海口網(wǎng)7月12日消息：據(jù)《新世紀(jì)》報(bào)道，喧囂一時(shí)的國(guó)信投行部經(jīng)理李紹武案，已經(jīng)引起了監(jiān)管層的重視。消息人士稱(chēng)，近日，深圳證監(jiān)局已開(kāi)始正式調(diào)查國(guó)信案。目前尚難判斷此案對(duì)國(guó)信籌備中的IPO（首次公開(kāi)發(fā)行）進(jìn)程有何影響。深圳多數(shù)券商投行部門(mén)目前已展開(kāi)全面自查，要求投行人員申報(bào)股票投資情況。另?yè)?jù)上海部分券商高管透露，上海各大券商內(nèi)部也已對(duì)國(guó)信案件進(jìn)行了全員通報(bào)，以示警戒。

　　國(guó)信證券李紹武案發(fā)將保薦人、創(chuàng)投企業(yè)及相關(guān)利益方突擊參股、代持上市企業(yè)股份利益圈公之于眾，被視為中國(guó)在PE（私募股權(quán)投資）初啟時(shí)期的亂象，也揭開(kāi)了券商PE腐敗的冰山一角，因此廣受關(guān)注。

　　一位券商投行人士認(rèn)為，國(guó)信案發(fā)源于其獨(dú)特的投行管理體制。國(guó)信證券投資銀行共分十幾個(gè)部門(mén)。兩個(gè)保薦人即可組織成立一個(gè)小團(tuán)隊(duì)，獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧。他說(shuō)，“這種短小精悍的組織架構(gòu)相當(dāng)于一個(gè)中型投行：一方面保持靈活性，能及時(shí)搶占項(xiàng)目資源，確立國(guó)信投行在中小板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的老大地位；另一方面也令投行總部對(duì)保薦人的管理比較松散，容易滋生尋租空間?！?/p>

　　20倍回報(bào)

　　國(guó)信PE腐敗案件起于內(nèi)部人舉報(bào)后的自查結(jié)果。今年5月，國(guó)信證券內(nèi)部通報(bào)稱(chēng)，原投行四部總經(jīng)理李紹武被國(guó)信證券開(kāi)除并解除勞動(dòng)合同。

　　自2001年來(lái)，李紹武通過(guò)其妻邱利穎及其設(shè)立的公司等方式，參股已上市公司萊寶高科（002106.SZ）6萬(wàn)股、軸研科技（002046.SZ）65萬(wàn)股，以及已過(guò)會(huì)正等待發(fā)行批文的準(zhǔn)上市公司河南四方達(dá)超硬材料股份有限公司100萬(wàn)股。其中，萊寶高科為國(guó)信證券保薦上市。保薦代表人為趙德友、任兆成，聯(lián)系人中有李紹武。

　　李紹武這三項(xiàng)“投資”總投入不足143萬(wàn)元，按目前市值測(cè)算達(dá)3200萬(wàn)元，回報(bào)率超過(guò)20倍。

　　據(jù)媒體報(bào)道，李紹武2004年底競(jìng)聘成為國(guó)信證券投資銀行業(yè)務(wù)四部總經(jīng)理。同年12月，邱利穎作為萊寶高科控股子公司浙江金徠鍍膜有限公司的員工，以約11.3萬(wàn)元參股5萬(wàn)股計(jì)劃上市的萊寶高科。后經(jīng)轉(zhuǎn)送股，邱在萊寶高科發(fā)行前持有6萬(wàn)股。

　　2007年1月12日，萊寶高科掛牌上市，邱利穎所持股按解禁股份時(shí)點(diǎn)計(jì)算，市值約為190萬(wàn)元，增值約15.8倍。

　　根據(jù)《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》，保薦代表人及其配偶不得以任何名義或者方式持有發(fā)行人的股份。一旦違反上述規(guī)定，保薦代表人將被證監(jiān)會(huì)撤銷(xiāo)保薦代表人資格，情節(jié)嚴(yán)重的還將對(duì)其采取證券市場(chǎng)禁入措施。

　　不過(guò)，國(guó)信證券相關(guān)人士表示，上述措施約束對(duì)象為保薦代表人，而李紹武并非保薦代表人。國(guó)信證券表示，作為證券從業(yè)人員，李紹武未對(duì)配偶持股情況予以披露和報(bào)告，違反了公司紀(jì)律和管理規(guī)定。

　　李紹武案另一備受質(zhì)疑之處為，李紹武之妻邱利穎被曝偽造身份。根據(jù)河南四方達(dá)的招股書(shū)，邱利穎2007年5月至今，任深圳市南方宏立稅務(wù)師事務(wù)所副所長(zhǎng)。但這個(gè)機(jī)構(gòu)對(duì)外表示，邱利穎并未在該事務(wù)所任職，更沒(méi)有擔(dān)任過(guò)副所長(zhǎng)的職位。此前李紹武跟蹤過(guò)此項(xiàng)目。但在2010年4月23日四方達(dá)成功過(guò)會(huì)時(shí)，保薦人已換為國(guó)泰君安。四方達(dá)招股說(shuō)明書(shū)稱(chēng)，邱利穎女士在公司引入戰(zhàn)略投資者、改制工作中給予很多幫助，經(jīng)股東會(huì)決議，同意其參與增資。2008年3月，邱利穎以60.6061萬(wàn)元持100萬(wàn)股，占比1.67％。

　　保薦VC利益圈

　　業(yè)內(nèi)人士介紹，此前主板市場(chǎng)類(lèi)似案例難以成行，多源于項(xiàng)目較大，個(gè)人無(wú)財(cái)力跟投，抑或企業(yè)非常優(yōu)秀，無(wú)尋租空間。但創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)啟改變了生態(tài)環(huán)境。企業(yè)、創(chuàng)投公司及保薦人之間逐漸形成相對(duì)固定的利益圈。一些“不好不壞的”企業(yè)為盡快擠進(jìn)上市通道，尋找保薦人幫助上市，保薦人又通過(guò)向創(chuàng)投公司介紹項(xiàng)目，并引導(dǎo)其參股獲得相應(yīng)獎(jiǎng)勵(lì)報(bào)酬，未來(lái)如順利上市，保薦人、創(chuàng)投企業(yè)及上市企業(yè)三者皆大歡喜。

　　本刊記者獲得的一份創(chuàng)投企業(yè)與某“管理公司”簽署的協(xié)議書(shū)顯示，管理公司為創(chuàng)投企業(yè)提供項(xiàng)目投資、法律政策、企業(yè)上市等業(yè)務(wù)咨詢(xún)。創(chuàng)投企業(yè)如能成功參股準(zhǔn)上市企業(yè)，管理公司將獲推薦項(xiàng)目投資金額5％-10％為首期顧問(wèn)費(fèi)。協(xié)議書(shū)約定，未來(lái)上市之后，如持有期少于兩年，且創(chuàng)投企業(yè)投資收益達(dá)50％，收益部分的20％-25％為管理公司顧問(wèn)費(fèi)。如創(chuàng)投企業(yè)投資收益達(dá)50％以上，顧問(wèn)費(fèi)分段遞減；投資收益超過(guò)150％以上，顧問(wèn)費(fèi)為10％。

　　協(xié)議也規(guī)定，如未來(lái)三年內(nèi)參股企業(yè)不能上市，“管理公司”需將首期顧問(wèn)費(fèi)的40％返還給VC。根據(jù)協(xié)議，在一年合作期限內(nèi)，管理公司每介紹一個(gè)項(xiàng)目，雙方按約定比例結(jié)算費(fèi)用。

　　相關(guān)人士透露，該案例中的“管理公司”實(shí)際控制者即為某券商投行部保薦人。該創(chuàng)投公司成立不到兩年，已參股近十家企業(yè)，已上市的即有兩家。

　　在剛剛完成的一個(gè)項(xiàng)目中，該管理公司獲得來(lái)自創(chuàng)投公司的首筆近千萬(wàn)元顧問(wèn)費(fèi)?！斑@個(gè)費(fèi)用取決于雙方談判，最高可至15％?！敝槿耸空f(shuō)，這次合作雙方的項(xiàng)目經(jīng)理為同學(xué)關(guān)系。

　　一位創(chuàng)投企業(yè)負(fù)責(zé)人介紹，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)啟之前，創(chuàng)投企業(yè)多數(shù)比較規(guī)范，盡職盡責(zé)為企業(yè)搞調(diào)研，幫企業(yè)服務(wù)?！爱?dāng)時(shí)，券商、銀行都求我們，因?yàn)槲覀兿碛型顿Y企業(yè)的話(huà)語(yǔ)權(quán)?！眲?chuàng)業(yè)板開(kāi)啟后，好項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生變化?！安皇钦l(shuí)素質(zhì)好就是好項(xiàng)目。而是誰(shuí)能上市就是好項(xiàng)目?！?/p>

　　一位外資投行人士表示，目前中國(guó)PE已偏離了國(guó)外PE的本質(zhì)，即為企業(yè)成長(zhǎng)提供增值服務(wù)，培養(yǎng)企業(yè)慢慢發(fā)展，長(zhǎng)大后共享價(jià)值，“現(xiàn)在的PE更像個(gè)投機(jī)的賭場(chǎng)，圍繞關(guān)系上市而生的種種利益圈攪亂了企業(yè)正常的生態(tài)環(huán)境?！?/p>

　　外資鏡鑒

　　目前，國(guó)信證券將受到何種處罰，尚不得知。不過(guò)根據(jù)當(dāng)下證券法規(guī)條文，最多為行政處罰。于李紹武而言，對(duì)于三家公司的投資都在一級(jí)市場(chǎng)層面，沒(méi)有涉及二級(jí)市場(chǎng)的內(nèi)幕交易，加之其身份并不是法律嚴(yán)格限制的保薦人，因此受到刑事處罰的可能性很小。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，針對(duì)保薦人，針對(duì)高管這樣過(guò)于細(xì)致的監(jiān)管措施，因追求形式而忽略了監(jiān)管本質(zhì)。

　　一家大型外資投行高管介紹，歐美各國(guó)對(duì)證券從業(yè)人員類(lèi)似股票買(mǎi)賣(mài)等投資行為一般實(shí)行申報(bào)制，獲批后方可進(jìn)行相關(guān)投資?！皩徟闹攸c(diǎn)在于，有無(wú)利用特定身份作內(nèi)幕交易?！边@位外資投行高管說(shuō)。國(guó)外資本市場(chǎng)對(duì)內(nèi)幕交易的嚴(yán)厲處罰，使得多數(shù)投資公司出于自律對(duì)投行、直投部門(mén)予以隔離。

　　“投行部認(rèn)可的項(xiàng)目，直投部會(huì)考慮是否值得投資。”上述高管介紹。但是雙方進(jìn)入時(shí)段不同?！肮緝?nèi)部規(guī)定，兩個(gè)部門(mén)不能同時(shí)進(jìn)入企業(yè)。當(dāng)直投部門(mén)進(jìn)入企業(yè)調(diào)研時(shí)，投行部是不能進(jìn)去的?！?/p>

　　在制度完善的投行，當(dāng)直投部門(mén)對(duì)所投企業(yè)立項(xiàng)時(shí)，必須通過(guò)包括公司合規(guī)部在內(nèi)的核查，以確定“投資項(xiàng)目是否存有利益沖突”。所有程序完成以后，直投部才可參股企業(yè)。對(duì)于跟投項(xiàng)目的問(wèn)題，大型投行要求不一，但一致對(duì)“利用特定身份作內(nèi)幕消息”嚴(yán)加防范。如美國(guó)著名PE凱雷投資集團(tuán)的內(nèi)部規(guī)定中，員工除投資公司內(nèi)部基金，不可以跟投公司參股的項(xiàng)目。

　　“國(guó)信證券發(fā)生的PE腐敗，只發(fā)生在中國(guó)這種新興市場(chǎng)國(guó)家?！鄙鲜鐾赓Y投行高管表示，境外資本市場(chǎng)動(dòng)輒上百億元的大項(xiàng)目，員工個(gè)人即便想跟投，財(cái)力也達(dá)不到。

　　廣州一位律師表示，“國(guó)外券商是有職業(yè)道德及廉恥的，如發(fā)生國(guó)信類(lèi)似的案件，該券商會(huì)無(wú)單可做，逐漸自我滅亡。我們卻是哪家公司有門(mén)道，企業(yè)就找哪家公司做保薦人。”