酒等行業(yè)，建議逢低介入。從中期角度考慮，我們建議重點(diǎn)關(guān)注水利工程建設(shè)、節(jié)能環(huán)保、智能高端裝備制造等投資主題，把握結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的豐富機(jī)會(huì)。從新能源、智能電網(wǎng)中許多個(gè)股的市場(chǎng)長(zhǎng)期表現(xiàn)來(lái)看，多數(shù)個(gè)股已經(jīng)透支中線發(fā)展?jié)摿Γ叹€參與宜慎重。十二五期間核電和特高壓將進(jìn)入高景氣周期，中線看好核電主設(shè)備供應(yīng)商和關(guān)鍵零部件等優(yōu)質(zhì)上市公司。

　　半島炮彈飛A股風(fēng)聲緊市場(chǎng)將重回盤(pán)整格局

　　除航天軍工和黃金板塊外，農(nóng)林牧漁板塊表現(xiàn)頗具戲劇性。

　　“臨近年底，市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注明年一號(hào)文件，而2004年以來(lái),每年中央一號(hào)文件都是圍繞三農(nóng)問(wèn)題，因此，大家預(yù)期今年一號(hào)文件仍無(wú)意外，這是觸動(dòng)因素，另外農(nóng)業(yè)板塊上漲也是市場(chǎng)本身的需要，高鐵概念告一段落后，市場(chǎng)熱點(diǎn)無(wú)以為繼，‘一號(hào)文件’猜想能聚集人氣?！?0日，深圳某基金投研人士表示。

　　不過(guò)，農(nóng)林牧漁魅力也抵擋不住A股的向下?tīng)恳Α?/p>

　　大智慧農(nóng)林牧漁指數(shù)早盤(pán)跳空高開(kāi)，最高漲幅達(dá)2.47%，但是隨著大盤(pán)的跳水，大智慧農(nóng)林牧漁指數(shù)最多下跌1.3%。

　　不過(guò)隨著市場(chǎng)恐慌拋盤(pán)的結(jié)束，大智慧農(nóng)林牧漁指數(shù)下午開(kāi)始一路走高，收盤(pán)大漲2.85%。亞盛集團(tuán)(600108.SH)、華英農(nóng)業(yè)(002321.SZ)、大康牧業(yè)(002505.SZ)、壹橋苗業(yè)(002447.SZ)均封于漲停。

　　20日的農(nóng)業(yè)板塊、黃金股、軍工股成為繼高鐵概念之后一大亮點(diǎn)。

　　12月10日，央行宣布年內(nèi)第六次提高存款準(zhǔn)備金，由此打消了市場(chǎng)對(duì)于加息的擔(dān)憂。13日股市低開(kāi)高走，臨近收盤(pán)沖上2900點(diǎn)大關(guān)。

　　由于反彈動(dòng)能不足，此后4個(gè)交易日在2900點(diǎn)附近展開(kāi)拉鋸戰(zhàn)，但成交量萎縮，截至17日，滬市成交量已從13日的1619億元，萎縮到948億元。

　　“近幾天縮量盤(pán)整，熱點(diǎn)缺失，資金面緊張，市場(chǎng)透露的信號(hào)是需要一次調(diào)整，今天的下跌，外圍因素的刺激只是表面因素，市場(chǎng)本身缺乏上漲動(dòng)能才是內(nèi)因，但現(xiàn)在上下兩難，尾盤(pán)收回正說(shuō)明2800點(diǎn)的支撐有力，短期內(nèi)還是以熱點(diǎn)炒作為主?！鄙鲜龉蓟鹑耸繉?duì)記者表示。

　　臨近年底，市場(chǎng)對(duì)于資金面的趨緊感受頗深。

　　12月16日，財(cái)政部、央行進(jìn)行本年度最后一期中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款招標(biāo)。在眾多商業(yè)銀行的追捧下，招標(biāo)利率被推升到5.4%。

　　“接近年關(guān)之際，資金面趨緊，上周連續(xù)四天的大盤(pán)回落也正反映短期資金面因素的影響。當(dāng)前市場(chǎng)處于相對(duì)膠著的弱平衡狀態(tài)。一方面，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)出現(xiàn)見(jiàn)底反彈跡象，11月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.3%，較上月高出0.2個(gè)百分點(diǎn)；另一方面，我們擔(dān)心國(guó)內(nèi)通脹壓力即使12月份有所回落，短期內(nèi)也很難趨勢(shì)性向下，央行政策面的緊箍咒將顯著存在?！蹦Ω康だA鑫基金認(rèn)為。

　　海富通基金對(duì)市場(chǎng)也不樂(lè)觀。其認(rèn)為，近期召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)于市場(chǎng)并沒(méi)有造成直接方向性的影響，由于宏觀經(jīng)濟(jì)面不明朗，政府調(diào)控政策較為復(fù)雜。

　　一方面，如果繼續(xù)出臺(tái)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率或加息的政策恐怕會(huì)減緩經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭；另一方面，11月CPI上升5.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)28個(gè)月新高，又不能不采取相應(yīng)的抗通脹措施。

　　在目前市場(chǎng)形勢(shì)不明朗情況下，宏觀決策成為主要形勢(shì)。因此，面對(duì)通脹壓力，不排除采取上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和加息的可能性，一旦實(shí)施，屆時(shí)市場(chǎng)將重回盤(pán)整格局。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）