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　　　20年，從無到有，從“摸著石頭過河”到交易、監(jiān)管制度不斷完善，中國股市已成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，總市值位居世界第二；形成了包括A股、B股、中小板、創(chuàng)業(yè)板等多層次的市場結(jié)構(gòu)；上市公司從十幾家發(fā)展到超過2000家，A股賬戶數(shù)突破1.4億戶。

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　　近日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)的證監(jiān)會(huì)等部門《關(guān)于依法打擊和防控資本市場內(nèi)幕交易的意見》，對打擊內(nèi)幕交易進(jìn)行了全面部署。在股市成立20周年之際，打響這場內(nèi)幕交易的“攻堅(jiān)戰(zhàn)”，表明對于即將進(jìn)入“成年”的中國資本市場而言，內(nèi)幕交易依然是成長道路上無法回避的難題。

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　　莊家一度呼風(fēng)喚雨，成為投資者的“地雷”

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　　市場操縱、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為，一直是困擾全球資本市場發(fā)展的難題。同樣，中國資本市場從誕生的第一天起，就開始了與違法違規(guī)行為的不懈斗爭。

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　　在市場不成熟的最初幾年里，一個(gè)普通“小人物”也可能在股市里掀起軒然大波。早期的投資者或許還記得當(dāng)年的“蘇三山”事件。1993年，湖南省某縣物資局干部李某挪用公款，以個(gè)人賬戶進(jìn)行股票炒作，買進(jìn)大量蘇三山股票，但很快便被套牢。為了避免挪用公款之事敗露，李某捏造有公司要收購蘇三山的假消息，并向上市公司及媒體散布這一消息。海南一家報(bào)紙將這則假消息刊登后，導(dǎo)致蘇三山股價(jià)出現(xiàn)單日暴漲，李某借機(jī)將手中套牢的股票拋出。

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　　隨著市場規(guī)模的迅速擴(kuò)大，如此“荒唐”的事件就很難再發(fā)生，股市開始成為一些“大鱷”們的舞臺(tái)。大眾投資者對這些人有一個(gè)形象的稱呼——莊家。

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　　在很長一段時(shí)間里，研究莊家的進(jìn)出，是中小投資者買賣一只股票的主要依據(jù)?！敖▊}、拉抬、出貨”，成為莊家操縱市場的主要模式。那幾年，“造系運(yùn)動(dòng)”風(fēng)起云涌。“德隆系”、“科龍系”、“中科系”、“農(nóng)凱系”、“鴻儀系”、“朝華系”……其背后的操縱者一度在股市里呼風(fēng)喚雨，如今卻大多煙消云散。

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　　2000年底，著名的莊股中科創(chuàng)業(yè)突然出現(xiàn)“斷崖式”下跌，連續(xù)10個(gè)跌停讓人觸目驚心。后經(jīng)查實(shí)，此案違規(guī)資金數(shù)高達(dá)54億元，“莊家”籌集巨資后，開了1500個(gè)股東賬戶，以不轉(zhuǎn)移所有權(quán)方式進(jìn)行自我買賣，并通過發(fā)布上市公司虛假信息，來操縱證券交易價(jià)格。

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　　此后幾年，那些曾經(jīng)的明星莊股相繼崩塌。2004年，被稱為“股市第一強(qiáng)莊”的新疆德隆危機(jī)全面爆發(fā)，其旗下的湘火炬、合金投資和屯河股份等全部連續(xù)跌停，也標(biāo)志著莊股作為主角的時(shí)代基本宣告終結(jié)。

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　　另外，從東北藥到瓊民源，從張家界到鄭百文，從紅光實(shí)業(yè)到藍(lán)田股份，從銀廣夏到麥科特，上市公司的欺詐在那些年也是此起彼伏，成為給投資者帶來重大損失的“地雷”。

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　　市場違規(guī)顯現(xiàn)新特點(diǎn)，并購重組成為內(nèi)幕信息案件的“重災(zāi)區(qū)”

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　　2005年后，伴隨著股權(quán)分置改革的基本完成，資本市場開始進(jìn)入全流通時(shí)代，新的市場環(huán)境也使得內(nèi)幕交易等呈現(xiàn)出新的特點(diǎn)。

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　　在市場全流通后，涉及資產(chǎn)注入、整體上市等并購重組的上市公司越來越多，由此也帶來了內(nèi)幕信息的明顯增加，并購重組成為內(nèi)幕信息案件頻發(fā)的“重災(zāi)區(qū)”。今年剛剛曝光的中山公用案就是這樣一個(gè)典型案例。中山公用前身為廣東首家商業(yè)上市公司佛山興華，后來被中山公用集團(tuán)收購，并更名為公用科技。2007年7月，公用科技通過換股吸收合并公用集團(tuán)，并用新增股份收購了五家鄉(xiāng)鎮(zhèn)供水公司的供水資產(chǎn)，公司股價(jià)因而出現(xiàn)了連續(xù)16個(gè)漲停。巨大的漲幅為內(nèi)幕交易創(chuàng)造了可乘之機(jī)，今年7月，中山公用發(fā)布公告，公司原董事長和原總經(jīng)理因涉嫌泄露內(nèi)幕信息犯罪被刑事拘留。

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　　有調(diào)查表明，大多數(shù)內(nèi)幕交易都有上市公司及其大股東的董事、監(jiān)事或者高管人員參與其中。在遼河紡織內(nèi)幕交易案中，上市公司董秘由某親自操盤數(shù)百萬資金，試圖借重組消息大賺一筆。在天山紡織內(nèi)幕交易案中，公司第一大股東凱迪投資總經(jīng)理姚某某和副總經(jīng)理曹某將重組信息泄露給他人，導(dǎo)致大量買入“天山紡織”股票的內(nèi)幕交易行為發(fā)生。

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　　不僅如此，在我國，上市公司多由國有企業(yè)改制而來，并購重組的決策與審批鏈條過長，也導(dǎo)致內(nèi)幕信息知情人范圍的不斷擴(kuò)大。在監(jiān)管部門曾經(jīng)查處的一個(gè)內(nèi)幕交易案中，涉及到的內(nèi)幕知情人多達(dá)500多人。在一起內(nèi)幕交易中，涉案主體可能包括個(gè)人、企業(yè)、公職人員、重組方、上市公司高管、中介機(jī)構(gòu)等等。

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　　以高淳陶瓷的重組為例，南京原經(jīng)委主任劉某于2009年2月至4月代表南京市經(jīng)委參與重組高淳陶瓷，其間，他將未公開的重組信息告知其妻，并先后多次買入高淳陶瓷股票獲取暴利。此案已由法院進(jìn)行了公開審理，成為我國首起國家機(jī)關(guān)人員涉足內(nèi)幕交易被追究刑事責(zé)任的案件。

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　　凈化市場依然任重道遠(yuǎn)，防控內(nèi)幕交易還需發(fā)動(dòng)“人民戰(zhàn)爭”

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　　數(shù)字表明，近年來對內(nèi)幕交易的打擊力度不斷加大。據(jù)介紹，2008年以來，證監(jiān)會(huì)共調(diào)查內(nèi)幕交易295起，占新增案件的45%。今年1—10月，正式立案的內(nèi)幕交易案達(dá)42件。

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　　然而，相對于較為嚴(yán)峻的形勢，數(shù)量有限的罰單掀起的可能只是內(nèi)幕交易的“冰山一角”。隨著股指期貨等創(chuàng)新工具的推出，內(nèi)幕交易也更加具有隱蔽性、復(fù)雜性。要從根本上遏制內(nèi)幕交易，真正凈化資本市場，無疑需要一場持之以恒的“持久戰(zhàn)”。????

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　　完善相關(guān)法律法規(guī)，加大對內(nèi)幕交易的處罰力度，才能形成足夠的威懾力。人們也許還記得，2002年，監(jiān)管部門對操縱億安科技股價(jià)的四家公司作出了沒收違法所得4.49億元并罰款4.49億元的重罰。然而，罰單開出之時(shí)，這四家公司早已成為空殼，處罰無從實(shí)現(xiàn)。在近年的實(shí)際案例中，對于內(nèi)幕交易的處罰大多以行政處罰和罰款為主，能夠得到認(rèn)定的違法收益可能只是其真實(shí)收益的一部分，違法收益與違法成本之間的嚴(yán)重失衡，使得敢于以身試法者層出不窮。

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　　防控內(nèi)幕交易，還需要發(fā)動(dòng)“人民戰(zhàn)爭”。國外證券市場就有法律規(guī)定，內(nèi)幕交易民事罰款的10%獎(jiǎng)勵(lì)給舉報(bào)者，動(dòng)員社會(huì)力量來打擊內(nèi)幕交易，以彌補(bǔ)監(jiān)管力量的不足。據(jù)了解，我國也將探索建立內(nèi)幕信息知情人登記制度。

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　　有專家認(rèn)為，鼓勵(lì)舉報(bào)，尤其是內(nèi)部人舉報(bào)，就會(huì)形成對內(nèi)幕交易“人人喊打”的社會(huì)氛圍，對于遏制內(nèi)幕交易至關(guān)重要。

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　　二十年股市大事記（鏈接）

　　（１）1990年11月26日，上海證券交易所正式成立，這是中華人民共和國成立以來大陸成立的第一家證券交易所。

　?。ǎ玻?990年12月1日，深圳證券交易所成立。

　?。ǎ常?991年8月1日，第一只可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券——瓊能源發(fā)行。

　　（４）1992年2月21日，第一家B股上市公司——上海真空電子器件股份有限公司首次向境外投資者發(fā)行股票。

　?。ǎ担?992年5月21日，上交所取消股票交易價(jià)格限制，上證指數(shù)跳空高開在1260.32點(diǎn)，較前一天漲104.27%，首度跨越千點(diǎn)。

　?。ǎ叮?992年10月12日，國務(wù)院決定成立中國證監(jiān)會(huì)。

　?。ǎ罚?993年8月20日，第一只上市投資基金——淄博基金發(fā)行。

　?。?）1995年1月3日，開始實(shí)行T+1交易制度（投資者當(dāng)天買入的股票或基金不能在當(dāng)天賣出）。

　?。?）1995年3月，證券市場在發(fā)展四年多以后正式走進(jìn)政府工作報(bào)告。

　?。?0）1996年12月16日，滬、深證券交易所上市的股票交易，實(shí)行漲跌幅不超過前日收市價(jià)10%的限制。

　?。?1）1998年4月28日，遼物資A成為中國證券市場第一家ST（指境內(nèi)上市公司連續(xù)二年虧損，被進(jìn)行特別處理的股票）公司。

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　?。?2）1999年7月1日，《證券法》開始實(shí)施。

　?。?3）2001年7月26日，國有股減持在新股發(fā)行中正式開始，股市暴跌。

　?。?4）2001年10月22日，國有股減持辦法暫停。

　?。?5）2005年4月29日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，股權(quán)分置改革正式啟動(dòng)，意味著在此之前包括國有股在內(nèi)不能上市流通的股票獲得上市流通權(quán)。

　?。?6）2008年4月20日，在大小非減持成為眾矢之的之際，《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》出臺(tái)，中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定大小非減持超過總股本1%的，須通過大宗交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓，大小非減持情況在中登公司網(wǎng)站定期披露。

　?。?7）2008年6月20日，最后一只股改權(quán)證——南航認(rèn)沽權(quán)證存續(xù)期滿，股改權(quán)證自此徹底退出資本市場。

　?。?8）2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板正式揭開了帷幕，28只股票齊發(fā)的壯觀場面，也刷新了中國股市多股齊發(fā)的歷史紀(jì)錄。

　　（19）2010年3月31日，深圳、上海證券交易所接受券商的融資融券交易申報(bào)，融資融券交易正式進(jìn)入市場操作階段。

　　（20）2010年4月16日，籌備多年的股指期貨合約正式上市交易。

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