??? 伴隨大行再融資的消息此起彼伏，今年以來(lái)有關(guān)中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司（下稱(chēng)“匯金”）發(fā)債的傳聞亦不絕于耳。7月29日，一位接近債券承銷(xiāo)商的人士向本報(bào)透露，預(yù)計(jì)匯金10月左右在銀行間債市發(fā)行800億元人民幣債券，主承銷(xiāo)商中金公司和中信證券，已向各主要商業(yè)銀行發(fā)函詢(xún)問(wèn)認(rèn)購(gòu)意向。

　　“有關(guān)債券期限和發(fā)行方式等細(xì)節(jié)還沒(méi)有確定，各方都還在協(xié)商之中。”該人士表示，各主要商業(yè)銀行都將參與債券的認(rèn)購(gòu)，其所在銀行就在制定相關(guān)方案以上報(bào)給承銷(xiāo)商。

　　此前市場(chǎng)普遍預(yù)期匯金發(fā)債將在8月啟動(dòng)，但該人士稱(chēng)預(yù)計(jì)在10月左右。國(guó)信證券銀行分析師邱志承認(rèn)為，匯金對(duì)發(fā)行時(shí)機(jī)的選擇可能是出于配合大行再融資的考慮，而且光大銀行IPO很可能在8月進(jìn)行，“匯金發(fā)債推遲到10月可能也是為了錯(cuò)開(kāi)光大IPO。”

　　股權(quán)關(guān)系不礙申購(gòu)

　　從今年初傳出匯金發(fā)債的消息以來(lái)，基于匯金參與大行再融資需要多少資金的判斷，市場(chǎng)人士就對(duì)發(fā)債規(guī)模有諸多猜測(cè)，從800億到1500億不等。

　　在建行和中行先后公布A+H配股方案后，工行7月28日晚在上交所發(fā)布公告稱(chēng)，董事會(huì)已審議通過(guò)公司A股和H股配股方案的議案，擬按每10股配售不超過(guò)0.6股的比例向全體股東配售，A股和H股配股比例相同，募集資金總額不超過(guò)人民幣450億元。至此，三大行再融資方案都已明確。

　　匯金此前已承諾支持幾大行配股融資計(jì)劃，而目前匯金分別持有建行、中行、工行57.09%、67.53%、35.42%的股份，按照先后公布的再融資計(jì)劃推算，匯金最多需要向建行、中行、工行分別支付428億元、405億元、159億元，規(guī)模合計(jì)近千億。

　　上述消息人士表示，匯金首次發(fā)債的規(guī)模是800億元。“如果是發(fā)行800億的話，與匯金的資金需求比起來(lái)這個(gè)規(guī)模也并不算大，可能還不夠，后續(xù)追加發(fā)行也有可能?！鼻裰境斜硎尽?br/>
　　目前看來(lái)，匯金通過(guò)發(fā)債籌集資金來(lái)參與大行再融資已無(wú)疑問(wèn)，這一點(diǎn)明確之后，另一關(guān)鍵問(wèn)題浮出水面：作為與匯金存在股權(quán)關(guān)系的幾大國(guó)有商業(yè)銀行，是否可以參與匯金債的認(rèn)購(gòu)？“據(jù)我所知，幾大行都會(huì)參與（認(rèn)購(gòu)）?！鄙鲜鱿⑷耸勘硎?。

　　邱志承認(rèn)為，銀行間市場(chǎng)的債券主要購(gòu)買(mǎi)方還是銀行，也是除保險(xiǎn)公司外購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期債券的主力。如果幾家國(guó)有大行不參與認(rèn)購(gòu)，其余機(jī)構(gòu)投資者可能難以消化如此大規(guī)模的發(fā)債。

　　不過(guò)，也有市場(chǎng)人士質(zhì)疑，幾大行參與認(rèn)購(gòu)匯金債有關(guān)聯(lián)交易之嫌。自2003年成立之后，匯金注資了多家大型國(guó)有銀行，目前控股參股的金融機(jī)構(gòu)包括工農(nóng)中建等六家大型商業(yè)銀行、九家證券公司、兩家金融控股集團(tuán)、一家保險(xiǎn)公司和一家再保險(xiǎn)公司。

　　“如果說(shuō)匯金債的性質(zhì)與金融債接近，按照銀行間市場(chǎng)金融債發(fā)行管理辦法，并沒(méi)有規(guī)定與發(fā)債主體有股權(quán)關(guān)系的機(jī)構(gòu)就不能參與債券的承銷(xiāo)或認(rèn)購(gòu)，所以幾大行應(yīng)該是可以認(rèn)購(gòu)的。”一位接近銀行間市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)人士表示。

　　他還指出，雖然出于關(guān)聯(lián)交易的考慮，證券公司不得自營(yíng)申購(gòu)本公司所承銷(xiāo)的股票，但“債券和股票承銷(xiāo)還是不一樣，關(guān)聯(lián)交易的問(wèn)題沒(méi)有那么大，比如交銀租賃最近在銀行間市場(chǎng)發(fā)行金融債，承銷(xiāo)商就是母公司交通銀行”。

　　“負(fù)債變資本”存爭(zhēng)議

　　盡管?chē)?guó)有大行參與匯金債認(rèn)購(gòu)并不違規(guī)，但其可能形成的資金循環(huán)邏輯仍令市場(chǎng)憂(yōu)慮。

　　“如果國(guó)有大行來(lái)買(mǎi)匯金發(fā)的債，回過(guò)頭來(lái)匯金又把資金注入這些銀行，這不是等于轉(zhuǎn)了一個(gè)圈又回來(lái)了嗎？這確實(shí)有點(diǎn)奇怪?！币汇y行分析師直言。

　　上述接近銀行間市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)人士亦表示，國(guó)有大行認(rèn)購(gòu)匯金債確實(shí)會(huì)形成資金循環(huán)，“匯金用發(fā)債籌得的資金再用于大行的配股，等于是把這些大行的負(fù)債變成了資本，可能會(huì)有一些爭(zhēng)議?！?br/>
　　盡管存在爭(zhēng)議，但匯金發(fā)債事宜仍在低調(diào)推進(jìn)。此前市場(chǎng)普遍預(yù)期，為了盡早給大行再融資“充實(shí)彈藥”，在農(nóng)行IPO結(jié)束后，匯金發(fā)債將在8月啟動(dòng)，但上述接近承銷(xiāo)商的消息人士稱(chēng)，發(fā)債啟動(dòng)時(shí)機(jī)可能在10月左右。

　　“匯金推遲發(fā)債時(shí)機(jī)，可能還是為了配合大行再融資?！鼻裰境斜硎尽４笮性偃谫Y時(shí)間表上，此前本報(bào)記者獲知，建行750億元A+H配股計(jì)劃有望于10月份完成，中行兩地配股方案也有望在8月20日股東大會(huì)結(jié)束后的1到2個(gè)月內(nèi)獲得監(jiān)管層批準(zhǔn)，工行配股則可能在11月份進(jìn)行。

　　另外，農(nóng)行IPO剛剛落幕，出乎市場(chǎng)意料，光大銀行迅即啟動(dòng)延宕已久的上市進(jìn)程，預(yù)計(jì)8月完成IPO，“這或許也是令匯金推遲發(fā)債時(shí)機(jī)的一個(gè)因素?！鼻裰境斜硎尽?“從市場(chǎng)資金面考慮，10月確實(shí)比8月寬松一些，首先最近央行在公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠，而到了10月份，由于有國(guó)慶假期，那段時(shí)間央行肯定要凈投放一些資金，此外10月份到期的資金量也比較大，比如國(guó)慶后第一周到期的資金量就有3000億元?！钡谝粍?chuàng)業(yè)證券的債券分析師鄭振源表示。